モルガン・スタンレー：ストレージ株のサイクル天井はバリュエーションが最も低く見えるが、実際には最も危険な状況に陥っている

BlockBeatsのニュース、10月13日、モルガン・スタンレーの最新レポートによると、サムスンとSKハイニックスの現在の予想PERは約3～4倍にとどまり、割安に見えるものの、サイクル天井における評価額の罠が潜んでいる可能性がある。歴史的にメモリ株は利益のピークに先行して天井を打つ傾向があり、2008年と2012年は約4か月、2018年は約8か月早かった。AIが牽引するメモリのスーパーサイクルは依然として続いており、需給の逼迫、価格上昇、利益改善が支えを提供しているものの、株価の大幅な上昇と利益予想の集中的な上方修正により、楽観的な見方はすでに十分に織り込まれており、さらなる上昇余地は試練に直面している。

モルガン・スタンレーは、メモリ業界のファンダメンタルズが強いほど、サイクル天井のリスクはかえって過小評価されやすく、高景気が必ずしも持続的な超過リターンに結びつくとは限らないと指摘する。レポートは、高利益は最終的に新規生産能力を引き寄せ、供給は2027年下半期から徐々に解放され、新たなサイクル転換点を引き起こす可能性があると警告している。現在、アジアのメモリ株は2025年9月の上昇開始以来、累計で約9倍上昇し、市場のEPSコンセンサス予想は平均432％引き上げられており、サムスンとSKハイニックスの低PERはまさにサイクル株が利益ピーク付近で見せる典型的な罠である可能性がある。現在の株価に織り込まれた上昇余地を支えるには、DRAM契約価格が前四半期比でさらに約70％上昇する必要があり、ハードルは非常に高い。さらに、データセンターアーキテクチャの進化は産業チェーンの利益配分を変える可能性がある。NVIDIA NVL72の単一ラックではメモリが約29％を占めるが、8つの相互接続ラックに拡張すると19％に低下し、ネットワーク機器の比率は10％から20％に上昇するため、メモリメーカーがAIインフラ投資の成長から同じ比率で恩恵を受けるとは限らない。