新しい通貨はなぜ常にゼロに戻るのでしょうか?仮想通貨投資家がVCバブルを詳細に分析

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ICOブームからベンチャーキャピタルの急増、市場崩壊、資本の不当配分、インセンティブの不均衡まで

オリジナルタイトル：グレートクリプトVCバブル：なぜすべての新しいトークントレンドがゼロになる
著者：0xlouist、L1D投資パートナー
オリジナル翻訳：deepseek

2021年、ICOブーム（2017-2018）が規制の取り締まりにより衰退した後、創業者は2021年から2022年にベンチャーキャピタルの急増をもたらし、2022年の魔法に至るまでの魔法に至るまでの市場の衝突に直面した後の市場の衝突後、過剰な資金は2021年から2023年にかけてのベンチャーキャピタルのパフォーマンスが低いと同時に、創業者はコミュニティの資金調達と流動性基金などの代替経路を探求し始めました。

以下は原文です（読みやすく理解しやすいように原文を再編成しています）:

アルトコインが下落している - なぜか？ FDVが高い？ CEXオンラインですか？ Binance と Coinbase は、TWAP を通じて新しいトークンに資金を投入するだけでよいのでしょうか?

本当の犯人は驚くことではありません。すべては2021年の暗号通貨ベンチャーバブルに遡ります。

この記事では、ここに至るまでの経緯を説明します。次の投稿では、これがプロジェクト、流動性市場、将来の傾向にどのように影響するかを探り、現在の環境で構築している創業者にアドバイスを提供します。

ICO ブーム (2017 ～ 2018 年)

暗号通貨は本質的に非常に流動性の高い業界です。プロジェクトはいつでも、どの段階でも、何でも表すトークンを発行できます。 2017 年までは、ほとんどの活動はオープンマーケットで行われ、誰でも CEX を通じて直接購入できました。

その後、ICO バブルが到来しました。これは、詐欺師によってすぐに乗っ取られた熱狂的な投機の時代です。それは、訴訟、欺瞞、規制の取り締まりといった典型的なバブルの終焉と同じような結末を迎えた。米国証券取引委員会（SEC）が介入し、ICOを事実上違法とした。米国の司法制度を回避したい創業者たちは、他の方法で資金を調達しなければならなかった。

ベンチャーキャピタルブーム（2021-2022）

個人投資家が断たれた後、創業者は機関投資家に目を向けました。 2018年から2020年にかけて、暗号通貨ベンチャーキャピタルは徐々に成長してきました。純粋なベンチャーキャピタル企業もあれば、運用資産（AUM）の一部をベンチャーキャピタルへの投資に割り当てるヘッジファンド企業もあります。当時、アルトコインへの投資は逆張りの考え方であり、多くの人がアルトコインはすべてゼロになると信じていました。

そして2021年がやってきました。強気相場により、ベンチャーキャピタルのポートフォリオの帳簿価額は急騰した。 4月までにファンドの収益は20倍、さらには100倍に達した。暗号通貨関連の VC は突然、お金を印刷する機械のように見えるようになりました。リミテッド・パートナー（LP）たちは、次の波に乗ろうと群がってきました。ベンチャーキャピタル企業は、超過収益を再現できると確信し、以前の10倍、あるいは100倍の規模の新たな資金を調達している。

データソース: Galaxy Research

VC が LP に非常に人気がある理由は、以前の記事で述べたように、心理的な理由もいくつかあります。

二日酔い期間 (2022-2024)

そして 2022 年がやってきます: Luna、3AC、FTX。数十億ドルの紙上の利益が一夜にして消え去った。

一般に信じられていることとは反対に、ほとんどの VC は最高値で売却しませんでした。彼らも他の人たちと同じように事故を経験した。現在、彼らは 2 つの大きな問題に直面しています。 · 不満を抱く LP: かつては 100 倍の収益を喜んでいた LP が現在は撤退を求めており、ファンドは早期にリスクを軽減し、利益を確保することを余儀なくされています。

· 資金が多すぎる: VC には質の高いプロジェクトよりも未投資の資本が多くあります。多くのファンドは、有限責任パートナーに資本を返還する代わりに、残りの資本を使い果たし、基準値に達し、次の資金調達ラウンドに備えるためだけに、経済的に健全でないプロジェクトに資金を投資しています。

ほとんどの暗号通貨 VC は現在、新たな資金を調達できず、「高 FDV をゼロに売却する」シナリオを実行する運命にある低品質のプロジェクトを抱えているため、困難に直面しています。リミテッドパートナーからの圧力により、VC は長期的なビジョナリーから短期的な出口を追う者へとシフトし、VC が支援する大規模なトークン (代替 L1、L2、インフラストラクチャトークン) を、自らが押し上げた不当な評価額で継続的に売却しています。

言い換えれば、暗号通貨 VC のインセンティブと時間枠は大きく変化しました。

· 2020 年: VC は逆張りで、資金が乏しく、長期的視点を重視しています。

· 2024 年: ベンチャーキャピタル市場は、資本過剰と短期志向で混雑しています。

2021年から2023年はVCにとってほとんど悪い年になると思います。ベンチャーキャピタルの収益はべき乗分布に従い、少数の勝者が敗者を補うことになります。しかし、強制的な早期売却は結果を歪め、全体的なパフォーマンスの低下につながります。

平均的な VC の収益について詳しく知りたい場合は、これに関する投稿を書いています:

当然のことながら、創業者やコミュニティは VC に対してますます懐疑的になっています。彼らのインセンティブとタイムラインは創業者の目標と一致しておらず、次のような傾向へのシフトにつながっています。· コミュニティ主導の資金調達· VC ではなく、流動性資金が長期的にトークンを支援する· VC ではなく、流動性資金が長期的にトークンを支援する· 流動性/VC サイクル· VC と流動性市場間の資本フローを追跡することが重要です。私はベンチャーキャピタル市場の状態を評価するために指標を使用します。完璧ではありませんが、機能します。

私は、VC が資本の 70% を 3 年間にわたって直線的に配分すると想定しています。これは、ほとんどの VC の傾向のようです。

VC の 3 年間の線形展開の視覚化

@glxyresearch の VC 資金調達データを使用して、16 四半期の展開率を考慮した加重合計を適用します。これにより、システムに残っている未投資資本が推定されます。 2022年第4四半期には、未投資のVC資本は約480億ドルありましたが、新規資金調達が停滞するにつれて、その数字は少なくとも半減し、減少し続けています。

VC 未投資資本の可視化

次に、各四半期の残りの VC 未投資資本を TOTAL2 (ビットコインを除く暗号通貨の時価総額の合計) と比較しました。 VC は通常アルトコインに投資するため、これが最適な代理手段となります。 TOTAL2 に比べて未投資資本が多すぎる場合、市場は将来の TGE を吸収できません。これらのデータを正規化すると、流動性/VC 比率の周期的な性質が明らかになります。