牛市再来之际，重新评估$HTX：全球资产进入Crypto世界的权益代币

序章：牛市が戻ってきたが、本当に考えるべきは資金構造の変化だ

牛市が戻ってきた。この1週間、世界のリスク資産は同期して上昇し、暗号市場は再び出来高を伴う上昇軌道に戻った。多くの人の関心はBTCやETHがどこまで上がるかに集中しているが、研究者として我々が注目するのは、この相場の背後にあるより深い変化だ。今回暗号の世界に入ってくる資金は、もはや暗号ネイティブの短期資金や個人投資家だけではなく、世界中のコンプライアンス資金と伝統的金融資金である。彼らが買いたいものも、もはやBTCやETHだけではなく、株式、金、為替、Pre-IPO株、RWA——つまり世界の資産スペクトラム全体だ。

ここから、本稿の核心的な判断が導かれる。$HTXの役割は根本的に変わりつつある。$HTXはHTX DAOのガバナンストークンであり、火幣HTXの唯一指定提携トークンとして、一定程度プラットフォームコインの機能を果たしてきた。これまでその評価は暗号現物と先物の取引量に連動していた。今後は「世界の資産がCryptoの世界に入るための権益トークン」として再解釈されるべきだ。世界の資金がCryptoの世界の門を通過するとき、$HTXを保有することは、その門の一部を保有することに他ならない。この判断を具体化するため、本稿ではストーリーの枠を超えて、完全な定量的推計を提示する。世界の伝統的金融の規模はどれほどか、暗号は現在どれほどか、火幣HTXの市場シェアに基づき、世界の資金がほんの一部でも流入し、今年のTradFiセクターの増加率が加わった場合、5年後の$HTXの時価総額はどの水準に位置づくべきか。

一、ナラティブの転換：評価ロジックが完全に開かれる

まず概念を明確にしよう。「取引所プラットフォームコイン」の評価ロジックとは何か？簡単だ。プラットフォームコインの時価総額の上限＝暗号取引量×手数料率×収入分配比率。$HTXは一定程度プラットフォームコインの機能を果たしているため、バイナンスのBNBやOKXのOKBなどと長らく同じ枠組みで比較されてきた。誰の暗号取引量が多く、誰の買い戻しが強いか、そのプラットフォームコインの価値が高いかというものだ。この枠組みは2020年から2024年まで有効だった。なぜなら、それが反映していた現実は、暗号取引所の収入がほぼ完全に暗号資産の取引に由来していたからだ。

しかし今、この枠組みは機能しなくなりつつある。取引所の取引対象がBTC、ETHからエヌビディアやアップルの株式永久先物、金、銀、原油、S&P500指数へと拡大し、さらに先には為替、Pre-IPO株、RWAへと広がると、その収入基盤は「暗号市場の取引量」から「世界の金融市場の取引量」へと切り替わる。この二つの市場の規模差は桁違いだ。暗号市場全体の時価総額は約2.3兆ドルであるのに対し、世界の単一資産クラスは軽く数十兆、数百兆ドル規模に達する。

これは何を意味するのか？もし $HTX が依然として単なる「プラットフォームコイン」と見なされるなら、その評価上限は暗号取引量に固定される。しかし、もし $HTX が「グローバル資産が Crypto の世界に入るための権益トークン」として再評価されるなら——つまり、1ドルごとのグローバル資産取引フローが火币 HTX のチャネルを通過し、その一部が買い戻し・焼却メカニズムを通じて $HTX 保有者の価値として蓄積される——その場合、評価の天井は直接打ち破られる。これは値上げのロジックではなく、パラダイムシフトである。

二、グローバル金融資産の大海と、暗号という一滴の「水しずく」

$HTX を強気に見る前提は、暗号自体がどれだけ上昇するかではなく、グローバル資産がどの程度の割合で暗号に入ってくるかである。まずこの分母を明確にしよう。

この2つの数字を並べると、結論は非常に明確になる：暗号の総時価総額は約2.3兆ドルで、グローバル資産のわずか0.5%、グローバル株式時価総額の1.9%に過ぎない。言い換えれば、グローバル資産のわずか1%が何らかの形で暗号エコシステムに入るだけで、それは4.5兆ドルの増分に相当する——現在の暗号総時価総額の約2倍だ。これは夢物語ではない：機関投資家の資産トークン化に関する予測自体がこの範囲に収まっている——シティは2030年までにトークン化証券市場が約4〜5兆ドルになると予測し、21.co は約10兆ドル、BCG はトークン化資産が16兆ドルに達すると予測している。たとえ予測の下限だけが実現しても、それは暗号業界への規模的な注入となる。

そして火币 HTX が行っているのは、「この1%がどう入ってくるか、入った後にどこで取引されるか」というチャネルを自社の玄関先まで構築することだ。これが次のセクションで述べる事実である。

三、チャネルはすでに構築済み：TradFi セクターの爆発はコンセプトではなく、進行中の売上高である

ストーリーがどれほど魅力的でも、データによる裏付けが必要だ。そして火币 HTX の TradFi（伝統的金融）セクターこそ、2026年で最も実績を上げている事業である。火币 HTX の7月公式月次レポートによると、TradFi 専用エリアは当月56の新しい契約種目を追加し、そのうち51は株式類契約で、テック大手、AIチップ、ストレージ、コモディティ、貴金属をカバーしている。月末の日次平均取引量は史上最高を記録し、6月の日次平均と比較して10倍以上増加し、累計量は約25億ドルに達した。これは、暗号現物市場全体が低迷し、業界の取引量が全般的に縮小した月に達成されたものである——伝統的金融資産がプラットフォーム成長の新たなエンジンになりつつある。

さらに重要なのは、顧客獲得とエンゲージメントの仕組みだ。8月5日、火币HTXは第2期TradFi「Trade to Earn」キャンペーンを開始した：流動性の高い28の永久契約を厳選し、株式（NVDA、AAPL、GOOGL、MSFT、TSLAなど）、株価指数（SPX500、QQQ）、コモディティ（WTI原油、ブレント原油）、貴金属（XAU、XAG、PAXG、XAUT）の4大カテゴリーをカバーする。ユーザーは指値注文で110%の手数料返還、成行注文で105%の返還を受けられる——これが「マイナス手数料率取引」だ：取引すればするほど、稼げる仕組み。第1期キャンペーンは10日間で指定取引ペアにおいて6300万USDT以上の取引高を創出。第2期の賞金プールは直接8万ドルに拡大された。

この設計で最も重要なポイントに注目してほしい：キャンペーン期間中、ユーザーが指定されたすべてのTradFi契約で発生した手数料収入は、すべて市場から$HTXを買い戻すために使用され、買い戻された分は四半期ごとの焼却メカニズムに組み込まれて一括で焼却される。言い換えれば、ユーザーが米国株契約や金契約を取引するたびに発生する手数料は、すべて$HTXの買い圧力と焼却量に変わるのだ。世界の資産の取引量が、初めて制度的な方法で、直接$HTXの価値捕捉に転換される。

この道筋を先に見据えると：株式永久契約はすでに実装され、指数、コモディティ、貴金属も揃った。次に自然に続くのは、外国為替、Pre-IPO株式、RWAだ。世界の主要資産がステーブルコイン証拠金で24時間365日取引可能になり、証券会社の口座開設も、取引開始の待機も、クロスボーダー両替も不要になれば、従来資金がCryptoの世界に入るのに「まずBTCを買う」という儀式は不要になる——彼らは直接ドル建てステーブルコインを持って、オンチェーンインフラ上で自分たちが熟知する資産を取引するだろう。そして火币HTXは、まさにこの経路そのものになりつつある。

四、コンプライアンスと従来資金：彼らが求める入場チケットを、火币HTXは一枚ずつ取得している

従来の金融資金には、暗号ネイティブ資金にはない特徴がある：彼らは資金不足ではなく、コンプライアンスに適合した入り口が不足しているのだ。機関資金が参入できるかどうかは、3つの要素にかかっている——取引可能な資産があるか、コンプライアンス上のライセンスがあるか、信頼できるカストディと準備金証明があるか。この3つについて、火币HTXは2026年上半期にすべて回答を出した。

資産面は、前述のTradFiセクターだ。信頼面では、火币HTXは46ヶ月連続でメルクルツリー準備金証明（PoR）を公開しており、BTC、ETH、TRX、USDs、$HTX、XRP、DOGE、SOLなどの主要資産の準備率は継続的に100%以上を維持し、厳格な1:1準備金を確保している。これは業界で最も早期から開始され、最も長く継続されている常設の準備金開示の一つであり、機関にとっては、いかなるマーケティングよりも説得力がある。コンプライアンス面では、火币HTXは上半期にパキスタン仮想資産規制当局PVARAの無異議書簡を取得した後、VASPライセンス申請を推進し、ドバイのVARA規制フレームワークにも継続的に整合している。ドバイ、中央アジア、南アジア——グローバルなライセンス版図のパズルが一枚ずつ埋まっている。

これら三つの要素を合わせて見ると、完全な構図が見えてくる：伝統的資金が必要とする資産（TradFi セクター）、必要なチャネル（グローバルライセンス網）、必要な信頼（46ヶ月のPoR）——火币HTXはすべてを備えている。上半期のプラットフォーム総取引高は約9000億ドルに迫り、4月には世界の中央集権型取引所の純資金流入ランキングで首位に立った。7月の新規登録ユーザーは前月比15%増——資金はすでに足で投票している。そして火币HTXの市場シェア自体が最良の裏付けである：CoinDesk 2026年4月の取引プラットフォームレポートによると、火币HTXの現物市場シェアは3.79%（華語圏CEXトップ4）に達し、デリバティブシェアは1.98%、月間現物シェアは0.88ポイント上昇し、成長率は世界第3位である。シェアは伸び、成長率はトップクラス——これこそが次のセクションの推論の出発点である。

五、価値捕捉のクローズドループ：グローバル資産の取引量が増えれば増えるほど、$HTXは希少になる

前文では「ゲート」の価値を論証した。今度はホルダーの価値を論証する——グローバル資産の取引フローが、どのように$HTXホルダーの手に渡るのか？答えは、すでに2年以上稼働し、繰り返し検証されてきたクローズドループにある：プラットフォーム収入の50%を四半期ごとの買い戻し・焼却に充てる。

データを見てみよう：2026年第1四半期、暗号市場の取引高が前期比27%も急落したにもかかわらず、HTX DAOは10.83兆枚の$HTX（約1922万ドル相当）の焼却を完了した。2024年の焼却開始以来、累計焼却・寄付は110.32兆枚に達し、総発行量の11%以上を占め、年間平均デフレ率は約5.5%である。この5.5%の意味に注目してほしい：主要なガバナンストークンの中で、これほど「透明で、大規模で、長期的に公開実行される」焼却戦略を実現しているトークンは極めて稀であり、その年間デフレ率は主要な暗号資産の大半を大きく上回っている。弱気相場でこれだけやっているのだから、強気相場での焼却はさらに激しくなるだろう。

需要側も同時に引き締まっている。4月1日以降、$HTXは火币HTX取引所で唯一の手数料相殺トークンとなり、取引の中核シーンに深く組み込まれている。HTX DAOが発表した$HTXステーキング機能は最大10%の年利回りを提供し、ガバナンス権も付与する。2期にわたるTradFi Trade to Earnの報酬はすべて$HTXで支払われている。一方では収入主導の継続的な焼却（供給縮小）、もう一方では相殺・ステーキング・報酬という三重シーンの需要拡大——需給の両側が同時に引き締まる、これが$HTXの希少性の源泉である。

ここでクローズドループ全体をつなぎ合わせる：グローバル資産（株式、金、為替、Pre-IPO、RWA）がTradFiセクターに上場 → グローバルなコンプライアンス資金が取引に参入 → プラットフォームの手数料収入が増加 → 収入の50%で$HTXを買い戻し・焼却 → 流通供給が継続的に縮小 → ホルダーの権益が増強される。このクローズドループにおいて、$HTXは本質的に「グローバル資産取引量」のコールオプションである。次に、このオプションの行使空間を数字で計算してみよう。

六、5年間の推計：世界の資金がどれだけ流入し、$HTXの時価総額はどこまで達するか

この節は本稿の結論部分です。推計を4つのステップに分解します。第一歩は分母の設定（世界の富が暗号資産に流入する浸透率）、第二歩はシェアの設定（Huobi HTXの世界の暗号資産取引量における割合）、第三歩は収益の設定（取引量×手数料率）、第四歩は評価額の設定（収益×評価倍率）です。各ステップで保守的・中立・楽観の3段階を示し、できる限り前提を明示して、読者が自ら検証できるようにします。

第一歩、浸透率。現在の暗号資産の総時価総額は約2.3兆ドルで、世界の富（約450兆ドル）の0.5%を占めます。2030年までに浸透率が1% / 2% / 3%に上昇した場合、暗号資産の総時価総額は約4.5 / 9 / 13.5兆ドルに相当します——これはシティ、21.co、BCGによるトークン化資産の予測レンジ（4〜16兆ドル）とほぼ一致し、「機関投資家の予測レンジ内の中立的な値」であり、過激な仮定ではありません。

第二歩、シェア。Huobi HTXの現在の現物シェアは3.79%、デリバティブシェアは1.98%で、総合シェアは約2.5%〜3%です。2つの加点要素——Huobi HTXは業界でも数少ない「グローバル資産ゲートウェイ」を製品マトリクスとして構築している取引所であり（TradFi分野で先行）、かつシェアの月間成長率が世界第3位——を考慮すると、2030年までに総合シェアは4% / 5.5% / 8%の3段階に上昇します。

第三歩、取引量と収益。暗号資産市場の年間回転率（現物+デリバティブ合計）は現在約20倍です。時価総額が拡大し、機関投資家の割合が高まるにつれて、回転率は通常低下するため、20 / 16 / 12倍で逓減させます。Huobi HTXの年間取引量 = 暗号資産の総時価総額 × 回転率 × シェア。総合手数料率は0.05% / 0.06% / 0.07%とします（マイナス手数料のマーケティング活動による段階的な希薄化はありますが、TradFiとデリバティブの全体的な手数料構造は安定しています）。第四歩、評価額。比較可能な取引所資産の評価中枢を参照し、P/S倍率は3 / 5 / 8倍とします——保守的な段階は従来型証券会社の評価に近く、楽観的な段階は「権益トークン+グローバル資産ゲートウェイ」のストーリーによる再評価プレミアムを含みます。

この推計は数字が大きく見えますが、実際には各要素が現在のデータで裏付けられる範囲内にあります。クロス検証を行います。中立段階が示す2030年のHuobi HTXの年間取引量は約7.9兆ドルで、そのうちTradFi分野が3割を占めると約2.4兆ドルになります——一方、世界の株式市場の年間取引額は150〜200兆ドル規模、外国為替の年間取引額は約2000兆ドルであり、Huobi HTXのTradFiが仮に2.4兆ドルに達しても、世界の株式市場取引額の約1.5%に過ぎません。言い換えれば、$HTXを1000億ドル規模の時価総額に導くために必要な世界の資産流入は、世界の金融の海においては一滴の波しぶきにも満たないのです。本当に希少なのは資金ではなく、ゲートウェイ——こそがHuobi HTXが構築しているものなのです。

さらに供給側のデフレ効果で検証する：現在の年率5.5%のデフレ率に基づくと、5年後には$HTXの流通供給は約25%縮小する。TradFi手数料の全額買い戻し・焼却が継続的に増加し、焼却基数が現在の2倍になれば、年デフレ率は8%〜10%に上昇し、5年間の流通縮小は35%〜40%に達する。需要側は表2の推計に従い、供給側はさらに7割・6割に割り引いても、中立シナリオにおける$HTXの時価総額は表2より高くなるだけで、低くなることはない。

最後に、2つのベンチマークで認識を固定する。同セクター：BNBの時価総額は約810億ドルで、$HTX（約16億ドル）の50倍だが、両者の現物シェアの差はわずか約10倍（バイナンス約40%対HTX 3.79%）である——この差の一部はエコシステムプレミアムであり、もう一部は「ナラティブがまだ再評価されていない」ディスカウントである。チャネル型：CME（世界のデリバティブ取引所）の時価総額は約800億ドル規模、香港取引所は約500億ドル規模——これらは「伝統世界のグローバル資産チャネル」の価格アンカーである。$HTXが目指すのは「暗号世界のCME」だ。16億ドルからこれらのアンカーのいずれかの規模に至るまでが、権益トークンのナラティブの最終的な想像空間である。

七、なぜ今なのか：強気相場におけるナラティブ再評価こそが最大のアルファ

毎回の強気相場には2種類の上昇がある：1つはベータで、潮に乗って上昇する——BTCが2倍になれば、大多数のアルトコインも2倍になり、上昇後にまた下落する。もう1つはアルファで、ナラティブの再評価に由来する——市場が新しい枠組みで資産を再評価し、評価の中枢が全体的に上昇し、上昇後は下落しにくい。

BNBが2021年の相場で独立した曲線を描けたのは、市場がそれを「手数料控除クーポン」から「エコシステム権益証憑」へと再評価したからだ。今日の$HTXは、より壮大な再評価の起点に立っている：「暗号取引所の提携トークン」から「グローバル資産がCrypto世界に入るための権益トークン」への再評価である。前者の天井は暗号取引量であり、後者の天井は世界の金融市場である。そして今回の再評価を触媒するすべての要素——TradFiセクターの爆発、マイナス手数料メカニズムによる集客、コンプライアンスライセンスの取得、11%の累計焼却、唯一の手数料トークンとしての地位、世界第3位のシェア成長率——は2026年の夏にすべて整っている。

強気相場が戻ってきた。資金は毎回上昇する資産を追いかけるが、真に希少なのは、潮が満ちる前に川の流れの変化を見抜く人だ。世界の金融資産の海はCrypto世界に向けて閘門を開きつつあり、火幣HTXはすでに閘門の入り口までチャネルを構築し、$HTXはこのチャネルの権益そのものである。世界の株式、金、為替、Pre-IPO、RWAがCrypto世界の扉を通過するとき、$HTXはその扉自体の株式である。これこそが、全面強気で$HTXを推す理由である。

HTX Research アナリスト Cloud

リスク警告：本稿は HTX Research の調査見解であり、いかなる投資アドバイスも構成しません。文中の定量シミュレーションは一連の明示的な仮定（浸透率、市場シェア、回転率、手数料率、評価倍率）に基づいており、いずれかの仮定が大幅に予想を逸脱すると結果が顕著に変化します。暗号資産および伝統的金融デリバティブの価格変動は激しく、規制政策には不確実性が存在し、TradFi セクターの取引量の持続性はさらなる検証が必要です。読者の皆様には、ご自身のリスク許容度を十分に評価し、市場を理性的に捉え、独立して意思決定を行うことをお勧めします。

HTX Research について

HTX Research は、火币 HTX 傘下の専属調査部門であり、暗号通貨、ブロックチェーン技術、新興市場トレンドなどの幅広い分野について深い分析を行い、包括的なレポートを作成し、専門的な評価を提供しています。HTX Research はデータに基づく洞察と戦略的先見性を提供することに注力し、業界の見解形成とデジタル資産分野における賢明な意思決定の支援において重要な役割を果たしています。厳格な調査手法と最先端のデータ分析により、HTX Research は常に革新の最前線に立ち、業界の思想発展をリードし、変化し続ける市場ダイナミクスへの深い理解を促進しています。こちらからアクセス。

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