原文タイトル：「SBET 5 日間で 95% 以上上昇、ETH フライホイールはこれからどうなる？」

@SharpLinkGaming このナスダックの小型株は、もともと約 1 億ドルの時価総額しかなかったが、ここ最近 1 か月で株価が 200% 以上急騰しました！株価を後押ししたのは、ETH を軸に展開される「フライホイール効果」と呼ばれる戦略でした。

それでは、SBET の「ETH フライホイール」モデルとは一体何でしょうか？ETH のこの上昇が新たな牛相場をもたらす可能性はあるのでしょうか？このツイートがその疑問に答えます：

一、SBET 上昇背景の「ETH フライホイール」の解説

SBET（SharpLink Gaming）の急騰は、ETH を何度も購入したことによるものであり、ETH の背後に新たな大口が現れたことが鍵となっています。要するに、同社はETHを活用した自己強化の資本フライホイールを構築しました：株式による資金調達を行いETHを購入し、それに基づいて株価を押し上げ、さらに高い評価額でさらに多くのETHを購入することで、資産規模を増やし続ける循環を生み出しています。

このフライホイールは、次の3つのステップを含んでいます：

（1）低コストでのコイン調達：2023年5月、イーサリアム共同創設者であるJoe Lubinが率いるConsenSysなどの暗号系ベンチャーキャピタルがSBETへのPIPEプライベートプレイスメントに参加し、1株あたり6.15ドルの価格で4.25億ドルを投じ、SBETは約163,000枚のETHを購入しました。

（2）市場の熱狂による株価の急騰：「Ethereum Treasury」のストーリーの力を借りて、投資家が殺到し、SBETの株価は急速に上昇しました。このような心理的プレミアムにより、会社の時価総額は急速に膨張しました。

（3）高い評価額での資金調達と拡張：株価の大幅上昇はさらなる新株発行の機会を提供しました。その後、SBETは高値で新株を売却し、資金調達を行い、さらに多くのETHを購入し、このようにして玉転がしの効果が生まれました。

今日、SBETは合計32,892枚のETH（約1.15億ドル）を購入していますが、現時点でSBETは約326,074枚のETHを保有しており、総額は約11.4億ドルです。この保有規模により、SBETはイーサリアム財団を追い越し、ETHの新たな大口となり、市場への影響力が急増しました。

二、振り返り：賭けマーケティングからイーサリアムの保有へ、「背水の陣」の戦い

SBET の戦略転換は偶発的なものではありません。2024 年の財務報告によると、SharpLink Gaming の年間売上高は前年比で26.1% 減少しました。伝統的なカジノマーケティング事業の成長が低迷し、赤字圧力が会社に新たな資本注入とアセットポートフォリオの多様化を求める原動力となりました。

このような背景の中、SBET はブロックチェーンに注目し、今年 2 月にイギリスのブロックチェーンオンラインカジノ企業 CryptoCasino の株式の 10% を取得したことを発表しました。後に ConsenSys と提携し、「Ethereum Reserve Strategy」を通じて事業の画期的な変革を図ろうとしました。

それでは、市場はなぜ SBET の ETH 保有を評価しているのでしょうか？

まず第一に、ETH の「生産性資産」の特性： ビットコインが「デジタルゴールド」としてのバリューストアの特性を持つのに対し、イーサリアムはステーキングや DeFi エコシステムにおける天然のリターン機能を備えており、保有することは単なる価格上昇を待つことだけではありません。一方、ビットコインにはこのようなネイティブなリターンメカニズムが欠如しており、価格の変動により依存しています。

次に、伝統的市場の ETH リターンの露出空白の補完： 現時点では、米国の規制機関はまだいかなる ETH ステーキング型 ETF も承認していません。これは、伝統的市場投資家がETHのステーキングリターン層に直接アクセスするのが難しいことを意味しています。しかし、SBET は Consenys などと協力して、プロトコルベースの戦略を運用することにより、この空白を埋め、将来の ETH ステーキング型 ETF のリターンさえも上回るかもしれない相当なオンチェーンリターンをもたらすことが期待されています。

最後に、ETH のより高い暗黙のボラティリティがもたらすオプションの価値： Primitive Ventures によると、ETH の暗黙のボラティリティ（69）は BTC（43）よりもはるかに高く、これは変換アービトラージや構造派生商品により高いオプションの価値を提供しています。これにより、SBET は将来より複雑な金融取引を行うための余地を残しています。

三、SBET の「無限の弾丸」はいつまで続くのでしょうか？

株価が急騰する中、SBET の評価額は保有する暗号資産の純資産価値を大幅に上回り、「mNAV」（時価総額対純資産）のプレミアムが数倍に達しています。現時点での推定では、SBET の時価総額は財務省のETH の時価総額の約3.92倍であり、投資家は巨大なストーリープレミアムを支持しています。

そして、Bitcoin Treasury Stock MicroStrategy を参考にすると、この後者は市場のトップで約4.5倍の時価総額/純資産比を達成しました。このことはSBET の評価モデルが楽観的なシナリオの下で上昇していく可能性があることを示しています。（注意：この比較方法は反射的な影響を受ける可能性があり、参考用のみです。@Joylou1209

新しい計算アプローチを提案する、https://x.com/Joylou1209/status/1946070821883257040）

以下の図は、現在保有している ETH を基に計算されており、SBET の将来の期待には基づいていません。追加の 500 000 000 000 ATM を考慮する場合、SBET の将来の mNAV 推定値は次のリンクを参照してください：https://x.com/0x_RayBTC/status/1946103032267301322

同時に、このようなフライホイールモデルがどれだけ持続できるかも考えなければなりませんか？

一方で、先に述べたように、SBET の価格上昇の核心的な論理は、ETH を中心に構築された「フライホイール効果」にあり、重要なのは「1株あたりの ETH 含有量 = 企業の総 ETH 数量 / 総株式数」この中心変数の成長です。

したがって、理論的には、SBET の株価上昇率> ETH の価格上昇率であれば、これが最も有利な状況です：株価が急上昇し、企業はより少ない株数でより多くの現金を調達できます；ETH の価格が緩やかに上昇し、購入時に比較的安価です。その結果、新たな資金調達がより多くの ETH を購入し、1株あたりの ETH 含有量が増加し、フライホイールが加速します。

一方で、実際には、このモデルは無限に継続できるわけではなく、以下の2つの主な調整リスクがあります：

1株あたりの ETH 成長率の鈍化： 総株式数が拡大し続けるにつれ、ETH を継続的に購入しても、ETH 濃度の高い成長を維持するのは困難です。1株あたりの ETH 成長率が低下すると、市場の将来の成長期待が低下し、評価のプレミアムが減少する可能性があります。

ETH の価格の調整リスク： SBET の資産価値は ETH に強く依存しています。ETH の価格が調整されると、市場のリスク選好が低下し、評価システムは再構築され、株価は同時に調整されます。特に下落相場では、SBET の下落率が ETH の下落率を上回った場合、リスクが最大となります。

四、ETH 後市展望：フライホイール加速、ブルランはまだ終わっていない？

SBET の急騰は、本質的にはイーサリアムの将来価値を事前に定価したものであり、ETH の将来のパフォーマンスは SBET の「フライホイール」が継続的に回転できるかどうかを直接決定します。以下は、最近の ETH に関する一部の好材料です：

1、史上最大の規制の好転と政策の発表： 昨夜、米下院は抜群の多数決で、ステーブルコインなどの暗号資産規制に関する3つの立法草案を可決しました。そのうち、「GENIUS法案」はステーブルコインの発行に明確な枠組みを提供し、ETH をステーブルコインのインフラ基盤として確立します。さらに、最近、米国の裁判所が判例で、ETH が証券ではなく商品であると明確に指摘し、非証券の地位が、ETH への機関投資の法的障壁を低減していることを明確にしました。

2. 機関資金の流入: 規制が明確化される中、北米市場の ETH トレーディング製品への資金流入が過去最高を更新しています。統計によると、たった 7 月 17 日の一日で、アメリカの現物 ETH ETF には 77.96 億ドルもの純流入があり、これは歴史的記録を更新しています。これはまた、機関投資家が ETH への配置ニーズを持っており、資金が ETH 市場に加速して流入していることを示しています。

3. Ethereum Pectra アップグレードの急速な進捗: 2025 年 5 月 7 日にリリースされた Pectra アップグレード（Prague + Electra ハードフォーク）により、個々の検証者のステーク上限が 2048ETH に引き上げられ、手数料が再調整されて Layer-2 のスループットが大幅に向上し、同時にアカウントの抽象化がサポートされました。Vitalik Buterin や Ethereum のコア開発者たちは Gas Limit の引き上げと ZK 統合を積極的に推進しており、将来 ETH の TPS が三桁を超える可能性があります。

4. 予想されるマクロ環境の好転: 米国のインフレ率が低下する中、市場は連邦準備制度が 2025 年から 2026 年に利下げを開始する可能性があると予測しています。利上げ率の低下は、従来のリスクフリー収益率の低下を意味し、これは ETH のステーキング収益の比較的な魅力を浮き彫りにします。

5. Summary

何があっても、ETH の強力な基本面は SBET の時価総額に燃料と想像力を提供し、一定程度 SBET の評価の天井を決定しています。

現時点では、Ethereum は複数のポジティブファクターが結集した「ポジティブなフライホイール」の中にあります。ETH は「生産性アセット」としての価値が市場によって再評価され、評価され、そのオンチェーンリターンメカニズム、希少性、そして将来の機関化プロセスが、強力な価格上昇エンジンを提供しています。

皆さんは、ETH のこの急上昇が新たなブルランを切り開くサポートをすると思いますか？ぜひコメントでディスカッションしてください！

リスクの提示: 各 ETH の株価成長率の減速、ETH 価格の反発リスクにご注意ください

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