Binance 2025年上半期調査レポート：ビットコインは高いベータ特性を示し、ステーブルコインは主流化を加速

Binance Research

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今年後半は、FRBの政策転換、米国の仮想通貨関連法制の進展、TradFiと仮想通貨の合併・買収の波、ステーブルコイン決済の普及、RWAなどに注目します。

原題：2025年上半期レポート

原文出典：Binance Research

原文翻訳：Chopper、Foresight News

2025年上半期、暗号資産市場は「最初は抑制され、その後上昇する」という不安定なパターンを示しました。時価総額は第1四半期に18.61%下落し、第2四半期に25.32%回復し、最終的に上半期は前年同期比で1.99%の小幅増加となりました。

年初以来、暗号資産市場の総時価総額は1.99%増加しました。

この動向には多くの要因があります。

・2024年後半のFRBの利下げと米国選挙後の規制緩和への期待により、市場は3兆ドルに達しました。

・インフレの硬直性、弱い経済データ、および2025年初頭の4月のトランプ政権による一般関税により、市場センチメントが抑制されました。

・最近の関税の一時停止と、ステーブルコインとDeFiに対する規制の明確化が市場の回復を牽引しました。

2025 上半期の重要イベントタイムライン

上半期の暗号資産市場の中核は、ビットコイン投資ツール、ステーブルコイン、AIエージェント、トークン化された実世界資産（RWA）でした。今後は、世界的な金融政策、貿易関税の動向、機関投資家の参入、暗号資産とAIの統合、そしてCircleに続く一連の暗号資産IPOが重要なハイライトとなるでしょう。

I. マクロ経済背景と市場パフォーマンス

世界経済の「大きな差別化」

異なる経済動向：米国経済は徐々に減速し、失業率は4.1％で安定しているが、雇用市場は冷え込んでいる。中国の第1四半期のGDPは前年同期比5.4%増と予想を上回り、景気刺激策の恩恵を受けています。ユーロ圏と日本の経済は着実に回復しています。

G4諸国の四半期GDP実績と市場予測

容易な流動性：米国、中国、欧州、日本の4大経済圏のマネーサプライは合計5.5兆ドル増加し、半期の増加としては4年ぶりの大きさとなり、リスク資産センチメントの回復を牽引しました。

地政学的ショック：米中貿易戦争は短期間で終結し、関税は145%に急上昇し、市場のボラティリティを悪化させました。

ビットコインの「高ベータ特性」

ビットコインの年初来リターンは13%で、ほとんどの従来の株価指数を上回っており、時価総額は2兆ドルを超えています。その価格サイクルは世界の製造業サイクルの先行指標（8～12か月先行）とみなされており、2025年後半に投資機会がある可能性を示唆しています。

世界の主要資産の年初来リターン

II.コア資産のパフォーマンス：ビットコインとパブリックチェーンのエコロジー

ビットコインのエコロジーが成熟

機関投資家の参入が加速：スポットETFの純流入額は137億ドルを超え、ブラックロックのIBITが市場を席巻。140社を超える上場企業が84万8000BTCを保有しており、これは昨年比160%以上の増加である。

スポットビットコイン ETF は、年初から 137 億ドル以上の純流入を集めています。

エコシステムのイノベーションと差別化: Layer2 ソリューション (Stacks や BitVM など) が拡張を促進し、BTCFi の総ロック量 (TVL) は 65 億ドルに達し、前年比 550% 増加しました。しかし、オーディナルやルーンなどのビットコイン固有の資産への投機は冷め、1日の取引量は18か月ぶりの低水準に落ち込んだ。

市場支配率：ビットコインの支配率は65.1%と4年ぶりの高水準に達し、中核資産としての地位を浮き彫りにした。

主流パブリックチェーンの動向

イーサリアム：ETH価格は26%下落したが、エコシステムの回復力が注目された。Pectraのアップグレードによりステーキング効率が向上（単一検証ノードの最大残高が32 ETHから2048 ETHに増加）、ステーキング量は3540万ETH（流通量の29.3%を占める）に達した。 Layer2（Base、Arbitrumなど）が90%以上の取引を処理し、主要な拡張キャリアになります。

イーサリアムとビットコインの交換レートは、2025年6月30日時点のデータで、数年ぶりの安値である0.023に下落しました。

Solana：高スループット（1日9,900万件の取引）を維持し、ステーブルコインの時価総額は109億ドルに達し、BNBチェーンを上回りました。機関投資家の注目が高まり、多くの資産運用会社がスポットSOL ETFを申請しており、年央にも承認される見込みです。

主要パブリックチェーンにおけるステーブルコインの時価総額、2025年6月30日時点のデータ

BNBチェーン：DEXの取引量が過去最高を記録し、そのうちPancakeSwapが90%以上を占めました。Pascal、Lorentzなどのアップグレードにより、ブロックタイムは0.8秒に短縮され、エコシステムはMemecoin、RWA、AI分野に拡大し、1日あたりのアクティブアドレスは440万に達しました。

3. DeFi とステーブルコイン：投機から実用へ

DeFi が成熟段階に突入

コアデータ：TVL は 1,515 億ドルで安定、月間アクティブユーザー数は 3 億 4,000 万人（前年比 +240%）、DEX スポット取引量のシェアは 29% に上昇し、過去最高を記録しました。

半年と 1 年間の主要 DeFi インデックスの推移

主なトレンド：

・RWA 爆発：チェーン上の実世界資産の価値は 244 億ドルに達し、そのうち 58% を民間信用が占め、TradFi と DeFi をつなぐ重要な架け橋となっています。

・市場突破予測：PolymarketはソーシャルプラットフォームXと提携し、6月の取引高は11億ドルを超え、月間アクティブユーザー数は40万人に達し、情報分析ツールとなっています。

・流動性の階層化：イーサリアムが機関資産（多額の担保、RWA）を支配し、ソラナは小売取引に注力し、BNBチェーンはミームコインとゼロガス料金活動でトラフィックを集めています。

ステーブルコインの主流化が加速

市場構造：時価総額は2,500億ドルを超え、USDT（1,530～1,560億ドル）とUSDC（615億ドル）が寡占状態となり、合計で92.1%を占めています。

ステーブルコインの総供給量は今年22%以上増加し、新記録を樹立しました。

主な進展:

· 機関投資家による導入: CircleはIPOを通じてニューヨーク証券取引所に上場し、6億ドル以上を調達しました。JPモルガン・チェース、ソシエテ・ジェネラルなどが銀行ベースのステーブルコインを立ち上げました。ウォルマートとアマゾンは決済コストの削減を目指し、独自のステーブルコインを検討しました。

· 規制の明確化: 米国GENIUS法が可決され、EU MiCAが完全に実施されたことで、ステーブルコインのコンプライアンスフレームワークが提供され、国境を越えた支払いおよび決済インフラとしての利用が促進されました。