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Haseebが暗号VCについて語る：申し訳ないが、戻ってこないものもある

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Haseebは、DeFi、ステーブルコイン、決済、予測市場は長期的に存続すると考えている一方で、「暗号企業」というレッテルは徐々に消えていく可能性があると述べている。

原文タイトル：MAD Society S1: Ep.9 Haseeb Qureshi - Dragonfly
原文ソース：MAD Society
原文翻訳：吴说区块链

2026年7月15日のMAD Societyのインタビューで、DragonflyのマネージングパートナーであるHaseeb Qureshi氏が、暗号資産ベンチャーキャピタル、創業者の評価、業界の長期的トレンドについて議論しました。同氏は、ベンチャーキャピタルの鍵は少数の非コンセンサスな機会を掴むことであり、優れた創業者は突出した「尖った能力」を持つべきだが、誠実さの欠如や言行不一致は明確な危険信号だと述べています。また、一部のストラクチャード商品や単一資産のトークン化などの方向性は長期的な企業形成が難しく、DeFi、ステーブルコイン、決済、予測市場は今後も存続すると指摘。長期的には、暗号技術は最終的に様々な金融・テクノロジー製品に統合され、「暗号企業」というレッテルも徐々に消えていく可能性があると述べました。

音声の文字起こしはGPTによって行われており、誤りが含まれる可能性があります。元の動画はYTでご覧ください。

ポーカーとベンチャーキャピタル：長いフィードバックサイクルの中で判断力を鍛える方法

Haseeb Qureshi：ポーカーとベンチャーキャピタルの間には、実はそれほど共通点はありません。ポーカーはトレーディングと非常に似ており、どちらもフィードバックループが非常に速く、密接かつ迅速な反復が可能です。一手を打てば、すぐに勝ったか負けたか、自分の判断が正しかったかどうかがわかります。

しかし、ベンチャーキャピタルではフィードバックループが非常に遅いです。ある創業者に投資しても、自分の判断が正しかったかどうかを知るまでに何年もかかることがあります。最初の1年で、その企業が成長している、市場で一定の認知を得始めているといった初期の兆候が見えるかもしれません。たとえ企業がシリーズAやシリーズBの資金調達を完了していても、突然問題が発生する可能性があります。数年連続で順調に見えても、創業者に致命的な欠陥があり、最終的にシーズン最後の試合の最後の攻撃でボールを落としてしまうことがあるのです。

したがって、現実には、自分がベンチャーキャピタリストとして十分に良い仕事をしているかどうかを迅速に判断するのは難しいです。多くのファンドは、ポートフォリオの初期の簿価評価額に基づいて資金を調達しますが、最終的にポートフォリオ全体に真の勝者がいないことに気づきます。例えば、Axie InfinityやOpenSeaに初期投資した場合、当時は「わあ、私は本当に素晴らしい投資家だ、うまくやっている」と感じるかもしれません。

また、FTXに初期投資したファンドもいくつかありました。当時、人々は「なんてこった、この人はまさに投資界の選ばれし者だ。彼がFTXのシードラウンドに参加したなんて信じられるか？」と言っていました。しかし、数年後には状況が変わり、「まあ、このファンドも今では特に特別なものではないようだ」となりました。なぜなら、最も輝かしいスター案件が爆発してしまったからです。

ベンチャーキャピタルはこの点で非常にユニークです。つまり、第一に、自ら積極的にフィードバックの仕組みを構築しなければならず、世界が直接フィードバックを与えてくれるとは期待できません。なぜなら、ベンチャーキャピタリストとして常に学び、成長し続ける必要がある一方で、ある投資が本当に成功したかどうかは、何年も経たなければ分からないからです。そのため、フィードバックは外部の結果ではなく、自身のパフォーマンスに対する自己評価から得られるものが多くなります。多くの人にとって、これは非常に困難なことです。

ベンチャーキャピタルとポーカーのもう一つの違いは、ベンチャーキャピタルはチームスポーツであるのに対し、ポーカーは個人戦であることです。もちろん他の人と一緒にプレイしますが、本質的には一人でテーブル全体と向き合っています。ベンチャーキャピタルはそうではありません。あなたが投資した創業者が成功して初めて、あなたも成功します。あなたのファンドが成功し、ファンド内の他のパートナーが手掛けるプロジェクトも成功して初めて、本当の勝利を収められるのです。したがって、ベンチャーキャピタルは協力と人間関係に大きく依存しています。

しかし、ポーカープレイヤーであれば、基本的に世の中の他の人を気にする必要はありません。ポーカーテーブルに座り、通常通りのプレイをして継続的に利益を上げられれば、友達が一人もいなくても、成功したポーカープレイヤーになることができます。これも両者の大きな違いの一つです。本当に優れたベンチャーキャピタリストのほとんどは、人間関係を非常にうまく処理できます。私は自分が特にこれに長けているとは思いませんが、過去よりは確実に上達しており、私が知っているほとんどのトレーダーよりも人間関係を構築するのが得意です。

ほとんどのトレーダーにはその必要はありません。ポーカープレイヤーと同じように、彼らは人に親切である必要も、人間関係をうまく処理する必要も、多くの人脈を持つ必要もありません。そのため、ポーカーでベンチャーキャピタルをうまく行うのに本当に役立つ能力は、主にリスクを明確に考える能力と、感情をうまくコントロールする能力です。多くのベンチャーキャピタリストは、実際にはこれらの能力に長けていないことに気づきました。彼らは非常に感情的になりやすく、対立を処理するのも苦手な場合があります。

この二つの面は、幸いにも私が比較的得意とするところです。ただし、率直に言って、ベンチャーキャピタルに必要な他の核となる能力と比較すると、これらの能力の重要性はそれほど高くないと思います。

暗号資産VCの「GOAT」は誰か？

Haseeb Qureshi：誰が最も優れた投資判断を下すのでしょうか？私は、おそらくこの業界で最も物議を醸す投資家であるKyle Samaniだと言えるでしょう。もちろん、彼は今や自ら投資判断を下す段階は過ぎており、ベーブ・ルースが引退したようなものです。しかし、投資した1ドルあたりの内部収益率と損益で測るなら、彼は業界の誰よりも優れているかもしれません。したがって、ベンチャーキャピタルの世界に「GOAT」が存在するとすれば、それはMulticoin Capitalの創業者Kyle Samaniだけです。

彼はコンセンサスに全く従わない人物です。彼がどこに行っても、しばしば多くの論争を引き起こします。しかし、彼は真の逆張り投資家であり、最も優れたベンチャーキャピタリストは通常、このような逆張りの思考を持っています。つまり、他の人がやっていることを単に真似したりはしないのです。

では、どうやってその球を打つのか。これこそがベンチャーキャピタルにおいて最も難しい部分だと思う。自分自身を簡単に説得して、あるプロジェクトを信じ込ませることができる。「a16z Cryptoもこの取引に投資している」「Paradigmもこの取引に投資している」とか、「この会社は今すごくホットで、Twitterで爆発的に話題になっていて、誰もが話している」といった理由で。特に暗号資産業界では、多くの投資がプロジェクトがプロダクト・マーケット・フィットを達成する前に行われる。

例えば、新しいLayer 1がまもなくローンチされる、あるいはビットコインLayer 2が突然非常にホットになり、Babylonが人気で、他の類似プロジェクトも人気になる。これらのコンセプトはその段階ではまだ証明されていないかもしれないが、それ自体がすでに大きな注目を集め、誰の頭の中や集団的な議論の中で急速に広がり始めている。そういう状況では、「いや、自分が正しい。それを信じない」と強く自分に言い聞かせるのは難しい。あるいは逆に、「このプロジェクトを信じる。今は誰も議論しておらず、誰も気にしていないが、将来は誰もが気にするようになる」と強く信じるのも難しい。

これを達成するのは非常に困難だ。では、どうやって自分の頭を静め、打席に集中するか。答えは投資委員会が築く規律にあると思う。だからこそ、ベンチャーキャピタルは通常、投資家が単独で行動するのではなく、チームとして運営される。一人で判断するときは、集団の圧力に非常に影響されやすい。外にはあまりにも多くの声があり、思考に影響を与える力も多すぎる。

しかし、あなたが投資機関に所属し、その機関が「何も検証せずに信じることはしない」といった制度化された文化を築いている場合、状況は異なる。たとえあなたがすでに影響を受けていても、あなたのパートナーは影響を受けていないかもしれない。パートナーはこう言うかもしれない。「私はこれらの主張だけでこの投資を承認することは決してない。もしビットコインLayer 2が本当にそんなに優れているなら、データを出せ、証拠を出せ。あなたの論点は一体何なのか？本当にロジックを整理して、一歩ずつ進めよう。」もしそれができなければ、私は信じない。この規律は、Dragonflyが長年にわたって徐々に築き上げてきたものであり、私たちが投資機関として形成してきた文化だ。しかし、もし機関がこの規律を持っていなければ、真に優れた投資家になるのは難しいと思う。

暗号VCの最大の盲点は何か？

Haseeb Qureshi：暗号資産のベンチャーキャピタリストであれば、本質的に暗号サイクルによって形成された産物だと思う。この業界に十分長くいる人は誰でも、市場の浮き沈みを経験し、「まあ、これらは実際には重要じゃない、すべては無意味だ」という感情も経験している。

つい最近まで、「金融的虚無主義」がCrypto Twitterの主流な文化的思潮だった。人々は「こうしたものはどれも重要ではない。本当の価値など存在せず、すべては単なるMemeに過ぎない」と考えていた。

現在は状況が異なる。今日の状態を「金融的虚無主義」と呼ぶのは適切ではない。むしろ、「すべてが重要でないわけではなく、重要なのはごく一部であり、収益を生むものだけが重要だ。収益のないプロジェクトは重要ではない」という見方に近い。暗号資産のベンチャーキャピタリストであれば、市場にはヘーゲル的な弁証法的循環が存在し、物事は現れては消え、消えては現れ、未来には無限の好況と不況が待っているという考えに陥りやすい。

暗号業界に長くいればいるほど、多くのサイクルを経験し、最終的にはすべてがサイクルであり、その下にもまたサイクルがあるように思えてくる。しかし、この見方に催眠術にかけられ、物事が必然的にこのように進むと信じてしまうと、投資家として非常に深刻な過ちを犯す可能性がある。なぜなら、未来に実際に何が変わるのかを深く考えていないからだ。

もう一つ、人々が十分に考えていないと思う問題は、暗号資産へのベンチャーキャピタル投資がある時点で本当に終焉を迎える可能性があるということだ。最後に投資する価値のあるファンドの年が存在し、その後はこの分野に新しい機会がほとんどなくなるかもしれない。例えば、ソーシャルメディアは2010年代の最も重要な技術トレンドの一つだった。公開市場ではGoogle、Facebook、そしてLinkedInを買収してこの分野に参入したMicrosoftを見ることができる。最大手のソーシャルメディアネットワークはその後も成長を続けている。

しかし、ソーシャルメディア企業へのベンチャーキャピタル投資は、実際には2009年頃にほぼ終了していた。2009年以降、新たに成功したソーシャルメディア企業はほとんど生まれていない。TikTokを運営するByteDanceは、その後も真に意味のあるビジネスを構築することに成功したほぼ唯一の企業だ。製品自体は進化を続けているが、プラットフォームの構図はほとんど変わっていない。基本的にはMeta、WhatsApp、Instagramなど、2009年時点で既に存在していたプラットフォームが依然として主流だ。

したがって、暗号業界も同様の発展経路をたどる可能性がある。仮に暗号業界が成長を続け、ステーブルコイン、ビットコイン、イーサリアムがすべて右肩上がりの指標を示し続けたとしても、2030年までにはほぼすべての重要な企業が設立され、既存のプラットフォームが非常に巨大化して成長を続けていると仮定すれば、新規参入者が市場に参入してそれらを覆す余地は非常に限られているかもしれない。

これが必ず起こるかどうかはわからない。仮に起こるとしても、具体的にいつ起こるかはわからない。しかし、ほぼ確実にいつかは起こるだろう。ほとんどすべての業界は最終的にこのように発展する。特に規模の経済やネットワーク効果が存在する業界では顕著であり、暗号業界は偶然にもその両方の特性を備えている。

しかし、ほとんどの暗号資産ベンチャーキャピタリストはこの問題を真剣に考えていないと思います。これが潜在的な盲点かもしれません。過去にずっとやってきたからといって、将来も永遠に続けられるとは限らないのです。消費業界では、新しい消費企業が常に生まれる可能性があります。しかし、暗号業界で新しい暗号企業が絶えず出現し続けるかどうかは不確かです。そうなるかもしれないし、ならないかもしれません。

暗号業界のどのホットな分野が長期的に持続しにくいのか？

Haseeb Qureshi：実は、すでにほぼ死滅しているか、消滅しつつある分野がたくさんあります。私たちは今でも時々、そうしたプロジェクトの資金調達の提案を受け取ることがあります。例えば、「貸付機能を備えたビットコインLayer 2を開発しています」といったものです。そうしたプロジェクトをたまに見かけますが、今ではかなり少なくなりました。現在よく目にするのは、Hyperliquidを基盤に構築されたストラクチャードプロダクトです。例えば、「これはHyperliquid上に構築されたCLOです。CLO自体が非常に大きな市場なので、Hyperliquid上にも巨大なCLO市場が生まれるはずです」といったものです。

私たちは今でも、Hyperliquidや比較的独立した取引所で立ち上げようとする、こうした複雑な金融商品を多く目にします。こうしたプロジェクトはすぐに減少するかもしれません。なぜなら、それらは本当の企業ではないからです。一つの金融商品だけを扱うだけで、企業を構成するのは難しい。歴史的に見て、単一の金融商品を販売するだけで真のビジネスを築けた企業はほとんどありません。

特に、流通チャネルを掌握していない場合はなおさらです。流通チャネルがHyperliquidの手中にあるなら、あなたは本質的に単なる再販業者に過ぎません。あるいは逆に、Hyperliquidがあなたの商品の再販チャネルに過ぎない場合もあります。どちらの場合でも、特に魅力的なビジネスモデルとは言えません。

他に消えゆく可能性のある分野は？今、多くの人が単一の資産をトークン化しようとしています。例えば、「金鉱をトークン化する」とか、「これらの自動車をトークン化する」といったものです。しかし、これも企業ではなく、せいぜい一つの商品に過ぎません。そうした商品が存在すること自体は良いことかもしれません。しかし、トークン化する対象が米国債や株式のような本当に大規模な資産であり、それを十分な規模に拡大し、流通問題を真に解決しない限り、「自分が保有するこの一つの資産をトークン化するので、ベンチャーキャピタルに投資してほしい」と言うだけのプロジェクトは、徐々に消えていくでしょう。もしかすると、すでに消えつつあるかもしれません。

伝統的なベンチャーキャピタルの世界には、古典的なジョークがあります。それは、「窪地」のような方向性があり、創業者が繰り返しそこに落ち込んでしまうというものです。創業者はピボットする際に、しばしば同じアイデアを思い浮かべ、ベンチャーキャピタリストが「やめておけ」と何度も言っているにもかかわらず、何度も何度もそれを実行してしまうのです。

典型的な方向性の一つがデーティングアプリだ。創業者は事業転換を考えるたびに、なぜかデーティングアプリを作ろうと思い浮かべる。これは多くの創業者が若く独身で、デートについて考える時間が多いからだ。もう一つのよくある方向性は「共同創業者マッチング」だ。創業者は自分自身が共同創業者を探しているため、他人の共同創業者探しを助けるアプリを作るべきだと感じてしまう。

また、大量のプロダクティビティツールもある。「もっと優れたToDoリストアプリを作ろう」「より良いAsanaを作ろう」といった類だ。これらは悪いアイデアの「沼地」と言える。人々は常にこれらの方向性に戻ってくる。暗号資産業界にも同様の現象が存在する。

私が最もよく目にするのは「暗号資産業界のBloomberg」だ。これは興味深い。なぜなら、約10年前に私がベンチャーキャピタルを始めた頃から、「暗号資産業界のBloomberg」はすでにあまり良くないアイデアだったからだ。当時もこのようなプロジェクトを紹介されたが、その後ほぼ毎年誰かが同じ提案を続けている。しかし、彼らは自分が言っていることを本当に理解していないことが多い。「暗号資産業界のBloomberg Terminal」が具体的に何を意味するのか、そもそも曖昧だ。中でどんな機能を提供するのか？どんな問題を解決するのか？これらの問いには明確な答えがないことが多い。

今はもう2026年だ。もっと明確で、より精密な切り口が必要であり、「暗号資産業界のBloomberg」というスローガンだけでは不十分だ。これがトレンドと言えるかどうかは分からないが、むしろ面白い小さな現象だ。こうしたアイデアの多くは業界に漂い続け、決して消えることがない。

若い投資家は市場の誇大広告やノイズの中で、どのように客観的で明確な判断を維持すべきか？

Haseeb Qureshi：率直に言うと、私のアドバイスは、一部の人々との交流を減らすことだ。多くの新米ベンチャーキャピタリストが犯す間違いは、あまりにも多くの人と交流し、最終的に自分の意見が周囲の人々の意見の平均値になってしまうことだ。ベンチャーキャピタリストとして、自分自身に独立した思考を強いることは非常に重要だ。人は簡単に「もちろん私は独立して考えている。自分の意見があるし、ブログも書いているし、他人と話した後はノートを整理している」と自分に言い聞かせる。しかし、独立した思考力を失わせる最も簡単な方法は、強い意見を持つあまりにも多くの人と交流することだ。

誰とも交流すべきでないと言っているわけではない。しかし、私が知るほとんどのベンチャーキャピタリストは、本質的に自分が最も頻繁に交流する7人の意見のコラージュに過ぎない。一人で過ごし、考え、読み、学ぶ時間が多ければ多いほど、本当に自分自身の独自の意見を形成する可能性が高まる。その意見は正しくないかもしれないし、正確でないかもしれないが、少なくとも周囲の他の人々の意見とは異なるものになる。

そして、あなたが最も超過リターンを得られる可能性が高い方法は、他の人とは異なる思考をすることです。もちろん、判断を誤るリスクはありますが、誰もが間違っていると見なす何かについて、あなただけが正しい判断を下せる可能性もあります。

ベンチャーキャピタリストとして、あなたが報酬を得るのはまさにこの能力です。実際、判断を誤っても大きな罰則はありません。仮にあなたのポートフォリオに50のプロジェクトがあり、そのうち15が誤った判断だったとしても、誰が気にするでしょうか？本当に重要なのは、誰もが間違っていると見なした中で、あなただけが正しいと判断したプロジェクトを掴めるかどうかです。そして、それは他の人とは異なる思考能力から生まれます。

これには、ある程度の自信も必要です。多くの人と話すことは非常に簡単で、非常に安全な方法でもあります。「さて、これが私の新しい銀行に対する見解です。なぜなら、5人の人と話をして、彼らが新しい銀行に対してこれらの見解を持っていたので、その意見を平均して、次のポッドキャストで話すことにしました」と言うことができます。

しかし、そうしない場合、あなたにははるかに高い要求が課されます。これらの見解を再検討し、ゼロから判断を下し、自分が本当に何を信じているのかを真に独立して考える必要があります。そして、先ほど言ったように、判断を誤るコストはそれほど高くありません。私の考えでは、ほとんどの人が本当に最適化しているのは、自分が賢く見えるようにすること、またはこの仕事が得意に見えるようにすることで、実際にこの仕事をうまくやることではありません。

これが、私がいつもKyle Samaniがベンチャーキャピタルの歴史上最高だと言う理由でもあります。彼はクレイジーですよね？明らかに彼自身の世界に生きていて、多くのことに対して非常に奇妙な見解を持っています。彼は多くのトレンドを誤って判断したこともあり、しばしば非常に自信満々に「私は何かが次に必ず起こると思う」と言って、完全に間違っていることもあります。しかし、それは全く重要ではありません。一度だけ正しい判断を下せば、その一度が他のすべての誤りをカバーできるのであれば、誰が気にするでしょうか？

ベンチャーキャピタルは、自分を非の打ちどころのないように見せるビジネスでも、特定のオーディエンスやフォーカスグループに自分が賢くて立派だと思わせるビジネスでもありません。ベンチャーキャピタルで本当に勝つ方法は、誰もが間違っていると判断したそのことについて、あなただけが正しい判断を下すことです。

数十億ドルを調達する上での教訓は？

Haseeb Qureshi：資金調達の過程で、資金調達には全く異なる方法があり、それぞれが成功につながる可能性があることに気づきます。そのうちの一つの方法は、特定の人物と真に信頼関係を築き、プライベートなレベルで相手を理解し、あなたが誰であるか、そしてあなたの理念を信じて投資してもらうことです。

私はこの方法が得意ではありません。全く得意ではありません。私はかなり社交的でない人間です。見た目にはそう見えないかもしれませんが、事実です。多くの投資家や資金配分者と向き合う中で、彼らと深い関係を築くのは難しいです。資金調達には多くの成功戦略があり、唯一の道はありません。私がより成功しやすい分野、そして資金調達において比較的得意とする方向性は、機関投資家との取引です。機関投資家が最も重視するのは、あなたが極めて高いレベルの能力、知識、そして自分の分野に対する完全な習熟を示せるかどうかです。

しかし、相手がファミリーオフィスや個人投資家の場合、関係性や信頼がはるかに重要になります。彼らは通常、あなたのことを長期間にわたって知り、本当にあなたが誰で、どのように仕事をするのかを理解したいと考えています。彼らはいつでも電話で連絡が取れ、時には一緒にビールを飲める関係を望んでいます。一方、機関投資家は別のものを求めています。彼らは、あなたがこの業界で最も優れた人物であることを確認したいのです。彼らが接触した、または聞いたことのある他の誰よりも、あなたがこの仕事に最も長けていることを証明する必要があります。

あなたは、なぜ自分が勝ち、他の人が負けるのかについて、最も厳密で信頼性の高い論証を提示し、事実と実績を証拠として示す必要があります。この種の資金調達は、通常、私が最も得意とする分野です。しかし現実には、ファンドのために多額の資金を調達する場合、それは依然としてチームワークです。異なる資金調達方法に長けた人材を揃え、資金調達市場の異なるセグメントをカバーする必要があります。

あなたが起業家であれば、通常は主にベンチャーキャピタル（VC）から資金を調達し、場合によっては企業投資家や個人投資家にもアプローチしますが、やはり中心はVCです。そしてVC同士は、実際にはかなり似通っています。しかし、あなたがファンドであり、異なる資金プールから資金を調達する場合、これらのプール間の違いは非常に大きく、VC同士の類似性とは比べものになりません。大学の基金から資金を調達すること、病院の財団から調達すること、保険会社から調達すること、公的年金から調達すること、そしてファミリーオフィスから調達することは、すべてまったく異なる経験です。

これらの異なるグループに対しては、異なるスキル、異なるアプローチ、異なるストーリーテリングが必要であり、資金調達を真に成功させるためにはそれらが不可欠です。したがって、資金調達自体が独立した能力なのです。真に優れたベンチャーキャピタリストは、投資にも資金調達にも長けています。私は長年にわたって資金調達のスキルを向上させてきましたが、それでも世界トップクラスの資金調達者とは言えません。

成功する創業者には一般的にどのような特質がありますか？

Haseeb Qureshi：私の観察によれば、思考の高い柔軟性がおそらく最良の予測指標です。人々はしばしば、創業者に必要なのは特定の起業スキルやCEOスキルだと考えがちです。しかし現実には、成功する会社を創業した場合、あなたの仕事は2〜3年ごとに変化します。3人の会社、15人の会社、100人の会社、そして1,000人の会社を率いることは、実際にはまったく異なる能力を必要とします。

これは、PTA（保護者教師協会）の責任者から、小さな町の市長、そしてアメリカ大統領になることに似ています。これらは実際には3つのまったく異なる仕事であり、まったく異なるスキルを必要とします。ある人がアメリカ大統領として有能であっても、優れたPTAメンバーであるとは限らず、優れた小さな町の市長であるとも限りません。

本当に適応力のある創業者は、学びに対して強い好奇心を持ち、自らの考えを変え、古い枠組みを捨てて新しい枠組みを取り入れることを厭わないものです。一方、スケール対応が苦手な創業者は、こう言いがちです。「社員が7人の頃は、ずっとこのやり方でやってきたのに、なぜ今はみんな俺の指示に従わないんだ？なぜ製品開発のスピードが落ちたんだ？なぜ突然、会社にこんなに政治的な問題が増えたんだ？」

彼らは、これらすべてを徹底的に解決すべき問題だと捉えます。「今の会社には無駄が多すぎる。経営陣には官僚的な問題が山積みだ。全員クビにして、会社を基本に戻さなければならない」と言うかもしれません。私が言うのは、こうした問題が全く存在しないということではありません。実際、それらはしばしば存在します。会社が規模を拡大するにつれて、成長に伴う痛みはほぼ避けられません。

しかし、最も優れた創業者は、会社が一定の規模に達したときに、自分の仕事がどのように変わるべきかを自ら模索します。また、新しい仕事の要求に適応するために、自らの能力を調整します。1,000人の従業員を抱える会社を管理することは、小さな町を統治するようなものです。その規模の組織を運営するには、政治的な能力と外交的な能力の両方が必要です。

対照的に、7人だけの会社を管理するのは、主に実行力に依存します。7人のチームには多くの管理は必要ありません。全員が同じ船に乗り、同じ方向に漕いでいるからです。コミュニケーションさえもあまり必要なく、他の人が何をしているかを見て、一緒に前に進めばいいのです。

しかし、会社が50人、100人、そして1,000人になると、すべてはコミュニケーションを中心に回ります。1,000人の従業員を抱える会社では、あなた個人が自ら何かの仕事を完了することで、会社に実質的な影響を与えることはほぼ不可能です。あなたが行うすべてのことは、将として発する指示を通じてチーム全体を動かし、彼らに方向性を示し、追加の努力を惜しまないよう動機づけ、製品の細部にまで本当に注意を払わせることで、優れた製品を生み出すことです。だからこそ、会社を一定の規模に成長させたほとんどの創業者にとって、最も難しいのは、自分の仕事内容のこうした変化に適応することだと私は言います。誰もがこれをうまくできるわけではありません。

私たちは創業者が成功する可能性を判断する際、通常、その人に特に際立った「尖った能力」を探します。私たちの理念は、明らかな弱点がない人に投資するのではなく、人の強みに投資するということです。ほとんどすべての偉大な創業者には弱点があります。例えば、Mark ZuckerbergはFacebookを創業した初期には、明らかに優れたリーダーではなく、チームを率いる点で非常に顕著な欠点がありました。しかし、彼が得意とする分野では、彼は世界クラスのレベルに達していました。

ほぼすべての創業者がそうだ。Uberの創業者Travis Kalanickも非常に有名な例だ。彼は極めて突出した強みを持つ一方で、明らかな弱点も抱えていた。これは起業の世界ではほぼ普遍的な法則だ：最も優秀な創業者は、たいてい万能型ではない。万能型の人材は、会社がある程度の規模に成長した後に経営幹部として活躍するのに適している。彼らはめったに大きな失敗をせず、軽率な発言もせず、他人に強い不満を抱かせることもない。そうした人々は成熟した大企業では優れた管理者になるだろう。

しかし、彼らは通常、ゼロからイチを生み出すことや、スタートアップが成長過程で直面する段階的な変化を乗り越えることには長けていない。だからこそ、深刻な欠点を持つ創業者を受け入れることはできる。本当に偉大な企業に投資するためには、これを受け入れなければならないと思う。しかし、受け入れられないのは、創業者がどの分野においても特に突出した能力を持っていないことだ。

司会者Mia：では、逆に質問します。どのような兆候が、創業者が成功しない可能性を示していますか？シチュエーションを設定します：プロジェクトのアイデアは良く、スケールする可能性があり、チームも優秀で、書類上はすべて問題なく見え、さらに多くの優良ファンドからの投資を集めることにも成功しているが、何かがおかしいと感じる。通常、何が問題なのでしょうか？

Haseeb Qureshi：最も明らかな問題の一つは誠実さだ。この創業者が完全に正直でなかったり、完全に透明でなかったりすると、非常に危険だ。もちろん、どの企業も資金調達の際にはある程度の誇張をする。「我々は世界を支配する」「信じられない規模に達する」「これを成し遂げ、あれも成し遂げる」「明日にはあの会社と提携する」と言う。しかし、「具体的にどんな提携なのか？」と問い詰めると、曖昧になることがある。

自信は一つのことだが、自信が徐々に不誠実へと滑り落ちていくのは別の問題だ。これは非常に強い危険信号であり、こうした行動は悪化する一方だ。会社の成長に伴って改善するのを見たことは一度もなく、むしろ悪化していくのを見てきた。

だから、これはほぼ投資プロセスを即座に中止させる問題だ。創業者に繰り返し不誠実な行動が見つかれば、「やめよう、投資しない」と言う。もう一つの問題は、言行が一致しているかどうかだ。多くの投資家が犯す非常に一般的な間違いは、ストーリーが好きで、創業者が好きで、チームが好きで、市場も好きだが、何かが合わないということだ。

例えば、創業者は今回の資金調達を非常に急いでいると言うが、実際の行動は非常に遅く、進捗が速くない。また、創業者は会社に非常に自信があり、市場にも多くの投資需要があると言うが、すべての資金調達条件で譲歩し、理想的でない評価額さえ受け入れる。これらの行動は一貫しておらず、ストーリー全体が完全に整合していない。

経験の浅い投資家は、こうした問題を見落としがちだ。「自分が優秀すぎるから、相手がこんな条件を提示してくれたんだ」と考えたり、矛盾点に無害そうな説明を無理やり当てはめようとしたりする。しかし、スタートアップの実際の行動と語るストーリーが一致しない場合、ほぼ毎回、何か情報が欠けていることを意味する。そして、何が欠けているのか分からないとき、それは通常、自分にとって有利なことではない。実際、これが答えだ：問題が何か分からないなら、それはおそらく自分にとって良いことではない。真実を知れば、投資したくなくなるかもしれない。

だから、私が言っているのは特定の問題ではなく、ある種の現象だ。投資経験を積むにつれて、それらを認識できるようになる。「待てよ、アラートが鳴っている。ブレーキを踏もう。何かが合わないが、それが何かはまだ分からない」という直感が働くようになる。問題が何か分からないとき、それはおそらく、あなたが見たいと思う答えではないだろう。

司会者 Mia：創業者が嘘をつくことはどのくらいありますか？よくあることですか？

Haseeb Qureshi：ほとんどのプロジェクトは、そもそも調査が必要な段階まで進みません。創業者が嘘をついているかどうかは重要ではありません。なぜなら、最初から投資しないと決めたり、さらに調査を進めなかったりするからです。実際にデューデリジェンスの深い段階に入ると、創業者が嘘をついているケースは比較的まれですが、まったく遭遇しないわけではありません。

より一般的なのは、誇大広告です。例えば、「もうすぐNVIDIAと提携する」とか「バイトダンスがこのラウンドに参加したがっている」と言うことです。しかし、実際にバイトダンスやNVIDIAと連絡を取ると、「まだ検討中です」と言われることがよくあります。これは非常に一般的です。私は通常、これを嘘とは見なしません。創業者は明らかに私たちに投資してもらおうと必死で、自分の会社に非常に興奮しています。彼ら自身が状況を正確に判断できず、相手が必ず参加すると本気で信じている可能性もあります。結局のところ、彼らはまだ結果を知らないのです。

何しろ、それは彼ら自身のスタートアップであり、創業者は若くて経験が浅いかもしれません。だから、私はこうした誇張があるからといって、「この人は信頼できない、私を騙している」と決めつけることはしません。しかし、もし誰かが本当に重要な事実について嘘をついた場合、それは非常にまれです。それでも起こり得ますが、一度発生すれば、基本的に投資プロセスは即座に終了します。

司会者 Mia：以前は、単独創業者はあまり評価されませんでしたが、今やAI時代になり、単独起業がむしろ推奨されるようになりました。以前、単独創業者を評価する枠組みはありましたか？なぜ過去にそうした偏見があったと思いますか？そして今、一人で本当に会社全体を運営できるのでしょうか？

Haseeb Qureshi：そうですね、一人で起業すること自体は昔から可能でした。問題は、一人で起業することがどれほど難しいかではなく、一人で起業する人々の中には、ある種の逆淘汰が働く傾向があることです。本当に優秀な人であれば、通常は一緒に働き、一緒に会社を立ち上げたいと思う人が現れ、非常に優秀な共同創業者を見つけることも可能です。もし誰もあなたと一緒に起業したいと思わないのであれば、それはあなたが自分自身の能力が、一緒に働きたいと思う人々と肩を並べるには不十分であることに気づいていない可能性があります。あるいは、自分は誰よりも優れていると思い込んでいるが、実際はそうではないのかもしれません。もしかすると、彼は単に他人と上手くやっていけないだけかもしれません。これは会社を立ち上げる上で良い兆候とは言えません。なぜなら、味方や顧客を獲得し、採用を成功させ、従業員を引き留めるなど、多くのことを行う必要があるからです。

しかし、もしその人自身に問題がなく、単に一人で起業することを選んだのであれば、私たちはそれを気にしませんし、全く問題ありません。つまり、一人創業者であることは必ずしもネガティブなシグナルではありませんが、確率的には一人創業者が不適格な創業者である可能性が高くなるということです。

もう一つの問題は、創業者にはしばしば致命的な弱点が存在するということです。例えば、ある創業者が技術的に非常に優れているが、ビジネス思考やビジネス経験、営業経験が全くないとします。もし彼がこれらの能力を持つ人と共同創業すれば、チームは互いに補完し合い、お互いの弱点を補うことができます。そうなれば、私たちはこの創業者兼CEOのダウンサイドリスクをそれほど心配する必要はありません。しかし、もし彼が一人創業者であれば、誰が彼の過ちを防ぐのか、より心配になります。

たとえ彼が後から最高商務責任者（CBO）や最高執行責任者（COO）を雇ったとしても、現実として創業者は会社内で常に特別な地位を持ち続けます。創業者が自分の弱点を認識しているかどうか、そのためにCOOを雇ったかどうかに関わらず、この点は変わりません。COO、CBO、営業責任者などのプロフェッショナルマネージャーは、会社の実質的な支配権を持っていないため、常にある程度の自制をします。人が支配権を持たない場合、それは創業者が会社内に「権力の歪み場」を形成することを意味し、創業者自身がそのことに気づいているかどうかに関係なく起こります。

もしこの「歪み場」の中に別の共同創業者がいて、創業者と一緒にそのバブルの中に座っていれば、彼は非常に強力な軌道修正の役割を果たし、創業者の特定の弱点が原因で会社が失敗に陥るのを防ぐことができます。これが、ベンチャーキャピタルが共同創業者の問題に注目する理由です。しかし、もし創業者にそのような明らかな弱点がなければ、一人で起業することは全く問題ありません。

業界の低迷期、暗号資産創業者はどのように耐え抜くべきか

Haseeb Qureshi：人とその具体的な状況を知らないままアドバイスをするのは、非常にためらわれます。これは若者に人生のアドバイスをするようなものです。相手が大学に通っていることを知っていて、「こうすべきだ、この専攻を選ぶべきだ、そしてその後こうするべきだ」と言うようなものです。しかし実際には、あなたはその人、その人が置かれている環境、具体的な状況、そして個人の能力を理解していません。

状況を十分に理解せずに漠然としたアドバイスをすることは、難しいだけでなく、無責任になりかねないと私は考えています。唯一、普遍的に役立つかもしれないアドバイスは、多くの場合、人々が正しい決断を下すのを本当に妨げているのは「恥辱感」だということです。人々は、自分がすでに費やした時間、労力、資金、調達した資本、そして自分に依存している従業員に対して、非常に強い恥辱感を抱くことがあります。こうした感情が、最終的に本当に正しい決断を下すことを妨げてしまうのです。

正しい決断は、会社を閉鎖すること、買収を受け入れること、別の事業に転換すること、あるいは現状を維持し続けることかもしれません。しかし、多くの創業者にとって最も破壊的な要因は、ある決断を下したり、現在の既定の道筋から逸れたりすることに対して恥辱感を感じることです。ですから、私が唯一できるアドバイスはこうです：その恥辱感をできる限り手放すように努めてください。自分ではなく、別の人がこの状況にいると想像してみてください。まったく同じ状況で、その人にどんなアドバイスをしますか？

司会者 Mia：それはおそらく、彼らが自分の判断が正しいと確信できるかどうかに大きく依存すると思います。ですから、この質問は別の言い方もできます：業界の現状をどのような枠組みで見るべきでしょうか？おそらく人々はそこから何らかの情報を得て、自分自身の決断を下すことができるでしょう。

Haseeb Qureshi：明らかに、この業界には二度と戻ってこないものもあると思います。もしあなたがNFTを保有したまま、いつかまたNFTのサイクルが来るのを待っているなら、おそらくそれを手放して、時間、資本、才能を費やす価値のある他の方向性を探しに進むべきだと言えるでしょう。一方で、非常に強い周期性を持つため、確かに戻ってくる分野もあります。DeFiはその典型的な例です。現在、多くのDeFiプロジェクトは非常に厳しい状況にありますが、DeFiが決して消えることはないと思います。それは、未来の世界の運営方法や暗号業界の運営方法における基盤的な構成要素となるでしょう。

だからこそ、これらの問題を一概に議論するのは難しいと言えるのです。トルストイは『アンナ・カレーニナ』の中で非常に有名な言葉を残しています：「幸せな家庭はどれも似ているが、不幸な家庭はそれぞれに不幸の形が異なる。」この言葉は、スタートアップにも非常によく当てはまると思います。

NFTは戻らないが、DeFi、ステーブルコイン、決済は長期的に存在する？

Haseeb Qureshi：予測市場は長期的に存在し、Layer 1も長期的に存在し、DeFiも長期的に存在すると思います。オンチェーンとオフチェーンの世界をつなぐ接続層も明らかに長期的に存在し、法定通貨の出入金経路や様々な資金移動経路も含まれます。国境を越えた送金は存在し、決済は存在し、ステーブルコインも明らかに存在し続けるでしょう。ステーブルコイン発行体や決済オーケストレーションサービスプロバイダーなども含めてです。

私の見解では、これらの分野はほぼ確実に重要性を維持し続けるでしょう。他のほとんどの分野については、判断が難しいところです。

司会者Mia：あなたは今年、大手テクノロジー企業の1社が暗号ウォレットを統合または発表すると予測していました。現在、どのWeb2企業が実際にそれに最も近づいているのでしょうか？また、どの企業がこの流れに完全に乗り遅れているのでしょうか？

Haseeb Qureshi：まず、私の予測はすでに当たっていることを説明しておきます。私は今年1月にこの予測を立てました。その後、3月頃に、Metaが独自のステーブルコインウォレットを発表するという情報が明らかになりました。ですから、この予測はすでに的中しています。Metaは、新興市場でコンテンツクリエイター向けにステーブルコインでの決済を提供すると発表しました。この機能はInstagramで開始されたと記憶しています。今後、彼らはこの事業をさらに拡大し、近いうちにウォレットを発表する可能性があります。

明らかに、Libra以来、ザッカーバーグは暗号業界に非常に強気です。彼はこの分野を明確に信じています。そのため、Metaがこの競争で最初に動く企業になる可能性が高いと思います。ただし、数日前に発表されたOpen USD、つまりOUSDに注目すると、別の可能性も見えてきます。OUSDは、多くの異なる企業を含むステーブルコイン連合によって発表されました。Googleもそのリストに含まれており、Open Standard連合のメンバーの1つです。

したがって、将来的にはgUSD、いわゆる「Google USD」が登場する可能性があります。これはOUSDの上に構築されたラップドバージョンとして発表されるかもしれません。OUSDは今年後半にローンチされる予定です。ただし、私はOUSDに対して多少の懐疑的な見方を持っています。最近Twitterでもこの件について議論しています。今週の『Chopping Block』でも話したはずですが、OUSDが成功する可能性はそれほど高くないのではないかと考えています。

その理由は、この連合には約140社が含まれているからです。これは国連のような組織モデルに似ています。参加者が多すぎて、全員が意思決定に関与しようとし、同時に責任が異なるメンバー間に分散されています。このようなモデルは、通常、良い結果をもたらしません。今朝早くも、その兆候が見られました。私もその時ツイートしていました。リストに掲載された韓国企業の一部、おそらくSamsungやDunamuなどが、その後公に次のように述べています。「なぜ自分たちがこの発表に含まれているのか分からない。これについて認識しておらず、正式な契約も結んでいない。なぜ私たちをリストに入れたのか理解できない。」

今後もさらに多くの企業が同様の反応を示す可能性があります。例えば、「私は単なる意向書に署名しただけで、全世界に向けて私がステーブルコインの発行に参加すると発表することに同意したわけではない」といった具合です。ちなみに、約5年前にLibraが発表された時も同様のことが起こりました。ですから、古い話が再び繰り返されているのです。

司会Mia：確信はないですね。Metaはよく「これをやる」と言って、製品をリリースしてしばらく続けるものの、結局は成果を出せないことが多いです。だから、Metaがウォレットを出すと聞いて、まず思うのは「これ、どれだけ持つんだろう？3ヶ月？」ということです。

Haseeb Qureshi：もちろん最終的にどれだけ続くかは私にもわかりませんが、それを無視できるわけがないでしょう？Metaは世界時価総額トップ10の企業です。新興市場へのリーチ力でMetaに敵う企業はありません。インド、東南アジア、ラテンアメリカなどを見てみてください。多くの人々の日常生活はWhatsAppなしでは成り立ちません。Instagramも明らかに世界中に浸透しています。

これらは非常に巨大なプラットフォームで、リーチ範囲も極めて広い。だから、Metaがステーブルコインウォレットを出すという話を軽く見るわけにはいきません。多くのユーザーのウォレットにアクセスできる企業の中で、Metaよりもリーチ力が強いと言えるのは、Binanceのような企業くらいでしょう。

なぜ最高の技術が必ずしも勝つとは限らないのか？

Haseeb Qureshi：かつて私は、最高の技術が最終的に必ず勝つと信じていました。初期はそれを強く信じていましたが、次第にその考えを手放し、今ではもう信じていません。代わりに、市場参入戦略、流通チャネル、パートナーシップ、製品品質、ユーザー体験といった、明らかな要素の組み合わせが重要です。「最高の技術が必ずしも勝つとは限らない」というのは、誰にとっても驚きではないでしょう。

しかし、私は以前、やや理想主義的な見方をしていたかもしれません。暗号業界はもともと技術者によって作られ、実際にコードやアルゴリズムを深く研究する技術専門家が、業界のテイストメーカーでもありました。彼らが最終的に他の人のために、どの技術が十分に優れているか、どのシステムが十分に堅牢で信頼できるかを判断してくれていました。しかし今、私たちは多くの人がそういった問題をあまり気にしなくなった世界に入っています。これは正常な現象かもしれませんし、避けられないことかもしれません。ただ、業界が最終的に、私たちが提供できる最高の技術ではないものに収束していくのを見るのは、少し残念に感じます。

司会Mia：他にも、かつて信じていたけれど、今はもう同意しない考えはありますか？

Haseeb Qureshi：かつて私は、暗号通貨は本質的に国家権力に対抗するものであり、規模が大きくなるにつれて、最終的にはほぼすべての国で禁止されるだろうと信じていました。暗号通貨は、そうしたアンダーグラウンドで反権威的な資産として発展を続け、その価値を証明しなければならないと。

しかし、私たちが今いる世界はまったく違います。ビットコインは米国、日本、中国香港、欧州でETFの原資産となっており、ステーブルコインも現在では合法化されています。あなたは瞬時に北朝鮮の誰かに1億ドルを送金でき、送金が発生する前に誰もあなたを止めることはなく、ステーブルコインシステム自体は完全に合法的に運用できます。もちろん、北朝鮮への送金は明らかに制裁規定に違反し、違法行為です。しかし、技術的に事前にステーブルコインが相手のアドレスに届くのを防ぐことは、現在のステーブルコインシステムの仕組みではありません。このシステム自体は完全に法律の枠組み内にあります。

今日現れたこの世界には、私は非常に驚いています。10年前には、これを絶対に予測できませんでした。これにより、暗号通貨の本質と、それが金融システム全体で果たす役割についての私の理解も根本的に変わりました。かつて、暗号通貨は反逆でした。今の状況は、アメリカに少し似ています。アメリカ自体も反逆の中で築かれました。ある人々が税金が高すぎると考え、武器を取って旧政府を追い出し、ゼロから国を創り上げたのです。

しかし今や、アメリカは制度そのものになりました。現在、世界で最も長く続いている独立した憲政政府の一つです。十分に長く生きれば、結局は自分が親の世代のようになるのを目にします。これがおそらくこの物語の教訓です。ビットコインは銀行システムへの反逆から生まれましたが、今では私たちは銀行と交渉を始めています。実際、これこそが『CLARITY法案』をめぐって起きていることです。ですから、物事は確かに変わります。

暗号業界が犯した最大の過ちは何ですか？

Haseeb Qureshi：私たちが犯した最大の過ちは、Sam Bankman-Friedを偶像に仕立て上げたことです。これが、この業界が犯した最大の過ちだと思います。

司会者Mia：この業界で起きたすべてのことの中で、それが最も深刻ですか？

Haseeb Qureshi：はい、そう言えます。

司会者Mia：今後も同様の出来事が起きると思いますか？

Haseeb Qureshi：おそらくないでしょう。それは世界的な金融危機に少し似ています。あの時は不動産が引き金となった危機でしたが、次の危機は通常、まったく同じ形では現れません。人々は同様の問題を早期に発見するために、多くの防御メカニズムやルールを構築するからです。

今では、準備金証明があり、多くの探偵やアナリストが常にオンチェーンデータを監視し、異なる取引プラットフォームへの資金の流入や流出をマークし、プラットフォームの支払い能力をチェックしています。現在導入されているさまざまな規制措置、例えばBinanceがEUで遵守すべきルールなどは、本質的に次のFTXの出現を防ぐためのものです。

つまり、私たちはFTXとまったく同じような事件を再び目にすることはないかもしれません。しかし、他の問題は依然として発生するでしょう。これが業界最後の失敗になることは間違いなくなく、最後の公的なスキャンダルにもならないでしょう。とはいえ、この形で起こる最後の危機である可能性は高いです。

司会者Mia：この業界はこれまでにいくつかの大きな転換点を経験してきましたが、FTXはその一つでしょう。もちろん、これらの転換が常に業界を悪化させるわけではなく、業界全体に大きなポジティブな変化をもたらした瞬間もありました。

今後もこのような大きな瞬間が続くと思いますか？業界が成熟するにつれて、そのような出来事が起こる可能性は低くなっているように思えます。例えば、トランプ氏がトークンを発行したことは非常に重大な出来事でした。ほぼ毎年何か大きな出来事が起きているように感じますが、業界が成熟するにつれて、これらの大きな転換点を失っていくのでしょうか？今後もこのような瞬間は訪れると思いますか？

Haseeb Qureshi：私は、今後も確実に大きな瞬間は続くと考えています。Open Standardを見てください。Open Standardは2日前に発表されたばかりで、世界の一部の最大手企業からなるコンソーシアムです。BNYメロン、大手銀行、Google、Samsungなどの企業が参加し、「私たちは協力して、CircleやTetherと競合するステーブルコインを発売する」と表明しています。これは非常に驚くべきことです。

もしステーブルコイン市場が今世紀末までに3兆ドルに成長するとしたら、その目標を達成する道筋は、おそらく同様の形をとるでしょう。Open USDが最終的に成功するかどうかはわかりません。明らかに、私はそれに懐疑的です。しかし、この出来事は少なくとも、歴史がまだ終わっていないことを示しています。私たちはまだこの業界の発展の初期段階にいるのです。

先ほど、何が戻ってこないかについて話し、人々がすべてが自動的に巻き戻され、過去の方法で再現されると自己満足してはいけないと述べましたが、暗号業界は明らかにまだ非常に初期段階にあり、物語はまだ終わっていません。金融資産市場全体の規模から見ると、ステーブルコインの現在の時価総額は約3150億ドルです。BlackRockや大手金融機関にとって、この数字はそれほど大きくありません。

現実のドル資金の流れや米国債の発行規模などと比較すると、ステーブルコイン市場はまだ小さいです。急速に成長しており、徐々にシステム上重要な存在になりつつありますが、まだ実際にシステム上重要なレベルには達していません。ドルの総供給量に占める割合はまだ数ベーシスポイントに過ぎません。しかし、この状況は変わります。実際に変化が起きたとき、私たちはこの業界でさらに多くのクレイジーな出来事を目撃することになるでしょう。

これらの事象の現れ方は異なり、過去に発生した出来事を完全に再現することはありません。しかし、この物語はまだ終わっていません。今後10年間でさらに多くのことが起こると予想しています。

暗号VCは最終的に総合型ファンドに取って代わられるのか？

Haseeb Qureshi：これは良い質問です。明確に言えるのは、暗号通貨が真に成功し、ギャップを越えるとき、その成功の仕方は遍在すること、つまり水道システムのようにあらゆるものに溶け込むことです。

ソーシャルネットワークもかつては独立した投資カテゴリーでした。Facebook、LinkedIn、Snapが台頭した時代、人々は「ソーシャル」を独立したトラックと見なしていました。しかし最終的に、ソーシャルは単なる機能になりました。今では、アプリを開発する際にソーシャル機能を追加することはありますが、それはソーシャルネットワーク企業を立ち上げていることを意味しません。ソーシャル機能は徐々にあらゆる製品の一部となったのです。

暗号通貨も同じように発展します。将来的には、「暗号」は企業全体のアイデンティティではなくなり、企業の製品における単なる機能になります。企業は「安定したコイン決済層を持っている」「オンチェーン分析を利用している」「関連機能も提供している」と言うかもしれませんが、暗号通貨自体が企業の存在理由全体ではなくなります。

これが私たちが向かっている方向だと考えています。実際、この変化はすでに始まっているかもしれません。このような世界では、企業が暗号事業を中核とせず、単にいくつかの暗号機能を持っている場合、投資家はもはや極めて特異な暗号専門知識を必要としません。これは、ソーシャル機能を持つがソーシャルメディア企業ではない企業に投資するのと同じです。その企業が投資に値するかどうかを判断するために、独自のソーシャルメディア専門知識のセットは必要ありません。

したがって、これが未来の方向性だと考えています。この場合、答えは次のようになります：優れたベンチャーキャピタリストになるためには、ベンチャーキャピタルそのものに真に熟達し、優れたベンチャーキャピタリストに必要なすべての能力を備えていなければなりません。その時、総合型投資機関があなたのトラックに参入し、フィンテック投資家もあなたのトラックに参入します。もしこれが暗号とAIを組み合わせたプロジェクトであれば、AI投資家もあなたのトラックに参入します。

あなたはより良いパートナー、より優れたベンチャーキャピタリストになり、創業者により良い支援とアドバイスを提供し、協力する創業者をより強力にサポートできなければなりません。それができなければ、資金を管理し続ける資格はありません。物事はそれほど単純です。この答えは率直すぎるかもしれませんが、答えは非常に明白です：もし暗号通貨が最終的に勝利するなら、その勝利の仕方は遍在することです。そして、暗号技術を利用する企業は、もはや暗号企業とは呼ばれません。それらは単なる企業です。