10月27日、取引プラットフォームのRobinhoodは第3四半期の決算を発表した。会社の収入は過去最高を記録したが、利益は1年前より減少した。

収入源を詳しく見ると、ある変化がより目立っている。暗号資産取引の収入は大幅に減少したが、別の種類の取引商品が急速に成長している。イベントコントラクトが2四半期連続でRobinhoodにもたらした収入は、すでに暗号資産取引を上回っている。

一般の印象では、Robinhoodは個人投資家が株式や暗号資産を買うための入り口だった。今では、その取引収入の帳簿の中で、事象の結果を予測するビジネスがますます大きな位置を占めている。

減った暗号資産収入を、誰が補ったのか？

Robinhoodの第3四半期決算によると、会社の総純収入は14億2400万ドルに達し、前年同期比12%増となった。取引事業はその中で最大の収入源である。

しかし取引収入の成長は、すべての事業が同じ方向に進んでいるわけではない。暗号資産事業の収入は前年同期比で半分以上減少し、オプション、株式、その他の取引事業は成長している。

Robinhoodの取引事業収入の比較

その中の「その他の取引」は、総取引収入からオプション、株式、暗号資産の収入を差し引いた残高であり、イベントコントラクトやその他の取引事業を含む。これはイベントコントラクトの収入と同義ではなく、その増加分のすべてをイベントコントラクトに帰することはできない。

それでも、両側の変化を並べると依然として直感的である。会社の決算に基づく計算では、暗号資産収入は前年同期比で1億4800万ドル減少し、その他の取引収入は1億5500万ドル増加した。後者の増加分は金額の上でほぼ前者の穴を埋めており、オプションと株式収入の成長により取引収入全体は引き続き増加している。

オプションはこの勘定のもう一つの柱である。第3四半期のオプション収入は4億ドル近くに達し、記載された取引事業の中で第1位となった。つまり、イベントコントラクトの成長は目覚ましいが、Robinhoodの取引収入はこの新事業だけに支えられているわけではない。

暗号資産取引の減速は取引量にも反映されている。企業開示によると、第3四半期の暗号資産名目取引額は前年同期比38%減少した。これは収入の減少すべてが取引額で説明できるわけではなく、取引商品、顧客構成、手数料体系も1件あたりの取引がもたらす収入に影響を与え得る。

なぜイベント契約は暗号資産取引を上回れるのか？

イベント契約では、ユーザーがある具体的な結果をめぐって取引できる。例えば、ある試合やある事象が発生するかどうかなどだ。契約価格は市場の結果に対する判断に応じて変動し、最終的にルールに従って決済される。Robinhoodの予測市場は、こうした取引を馴染みのある証券アプリの中に組み込んだ。

企業が開示した月次指標によると、こうした契約の最終決済価値は1枚あたり1ドルだ。取引枚数は活発度の指標であり、ユーザーが賭けたドル金額として直接扱うことはできず、暗号資産の名目取引額と直接比較することもできない。

イベント契約と暗号資産取引の収入比較

第2四半期決算と第3四半期決算によると、イベント契約の収入は両四半期とも暗号資産取引の収入を上回った。第3四半期には、イベント契約の収入は前年同期比6倍超に増加した。

取引活動も拡大している。同社によると、第3四半期のイベント契約取引は164億枚に達し、前年同期は23億枚だった。ここで集計されているのは売買された契約枚数であり、同数の顧客を意味するものではなく、企業収入と同一視することもできない。

この変化は、Robinhoodのユーザーの取引関心が資産価格だけに向いているわけではないことを示している。株式、オプション、暗号資産、イベント契約にはそれぞれ取引サイクルがあり、一つの市場が静かになっても、別の市場が依然としてプラットフォームに取引をもたらす可能性がある。

ただし、イベント契約が持続的に成長するかどうかは、商品供給と規制環境にも左右される。Robinhoodは決算のリスク提示の中で、関連訴訟や規制措置がイベント契約の提供に影響を与える可能性があると述べている。収入はすでに決算に現れているが、規制リスクもこのビジネスの一部だ。

売上高は過去最高なのに、なぜ純利益は逆に減少したのか？

収入の帳簿とは別に、損益計算書はもう一つの姿を示している。第3四半期の総純収入は増加したが、純利益は4億7600万ドルに減少し、前年同期比14%減となった。

2期の損益計算書を項目ごとに差し引くと、増加した収入がどのような変化によって相殺されたかがわかります。

Robinhood 純利益の前年同期比変化の内訳

営業費用の増加はその一つです。会社の説明によると、クレジットカード融資事業の拡大に伴う信用損失引当金の増加、およびトランプアカウント、Rothera関連費用や成長投資が、いずれも営業費用を押し上げました。これらの項目の作用は異なり、単一製品のコストとして一概に理解することはできません。

もう一つの変化は営業費用以外から来ています。Robinhoodは、第3四半期の純利益に6,700万ドルの未実現損失が含まれており、主にRobinhood Ventures Fund Iの時価評価に関連すると述べています。これは当期利益に影響を与えますが、会社がその四半期に同額の現金を支払ったことと同じではありません。

所得税費用も明らかに増加しました。損益計算書を見ると、税引前利益はやや減少したものの、所得税費用は前年同期の7,800万ドルから1億4,900万ドルに上昇しました。図のウォーターフォール内訳は、各項目が純利益の変化に与える会計上の寄与を示すものであり、各税費変化の背景にある原因を単独で証明するものではありません。

一部項目を除いた収益状況を示すため、Robinhoodは今四半期から調整後純利益を開示し始めました。この指標は前年同期比3%減で、米国会計基準に基づく純利益の減少幅より小さくなっています。両者は基準が異なり、調整後数値も正式な損益計算書の代替にはなりません。

Robinhoodの今四半期の収入増は、複数の取引事業のリレーによるものです。暗号資産取引が冷え込む中でも、オプションとイベント契約は収入を生み出し続けており、投資評価、費用、税費が最終的にどれだけの利益が残るかを共に決定しています。

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