原題：DeFi貯蓄プロトコルSky、USDS利払いで利益が消失し500万ドルの損失に
原著者：Tim Craig & Sheldon Reback、CoinDesk著者
原文翻訳：Lvdong Xiao deep

編集者注：DeFi貯蓄プロトコルSky（旧MakerDAO）は、2025年第1四半期に500万ドルの損失を出し、前四半期の3100万ドルの利益とは対照的となった。損失の主な原因は、DAIの代わりに新しいステーブルコインUSDSを使用するインセンティブの結果として、利払いが102%急増したことだ。 USDSは洗練された投資家を引き付けることを目標としているが、ユーザーベースの成長は不透明であり、プロトコルの収益性は高金利によって圧迫されている。

以下は原文です（読みやすく理解しやすいように原文を再編成しています）。

TL;DR

・DeFi貯蓄プロトコルSky（旧MakerDAO）は第1四半期に500万ドルの損失を出し、前四半期の3,100万ドルの利益から大幅に減少しました。

· ユーザーが DAI の代わりに新しいステーブルコイン USDS を使用するように促すため、プロトコルは預金者への利息支払いを 102% 増加しました。

· USDS は洗練された投資家を引き付けるために開始されましたが、Sky のユーザーベースを大幅に拡大したかどうかは不明です。

Skyの共同設立者Rune Christensen氏（オリジナル画像はTrevor Jones氏提供）

DeFi貯蓄プロトコルのSkyは、トークン保有者への利払いが2倍以上に増加したため、第1四半期に500万ドルの損失を出したと、Skyの寄稿者であるSteakhouse Financialが報じた。

この損失は、スカイが3,100万ドルの利益を記録した前四半期とはまったく対照的だった。利払いの102%増加は、既存のDAIの代わりに新しいSky USDステーブルコイン（USDS）を使用するようにユーザーにインセンティブを与えるというプロトコルの決定によるものです。

「スカイの貯蓄率は12.5％のままで、これは市場の他の部分と比較して非常に高く、多くの資本流入を引き付けています」とスカイの共同創業者ルネ・クリステンセン氏はTelegram経由でCoinDeskに語った。スカイが2月に金利を4.5％に引き下げた際、多くの投資家が残留を選んだと彼は語った。

この状況は、2017 年に Ethereum 上に登場した最初の分散型金融アプリケーションの 1 つであるこのプロトコルにとって諸刃の剣です。

Sky は、従来の銀行と同様に運営されています。銀行は、貯蓄者に支払う金利よりも高い金利で他人にお金を貸す必要がある。

しかし、USDSの需要の増加に伴わない高金利の提供はプロトコルの収益性を損なうと、ブロックチェーン研究開発企業GFX Labsのガバナンス担当リエゾンであるPaperImperium氏はTelegram経由でCoinDeskに語った。

「USDS は収益にとって大きな足かせとなっている」と彼は語った。 「DAIは儲かるが、USDSは儲からない。」

USDS推進は、クリステンセン氏が率いるスカイのいわゆる「最終計画」の一環であり、プロトコルをより分散化され、回復力のあるシステムに変革することを目指している。

新たな要望はありませんか?

Sky が MakerDAO からブランド名を変更し、最終計画の一環として 8 月に USDS をリリースしたとき、新しいステーブルコインが DAI とは異なるユーザー層を引き付けることが計画されていました。

USDS は、分散型金融への参入を目指すヘッジファンド、ファミリーオフィス、その他の洗練された機関投資家を引き付けることを目標に、規制や財務報告要件への準拠を強化するように設計されています。

しかし、USDS が多数の新規ユーザーを引き付けたかどうかは不明です。

投資家は USDS と DAI で異なる収益を受け取ります。USDS の利回りは 4.5% ですが、DAI は 2.75% です。

多くの投資家がDAIをUSDSに交換したため、スカイはこれまで低い利回り、あるいは利回りゼロで満足していたユーザーにさらに支払う必要が生じたとペーパー・インペリウムは述べた。

レポートによると、USDS と DAI の合計額は四半期初め以来 57% 増加しました。しかし、この成長の大部分は合成ドルプロトコルEthenaによるもので、Ethenaは4億5000万ドル以上をステークされたUSDSに投入し、その収益を独自のステーブルコインUSDeをステークしたユーザーに渡した。

先週、Ethena は準備金の一部を USDS から、ブラックロックの USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) が支援するステーブルコインである USDtb に移行しました。

この動きは流通する USDS が減少することを意味します。しかし、この契約によってスカイが支払う利息の額が減ることで、スカイにも利益がもたらされる可能性がある。

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