原題：「Mankiw Research | 汚染されたRWAサークル、10の残酷な真実：鎌に盲目にされないでください」

原著者：Mankiw Blockchain Legal Servicesの弁護士Shao Jiayi氏

最近、中国本土のソーシャルメディアでは、RWA（Real World Assets、現実世界の資産のトークン化）の悪風が猛烈に吹き荒れています。ブロックチェーン業界から金融業界、セルフメディアから投資グループまで、RWA は一夜にして経済的自由と同義語になったようです。さまざまな「RWA プロジェクト パーティ」、「フルケース サービス プロバイダー」、「教師を教える」が雨後の筍のように出現し、そのすべてが RWA が次のホットスポットであり、これを逃すと一生後悔することになるだろうと断言しています。しかし、このサークルが活発になればなるほど、ネギを切ったり、気取った憶測をしたり、不安を売ったりするなど、混沌としているように見え、良い人も悪い人も玉石混交です。私は本当に、洗面器一杯の冷水をそれに注ぎたくてたまらなかった。この円は今や、沸騰したウンコスープの鍋のようで、表面には数枚のネギの葉が浮かんでいて、下には鎌が泡立っている。今日は技術的な詳細については触れませんが、代わりに皇帝の新しい服を脱がせて、RWA 界隈で最も悲痛な 10 の真実についてお話しします。シートベルトを締めて運転しましょう。

真実 1: RWA は資金調達ツールであり、富の創造という神話ではありません

多くの人は、RWA と聞くと、ブロックチェーンに任意の資産を投入するだけで、それがきらびやかな「富のコード」に変わると考え、一夜にして金持ちになる光景を想像します。起きろ！ RWA の中核は、ブロックチェーン テクノロジーを通じて現実世界の資産をトークン化し、取引可能なデジタル資産に変換することです。簡単に言えば、企業が資産を動員したり、投資家に選択肢を広げたりするための資金調達ツールです。それは宝くじでもなければ、お金を印刷する機械でもありません。

RWA トークンを購入することは、「将来の 100 倍のコイン」を購入することと同じだと思いますか?夢を見るのはやめなさい。 RWA の収益モデルは、従来の金融商品の収益モデルと変わらず、原資産のキャッシュフローまたは価値上昇の可能性に依存しています。 「RWA に投資して経済的自由を手に入れよう」といつも叫んでいる人たちは、おそらくあなたから金儲けしようとしているのでしょう。 RWA は企業の資金調達問題を解決するのに役立ちますが、あなたや私のような一般人がすぐに金持ちになるという幻想とはまったく関係がありません。

真実 2: 中国本土のユーザーは、基本的に本物の準拠 RWA を購入できません

RWA は「誰でも参加できるお祭り」だと考えているなら、まず冷や水を浴びせなければなりません。香港やシンガポールで発行されているような、本当に準拠した RWA 製品は、基本的に中国本土のユーザーには手の届かないものです。なぜ？準拠した RWA 製品は厳格な金融規制に準拠する必要があるため、発行者は投資家の身元、資金源の合法性を確認し、現地の証券法、マネーロンダリング防止法、その他の規制に準拠する必要があります。香港のRWA商品は、数百万香港ドル相当の資産を証明し、厳格なKYC（顧客確認）およびAML（マネーロンダリング防止）監査に合格しなければならない資格のある投資家（プロの投資家）を対象としています。中国本土の一般個人投資家は、購入どころか口座を開設することすらできません。 WeChatグループやDouyinで「誰でもRWAに投資できる」と叫んでいる人たちは、まったく準拠した商品ではありません。それらのほとんどは、特にあなたの財布を狙ったエアコインまたはポンジスキームです。

真実 3: 「RWA トークンに投資すれば儲かる」と言う人は、あなたを切り裂く鎌を持っている

中国本土の RWA 界隈で最も嫌悪すべき点は、至る所で横行している「エアコイン」と「ポンジスキーム」です。今最も不思議なことは、ABS と REIT の違いさえわからない人々が、RWA の使い方を他の人に教え始めていることです。彼らのレトリックは驚くほど一貫している。「従来の資産がチェーン上に置かれると流動性が爆発する」、「RWAトークンは24時間いつでも世界中で取引できる」、「保有者は資産価値の増加を享受する」…聞き覚えがあるだろうか？これはまさに、その年の ICO (Initial Coin Offering) のスローガン「ブロックチェーンはすべてを覆す」と同じです。これらのプロジェクトは RWA バナーを使用し、数千ドルを投資して「RWA トークン」を購入すれば 100 倍の利益が得られると主張します。お兄ちゃん、おばさん、どうしてそんないいことが起こるの？これらのいわゆる RWA トークンには基礎となる資産サポートがまったくなく、ホワイト ペーパーさえも盗作であり、まったくの詐欺です。

さらにひどいのは、一部のプロジェクトでは多層的な配布が行われ、手数料を回収するために人を募集しており、これはねずみ講と何ら変わりないということです。お金を投資すると、短期的には「リターン」が高く見えるかもしれませんが、それは単に前のネギが後のネギを養っているだけです。資本プールが崩壊すると、元本さえも回収できなくなります。 「RWA はブロックチェーンの未来だ」や「RWA を逃すと富を逃すことになる」といったナンセンスを信じないでください。本当の RWA は人生を賭けるカジノではなく、真剣な金融商品です。

真実 4: 企業が RWA を実行したい場合、「仲介業者」ではなく、証券会社、弁護士、会計士を探す必要があります。

RWA を実行したい企業も注意を払う必要があります。現在、RWA 界隈では奇妙な現象が起きている。それは、「RWA フルケース サービス プロバイダー」を自称する仲介業者のグループが、証券会社、会計士、弁護士を合わせたよりも活発に活動しているという現象である。現在、中国本土では多くの「RWAフルサービスプロバイダー」や「指導教師」が登場しており、資産をチェーンに載せ、トークンを発行し、世界中で販売するのを支援できると自慢しています。ハハハ、この人たちのほとんどは仲介人です。彼らの仕事は、あなたのコンサルティング料から金を搾取し、金を儲けることだけです。

RWA を真剣に行うことは、ABS (資産担保証券) や REIT (不動産投資信託) を行うことに似ています。三角形を形成するには、プロの仲介業者、弁護士、会計士を見つける必要があります。取引構造の設計、規制承認の処理、デューデリジェンスと評価の実施をお手伝いします。仲介業者は何ができるでしょうか?彼らはコンプライアンス手順さえ理解していません。せいぜい、彼らはあなたにバラ色の絵を描いて「サービス料」を請求することしかできません。企業が RWA を実施したいのであれば、こうした「教える先生」に騙されてはいけません。正しい方法は信頼できる金融機関を見つけることです。

真実 5: すべてが RWA になるわけではありません。オフチェーンで販売できない資産は、オンチェーンに置いても役に立たない。

RWA 界隈では、「従来の資産は流動性が低い？ チェーン上に置けばいい！ チェーン上に置けば、世界中で取引できる！」という古典的なレトリックがある。あらゆる資産をブロックチェーン上に投入すれば、人気商品になる可能性があるようです。おい、現実的になれよ！オフチェーンで販売できない資産をオンチェーンで販売するにはどうすればよいでしょうか? RWA の本質は資産の証券化であり、その中核となるのは原資産の品質と利回りモデルです。不要な在庫が山積みだったり、賃貸に出せないオフィスビルなど、資産そのものが乱雑な状態であれば、チェーンに乗せても誰も買ってくれません。資産の流動性が低いのは、本質的に資産の品質が低いことが原因であり、資産がチェーン上にあるかどうかとは関係ありません。

香港の投資家は愚か者ではなく、賢い投資家だ。彼らは、キャッシュフロー、リスクエクスポージャー、および出口メカニズムに基づいて RWA に投資します。あなたの「年率 20%」の収益モデルがでたらめであることは一目瞭然です。 RWA は魔法ではありません。資産のロジックは、チェーン上でもチェーン外でも変更されません。 「何でも RWA にできる」と主張する人たちは、あなたが試行錯誤にお金を使って、そこから利益を得ることを望んでいるだけです。

真実 6: 海南省に本部を設立する必要はなく、データコンプライアンスはそれほど神秘的なことではない

中国本土の RWA 界隈では「形而上学的な」活動も行われている。多くのプロジェクト関係者は、RWA を実行するには、データ発信のコンプライアンスを確保するために海南省に本部を設立する必要がある、と述べている。おいおい、どうしてそんなに誇張できるんだ？データ流出は確かに規制に従わなければなりませんが、「データ流出の安全性評価のための措置」などの国の規制によってすでにプロセスが確立されています。すべてのデータ流出に承認が必要なわけではありません。機密データの国境を越えた送信のみ、ファイル提出またはセキュリティ評価が必要です。データのアウトバウンド転送に関するコンプライアンス要件は、特定のデータ タイプやアウトバウンド転送のシナリオなど、多くの要因によって異なります。あらゆる状況で海南島に行く必要があるわけではありません。

さらに、海南省の特別政策は主に自由貿易港のオフショア事業を対象としており、それがRWAにとって唯一の解決策ではない。企業が RWA を実施する場合、中心となるのは、データコンプライアンス計画を整理するために弁護士を雇用したり、申請のために規制当局とやり取りしたりするなど、コンプライアンス プロセスを実行することです。 「海南島へ行かなければならない」とか「海南島はRWAにとって楽園だ」といったナンセンスな話に耳を貸さないでください。コンプライアンスへの道筋は常に透明です。なぜそんなに紆余曲折が必要なのでしょうか?

事実 7: 香港や国際取引には、RWA 製品の二次市場は基本的に存在しません。熟考の上！

RWA 界隈では、RWA トークンは世界中で取引可能で、比類のない流動性があるという「神話」が広く信じられています。事実は何ですか?香港SFCは二次取引に対して非常に慎重です。現在、香港で発行されるRWA商品は、非常に限定された機関間取引にのみ開放されています。 Ant Chainの充電スタンドRWAとPatrol Eagle Groupのバッテリー交換キャビネットRWAは本質的にはプライベートエクイティ商品であり、個人投資家は取引インターフェースに触れることすらできません。なぜ？ RWA は本質的に証券化資産であるため、厳格な金融監督の対象となり、取引は証券法および取引プラットフォームの規則に準拠する必要があります。 RWAトークンを購入すれば、ビットコインのように世界中で24時間取引できると思いますか？熟考の上！香港のRWA商品の取引対象は通常、機関投資家または適格投資家であり、個人投資家が関与する機会はない。 「RWAの世界循環」を謳うプロジェクトの多くは「ブロックチェーン」をギミックとして使っているものの、実際は資金のクローズドプールに過ぎません。流動性？存在しません。

真実 8: RWA トラックは一般人のための富のコードではありません。不安マーケティングに騙されないでください。

RWA サークルで最も迷惑なのは、画面いっぱいに広がる不安マーケティングです。 「RWAはブロックチェーンの未来だ」「RWAを逃すと富を逃すことになる」「普通の人もRWAで再起できる」など。そんなに聞くと気分が悪くなります。兄弟、RWA は資産証券化とブロックチェーン技術を組み合わせた本格的な金融トラックです。それは一般の人々がお金を稼ぐ機会とどう関係があるのでしょうか? RWA トラックから本当に利益を上げることができるのは、プロの金融機関か、資産運用を理解しているプレーヤーのどちらかです。普通の個人投資家ですか?せいぜい、RWA に準拠した商品を購入して固定収入を得ることしかできず、これは債券を購入するのと何ら変わりません。 「RWA を使えば一夜にして金持ちになれる」と主張する人たちは、ただ「コース」や「トークン」にお金を払ってほしいだけなのです。不安に囚われないでください。RWA はあなたの命を救う手段ではありません。

真実 9: コンプライアンスと監督は RWA の魂です。コンプライアンスのない RWA は単なる白紙小切手です

RWA の最大の価値は、コンプライアンスと監督にあります。これら 2 つがなければ、RWA とエア コインの違いは何でしょうか?準拠した RWA 製品は、明確な基礎資産と透明な取引構造を備え、金融規制当局による審査を受ける必要があります。香港のRWAが信頼できる理由は、SFC（香港証券先物委員会）によって厳しく規制されており、投資家の権利が保護されているからです。一方、中国本土の「RWA プロジェクト」のうち、実際に準拠しているものはいくつあるでしょうか?彼らのほとんどはホワイトペーパーすら持っておらず、資産がどこにあるのか、利益がどのように出ているのかを伝えるのに言葉だけに頼っています。お金を投資したのに、プロジェクト関係者は逃げてしまいました。誰に向かって泣けばいいの？ RWA の真髄はコンプライアンスと監督です。これら 2 つがなければ、「RWA」は単なる保証のない白紙の小切手になります。

真実 10: RWA の発行コストは低くなく、従来の資金調達よりも高くなる可能性があります

最後に、RWA は「低コスト資金調達の魔法の武器」であると考えている人が多くいますが、決してそうではありません。 RWA の発行には、資産評価、法的デューデリジェンス、取引構造の設計、ブロックチェーンの開発、規制当局の承認が含まれます。どのステップにお金がかからないでしょうか?全体として、RWA の発行コストは、従来の融資や株式による資金調達よりも高くなる可能性があります。特に中小企業にとって、RWAを発行するには、依然として、弁護士費用、監査費用、技術開発費用など、高額な初期投資を負担しなければなりません。香港でのRWAプロジェクトの費用は簡単に数百万香港ドルに達する可能性があり、それを負担できる中国本土の企業はごくわずかです。ですから、「RWA は中小企業の救世主だ」などというナンセンスに耳を貸さないでください。資金調達方法は企業自身の状況によって異なります。 RWA は万能薬ではありません。

結論: 目を覚ましてください。RWA は命綱ではありません。

この記事は RWA の価値を否定するものではありません。資産のトークン化はまさに将来のトレンドです。これにより、資産の証券化がより効率的かつ透明になり、まさにブロックチェーンと金融の組み合わせの方向性が示されます。しかし、問題は、このグループがあまりにも衝動的で、すぐに成功することに夢中になりすぎて、ネギを愚か者のように扱っていることです。ネギを切るエアコイン、不安を売るマーケティングアカウント、法外な価格を要求する仲介業者が、深刻な財務状況を混乱に陥れています。

一般の人が RWA に参加したい場合、せいぜい準拠した RWA 製品を購入して安定した収益を得ることができますが、一夜にして金持ちになれるとは期待できません。企業が RWA を実施したい場合は、専門の組織を見つけてコンプライアンス プロセスを実行し、「フルサービス プロバイダー」に騙されないようにする必要があります。 RWA は神話でもなければ、カジノでもありません。これら 10 の真実を認識して、あなたの財布が他人のネギ畑にならないようにしましょう。この記事を読んだ後でも、RWA の火の穴に飛び込みたい場合には、飛び込む前にウォレット キーを教えてください。私が保管します。

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