AI相場がなぜ暴落したのか？議員が再び超知能の永久禁止を提起、投資収益が市場の懸念を呼び、民主党が議会奪還で規制の話題が加熱

BlockBeatsのニュース、11月5日、米国株の取引時間中にAI関連銘柄が再び大幅に下落し、複数のスター銘柄が10%以上下落した。BIT株式プラットフォームのデータによると、S&P500指数の下落幅は2%に拡大し、ダウ平均は1%近く下落、ナスダックは3.5%以上下落した。米国株のストレージセクターの下落はさらに拡大し、SanDiskは17%以上下落、Micronは12%以上下落した。今回の下落は孤立した単日の出来事ではなく、10月下旬以降のAIと半導体の調整が選挙後の政策期待の中で継続・深刻化したものである。市場で議論されている主な下落要因は以下の通り。

ウォール街は最近、テクノロジー大手の大規模なAIインフラ投資がそれに見合う収益と利益に転換できるかどうか疑問視し続けている。JPモルガンの推計では、今年の世界のAI関連支出は約9000億ドル、2030年までの累計は約5.5兆ドルに達する可能性がある。Trefisは、AmazonやAlphabetなどは依然としてAI需要が強いと述べているが、投資家が成長に対して支払う用意のあるバリュエーションは明らかに低下していると指摘し、「変わったのは需要ではなく、この請求書を支払うための価格だ」と述べた。Incline Investment Managementの創業者Ted Parkhill氏は、市場はAIの約束からAIの価格へと移行していると述べた。

決算とガイダンスが懸念を増幅。ロイターの分析によると、Alphabet、Amazon、Intelなどの最近の業績や見通しは市場を失望させた。Alphabetは広告と検索収入が予想を下回った後、上場以来最大の単日下落を記録した。Intelはガイダンスが予想を下回った後、単日で29%近く下落した。10月30日前後、ナスダック100は約3.5%下落し、半導体関連製品の単日下落幅はさらに大きかった。S&Pテクノロジーセクターは10月全体で約6.8%下落した。同時に、機関投資家はハイパースケーラー各社の設備投資が営業キャッシュフローに対して占める割合が高いことや、一部の新興クラウド（neocloud）が債務拡大に依存するモデルに注目している。Amazonの直近12カ月のフリーキャッシュフローがマイナスに転じたなどのデータが繰り返し引用され、市場は下流の支出ペースの減速がNVIDIAなどのサプライヤーの受注に打撃を与えることを懸念している。

バリュエーションと資金の再配分も圧力となっている。ナスダック100は11月3日前後までに10月6日の高値から累計10%以上下落し、年内3回目のテクニカル調整入りとなった。過去約1カ月でIntel、CoreWeave、Marvell、AMD、NVIDIAなどが大幅に下落した一方、AppleやMicrosoftなどは相対的に底堅く、むしろ新高値を更新し、売りが現在のAI支出強度に依存する銘柄に集中していることを示している。米国10年債利回りは依然として約4.9%付近にあり、デュレーションの長い成長株の価格形成をさらに抑圧している。11月4日の民主党の中間選挙での大勝後、ダウ平均は3%以上急騰したが、NVIDIA、Teslaおよびデータセンター、電力設備のサプライチェーンは逆行安となり、資金が「AIインフラから離れ、他のセクターへ向かう」ローテーションの特徴が現れている。

政策と地方建設の制約がもう一つの主軸である。民主党が議会の支配権を取り戻した後、市場は連邦および州レベルでのデータセンターの許認可、電力使用、地域社会への影響に関する審査が厳格化されることを懸念している。テキサス州などの選挙戦では、「データセンター建設の一時停止または停止」が公約に盛り込まれたことがあった。UBSのアナリストは、2028年に米国で予想されるデータセンターの新規生産能力のうち、約3割が建設の潜在的な停滞により圧迫される可能性があると試算している。

民主党が議会を取り戻した後、規制の議論はさらに加熱した。勝利の翌日、民主党下院議員Yassamin Ansariは公開で、民主党が政権を取った後は先進AIの研究開発を優先的に一時停止し、業界規制を強化し、超知能AIを禁止すべきだと訴えた。この主張は以前から法案に盛り込まれていた。今年9月、無所属上院議員Bernie Sandersと民主党下院議員Greg Casarが共同で「人工超知能禁止法案」を推進し、Ansari、Ro Khannaら民主党議員が共同署名に参加した。法案は、計算量が10²⁵回の演算に達する先進AIシステムのトレーニング、修正、微調整の一時停止を求め、新設される連邦AI規制当局が安全規則を策定するまで、未発表の同種システムの展開を禁止している。人類の能力を超える超知能AIについては、永久禁止を求めている。民主党は2027年1月に両院を掌握すると予想されているが、党内では一時停止の範囲、期間、超知能の永久禁止の是非についてまだ意見が統一されていない。関連法案が両院を通過したとしても、大統領の拒否権に直面する可能性がある。

個別銘柄では、Qualcommが11月4日の取引終了後に四半期決算を発表し、売上高と1株当たり利益はやや予想を上回ったものの、来四半期の利益見通しが弱く、スマートフォン向けチップ収入が前年同期比で減少したため、取引終了後および翌日の株価が大幅に下落し、半導体センチメントをさらに押し下げた。市場は約11月17日のNVIDIAの決算発表も待っており、下流の受注と設備投資のストーリーを検証する重要な節目と見なしている。全体として、今回のAI相場の調整は、リターンと資金調達への疑問—決算見通しの衝撃—金利とバリュエーションの再価格設定—選挙後のインフラと規制の期待という複数の要因が重なって引き起こされたものであり、11月5日の取引時間中の下落は、単一のニュースによる刺激ではなく、こうした懸念が集中的に放出されたことを反映している。