過去1ヶ月で、イーサリアム（ETH）は2,100ドルから3,000ドルへと急騰しました。この上昇の波の中で、米国の証券会社やマイニング会社は、自社の「戦略準備金」としてETHを購入すると発表し、一部のマイニング会社は保有BTCをすべて売却して現金でETHを購入しました。

統計によると、イーサリアム戦略準備金を保有する企業は、過去1ヶ月で54万5,000イーサリアム以上を購入し、その総額は16億ドルを超えています。

ETHを戦略準備金として初めて活用したシャープリンク（SBET）は、ETHの購入を発表した後、株価が3ドルから100ドル以上に急騰した後、1桁台に下落し、市場から批判を浴びました。現在の株価は再び20ドルを超えています。

最近、SBET はわずか 5 日間で 50,000 ETH 近くを購入しており、その ETH 保有量の合計は Ethereum Foundation を上回りました。

さらに、SBET は誓約収入を得るために ETH の一部をチェーンに担保として提供しています。7 月 8 日現在、その担保ポジションは 322 ETH を獲得しています。

現在、ETH を「戦略的準備金」として使用している米国の大手証券会社は 5 社あります。

  · SharpLink Gaming (SBET)

  · BitMine Immersion Technologies (BMNR)

  · Bit Digital (BTBT)

  · Blockchain Technology Consensus Solutions (BTCS)

  · GameSquare (GAME)

各社のETH保有高は以下のとおりです。

mNAVは市場全体の時価総額（Market Time）です。時価総額と純資産価値（NAV）の比率は次のように計算されます。

ETH Strategic Reserve CompanyのmNAVは、主に「株式流通時価総額」/「保有ETH総額」によって推定されます。

市場はFOMOですか？

mNAVデータは、企業の時価総額と資産の乖離を表すだけでなく、特定のコンセプトや特定の株式に対する市場の感情的なプレミアムを反映しています。mNAVが高いほど、市場はより投機的であることを意味することが多く、逆もまた同様です。

BTC 戦略的準備金企業のプレミアム率に基づくと、2025 年 5 月現在、MicroStrategy (MSTR) の市場価値はビットコイン純資産価値 (mNAV) の約 1.78 倍であり、mNAV は 2022 年 8 月から 2024 年 8 月の間に 1 倍から 4.5 倍の間で変動しています。

MSTR の mNAV 曲線は、暗号資産市場の感情がこのような企業の評価に及ぼす影響を反映しています。

4.5 倍などの高値は通常、BTC の強気サイクル中および MSTR が大量の BTC を保有しているときに発生し、強い投資家の熱意を示しています。 1 倍の安値は、暗号通貨市場の弱気相場と統合期間に対応しており、投資家がもはや感情的なプレミアムを支払う意思がないことを示しています。

mNAV が 2～2.5 の範囲にある場合、投資感情とプレミアムは比較的中立的です。

これを基準として 5 つのイーサリアム戦略的準備金会社を測定すると、SBET と BTCS は現在この範囲内ですが、BMNR と BTBT の mNAV は少し高すぎます。

BMNR と BTBT は元々マイニング会社であり、ETH 以外の資産を保有している可能性がありますが、その価値はまだ計算されていません。

全体として、現在のイーサリアム戦略準備コイン銘柄は比較的合理的な評価範囲にあり、市場の購入意欲はまだ FOMO に達していません。

イーサリアムが 5,000 まで上昇した場合、これらの企業は何回倍増できるでしょうか?

今後数か月で ETH の価格が 5,000 ドルまで上昇し続けた場合、これらの企業が保有する ETH の総量は変わらず、資金調達のための追加発行は行われず、より合理的なプレミアム推定 (mNAV = 2) に基づくと、株価と潜在的な上昇は次のようになります。

投資家は、mNAV = 2 が比較的中立的なプレミアム レートであることに注意する必要があります。ETH が実際に 5,000 ドルに上昇した場合、市場はこれらの ETH 戦略的準備金企業に対してより高い感情プレミアムを支払う用意がある可能性があります。

そしてこの期間中、これらの企業が担保とする ETH は彼らに収入をもたらし、保有する ETH の量を増加させます。

イーサリアムの価値発見? なぜ機関投資家の間で突然話題になっているのか

これらのイーサリアム戦略的準備金企業が ETH を選んだ理由について語ったとき、挙げられた理由は主に次の 3 つの側面でした。

  · MSTR などの BTC 準備金企業の成功

  ·ETH のステーキング収入

  ·ステーブルコインや RWA などの物語における ETH の将来の可能性。

Bit DigitalのCEO、サム・タバー氏は、MSTRモデルをETHで再現することに非常に楽観的で、ETHが1万ドルまで上昇すると確信しています。

「（イーサリアム準備金の構築は）まだ始まったばかりです。これはほんのウォーミングアップに過ぎません。セイラー氏がBTCを取得するために定期的に株式を発行し、その後BTCが上昇し続けることで、このプロセス全体を繰り返す能力が高まっていくことを考えてみてください。」

Primitive Venturesは、SBETに投資する理由として、ETHステーキング収入の可能性を強調しました。

「ETHは、ステーキングとDeFiエコシステムで収入を得る自然な能力を備えており、真に生産性の高い資産です。一方、ビットコインにはそのようなメカニズムがありません。SBETは、ETHのオンチェーンメカニズムを複利成長に直接活用することで、実質的で定量化可能なリターンを実現すると期待されています。株主の皆様へ。

Bitmine Immersion TechnologiesのCEOは、ETHのRWAとTradFiの可能性についてより楽観的な見方を示し、インタビューで次のように述べています。「私の意見では、イーサリアムは現実世界の資産をトークン化するための第一層のブロックチェーンであるため魅力的です。金融の世界と現実世界のより多くのものがトークン化されるにつれて、ゴールドマン・サックス、JPモルガン・チェース、アマゾン、ウォルマートなどの金融機関も、ステーブルコインと同様に、イーサリアム自体を担保にしたいと考えるようになるでしょう。私たちは、これらの企業が将来行うことを行っていることを行っています。」

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