原題：キャシー・ウッド氏のARKインベストが150万ドルの目標を修正した理由 | CoinDeskスポットライト

原文出典：CoinDesk

· ホスト：ジェニフェ・サナシー

· ゲスト：キャシー・ウッド氏、ARKインベストの創設者、CEO兼最高投資責任者

· 放送時間：2025年8月15日

まえがき

デジタル資産と革新的金融の分野では、市場の変化が予想を超えることがよくあります。キャシー・ウッド氏は、ステーブルコインの急速な普及に驚き、最も慎重な調整を行ったとしても、今後5年間の可能性は依然として予想をはるかに上回るだろうと楽観的な予測で指摘しました。キャシー・ウッド氏が「ビッグ・アイデア2025」のシナリオで述べているように、新興市場や最先端技術への投資は、多くの機会に恵まれているだけでなく、先見性と鋭い洞察力も求められます。このインタビューでは、キャシー氏の投資哲学、市場観察、そして不安定な金融環境の中で革新的な機会をどのように捉えているかについて、深く掘り下げていきます。I. 始まり：キャシー氏の投資の旅「ステーブルコインの普及のスピードには、私たちは驚いています。150万ドルの予測に調整を加えると、『ビッグ・アイデア2025』で私たちが楽観的なシナリオをどのように構築したかがわかるでしょう。新興市場の部分を少し削ったかもしれません。5年以内に、私たちの楽観的なシナリオは100万ドルをはるかに超えると言っても過言ではないでしょう。」 - キャシー・ウッド ジェン：キャシー・ウッドさん、CoinDesk Spotlightへようこそ。キャシー・ウッド：ジェン、ありがとうございます。お会いできて嬉しいです。

ジェン：私たちも、ここに来ていただいてとても嬉しいです。それでは、まずは市場、金融システム、そしてイノベーションの重要性に興味を持ったきっかけを振り返っていただけますか？

キャシー・ウッド：ええ、そうですね…大学時代は、自分が何をしたいのか全く分からなかったので、工学、教育、地質学、天文学、物理学など、ほとんど何でも挑戦しました。

ジェン：本当にあらゆることを探求したんですね。キャシー・ウッド：ええ、そうです。正直に言うと、経済学の授業を受けなかったのは、父がずっと経済学を学ばせたかったからで、わざと最後まで先延ばしにしていたんです。UCLAの2年生の最後の学期に初めて経済学の授業を受けたんですが、すぐに夢中になったんです。それに、UCLAは大学院ビジネススクールしか開講していなかったので、ビジネスの授業はあまり履修できないことにも気づきました…。それで南カリフォルニア大学に転校し、そこでアート・ラファーに出会いました。ちょっと大げさかもしれませんが、関係ありません。アート・ラファーは著名な経済学者で、「ラファー曲線」の考案者です。私の経済学への情熱を見て、彼は当時ロサンゼルスで最大、そしておそらく最も権威のある投資会社だったキャピタル・グループを紹介してくれました。その会社に初めて入ったときは、金融業界の仕組みについてほとんど何も知りませんでした。しかし、そこで初めて、経済学がこうした刺激的な市場活動といかに密接に結びついているかを実感しました。さらに重要なのは、「待ってください、私たちの仕事は常に学び続けることなのに、その対価として報酬を得られるなんて？ 素晴らしいと思いませんか？ 知識を使って、世界の仕組みを推論することさえできるんです」と気づいたことです。

私は20歳でキャピタル・グループでキャリアをスタートし、その瞬間から、この業界に一生携わるだろうと確信しました。

II. アート・ラファーとの出会い、そして経済学への恋

ジェン：経済学への情熱の火付け役は何だったのですか？ あなたはこれまでほぼあらゆる専攻に挑戦し、父親に対しても少し反抗的なところがありましたよね。

キャシー・ウッド：ええ、少しは。でも、私たちはいつも良い関係で、今回の「反抗」は、よくある10代の頃の反抗のようなものでした。私が経済学に惹かれたのは、アート・ラファーの魅力的な教え方でした。

USCに編入した後、ラファーは毎回の授業をジョークで始め、私たちを教室の雰囲気に馴染ませ、その日のテーマを現実世界の文脈に当てはめ、「なぜこれを学ぶのか？」と説明してくれました。授業が終わる頃には、黒板は既に数式で埋め尽くされていました。

ラファーは常に非常に生き生きとしたアプローチで私たちを導き、ハーバードのケインズ主義、シカゴのマネタリズムなど、様々な経済学の流派に触れさせてくれました。ラファー自身もUSCでサプライサイドの視点を推進し、ある意味ではオーストリア学派に近い考え方でした。彼は私たちが理論を学ぶだけでなく、これらの枠組みの違いを理解することを望んでいました。

この多角的な視点からの訓練は、私が投資業界に足を踏み入れる上で極めて重要でした。1970年代後半には、ほぼ全員がケインジアンで、マネタリストでさえ少数派とみなされていました。その後、レーガン政権下では、世界経済の考え方がサプライサイド経済学へと移行していくのを目の当たりにしました。USCでの研究は、1980年代と1990年代という歴史上最も劇的な強気相場に備える上で、私にとって非常に役立ちました。しかし、ニューヨークで働き始めた当初は、ラファーの見解について率直に話すことにためらいがありました。「税率が高すぎる場合、減税は実際には歳入を増加させる」というサプライサイド経済学の核心的な主張は、1980年代初頭の不況という状況下では、なかなか説得力のないものだったのです。連邦準備制度理事会（FRB）は金利を15%以上に引き上げ、住宅ローン金利は20%を超え、経済は深刻な不況に陥っていました。こうした状況下で、私がこれらの見解をより率直に表明する機会を得たのは、それから何年も経ってからでした。

III. 連邦準備制度の金利、経済見通し、不動産、そしてイノベーションについて

ジェン：これまでの経験と、それへの対処法についてお話を伺った後、話を現在に戻したいと思います。今日録音していた当時、連邦準備制度理事会（FRB）は金利を据え置くと発表したばかりでした。今後の金利動向について、あなたの見解をお聞かせください。

キャシー・ウッド：今日の投票結果は非常に興味深いものでした。2人の委員が反対票を投じたのです。これは1993年以来のことで、当時私は業界にいたのでよく覚えています。パウエル議長は常に全会一致の投票を望んでいましたが、今回は意見が分かれたため、象徴的な意味合いがあります。

パウエル議長の任期が5月に終了するため、この2人の委員がそのポストに「飛びついた」のかもしれません。さて、どうなるかは分かりませんが。彼らが何らかの変化に気づいた可能性もあります。議事録を全て読んでいるわけではありませんが、多くの地域で住宅価格が関税引き上げにほとんど反応していないことから、不動産市場が明らかに後退していることが分かります。彼らは「ちょっと待てよ、今後6ヶ月で最大のサプライズはインフレ率の大幅な低下かもしれない」と考えているのかもしれません。最近の雇用統計は、一部の指標は好調で、他の指標は弱含みで、ややばらつきがあります。しかし、多くの初級レベルの仕事が、特にAIによって自動化されているため、新卒者の失業率が上昇していることに気づいています。私たちは長い間、米国経済は「回転不況」にあると考えてきました。連邦準備制度理事会（FRB）はわずか1年余りで22回の利上げを行い、不動産をはじめとする様々なセクターを次々と打撃を与えてきました。多くの指標で、不動産価格は依然としてピーク時より35%低く、一部の指標は再び急落しています。住宅関連インフレは引き続き低下すると予想しています。様々な月次データソースは既に前年比で下落傾向を示していますが、既存住宅の中央価格を除いて、本格的な下落には至っていません。しかし、売り手が本当に売却を望み、金利が下がらなければ、価格を下げるしか選択肢がないでしょう。もしそうなれば、今年後半の最大のサプライズは、非常に低いインフレ率になるかもしれません。住宅価格の下落が統計に反映されてから消えるまでには長いタイムラグがあるため、この影響はしばらく続くでしょう。関税、税金、政府支出、規制をめぐる不確実性が徐々に解消されるにつれ、米国経済は「回転不況」から予想を上回る力強い回復へと移行しつつあると私たちは考えています。これは今後6～9ヶ月間の生産性向上に反映されるでしょう。経済全体の成長は鈍化しているものの、生産性は既に前年比2%を超えており、さらに上昇すると考えています。私たちが注力している技術、すなわちロボティクス、エネルギー貯蔵、AI（特に重要）、ブロックチェーン、マルチプレックスシーケンシングは、いずれも生産性向上に大きな可能性を秘めています。これらのイノベーションの多くはデフレ的であり、AIはその最も顕著な例です。 AIの学習コストは年間75%減少しており、推論コスト（ChatGPTまたはGrok（最近はGrokの方が好きです）に質問を入力して回答を得るコスト）は年間85%から98%（中国では98%）減少しています。これらのコスト削減は、利用率の大幅な増加につながるでしょう。したがって、これは2008年から2009年の「悪いデフレ」とは異なり、「良いデフレ」だと考えています。これはテクノロジーの最先端を行く企業にとっては朗報ですが、破壊的な影響を受けている企業には圧力をかけ、価格引き下げを迫ることになります。私たちは、多くのエコノミストやストラテジストが予想するよりも、よりデフレ的な世界に突入していると考えています。IV. 新たな規制環境がエージェントAIとブロックチェーンのイノベーションをどう推進するか ジェン：6ヶ月から9ヶ月の見通しについてお話いただきましたが、あなたが想定する力強い回復において、暗号通貨はどのような役割を果たすのでしょうか？ キャシー・ウッド：規制環境の変化は非常に重要です。 SEC委員長ゲイリー・ゲンスラー氏による敵対的な規制の時代から、より立法面で友好的な環境へと移行したばかりです。規制は、イノベーションを阻害する「強制型規制」に頼るのではなく、法的枠組みによって導かれるようになりました。かつてこのアプローチは、多くの革新的なプロジェクトを米国から他国へ移転させることを余儀なくさせました。しかし、デビッド・サックス氏が暗号学とAIの両方の責任者に就任したことで、状況は急速に改善しています。「エージェントAI」という概念も登場しています。エージェントAIとは、歩行、作業、コミュニケーションなど、特定のタスクを自律的に実行できるAIエージェントを指します。もちろん、その能力には一定の限界があります。これらのAIはウェブサイトとやり取りする必要があるため、スマートコントラクトが効率的に動作するために不可欠です。例えば、CoinDeskでコンテンツやサービスを購入するには、決済プロセスを実行するための自動化されたスマートコントラクトが必要です。まさにここで、AIとブロックチェーン技術の統合が重要になります。金融サービスにおいても、同様の革命が既に起きています。規制当局の承認を得て、ますます多くの金融機関がブロックチェーン分野に参入しています。これは、大幅なコスト削減が見込めるためです。私はこの状況を、1980年代後半から1990年代初頭のインターネット黎明期に例えたいと思います。当時、インターネットを構築する開発者の中には、金融サービスや商取引がオンライン化することを想定している人はほとんどおらず、ネイティブな決済レイヤーは存在しませんでした。今日、ブロックチェーンのおかげで、ようやくこのレイヤーが真に実現しました。過去30年から40年の間、決済インフラが不足していたため、クレジットカードがオンライン化されて以降、従来の金融機関はリスク軽減のために多数の仲介業者に依存してきました。これらの仲介業者は取引ごとに2%から3.5%の手数料を課し、事実上の「システム税」となっていました。ブロックチェーンは、この「税」を3.5%から約1%（ナイジェリアでは20%から約1%）に削減することができます。私たちは、世界の金融サービスの運用資産は5年後には250兆ドルに達すると予測しています。この規模の市場でコストを 2 ～ 2.5 パーセントポイント削減できれば、摩擦と効率性が劇的に改善されるでしょう。コストは 1 つの側面に過ぎません。生産性の面では、エージェント AI + スマート コントラクト + API は、自動化された API トランザクション (マイクロトランザクションを含む) にも同様に大きな影響を与えるでしょう。 V. イーサリアム、エージェント AI、および ARK の Bitmine 投資の背後にあるロジック Jen: 以前 Tom Lee の Bitmine に投資していましたが、ARK は現在、イーサリアム (ETH) の最大級の機関準備金を保有しています。これは先ほどお話ししたエージェント AI とスマート コントラクトに関係があるのでしょうか。イーサリアムが効率的なエージェント AI の世界を支える基盤レイヤーになると思いますか? Cathie Wood: はい。私たちは、機関がデジタル資産戦略に統合するプロトコルとしてどのプロトコルを選択するかを注意深く観察してきました。まず、Coinbase は第 2 層ネットワークである Base にイーサリアムを選択し、最近では Robinhood も第 2 層をイーサリアム上に構築しました。私たちは長年、イーサリアムが機関投資家レベルのプロトコルになるという仮説を立ててきました。Solanaは一時期イーサリアムを大きく上回るパフォーマンスを示しましたが、多くの人が私たちの判断に疑問を呈しました。しかし、投票（実際の導入）に基づくと、イーサリアムはより高価で遅いものの、より分散化されているためより安全です。Solanaは消費者向けアプリケーションで普及する可能性が高いです。Bitmineへの投資は、ETFを通じてイーサリアムへの安定したエクスポージャーを得ることができた初めてのケースです。他のファンドやETFに直接投資することは、税務上の問題（「不良所得」条項など。特定の粗利益カテゴリーがファンドの年間利益の10%を超えると、税制優遇措置の喪失や強制的な閉鎖につながる可能性があります）や手数料の累積など、多くの課題を伴います。私たちはこのリスクを負う余裕がなく、適切な方法を見つけることができませんでした。Bitmineは解決策を提供します。プレミアムにもかかわらず、Ethereum Treasury はステーキングなど Bitcoin Treasury よりも優れたユーティリティを提供しますが、ETF では現在 ETH のステーキングは許可されていません。

さらに、Circle の礎投資家として、私たちはステーブルコインの爆発的な成長を注視しており、ステーブルコインの活動の大部分は Ethereum で発生しています。これらの要因が組み合わさって、Agentic AI の基盤レイヤーとしての Ethereum の可能性に対する私たちの自信がさらに高まり、Bitmine への投資の理由となっています。

VI. ビットコインが 100 万ドルを超えるケース

Jen: これにより、ビットコインに対するあなたの見方は変わりましたか? ビットコインは 2030 年までに 150 万ドルに達すると予測していたと承知していますが、予測を修正しましたか?

Cathie Wood: 過去 10 年間で最も驚いたことは何かと聞かれたら、それは 2014 年に ARK を設立し、2015 年に最初のビットコインのホワイトペーパーを公開したことです。当時、私たちはビットコインが、今日の新興市場でステーブルコインが果たしている役割を果たすと信じていました。Tether のストーリーは全く予想外でした。共同創業者のパオロ氏は、パンデミックが起こるまで、テザーが新興市場にとって米ドルへのエクスポージャーを得るための貴重な手段になるとは思っていなかったと語っています。当時、子供たちは両親に「今は闇市場に行ってドルを両替する必要はない。オンラインでできる」と言っていました。それがテザーの人気が高まった理由です。ステーブルコインがこの分野でビットコインの役割をこれほど早く置き換えるとは予想していませんでした。150万ドルの予測を調整すると、新興市場からの貢献度は若干下がる可能性があります。しかし、より大きな原動力は2つあります。1つ目は、ビットコインが機関投資家にとってデジタル資産市場への主要な入り口になりつつあること、2つ目は、ビットコインが価値の保存手段として金に取って代わっていることです。この2つの原則は変わっていないため、ビットコインは5年以内に100万ドルを超え、場合によってはそれをはるかに上回ると私たちは考えています。VII. キャシーが選ぶトップ3の暗号資産と暗号資産関連銘柄 ジェン：ビットコイン以外の分野についてお聞かせください。暗号資産分野における継続的なイノベーションにより、ビットコイン以外にも視野が広がり、2030年の価格予測も調整されたようですね。現在、最も注目すべきブロックチェーンプロトコルやプロジェクトは何でしょうか？ キャシー・ウッド：私たちは主に公開市場に投資していますが、CoinDeskと同様に投資家を教育する責任も負っており、クライアントを暗号資産エコシステムへと丁寧に導いています。現在、私たちのコア保有資産はビットコイン（BTC）とイーサリアム（ETH）です。プライベートエクイティの中では、以前はソラナ（SOL）の保有比率が比較的高かったのですが、最近イーサリアムがソラナを上回ったため、保有比率を調整しました。これら3つ（BTC、ETH、SOL）が現在、私たちの「トップ3」です。また、レイヤー2ネットワークにも注力しています。投資家の皆様への啓蒙活動として、リワードリスク比、シャープレシオ、ソルティノレシオといった馴染みのある投資用語を用いて、これら3つの資産についてより詳細な分析を行います。関連研究論文はすでに準備中です。さらに、「Bitcoin Monthly」のモデルに倣い、隔月でレポートを公開していく予定です。また、イーサリアム、ソラナ、その他の有望なプロトコルについても、特にオンチェーン分析を通してシグナリング特性を示す分析を公開する予定です。このような透明性は株式市場や債券市場には欠けており、機関投資家にとって特に価値があります。ジェン：先ほど、暗号資産エコシステムのトップ3を挙げていただきましたが、上場している暗号資産関連企業についても同様の「トップ3」リストをお持ちでしょうか？キャシー・ウッド：当社の主力ファンドであるARKKファンド、ARKFフィンテック、そしてARKW次世代インターネットファンド（暗号通貨とAIをカバー）全体では、Coinbase、Circle、そしてRobinhoodがいずれもトップ10にしっかりと入っています。Robinhoodは純粋な暗号通貨企業ではありませんが、3年前の四半期報告書で、彼らの暗号通貨へのエクスポージャーについて繰り返し質問しました。当時、彼らは撤退し、私たちもしばらくの間、重点を縮小しました。しかし今、彼らは暗号通貨に完全に注力しています。彼らのアナリストデーや新製品発表をご覧になれば、彼らが成功に注力していることがわかるでしょう。ジェン：では、MicroStrategyはトップ3に入っていないということですか？ キャシー・ウッド：MicroStrategyは、ビットコインが業界最大の資産であることを考えると、確かにビットコインに賭けています。しかし、Coinbaseもビットコインのパフォーマンスに大きく左右され、暗号通貨市場をより幅広くカバーしています。さらに、Bitmineはトップ10には入りませんでしたが、機関投資家の間でイーサリアムの人気が高まるにつれて、Bitmineの戦略的ポジションも向上していると考えています。

9. 量子コンピューティングはビットコインを脅かすでしょうか？

ジェン：キャシーさん、あなたは常に「未来に賭ける」ことで知られ、トレンドを見極め、新しいテクノロジーに対して大胆な決断を下す能力をお持ちなので、ぜひご意見をお聞かせください。以前、多くの人が未来の世界における自分の立場について考えているという話をしましたが、ビットコインの世界では、量子コンピューティングがビットコインのセキュリティを脅かす可能性があると言われています。今日はあなたがここにいらっしゃるので、特に興味があります。量子コンピューティングは本当にビットコインのエコシステムを脅かす可能性があると思いますか？

キャシー・ウッド：もちろん、これは私たちが頻繁に議論している問題です。実際、こうした長期的かつ存在論的な問いの重要性から、元リサーチディレクターをチーフ・フューチャリストに昇進させました。彼と私たちのチーム、特に暗号チームのデイビッド・プエル（彼の名前には、多くの有名なオンチェーン分析指標が反映されています）は、この問題に深く注力しています。ブレット（チーフ・フューチャリスト）とデイビッドは、量子コンピューティングにおけるブレイクスルーについて評価してきました。確かに進歩は見られますが、それらはほとんど漸進的なものであり、真の技術的飛躍とは程遠いものです。量子コンピューティングがビットコインに真に影響を与えるとすれば、それは2030年代後半、あるいは2040年代までには実現しない可能性が高いと私たちは予測しています。その理由の一つは、現在のAI開発のペースが予想をはるかに上回っており、ARKを設立する前の私たち自身の予想さえも上回っていることです。かつて量子コンピューティングで実現可能と予想されていた多くのタスクが、今ではAIによって先に達成される可能性が高いのです。さらに、AIの性能にはいわゆる「天井」はありません。むしろ、コンピューティングパワーへの投資が多ければ多いほど、パフォーマンスはより速く向上します。これは、量子コンピューティングに流入していたはずの資金の多くが、短期的にはAIに集中し続けることを意味し、私たちはAIがどこまで進化できるかを注視しています。10. イノベーションへの脅威 ジェン：投資テーマを策定する際に、チームは未来に関する「実存的な問い」を繰り返し議論しているとおっしゃっていましたが、具体的にどのような問いがあなたを悩ませているのでしょうか？ キャシー・ウッド：ここ数年の私たちの最大の懸念は、米国の規制の悲惨な軌道です。過去4年間、特にブロックチェーン分野において、米国のイノベーション環境が完全に抑制されているため、海外で新たなアイデアを探すことを真剣に検討してきました。ブロックチェーンは次世代のインターネットであり、前世代の台頭によって米国は世界の技術革命をリードすることができました。この機会を逃せば、米国は次の、さらに大きな技術の波を他国に譲ってしまう可能性が非常に高いです。投資の観点から見ると、世界の他の地域の状況はより断片化されています。ヨーロッパに行くということは、EUとその加盟国による二重の規制環境と、それに伴う地政学的リスクに直面します。ですから、私たちにとってこれは非常に現実的な脅威でした。ライブストリーミングかオンラインセミナーで、「ゲンスラー会長はイノベーションにとって脅威だ」と言ったのを覚えています。その時、私たちはSECの規制下にあるので、報復措置につながるのではないかと気づきました。実際、当時、報復的な規制措置がいくつかありました。しかし、たとえ自らの安全を危険にさらすことになったとしても、これは私たちだけの問題ではなく、アメリカのテクノロジー企業全体の未来に関わることだったので、声を上げなければならないと決意したのです。

ジェン：SECからあなたのコメントについて連絡はありましたか？ キャシー・ウッド：いいえ、直接のフィードバックはありません。もちろん、他の投資会社と同様に、SECは定期的に私たちを審査しています。特に、私たちはアプローチについて非常に透明性を保っています。例えば、ソーシャルメディアでリサーチ資料を無料公開した最初の会社であり、取引記録を毎日公開し、ポートフォリオについて高いレベルの透明性を維持しています。ミューチュアルファンドはSECの監査リスクを高めるため、このようなことはしません。しかし、私たちは頻繁に監査を受けることを常に認識していたため、コンプライアンスへの取り組みを非常に徹底する必要がありました。当社の最高コンプライアンス責任者は4年間SECの検査官を務めており、私たちもその基準を遵守しています。SECは監査が完了したかどうか、あるいはすべてが問題ないかどうかを明確には伝えないので、これがSECの信頼感を高めたかどうかはわかりません。回答がない場合は、良いニュースとみなされます。しかし、私たちはコンプライアンスに関しては「聖人中の聖人」であることを理解できるほど、十分な完全監査と部分監査を経験してきたと信じています。

11. ARKとキャシーはなぜソーシャルメディアでこれほど透明性が高いのですか？

ジェン：キャシー、あなたはソーシャルメディアで取引記録など多くの情報を共有し、それらは公開されています。これは多くの競合他社とは全く異なります。なぜ透明性があなたにとってそれほど重要であり、あなたのアプローチの中核を成しているのですか？

キャシー・ウッド：2008年と2009年の金融危機の後、私たちは金融市場の変化するトレンドを観察し始めました。以前の会社でのブレインストーミングセッション中に、ある現象に気づきました。それは、ミューチュアルファンドが市場シェアを失い、ETFに取って代わられているという現象です。当時、私はETFについてほとんど何も知りませんでした。なぜなら、ETFは私たちが属していたアクティブ運用の世界ではなく、ほぼパッシブ投資の世界でのみ使われていたからです。私たちは毎日取引を行うアクティブ投資家ですが、パッシブ投資家は四半期に一度、あるいは半年に一度しかポートフォリオのリバランスを行わないかもしれません。

ETFの仕組みを真に理解した私はすぐに、「なぜアクティブファンドをETFの仕組みに統合できないのか？」と考えました。そこで、既にSECの免除を受けていた以前の会社で、このプロジェクトを推進することを申し出ました。私は2つのことに気づきました。1つは、ETFは手数料が低いため、これはミューチュアルファンドにとって大きな混乱を招くだろうということ。2つ目として、ETFはあらゆる面で透明性が高いということです。2008年と2009年の金融危機により、投資家は金融システムへの信頼を失い、ファンドマネージャーとの連携を求めていました。そして、私たちはそのニーズに応えることができました。

今日、多くの資産運用会社は完全にパッシブ運用に移行するか、「ベンチマーク重視」の運用に移行し、その結果、いくつかの大手テクノロジー株への偏重など、保有銘柄はほぼ同一となっています（Mag 6）。しかし、私たちは違います。私たちの目標は、投資家の皆様に投資の未来へのエクスポージャーを提供することです。技術革新において、一部の巨大企業は破壊的な影響を受け、他の企業は適応していくでしょう。しかし、私たちは「純粋な破壊者」のために最大のポジションを確保しています。

2021年から2024年初頭にかけて、市場は強気相場でしたが、その利益は少数の銘柄、特にMag 6に集中しており、私たちはこれを不健全だと考えていました。健全な強気相場はより幅広い企業に波及し、まさに今年私たちが目撃したのはまさにそれです。ご質問にお答えすると、透明性は真の市場の要求であるため、私たちはこのモデルを堅持してきました。2020年には、このアプローチがもたらす影響を予想していませんでした。パンデミックによるロックダウンにより、世界中の投資家が自宅にとどまり、オンラインショッピングと投資に集中しました。私たちは調査と取引記録を毎日公開し、特にアジアで、私たちの取引を説明するYouTube動画が数え切れないほど投稿され、予想外にも私たちがグローバルブランドになる助けとなりました。パンデミックの初期には、私の経済学のバックグラウンドが急速に結晶化しました。大規模な金融・財政刺激策、貯蓄率の急上昇（最大27%、現在はわずか4～5%）、そして混乱したサプライチェーンは、経済の好況と不況の両方の原因となる可能性がありました。まさにそれが起こりました。供給逼迫、インフレの高騰、そして連邦準備制度理事会（FRB）による積極的な利上げは、Mag 6以外の革新的な企業に大きなプレッシャーをかけています。しかし、私たちのオープンで透明性のある姿勢は、投資家が私たちの論理を理解し、私たちと共にいてくれることを可能にします。

12. AIはARKを超えるでしょうか？

ジェン：時間が迫っているので、あと2つ質問します。未来についての考えに戻りますが、あなたはAIについて非常に多くの研究をしてきました。AIが投資においてARKを超える日が来るのではないかと心配していますか？

キャシー・ウッド：私は2つの観点から見ています。AIに取って代わる可能性が最も高いのは、パッシブ投資とベンチマーク感応型戦略です。これらは高度に標準化されており、多くの投資家がMag 6のような安全な賭けを追い求めているからです。一方、クオンツ戦略は、成長、品質、ボラティリティ、収益性などの過去の要因分析に基づいて市場をセグメント化します。しかし、私たちの戦略の多くは、モデル上で「残差」と分類されています。これは、未来は過去と似ていないためであり、定量戦略は過去に基づいているからです。そのため、定量分析はAIによって完全にコモディティ化されると考えています。私たちの戦略は独自の研究に依存しており、OpenAI、Grok、その他の大規模モデルといったAIに研究成果を積極的に公開することで、パターン認識や効率性の向上、特にライトの法則の適用における効率化を支援していきます。ライトの法則はムーアの法則に似ていますが、時間ではなく成果に基づいてコスト削減を予測します。私たちはこれを、技術のコスト曲線を予測するために用いていますが、これは非常に時間のかかるプロセスです。AIはこの作業を大幅に加速することができます。AIは強力なツールとなるでしょうが、人間の研究チームの創造性を過小評価するつもりはありません。

13 歳、キャシーから若い頃の自分へのアドバイス

ジェン：このインタビューを、冒頭の質問と重なる質問で締めくくりたいと思います。「20 歳の頃の自分に戻れるとしたら、何と言いますか？」

キャシー・ウッド：私から言うなら、「よくやった、視野を広く持ち、慌てないこと」です。大学での将来に不安があるなら、興味のあることは何でもやってみてください。私自身も、そしてこの会社に入社した同僚たちも、情熱を注げる分野に身を捧げ、学びたいと思えば、人生はもっと楽しくなると実感しています。ストレスがまったくないわけではありませんが、最終的にはやりがいのある仕事です。

私は今の仕事が大好きです。今日のイノベーションのすべては、私のキャリアの最初の20年間に芽生えたものであり、その発展と成長を目の当たりにする幸運に恵まれました。1990年代後半、インターネット、バイオテクノロジー、その他の分野に資本が注ぎ込まれました。当時、当時の技術はまだ拡張性に欠け、コストが高すぎることは明らかでした。例えば、2003年に初めてヒトゲノムの配列が解析された際には27億ドルかかりましたが、今ではわずか200ドルです。しかし今、最も大きな可能性を秘めたこの分野は、市場で最もパフォーマンスが悪いのです。これは投資家心理を反映しています。簡単にお金が手に入る時は、往々にしてバブルです。誰もがあらゆることを心配し、最も重要な機会を無視する時は、健全な強気相場の始まりです。この強気相場はさらに多くの分野に広がりつつあり、私たちはその一部であることを大変嬉しく思っています。伝統的な金融システムが、この新しい資産クラスへのエクスポージャーを高めることは、真に重要です。

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