Bitwise インベスターレター：2023年に注目すべき10のポイント

Bitwise

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2023年に関する10の予測。

原文来源：Bitwise 首席投资官 Matt Hougan

原文编译：比推 BitpushNews 刘玛丽

尊敬的投资者，2023 年，我们将见证什么？

这是每个加密货币投资者都想知道的问题。

随着 2022 年终于离我们而去——这一年价格暴跌、一连串的破产和史诗般的欺诈行为——投资者在问：加密货币能否打个漂亮的翻身仗？我们会看到加密的春天，还是加密的冰河时代？

在过去的几天里，Bitwise 的团队聚集在一起讨论这个话题。我们提出以下调查结果：我们对 2023 年将发生的事情的 10 个最佳预测（以及一个大的附加预测）！

请注意：与所有预测一样，这些并不是保证，它们代表了我们对预期发生的事情的最佳估计。未来是复杂的、不断变化的，这些未来是否会如书面所写的那样，将取决于许多复杂的因素，以下内容均不构成投资建议。

预测 #1：加密市场复苏将呈「U 型」而非「V 型」。

从历史上看，加密货币以四年为周期移动，三年上涨，然后一年回落。2022 年非常适合这种模式。

ビットコインは2011年以来の年間リターン率

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情報提供元：Bitwise Asset Management。2011年1月1日から2022年12月31日までのデータで、基準情報のみを提供しています。リターンはビットコイン自体のリターンを示し、どのファンドや口座のリターンでもなく、手数料は含まれていません。過去のパフォーマンスは将来のいかなる投資方針のパフォーマンスも予測できません。将来の暗号通貨サイクルは四年にわたる必要はないかもしれません。四年サイクルは過去のデータに基づくものであり、将来の結果の予測ではありません。この資料は特定の市場環境の評価を示しており、将来の事象の予測や将来の結果の保証を意味するものではありません。

私たちの見解では、2023 年に入るにつれて、暗号技術は復活を成し遂げる準備が整っています。イーサリアムのマージなど、ブロックチェーン技術の改善、第2層ソリューションの台頭などの進展、および新しいアプリケーションの続々登場が期待されています。

ただし、復興は簡単ではありません。FTXの横行する詐欺やより広範な暗号通貨信用危機は、この領域に暗い影を落としました。規制当局が取り締まりを強化し、銀行業界との関係が損なわれ、投資家が懐疑的な姿勢を取っています。さらに、今年後半にMt. Goxから127,000ビットコインを回収する計画や、ビットコインマイニング業界の困難といった新たなリスクも見え隠れしています。

市場は次の上昇段階に進む前に一段と横ばいとなると予想しています。別の暗号企業の倒産、トークンの大幅な下落、あるいは規制当局の行動が、さらなる下落を引き起こすきっかけとなる可能性があり、大きなリスクが存在しています。

ただし、最終的には、私たちは暗号通貨が復活すると信じています。歴史から見ると、暗号通貨は過去の大幅な調整から常に復活しています。今回も違うとは考えていません。

実際、私たちは暗号領域の次の牛市がこれまでで最も大きなものになると考えています。歴史的な新高値を記録し、主流採用に影響を与える新しいアプリケーションの波が訪れるでしょう。

予測＃2：暗号通貨が最初に約束した（有効な）無料かつ（非常に）高速な取引が、ついに2023年に現実となります。

暗号通貨が突如現れた2009年、それは非常に高速で基本的に無料の取引の世界を約束しました。

暗号通貨は、伝統的な金融エコシステムが遅延し、腐敗していると表現しています。私たちにはもっと良い方法があります。

しかし、率直に言えば、そのビジョンは完全に実現していません。

はい、Bitcoinネットワークを通じて世界中のどこにでも24時間365日10億ドルを送金できます。しかし、それには1〜2ドルかかり、10〜60分かかります。これは地元の銀行よりも進歩しているかもしれませんが、1ドルは無料ではなく、10分はデジタル時代においても速いとは言えません。

イーサリアムの状況も芳しくありませんでした：前回のブルラン市場のピーク時に、イーサリアム上の単純なトランザクション1件のコストが200ドルに達しました。200ドル！

メインストリームのどのブロックチェーンも、最初のコアの約束を完全に果たすことはできませんでした。ですから、懐疑論者の嘲笑を許してあげてもよいでしょう。

しかし、2023年までに、第2層ソリューションの台頭とイーサリアムブロックチェーン（EIP 4844として知られる）の計画されたアップグレードが組み合わさると、イーサリアムの平均トランザクションコストが1000%以上削減されるはずです。結果：トランザクションコストは確実に0.1セント未満に低下し、おそらくははるかに低い水準に達するでしょう。

影響は巨大です。今、小額の支払いが本当に有用になるでしょう。今、暗号ネットワークは本当にVisaよりも10倍優れています。今、金融以外の取引――例えばゲーム、ソーシャルネットワーク、他の解決策――が作用し始めています。

（最後のコメントは何を意味しているのか？まあ、例えばですが、Twitterの分散型バージョンが長年要求されてきました。しかし、投稿ごとに200ドルを支払うことはないでしょう。しかし、安全で公正で公正なネットワークを意味するのであれば、0.0007ドルを支払うかもしれません。迷惑メールも減らせるかもしれません。私たちは、FarcasterやLensなどのプラットフォームでこのコンセプトが飛躍し、2023年に急速に拡大するのを見ることになるでしょう。）

市場はこの進展の重要性に気づいていません。ほとんど誰もそれについて話していません。しかし、これは2023年に暗号通貨を再構築し、その後数年で世界を再構築するでしょう。

予測＃3：Coinbaseの時価総額は2022年末の水準から100%増加するでしょう。

Coinbaseの株価は2022年に86％下落し、世界有数の大型株の中で最も悪いパフォーマンスを示しました。同社の時価総額は470億ドル減少し、年末時点で約90億ドルとなりました。背景として、同社は2018年に800億ドルの評価額で資金調達を行いましたが、これは実際には過去のサイクル全体で価値を創出していなかったことを意味します。

しかしながら、基本的な観点から見ると、Coinbase は巨人のように見えます。2018年から2022年までの売上は7倍に増加し、52億ドルから330億ドルに成長し、ユーザー数はほぼ5倍に増加し、2200万人から1.01億人に増加し、プラットフォーム上の資産は110億ドルからほぼ10倍に増加し、1010億ドルに成長しました。

要するに、市場はまだ Coinbase の基本的な価値を認識していないということです。

現在、Coinbase は暗号通貨分野で最も知名度が高く、最も信頼されるブランドの1つであり、アメリカで最大のユーザーインストールベースを持っています。優れた実績と専念の CEO が経営し、複数の牛相と熊相を経験してきました。私たちは、Coinbase がこの分野をリードし、暗号通貨の回復時には有利な立場にあると考えています。

しかし、私たちの言葉だけを信じてはいけません：2023年1月8日現在、この企業をカバーする26人のセルサイドアナリストの平均目標株価は71.19ドルであり、最近の取引価格の約2倍です。

予測4：「Shanghai Upgrade」（最終的にステーキングされた ETH の引き出しを許可）の後、ステーキングされた ETH の量は50%以上増加するでしょう。

昨年9月、Ethereum ブロックチェーンはそのコンセンサスメカニズムをプルーフオブワークからプルーフオブステークに移行しました。2023年1月5日時点で、ネットワーク上でステーキングされた ETH の価値は210億ドルで、総供給量の約14%を占めています。

現時点では、この ETH は「アンステーキング」できません。プルーフオブステークへの移行は複雑であり、Ethereum ネットワークがリスクを管理する一つの方法は、ユーザーがステーキングした ETH を引き出すことを許可しないことです。

しかしながら、2023年のある時点で、Ethereum ブロックチェーンは「上海アップグレード」と呼ばれるアップグレードを実施し、その結果、ステーキングされた ETH が引き出し可能となります。

一部の市場コメントレーターは、これが市場で大規模な売り波及を引き起こすだろうと懸念しています。なぜなら、一部の投資家（その中には2020年12月に ETH をステーキングした人もいます）が急いでステーキングを解除して売却したがるからです。しかし、この主張は本質をついていません。

短期的には、大規模な売却は不可能です。上海アップグレードでは、任意の時点でのアンステーキング可能な ETH の量を制限し、売却プレッシャーを排除するようになります。

より重要なのは、長い目で見ると、この悲観的な見方は市場のダイナミクスを誤解しているという点です。私たちの見解では、投資家が彼らの ETH の担保を解除することを許可することは、むしろ ETH の担保を減らすのではなく増やすことにつながるでしょう。

その理由は次の通りです。今日、収益を得るために ETH に投資したいと考えている多くの投資家が静観しています。結局、ほとんどの投資戦略は無期限のロックを許容できません。したがって、多くの投資家は市場から遠ざかっています。しかし、無期限のロックが解除されると、ETH に投資する意欲のある投資家の割合が急増するでしょう。

このため、年末までに、担保されている ETH の総量は少なくとも 50% 増加すると予想しています。

予測 5: ETH は 2023 年にデフレーションし、総流通供給量は少なくとも 1% 減少するでしょう。

イーサリアムは昨年 9 月、プルーフ・オブ・ワークからプルーフ・オブ・ステークに移行することで、ブロックチェーンの毎日の新しい ETH 発行量を大幅に減らしました。その理由は非常に単純です：プルーフ・オブ・ステークがプルーフ・オブ・ワークより効率的だからです。

より少ない発行量と、人々がネットワークにアクセスする際に ETH が燃やされる（永久に流通から削除される）という事実が組み合わさると、理論上、ETH の純供給量は減少するはずです。

私たちは 2023 年がそのような年になると考えています。

プルーフ・オブ・ステークに移行する前は、ETH の流通量は年率約 2.5% のペースで増加していました。しかし、移行して以来、純発行量はほぼ横ばいで、供給量は年間 0.011% の速度でしか増加していません。

私たちは、2023 年は 2022 年と比較して、イーサリアムアプリケーションへのアクセスと使用の需要が大幅に増加すると予想しており、これにより取引によって消費される ETH 量が増加します。したがって、流通中の ETH 総量は 1% 以上減少し、投資家に大きな影響を与えるでしょう。

予測 6: 暗号通貨と株式市場の相関性は急激に低下し、0.5 未満（おそらく 0.25 未満）に低下するでしょう。

過去2年間、暗号通貨のパフォーマンスに対する一般的な批判は、それが株式と非常に関連しているという点です。暗号通貨は、2020 年 3 月の Covid 出現後のブルランから急上昇し、2021 年末の株式市場の下落が始まる時にピークに達しました。

批評家は、私は暗号通貨が無関係な資産であるべきだと考えています、と批評します。

彼らの主張には一理あります。以下の表は、ビットコインと S&P 500 指数との間の関連性が 2020 年初頭に急上昇し、その後も安定しなかったことを示しています。（チャートは、ビットコイン取引開始以来、これら2つの資産間の90日間のローリング相関を示しています。）

ビットコインとS&P 500指数の相関性が歴史的な高水準に近づいています

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データ提供元：Bitwise Asset Management、データはIEXCloudより取得、2022年12月31日現在。注意：このチャートは90日間のローリング相関性を示しています。S&P 500指数はSPDR S&P 500 ETF Trust（SPY）によって表されています。

2023年にこの指標がその歴史的平均水準に近づくと考えており、相関性は0.5未満（おそらく0.25以下）に低下するでしょう。

2020年、マクロ要因がすべての資本資産を推進する主要な力となったため、暗号通貨と株式の相関性が急上昇しました。株式、債券、コモディティ、暗号通貨：重要なのは米連邦準備制度理事会のパウエル議長が金利に対して何を行ったかです。

2023年もマクロ要因は依然として重要であり、私たちは間もなく訪れる景気後退や持続する地政学的動乱と闘っています。しかし、市場はすでに連邦準備制度の利上げメカニズムを消化し、マクロ信号の比較的な強度は年々低下していくでしょう。

これは、暗号通貨のリターンがより多くの暗号固有の要因によって駆動されることを意味し、これらは通常、株式市場とは関係がありません。

暗号通貨と株式の高い相関性は異常な現象です。2023年に状況が正常に戻り始めると予想されています。

予測7：2023年に少なくとも1つの重要な暗号法案が米国議会を通過するでしょう。

FTXの余波により、暗号通貨はワシントンの議題の中心に位置付けられました。しかし、FTXの崩壊が起こる前でも、議会は安定したコインの規制を推進し、どの機関が暗号通貨を監督すべきかを決定するなど、さまざまな立法措置の準備を進めていました（CFTCとSECの監督機関）。

暗号通貨に友好的な議会議員であるPat McHenry（R-NC）が下院金融サービス委員会の委員長を務めることから、2023年にはワシントンが少なくとも1つの重要な暗号規制を通過すると予想されます。

その価値から見て、私たちの推測では、この立法は業界にとって喜ばしい部分と懸念される部分があるでしょう。ただし、全体として、規制の透明性を高めることは、この領域にとって有益でしょう。

予測8：USDC が世界最大のステーブルコインである USDT（Tether）を超えるでしょう。

ステーブルコインは、暗号通貨のキラーアプリケーションの1つであり、1300億ドルを超えるステーブルコイン資産を運用しています。ただし、その大部分は2つの名前に集中しています：660億ドル相当の Tether（USDT）と440億ドル相当の USD Coin（USDC）。

これら2つの資産は、暗号コミュニティの異なる側面を表しています。

Tether は、基本的に規制されていないステーブルコインであり、投資家に対して自身の資産をサポートするために十分な担保を保有していることを納得させるために、秘匿的な証拠と長期的な記録に頼っています。主に米国外のオフショア取引所やエンティティが使用しています。

一方、USDC は、Circle と Coinbase によって作成された米国登録エンティティによって運用されています。これは、最も規制が厳格で透明性が高く安全なステーブルコインであると位置付けています。

2023年の決定的なテーマの1つは、投資家が透明性と健全な規制を選択することであり、代替案ではないということです。これは、より多くの資金がUSDCに流入することを意味します。2023年末までには、USDCがトップになるでしょう。

予測9：暗号通貨のユニコーン企業—1億ドル以上の評価額で資金調達を行った企業—が今年倒産するでしょう。

FTX、BlockFi、Voyager、Celsius... 2022年、多くの従来のユニコーン企業がスキャンダルや不正管理、暗号通貨の信用危機によって破綻を強いられました。

私たちは、これがまだ終わっていないと考えています——2023年には、少なくとも1つの暗号ユニコーン企業が破綻するでしょう（おそらく複数の企業が破綻する可能性もあります）。

予測10：Uniswap の取引量は2023年第4四半期に Coinbase を超えるでしょう。

中央集権取引所への投資家の信頼の喪失と、分散型代替案に対する認識の高まりに伴い、分散型取引所の市場シェアは2022年に増加しました。このトレンドは2023年に加速すると予想されます。実際、Uniswapの総取引量は2023年第4四半期に Coinbase（米国最大の取引所）を超えると考えています。

驚くことはありません：2022年11月、Uniswapの清算取引高は実際にCoinbaseを上回りました。これは投資家がFTXを離れたため、中央集権取引所を去ったことによるものです。しかし、市場が落ち着くにつれて、この比率は12月に戻りました。

私たちは、2023年第4四半期にこの状況がより持続可能な形で逆転すると考えています。その時にはUniswapがCoinbaseを上回り、二度と振り返ることはないかもしれません。

未来は分散化です。Uniswapは既にそれを実現しています。

追加の予測：2023年、仮想通貨の主要な新しい語りの一つは、「仮想通貨はテック巨大企業の解決策である」となるでしょう

テック巨大企業は今や歓迎されていません。

Meta/ツイッター/アップル：これらは現代の世界で最も嫌われる企業の一部であり、彼らはあまりにも巨大であり、あまりにも利益を上げており、触手があまりにも長いです。

さらに重要なのは、彼らが実際に独占的な力を持っており、その事業のネットワーク効果は非常に強力であり、ユーザーはそれらに「捕らわれて」います。例えば、もしTwitterで5万人のフォロワーがいる場合、あなたは他のソーシャルメディアに移ることができません。また、Facebookで友人や親戚と交流している場合、別のアプリを使用して彼らとコミュニケーションを取りたいとしてもできません。

このような絶対的な支配は、個人的な独占体制を許容してユーザーを濫用することを助長します。彼らの意思決定は企業利益のためになされ、ユーザーや公共の利益のためではありません。ユーザーには他に選択肢がなく、受け入れるしかありません。転換コストが高すぎます。

良いニュースは？暗号通貨がこの問題を解決しました。

ブロックチェーン技術を使用することで、ユーザーが企業ではなく恩恵を受けられる公共ネットワークを作成できるようになりました。

例えば、イーサリアムは最初の公共コンピューターと見なすことができます：誰もがアクセスでき、しかし誰のコントロール下にも置かれていないオペレーティングシステムです。個人、企業、国がこのコンピューターの動作方法を変更することはできません。しかし誰もがアプリケーションを構築でき、ユーザーとそのデータはどの会社も「捕らわれる」ことはありません。

これはFacebookの動作方法ではなく、インターネットの基盤の働き方です。オープンで信頼性が高く、何百万もの起業家が新しいアプリケーションを構築できるように、基盤の下に何も変わらないことを知っているため、暗号通貨とブロックチェーンは他のネットワークに対するオープン性を回復させることができます。

暗号 evangelist は、ワシントンとメディアでこの主張を推進し、それには新しいストーリーが必要です。疑心深い者がそれを支持する理由が必要であり、ただ詐欺や陰謀と呼ぶだけでなく、それを挑戦するものが欲しいと考えています。

これに共鳴が起こり、専門家のコラム、議会証言、左派と右派の指導者の寛大な支持が得られるでしょう。

ブロックチェーンはテックジャイアントの解決策です。これは魅力的に聞こえますが、もっと素晴らしいことは、それが実際に真実であることです。