原題: 暗号通貨の構築の邪悪なインセンティブ: Hyperliquid と CEX
原著者: VannaCharmer、暗号通貨研究者
原訳: Ludong Xiao Deep

編集者注: この記事では、DeFi、特に perp DEX が開発で直面する困難を分析し、経済的利益を動機とする CEX が、市場操作、ブラックボックス操作、世論戦を通じて、Hyperliquid などの成功したオンチェーン製品を抑制していると指摘しています。この記事では、Hyperliquid が遭遇した経済的スナイピングの事例を分析し、バリデータ ノードの分散化やリスク パラメータの最適化などの対応戦略を検討します。最後に、筆者は、金融が完全にオンチェーンとなる未来を実現するという Hyperliquid チームの目標に対する認識を表明し、創設者 Jeff の粘り強さと能力が業界の進歩を推進すると信じています。

以下は原文です（読みやすく理解しやすいように原文を再構成しています）：

暗号化分野でビジネスを始めるのは難しいです。これは多くの技術的な課題によるだけでなく、成功する製品を作成すると、さまざまな利益団体が経済的利益によって敵に回ってくるためでもあります。この記事の目的は、パブリック開発モデルの体系的な欠陥と、CEX が経済的インセンティブ、特に永久契約取引所 (perp DEX) の開発を通じて DeFi を弱体化させている様子を明らかにすることです。

業界の背景の観点

長年にわたり、CEX、法律事務所、マーケットメーカー、AWS クラウドサービスは、暗号通貨業界で最も強力な「金銭印刷マシン」を構成し、高額な手数料や顧客取引 (トークン上場) などのグレーな操作を通じて数十億ドルの利益を上げてきました。維持すべき既得権益が多すぎます。一部は小売資本フローを直接獲得しており、すべての CEX はマーケット メーカーとの協力関係が曖昧です。そうでなければ、なぜすべての企業が「マーケットメーカープログラム」を設立するのでしょうか? FTX が Alameda マーケット メーカーを通じて独自の取引を行っている様子や、Coinbase がレイヤー 2 ネットワーク ベースを促進するために Solana を抑制している様子を見てください。経済的利益の観点から、CEX が誠実に行動することは不可能です。

実際、CEX ではさらにひどいオフチェーン ブラック ボックス操作が発生していますが、一般の人々はそれを知るすべがありません。暗号通貨の世界の魅力は、まさにすべてのゲームがオープンで透明であるという事実にあります。しかし、オープン開発は諸刃の剣です。他者が製品の脆弱性を悪用して利益を得る可能性があるからです。しかし、完全に敗北しない限り、あなたはさらに強くなるでしょう。Solana の複数の停止を考えてみてください。

金融をブロックチェーンに完全に移行するプロセスは順調に進むと思いますか?

コア矛盾分析

では、CEX の視点に立って考えてみましょう。 Hyperliquid のようなチームを見ると、次のような特徴が見られます。 · ユーザーからのフィードバックを反復して優れたオンチェーン製品を開発 · 最も優れたオンチェーン取引の場を創出 · 昨年、最も重要な富の創出イベントを完了し、多数の自己普及型 KOL を擁している

Hyperliquid が非常に成功した製品を生み出し、その市場シェアがトップ CEX の領域を深刻に侵食していることは否定できません。

CEX の動機を解明する

利益の要求

CEX は、Hyperliquid の利益システムから完全に除外されます。市場シェアが侵食されるだけでなく、上場手数料の支払いも拒否されます。ルールを守らず、顧客を奪い続ける競争相手に直面して、あなたはただ座って死を待つだけですか?明らかにそうではありません。つまり、今日の状況は、CEX が自らに利益をもたらす（ただし一般投資家には損害を与える）高度な攻撃を開始したということです。事件の要約: Binance/OKX が資金提供しているウォレット 0xde9 が、流通量の 40% に相当する HL の巨大なショート オーダーを設定しました。 JELLYのショート注文をHLPに意図的に決済したウォレット0xde9は、同時にBinanceとOKXから二重の資金援助を受けた。 JELLYトークンが突然チェーン上で急上昇しました。 CEX は「タイムリーに」JELLY 無期限契約を開始しました。 HL ショート注文が清算された後、ポジションは HLP 金庫に移されました。 Hyperliquid バリデータ セット (まだ集中段階) は緊急に JELLY を削除しました。契約はオラクルを書き換えて利益を上げるためにポジションをクローズし、ユーザーに全額補償を約束しました

· CEX は同時に FUD 世論戦争を開始しました

この動きは独創的でした。CEX は Hyperliquid の創設者 Jeff に「清算するか上場廃止するか」というジレンマを強いました。

ユーザーを保護するという選択は理解できますが、その結果、CEX に規制上のハンドルが与えられます。政府と密接な関係にある Binance/Coinbase は、「KYC/AML のないオフショア CEX」というレッテルを完全に利用して、HL に対する法的取り締まりを開始できます。

HL は何をすべきでしょうか?

HyperEVM の立ち上げとバリデータ セットの分散化により、Hyperliquid はまだ状況を好転させることができるかもしれません。この段階で、チームは集中化のコストと引き換えに高性能な製品を手に入れることを選択しており、この戦略は成功していることが証明されています。チームが徐々に分散化を達成できると私は固く信じています。結局のところ、現在のアーキテクチャでは、集中化された脆弱性と経済的攻撃が HL の唯一の致命的な弱点なのです。

HL の改善の余地:

· トークン供給: 流通量と流動性に応じて厳格なポジション制限を設定する

· 動的リスク パラメーター: 市場のボラティリティに応じて担保比率を調整し、流動性の低い資産の証拠金要件を増やす

· 人気のない MEME コインを上場廃止 - これらの流動性が低く時価総額の低い資産は最も簡単に操作されます

HL チームはこのことから教訓を学んだに違いありません。過去の実績を見れば、適切に対応し、より強固なシステムを構築できるはずだ。現在、主なリスクは、北朝鮮のハッカーによる潜在的な攻撃と、ここ数日に見られたような経済攻撃である。

「元のリンク」

BlockBeats の公式コミュニティに参加しよう：

Telegram 公式チャンネル：https://t.me/theblockbeats

Telegram 交流グループ：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 公式アカウント：https://twitter.com/BlockBeatsAsia