状況認識が調査され、SECは何を求めているのか？

米国証券取引委員会（SEC）は、ウォール街の複数の銀行に召喚状を送付し、AIヘッジファンド「Situational Awareness」が先月起きたほぼ強制決済に追い込まれた取引を調査している。この件は、ニューヨーク・タイムズ紙が8月24日に初めて報じ、ロイターがその後、関係者から確認を得た。

注目すべきは召喚状の質問内容だ。求めているのはこのファンドの投資戦略ではなく、具体的に2つのものだ：これらの取引が発生した時期、そして銀行とこのファンドとの間の借入に関する通信記録、つまりレバレッジがどのように交渉されたかだ。召喚状はまた、これらの銀行に対し、関連情報をすべて保存するよう求めている。

召喚状を受け取ったのは、資金を提供していた銀行、すなわちゴールドマン・サックス、JPモルガン・チェース、シティ、バンク・オブ・アメリカだ。規制当局への届出によると、Situational Awarenessはこれら4行の重要な顧客だった。SECと4行はいずれもコメントを拒否した。

ファンド側は声明を発表した：「規制当局が、知名度が高く、顕著なリターンを生み出し、または特に急激なドローダウンを経験したファンドを厳重に監視することは予想通りです。当社は厳格な規制下で運営される企業であり、いかなる規制要件にも最大限協力します。」

調査は極めて初期段階にあり、必ずしも罰金や処分につながるわけではなく、Situational Awarenessは不正行為について告発されていない。単に情報を要求されただけでは、これらの銀行自体が調査対象であることを意味しない。

先月、一体何が起きたのか？

このファンドは2024年に設立され、創業者のLeopold Aschenbrennerは元OpenAI研究員で、今年24歳だ。彼のAIの未来に関する長文は一時話題をさらった。ファンド初期の高いリターンと相まって、彼は一気に脚光を浴びた。ピーク時、Situational Awarenessは300億ドル以上の資金を運用し、さらに数百億ドルを借り入れていた。

その戦略は当時最も堅実とされた組み合わせだった：半導体をロングし、伝統的なソフトウェア企業をショートする——AIがソフトウェアの仕事を奪い、半導体がすべての需要を吸収するという論理だ。このロジックは7月に崩れた。半導体関連ETFは当月21%下落し、ソフトウェアは逆に4.4%上昇した。両方の足が同時に逆方向に動き、ファンドがリターンを増幅するために使っていた複雑なデリバティブ商品も、同時に損失を増幅させていた。

7月の1か月間で、ファンドのポートフォリオ価値は67%下落した。

Aschenbrennerは投資家への書簡でこう書いた：「当社は許容できる水準よりも、恒久的な資本毀損に近づいています。」同社は最終的に解決策を見つけたと述べたが、そもそもそこに至るつもりはなかった。

解決策は値引きでの一括売却だった。公開市場の株式ポートフォリオの大部分を競合のCitadelに売却したのだ。8月3日、店頭取引を通じて、日本の電子部品メーカーである太陽誘電の約462万株、3.42%の株式を一括で売却し、買い手はCitadel、Jane Street、JPモルガン、バークレイズだった。

8月21日までに、Citadelは投資家に対し、このポートフォリオから総リスクの80%以上を切り離したと伝え、そのために約100件のブロック取引を行い、時価総額は40億ドルを超えた。

英国フィナンシャル・タイムズの集計によると、Aschenbrenner氏の7月の350億ドルの損失は、記録上最大の取引損失のトップクラスに入る。

なぜ銀行が焦点なのか？

召喚状が問う2つのこと——取引のタイミングとレバレッジに関するコミュニケーション記録——は、ファンド自体の判断力を指しているわけではないからだ。

ヘッジファンドが方向性を誤って全損するのは、それ自体がファンドの問題であり、通常SECは関与しない。本当に規制当局の関心を引くのは別のことだ。このファンドが明らかに持ちこたえられなくなった時、レバレッジを提供していたプライムブローカーがどれだけ知っていたか、いつ知ったか、誰かが他の人より先にポジションを清算したかどうか。2021年のArchegosの爆発後、最終的に追及されたのも数社の投資銀行であり、そのファミリーオフィスではなかった。

召喚状が情報保存を要求している点も、この方向性を示すもう一つのシグナルだ。規制当局が、これらのコミュニケーション記録が今後の調査で有用になる可能性があると考えていることを意味する。

BlockBeats の公式コミュニティに参加しよう：

Telegram 公式チャンネル：https://t.me/theblockbeats

Telegram 交流グループ：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 公式アカウント：https://twitter.com/BlockBeatsAsia