原題: The Art of the Deals and the Forces Behind Them

原著者: Ray Dalio

原訳: Block unicorn

序文

米中貿易交渉の第一段階は迅速に締結され、非常に合理的な方法で完了した（今後の交渉について楽観的な見方をするのは妥当である）。ドナルド・トランプ氏と彼のチームは現在、投資取引を成立させるためにサウジアラビアで中東歴訪中である（私はこれらの取引が成功すると信じており、他の合理的な貿易取引も続くと思われる）。そして、間もなく彼と彼のチームは議会と良好な予算協定を締結しようとするだろう（私はこれについてはあまり楽観的ではない）。一方、イランとの合意とロシア・ウクライナ間の合意が準備中であり、これらの合意には何らかの進展があるだろうと考えています。

私の意見では、2 種類の状況があります。a) 人々の注目を集め、感情に影響を与え、短期的な市場変動を引き起こす傾向がある日常的な問題。 b) 世界秩序に大きな変化をもたらす大きな問題と力。どちらも注意が必要ですが、すべてを動かす大きな疑問と力こそが最も重要です。そのため、短期的で注目を集める出来事に惑わされて、物語の展開を左右する大きな力と疑問を見失ってはなりません。この視点は、投資を通じて将来に賭けるときに特に重要です。

大きな問題と力については、ほとんどすべてのものを動かす 5 つの主要な力と、それらが私にとってどのように見えるかを改めて述べたいと思います。それらは次のとおりです。

1) 市場と経済を動かし、通貨秩序を決定する債務/通貨の力。

2）国内の富と価値観の格差が政治秩序を決定する力。

3) 世界秩序を決定する国際秩序／無秩序の勢力。

4) 自然災害（干ばつ、洪水、疫病）

5) 人間の発明力と創造力、特に新しいテクノロジーの力。

危機の瀬戸際

これらの勢力はそれぞれ異なる状態にあり、現在の状況は、これらの勢力がそれぞれ異なる状態にあったときとは大きく異なります。リーダーが誰であろうと、そのリーダーの姿勢によって、彼らが対処しなければならない状況や、彼らがしなければならない選択が決まります。より具体的には、

1) 市場と経済を動かし、通貨秩序を決定する債務/通貨の力について。

米国政府および他のいくつかの政府は現在、巨額の負債と赤字を抱えており、市場と経済は日々のニュースや特定の指導者の選択よりも、主にこれらの状況に左右されることになります。言い換えれば、この過剰債務により、政府は財政手段（つまり、課税と支出）を通じてより多くの資金を調達し、より多くの債務を現金化する必要があり、それがいずれにせよ大きな影響を及ぼすことになる。これは、貨幣現実の法則により、政府債務がすでに高額で、その債務が負債資産（債券など）の需要よりも速く増加している場合、支出の削減、税収の増加、および/または金融緩和政策（債権者にとって不利）の実施によって対応する必要があると規定されているためです。誰が大統領であっても、これは真実です。何をすべきかについては、多くの争い（例えば、トランプ大統領と議会指導者、FRBのパウエル議長の間）が起こるだろう。これにより多くのニュースが生まれ、短期的なボラティリティが大きく高まります。いずれにせよ、私の新著『国家はいかにして破産するか：大きなサイクル』で論じているように、財政赤字はGDPの約3％まで削減されるか、削減されないかのいずれかとなり、債務と通貨価値に多大な影響を及ぼすことになる。同時に、世界で唯一の大規模資本市場（世界市場のほぼ半分を占める）であり、世界最大の商品購入国である米国は、富を蓄える手段としての投資ビークルを尊重し、法の支配、起業家精神と革新の文化、そして比較的自由な言論を維持する頑固な資本主義環境であることを証明しており、これらが一緒になって「米国例外主義」を構成しています。米国への資金の流入を維持し、相互に利益のある投資取引を創出することは、状況の改善に大きく貢献する可能性がある。すべてはこれがどれだけうまく管理されるかにかかっています。

2) 国内の富と価値観のギャップが政治秩序を決定する力について。

これらは、妥協する意志がほとんどない和解不可能な分裂を招き、ポピュリズムの台頭、ポピュリスト指導者の出現、権威主義的指導者の典型的な台頭、民主主義の弱体化、そして、より多くのポピュリストや権威主義的指導者が、必要だと考える変化を実現するために反対派と戦う中での法の支配の弱体化という形で現れています。大統領と司法府、立法府の相対的な力、そして私たちが知っているアメリカの民主主義が試されるかもしれない。さらに、人口の下位60%の問題はまだ解決されておらず、避けられない政治やメディアの反発は、ほぼ確実に間もなく激化するだろう。

3) 世界秩序を決定する国際秩序/無秩序の力について。

単一の支配的な世界大国が存在しない状況と、前述の問題に直面し、自国の利益のために戦い、調和よりも勝利を好む意志の強いポピュリスト指導者を持つ国が増えていることが相まって、多国間の意思決定よりも一方的な意思決定が増え、紛争が拡大する原因となっています。この期間中、貿易、技術、地政学、軍事戦争のリスクが高まり、各国はより攻撃的かつ防御的な行動をとるようになりました。これにより、国内生産が確保され、その他の必要な品目の供給源も確保できるようになりました。多国間主義は衰退しつつあり、二国間主義（双方向の取引）が台頭しており、米国と中国はそれぞれ独自の方法で対応している。他国に最良の取引を提供する国は、より大きな、より良い成果を得るでしょう。この問題がどう扱われるかは、世界秩序がどのように変化するかにとって極めて重要となるだろう。

4) 自然災害（干ばつ、洪水、疫病）について。

状況は明らかに悪化しており、金銭的にも実際の損害の面でも非常に大きなコストがかかることになります。国や人々がどのように適応するかが鍵となるでしょう。

5) 人間の発明と創造、特に新しいテクノロジーの力について。

これにより、ほとんどの分野で人間の思考能力が大幅に向上し、大きな改善と大きな害の両方を生み出すことになるかもしれません。つまり、数多くの客観的な指標が示す全体像は、自然災害の脅威の増大と驚異的な技術進歩を伴い、既存の通貨、国内政治、国際地政学秩序が悪化し衰退しているということだ。同時に、これらの要因のほとんどは、独特の右翼/資本主義のアメリカ大統領とその政権によって認識され、対処されています。

これらの問題に対処するためにどのような対策を講じていますか?

次のような協定を結ぶ: a) 税収を増やし、国内生産者と米国の輸出業者に有利なビジネスをもたらす関税を創設する。 b) 多額の外国資本を米国に誘致する。 c) より良い世界的な投資を促進する。

· 生産性を向上させるために政府の規制を削減します。

· 政府の無駄を削減し、政府資産の管理を改善します。

· 財政赤字を削減し、政府債務に取り組むが、これがどのように行われるかはまだ明らかではない。

· 既存の法律や規制制度に異議を唱える権限を行使し、必要な浮動票を失うことなく大統領とその極右支持層の目標を達成する。

こうした状況や力にどう対処すればよいのでしょうか?これが最大の問題です。

これらの状況や力は適切に処理されるでしょうか、それとも不適切に処理されるでしょうか?つまり、このような状況に対処する場合、それは合理的なのか、それとも制御不能なのかということです。ドナルド・トランプ氏の取引的なアプローチと、その極端なスタンスを伴う敵味方の交渉スタイルは、彼と彼の政権が我々の問題を適切に処理できることを示しているのだろうか？ 「解放記念日」に中国に対して一律145%の関税を課すと発表したことは、単に効果的な口実に過ぎず、最終的には2日間にわたる生産的な協議と非常に賢明な短期合意につながり、その後に真剣な交渉が行われることになったのだろうか。これまでの出来事は、ドナルド・トランプ氏が前述の重要かつ長らく無視されてきた問題に、比較的不安定ながらも生産的な方法で取り組んでいるという見方を裏付けている。しかし率直に言って、結論を出すのはまだ時期尚早です。

危機の瀬戸際におけるいくつかの提案

ニュースが価値あるものとなるためには、主要な周期的変化の方向を決定する主要な力という文脈で捉える必要があることを覚えておいてください。その中で最も重要なのは、金融秩序、国内の政治秩序、世界の地政学的秩序、気候変動、技術革新（つまり、5 つの主要な力）です。忘れてはならないのは、私たちは通貨、国内政治、そして国際秩序の大きな変化の瀬戸際にあり、すべてはこれらのことが賢明かつ協力的な方法で処理されるかどうかにかかっているということだ。投資においては、次の点が重要であることを覚えておいてください。1) 賢明な分散投資を含む、よく考えられた投資計画を立て、それに従うこと。 2) 慎重に検討せずにニュースや市場の動きを推測しない。

最後に、ここで述べられている意見は私自身のものであり、必ずしも Bridgewater Associates の意見を反映するものではありません。

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