ステーブルコインをめぐる秘密戦争が激化：Circleは取引プラットフォームと連携し、USDCの「影の同盟」を構築
原題：「ステーブルコイン戦争が激化：Circleが取引プラットフォームと提携し、USDC「シャドーアライアンス」を構築」
原文出典：Bitpush
Circleが新たな動きを見せた。7月9日、CoinDeskは情報筋の話として、Circleが世界第2位の暗号資産取引プラットフォームであるBybitとUSDCの収益分配契約を密かに締結したと報じた。これは、CoinbaseとBinanceに続き、CircleがUSDCの利用を拡大するための新たな契約となる。
同時に、CircleとOKXは、6,000万人のユーザーに1対1のUSDC法定通貨交換チャネルを提供するための提携も発表した。わずか数週間前、CircleはIPOを完了し、ニューヨーク証券取引所に上場したばかりだった。現在の時価総額は440億ドルを超えている。一連の高頻度取引の背後には、Circleがより大きな役割を果たそうとする野心がある。ステーブルコイン市場におけるCircleの役割は、もはや明確ではありません。しかし、長らくTetherが支配し、コンプライアンスの道筋も不透明なこの市場において、Circleのやり方が本当に有利であるかどうかは、結論には程遠いものです。
Bybitとの合意：「プロモーションのための資金分配」という従来のやり方を継続
事情に詳しい関係者によると、CircleとBybitの合意の基本的なパターンは、Bybitが保有するUSDCが多ければ多いほど、Circleの準備金からより多くの利益を得ることができるというものです。このゲームプレイは、実は目新しいものではありません。Circleは長年にわたりCoinbaseと同様の形で結びついており、Binanceに6,000万ドル以上の協力料を支払っています。また、毎月の収入はUSDC残高に連動しており、一定のSOFR金利基準に基づいて計算されています。一見すると、Circleが「金利」を使って「市場シェア」を購入しているのは、双方にとって有利な状況のように見えます。しかし、よく見ると、これは本質的には成長のための利益分配であり、金利の源泉が米国ドルであるという点が異なります。国債の利回りであり、ユーザー料金ではありません。
このインセンティブ メカニズムにもいくつかの問題があります。
· 成長の持続性は疑問視されています。現在の米国債の金利は 5% を超えており、Circle には利益分配の余地が十分にあります。しかし、金利が下がり、利益の余地が縮小した場合、プラットフォームは USDC を推進する意思があるでしょうか?
· 脆弱なパートナーシップ:Binance は過去に規制リスクのために USDC のサポートを調整しており、このパートナーシップは信頼できないことを示しています。
· Circle はトラフィックにおいて支配的な力を持っていません。実際の顧客は取引プラットフォームの手に委ねられており、Circle は常に比較的受動的な立場にあります。
収入を使って「チャネルを購入」することは、ある程度、USDC がまだ実際の市場慣性を形成していないことを示しています。
OKX の協力：「ドル流出」の重要なインフラを強化
Circle と OKX の協力の内容は、1 対 1 の USDC から USD への入金チャネルを提供することです。この協力は、交換の利便性だけでなく、Circle の「グローバル ドル ルーター」構築の核心でもあります。
· 現地の米ドル口座がない国では、USDC は米国以外のユーザーが米ドル資産にアクセスするためのツールになります。
· OKX は、ローカル トラフィックの入り口として、法定通貨の預金とオンチェーン循環リンクを引き受けます。
· Circle は、クリアリング、決済、準備金のための「安定通貨中央銀行」の役割を果たします。
USDC が世界的に交換可能な米ドル表現形式になると、そのネットワーク効果と取引摩擦の削減速度は飛躍的に向上します。
より現実的な質問は次のとおりです。ユーザーは本当に USDC を米ドルに交換する必要がありますか？取引プラットフォーム内では、USDC は基本的に「計算単位」です。ほとんどのユーザーは、法定通貨との頻繁な交換ではなく、暗号取引に参加する目的で保有し続けています。
したがって、OKXの協力は、USDCの市場シェアを直接拡大するための重要な要素というよりは、「コンプライアンス物語」の一部です。
株価は安定していますが、評価にはリスクが伴います。
現在のCRCL株価は約199ドルで、30日間で約80%上昇しています。アナリストは今後の動向についてさまざまな見解を持っています。
Seaport Researchは6月20日に「強い買い」評価を与え、目標株価を215ドルから250ドルとしました。しかし、JPモルガン・チェース、ゴールドマン・サックス、みずほといった機関のアナリストは、激化する市場競争や中央銀行デジタル通貨（CBDC）の世界的な導入がCircleの国際展開に課題をもたらす可能性があることなどを理由に、株価が80ドルから85ドルの範囲に下落する可能性があると予測している。それにもかかわらず、ウォール街のアナリスト12人はCircleに概ね「ホールド」のレーティングを与えており、同社の将来性に対する市場の複雑な見方を反映している。
しかし、Circleの現在の市場評価は、将来のステーブルコイン規制枠組みへの賭けのようなものであることに留意する必要がある。連邦準備制度理事会（FRB）や財務省が規制を厳格化したり、競合他社が別の方法で突破口を開いたりすれば、Circleのビジネスモデルは依然として圧力にさらされるだろう。さらに、Circleの高評価には、同社が「ステーブルコインのグローバルインフラになる」という期待が含まれているが、これは短期間で実現できる話ではない。
ステーブルコイン市場における熾烈な競争
Circleにとって、最大のライバルは間違いなくTether (USDT)です。最新データによると、TetherのUSDTは依然として市場をリードしています。Finery Marketsのレポートによると、USDTとの大きな差にもかかわらず、USDCは2025年上半期に機関投資家によるOTC取引量が29倍に増加し、機関投資家による採用が力強く進んでいることが示されています。
同時に、市場ではRobinhoodが支援するGlobal Dollar (USDG)など、収益分配メカニズムを組み込むことで独自の採用を促進する新興ステーブルコインプロジェクトも登場しています。 USDGは2025年7月1日に欧州連合（EU）でローンチされ、Kraken、Mastercard、Paxosなど多くの業界パートナーと協力し、参加者に利益をもたらすオープンネットワークの構築を目指しています。
競争に直面しているCircleは、既存の優位性に頼るだけでなく、今年初めに開始されたCircle Payments Networkなど、多様な収入源を積極的に模索しています。Circle Payments Networkは、銀行、新興銀行、デジタルウォレットに即時ステーブルコイン決済サービスを提供することで、準備金利息収入への依存を減らすことを目的としています。
Tetherがグレーマーケットから生まれた覇権だとすれば、Circleは金融インフラを基盤とした新たなステーブルコインの秩序を構築しています。将来的には、この競争は「どのステーブルコインが大きいか」ではなく、誰が米ドルインターネットのコアルーターとなり、将来のグローバル取引において発言権を持つかという問題になるかもしれません。
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