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投資の大物ビル・アックマン氏：アルファベットを売却しマイクロソフトを買い増し、AIインフラに賭ける

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140億ドルをたった11銘柄に集中投資し、Googleを減らして20億ドル分のMicrosoftに乗り換えたばかり。このポートフォリオをそのまま真似したいなら、PSUSファンドを買えばいい。

原文タイトル：ビル・アックマンが現在強気・弱気の企業はどこか

原文出典：Money News Network
原文編集：深潮 TechFlow

要点まとめ

ビル・アックマンはウォール街で最も集中したヘッジファンドポートフォリオの一つを運用している：140億ドルをわずか11銘柄に投じ、上位5銘柄で78％を占める。今回のインタビューで彼は具体的な手札を明かした：Alphabetを売却し、マイクロソフトに20億ドル追加投資。賭けているのはハイパースケーラーのAIインフラブームだ。彼の言葉は難解ではなく、核となるロジックはシンプルだ：予測可能性の高い企業を買い、複利を稼ぐ。市場に対する最大の懸念はバリュエーションではなく、高レバレッジのプレイヤーがある瞬間に一斉に逃げ出すことだ。ビットコインと金については、彼の言葉を借りれば「5万ドルか7万ドルか、5千ドルか1兆ドルかは分からない。でも知る必要はない。投資で大事なのは、自分が何を知っていて何を知らないかを理解することだ。」

注目ポイントの要約

AIが本筋、それ以外はノイズ

・「今は歴史的に特別な時期だ。AIが大量の起業を促進し、非常に広範な人々に極めて低コストで知能を提供している。」

・「最大手の企業数社が、スーパーインテリジェンスへのモデル構築を競っている。彼らは土地を奪い合い、データセンターを建設し、GPUを詰め込んでいる。これは『土地争奪戦』だ。」

・「フロンティアモデル企業に賭けるのはあまり気が進まない。オープンソースモデルはどんどん良くなっており、人々はすぐに低コストまたは無料で、ほとんどの問題を解決できるモデルを手に入れられるだろう。」

ポートフォリオの銘柄はすべて厳選

・「以前から買いたかったが高すぎた企業がいくつかある。Amazon、Meta、Uber、マイクロソフトがそのリストに入る。大量の資金が『新しいもの』を追いかけている。半導体、メモリ、儲かるところに流れる。我々が注目しているのは、今後3〜5年で高い複利リターンが期待できる領域だ。」

・「Uberは今割安だ。市場はテスラの自動運転タクシーがUberを破壊すると考えているからだ。だが私は、消費者はやはりUberアプリを開いて車を呼ぶと思う。彼らが求めているのは、最も安く、最も速くA地点からB地点に運んでくれる車だ。」

・「どの巨大企業が勝つのか知りたい？SpaceXは10万枚のGPUをレンタルできる唯一の場所で、リターンは極めて高い。唯一の懸念は価格で、時価総額が6～7兆ドルになると想像の余地が小さくなる。」

ビットコインと金には手を出さない、なぜなら投機だから

・「サトシ・ナカモトは天才だ。もしビットコインが20セントの時にホワイトペーパーを読んでいたら、少し買っていたかもしれない。でも買わない。なぜなら収益を生まないからだ。企業に価値があるのは将来キャッシュフローを生み出すからで、金やビットコインは他人がいくら払うか次第だ。それは投資ではなく投機だ。」

・「いくつかのVCファンドを通じて間接的にブロックチェーン企業に投資したことがある。技術的には非常に興味がある。でも様々なコインを売買するのは私のやることではない。」

市場が最も恐れるのは高バリュエーションではない

・「市場の一部は確かに割高だが、全体のPERを見て高い安いと言っても意味がない。現在のトップ企業、NVIDIA、Microsoft、Googleは、20年前のトップ企業よりはるかに質が高く、当然より高いバリュエーション倍率を受けるべきだ。」

・「最大の懸念は、市場にレバレッジをかけるプレイヤーが多すぎることだ。何らかの外部ショックが起きて人々がパニック売りをすると、レバレッジをかけている人は強制決済され、連鎖反応を引き起こす。もしレバレッジをかけず、良い企業を保有していて、明日すぐに現金が必要でなければ、大幅な下落はむしろ買い増しのチャンスだ。」

・「借金して株を買うな。それは資産がゼロになる道だ。Carl Icahnは自社株にレバレッジをかけて、200億ドルの資産を30～40億ドルに減らした。金持ちでも大損する。」

デイリーオプションはやめろ

・「デイリーオプションの流行は好きじゃない。それはギャンブルだ。インサイダー情報がない限り、誰も1日のうちに株が上がるか下がるかを予測できない。それは狂ったゲームだ。」

「私たちは未来を予測しているわけではない。ただ他人が気にしていないことに気づいただけだ」

Nicole Lapin：2008年のあなたの行動は、未来を予知できるかのようでした。何が見えていたのですか？

Bill Ackman：いわゆる未来予測とは、多くの場合、現在を注意深く研究し、歴史の中で類似事例を探すことに過ぎない。2008年の数年前、私たちはある企業が狂ったことをしているのを目にしていた。債券保険会社が、AAA格付けで政府の信用と同等でありながら、高リスクの住宅ローンを保証し、わずかな保険料を取って、決算書にはすべて利益と計上していた。それは持続可能ではなかった。未来を予測したのではなく、現在に問題があるのを見て、いつか爆発すると分かっていただけだ。

将来について言えば、市場は常に変動するものだ。具体的な引き金が何かは分からないが、市場には膨大な投機が存在し、プロの投資家も個人投資家も大量のレバレッジを使っている。もし一つだけアドバイスをするとすれば、借金して株を買うなということだ。そして、生活費をギャンブルに使うな。

この11銘柄はどう選ばれたのか

Nicole Lapin：Pershing Squareは11～12銘柄しか保有していませんが、なぜこれほど集中しているのですか？

Bill Ackman：私たちは世界で最も優れたビジネスを探している。それは時間の試練に耐え、少なくともAIに破壊されず、理想的にはAIの恩恵を受けるものだ。

私たちのポートフォリオには、以前から買いたかったが高すぎた企業がいくつかあり、最近になってようやく妥当な価格になった。Amazon、Meta、Uber、Microsoftがそのリストに入っている。大量の資金が市場で最近利益を上げている分野、半導体やメモリに流れているが、私たちは今後3～5年で高い複利リターンをもたらす資産に注目している。

Brookfieldもこのモデルに完全に合致する。同社は資産運用、プライベートエクイティ、不動産、インフラ、特に電力やエネルギー関連の事業を行っている。データセンター建設の波は大量のインフラを必要とし、Brookfieldはまさにそのポジションにいる。他人の資金を運用し、そこから手数料や権益を得るのは良いビジネスだ。

Nicole Lapin：最近、Microsoftに20億ドル投資し、同時にAlphabetを一部売却しました。Alphabetに期待しなくなったのですか？

Bill Ackman：私たちにとって重要なのは2つのことだ：企業の質と価格だ。魅力的なリターンを提供できる価格で買いたい。時には、保有している銘柄が上昇し、将来のリターンが私たちの基準を下回る場合、それを売却する。Googleを売ったのは、同社に期待していないからではない。Googleは依然として素晴らしい企業だ。ただ、価格がある水準に達し、今後のリターンがこの資金をMicrosoftに振り向けるよりも低くなっただけだ。

現在、Microsoftは1株約387ドルだ。もし310ドルでMicrosoftを買いたいなら、株価がその水準に下がるのを待つ必要はない。PSUSを買えばいい。PSUSは私たちが運用する公開取引ファンドで、現在純資産価値に対して22％のディスカウントがあり、このバスケットにはMicrosoftが含まれている。

Ackmanが最も期待するものと最も期待しないもの

ニコル・ラピン：ゲームをしましょう。「強気か弱気か」です。ゴールドは？

ビル・アックマン：意見なし。私は金を買わない。妻にジュエリーを買ったことはあるけどね。父は何年も前に金を買ったんだ。70年代くらいかな、ずっと持ち続けてた。良い投資じゃないよ。金が4,000ドルを超えたら売れって言って、彼は聞き入れた。私は複利的に成長する企業を持つのが好きだ。

金の問題は、その価値が他人が払ってもいいと思う金額で決まるだけで、何のリターンも生まないってことだ。私が投資する資産はすべて、利益、配当、家賃といった何らかの収益を生む。金は投機としてしか見ない。投資とは呼べないね。

ニコル・ラピン：ビットコインは？

ビル・アックマン：それも買わない。非常に似ている。金とほぼ同じだ。サトシ・ナカモトは天才だ。もしビットコインが20セントの時にホワイトペーパーを読んでいたら、少し買っていたかもしれない。でも、それが5万ドル、7万ドル、5千ドル、あるいは1兆ドルの価値があるのか、私にはわからない。投資の素晴らしいところは、すべてのカテゴリーについて意見を持つ必要がなく、自分が何を知っていて何を知らないかを理解すればいいってことだ。私はビットコインを理解していないし、金も理解していない。だからどちらにも手を出さない。

いくつかのVCファンドを通じて、ブロックチェーンや暗号資産を中核とする企業に間接的に投資したことはある。技術的にはとても興味がある。でも、いろんなコインをトレードするのは私の領域じゃない。

ニコル・ラピン：チポトレは？

ビル・アックマン：我々の最も成功した投資の一つだ。食品安全危機が起きた時に買い、ブライアン・ニッコルを引き入れるのを手伝った。彼は後にスターバックスに行き、後任の経営陣はいくつかの課題に直面した。長期的には会社は良い位置にいると思うが、現時点の株価については強い方向性はない。

ニコル・ラピン：スターバックスは？

ビル・アックマン：非常に有能なCEOが率いている。しかし、スターバックスは長い間、価格をかなり高い水準に押し上げてきた。これ以上値上げする余地はあまりないと思う。顧客体験も低下しており、ブライアンがそれを立て直そうとしているところだ。

ニコル・ラピン：国債は？

ビル・アックマン：国債は資金を一時的に置いておく場所だ。でも、私なら長期で質の高い企業を持つ方を選ぶ。国債は選ばないね。

彼が本当に懸念するリスク

Nicole Lapin：次の危機は何ですか？2008年の再来はあり得ますか？

Bill Ackman：常に懸念すべきことはあります。第一に、米国政府は支出が収入を上回っており、約34兆ドルの国債を抱え、赤字を埋めるために債券を発行し続けています。さらに悪いことに、AIインフラブームにより多くの企業も債券発行で資金調達を行い、信用需要が急増している一方、政府自身もさらに多くの国債を増発しています。これほど多くの供給を投資家が消化する必要があり、金利上昇につながる可能性があります。

第二のリスクはより破壊的です：市場にはレバレッジをかけたプレイヤーが多すぎます。何らかの外部ショックが発生し、人々がパニックに陥り売りに走ると、借金をしている人々は強制決済され、連鎖反応でさらに多くの人々が売りを強いられます。株価は大幅に下落するでしょう。

しかし、レバレッジをかけずに質の高い企業を保有するポートフォリオを持ち、明日その資金が必要ないのであれば、それが買い増しのチャンスです。もし証拠金債務を抱えていれば、底値で強制的に清算されることになり、それは最も避けたい状況です。

バフェットの秘訣は長寿です。彼はバークシャーを決して追証が発生しないように設計し、複利を効かせ続けられるようにしました。我々の年によっては30％、40％上昇することもあれば、下落する年もあり、今年も微減していますが、それは問題ありません。毎年利益を出す必要はありません。生き残り、優良企業が複利を生み出し続けることが必要なのです。

Nicole Lapin：現在の市場は全体的に割高ですか？

Bill Ackman：一部のセクターは割高です。しかし、市場全体のPERが現在21で、歴史的平均が17だから割高だというような大雑把な議論は意味がありません。市場価値は将来の利益に依存しており、利益は常に予想を上回り、成長率も歴史的に見てほとんどの時期より速いです。また、現在時価総額が最大の企業であるNVIDIA、Microsoft、Google、Metaは、20年前のトップ企業よりも質が高く成長も速く、当然より高いバリュエーション倍率が与えられるべきです。

もしMicrosoft、Amazon、Metaがすべて割安であれば、市場全体が割高だとは言い難いでしょう。

若者へのロードマップ

Nicole Lapin：もし今1000ドル投資できる人がいるとしたら、どのように配分することを勧めますか？

ビル・アックマン：レバレッジを大量に使わない、あなたが好きで、尊敬できて、決断がいつも的確な企業を数社見つけなさい。そして、もし明日株式市場が10年間閉鎖されても、その株を10年間持ち続けたいと確信できること。

今一番ホットに見えるものに投資してはいけない。時の試練に耐えられると思うものに投資しなさい。企業の価値は、その一生で生み出すすべてのキャッシュフローの現在価値だ。それが長く生き残れると確信できなければならない。

具体的なスタート地点はどこか？実は、消費者であるあなたは、ウォール街よりも早く良いものを見つけることがよくある。テスラの初期の株主の多くは個人投資家で、機関投資家はその凄さを理解していなかった。あなたの生活の中で、感銘を受けた製品やサービスを考えてみて、それが競争に耐えられるかどうかを明確にしなさい。アマゾンなら、本を買いたいと思うたびにアマゾンに行く。ニューヨークの薬局の体験もご存知だろう。すべての商品がプラスチックのパネルの後ろにロックされていて、店員を呼んで開けてもらわなければならない。アマゾンなら2時間で届く。誰がそれに勝てる？

ニコール・ラピン：若者が毎日デイトレードのオプション取引に夢中になっていることについてどう思いますか？

ビル・アックマン：それはギャンブルだ。1日の間に株が上がるか下がるかなんて誰にもわからない。インサイダー情報がない限りね。

ニコール・ラピン：成功の公式は何ですか？

ビル・アックマン：すべて基本中の基本だ。時間通りに出社し、他の人がやらないことを少し多めにやり、言ったことを実行し、約束は少なくして成果は多く出すこと。もしある業界に入ったら、時間をかけてその業界で最も詳しい人間になること。そうすれば、あなたは認められる。

私が最初の不動産関連の仕事をしていた時、毎日ランチタイムにマグロウヒル書店に行って不動産の本を読んでいた。その知識は、同年代の人間が数年かけて経験しないと得られないものだった。AIの時代なら、AIに何でも教えてもらえる。これは、昔自分で書店で本を探していた頃よりずっと簡単だ。

私が見てきた職場の勝者は、たいてい最もIQが高い人間ではない。人に好かれ、信頼され、他の人より少し多く働き、少し創造的で、決して諦めない人間だ。こうしたものは明日からでも身につけられる。IQは変えられないが、他の人より努力することはできるし、誠実でいることもできる。これらは選択だ。

今日のお小遣いで、明日の複利を賭けてはいけない

ニコール・ラピン：最後の質問です。リスナーに「そのまま銀行に預けられる」ようなアドバイスはありますか？

ビル・アックマン：第一に、早いうちから投資を始め、毎月少しずつ市場に資金を投入すること。銘柄選びに時間をかけられないなら、インデックスファンドを買え。時間があるなら、業界で最も優れた企業を探せ。レバレッジの高い企業は避けろ。5年後、10年後、20年後にはもっと大きな企業になっていると信じられる銘柄を買え。「スタンフォードを卒業したばかりの女性2人がガレージで作り出したもの」に取って代わられる可能性が低い企業を選べ。

複利の真の力は時間にある。ほとんどの投資家は短期的な視野しか持たないが、長期投資家には大きな競争優位がある。さらに、現在の政府は売却時のみ課税するため、利益は非課税で雪だるま式に増え続ける。IRAやトランプ貯蓄口座を開設できれば、複利は非課税となる。