原題：ストレス下にある主要買い手

原著者：CryptoVizArt、UkuriaOC、Glassnode

原翻訳者：AididiaoJP、Foresight News

ビットコインは111,000ドル付近で取引されており、107,000ドル～108,900ドルの重要なサポートレベルを試している。113,600ドルへの反発は売り圧力が継続する可能性があり、さらに下落した場合は93,000ドル～95,000ドルを目指す可能性がある。損失は依然として小さく、スポット需要は中立的、永久スワップは弱気だが中程度です。

要約

· ビットコインは 111,000 ドルまで下落し、サポートは 93,000～110,000 ドルのコストベースのクラスターに固定されています。 107,000ドルから108,900ドルを下抜ければ、93,000ドルから95,000ドルを目指す下落の扉が開かれる可能性があります。

· 短期保有者は依然として圧力にさらされているため、113,600ドルへの上昇は、上昇局面で売却される際に抵抗に直面する可能性があります。

· 未実現損失と実現損失は依然として低く、過去の弱気相場の極端な水準を大きく下回っており、これまでのところ売りは限られていることを示唆しています。

· スポット需要は中立に転じ、永久先物は弱気バイアスを示しており、資金調達率は脆弱な中立ポジションを示しています。

ギャップを埋める

市場は史上最高値の124,000ドルから2週連続で下落しており、これは単なる一時的な休止なのか、それともより深刻な下落の始まりなのかという疑問が生じています。リトレースメント？この疑問に答えるために、価格モデルに目を向けます。まずはコスト・ベース分布（CBD）ヒートマップです。CBDヒートマップは、様々な取得価格における供給集中を視覚化し、最後に売買されたトークンの大部分を強調表示します。各カラーバンドは、コスト・ベースが集中しているエリアを表しており、これはしばしば自然なサポートゾーンまたはレジスタンスゾーンとして機能します。現在、ビットコインは11万1000ドル付近で取引されており、「価格ギャップ」の下限をわずかに上回っています。最近の下落により、割引価格での供給再配分が可能になり、徐々にギャップが埋まっています。特に、2024年12月以降、9万3000ドルから11万ドルの間に密集した供給クラスターが形成されており、徐々に底値を形成していることがわかります。

この蓄積は、11万ドルを超える現在の底堅さを説明するのに役立ちます。これは、さらなる調整には、短期的な大幅な売り圧力、またはこれらの投資家を売却に追い込むのに十分な長期的な需要の欠如が必要になることを示唆しています。

新規購入者の忍耐力を試す

市場のフラストレーションのレベルをより正確に測定するために、最近の投資家の取得価格ベースに目を向けます。この指標は、過去1～6か月間に市場に参入した保有者の平均取得価格を捉えており、心理的なベンチマークとして機能します。市場がこれらの水準を下回って取引されている場合、通常、新規保有者が未実現損失を経験していることを示しており、売り圧力を引き起こす可能性があります。

ビットコインは現在、1か月（115,600ドル）および3か月（113,600ドル）保有者の両方の取得価額を下回って取引されており、これらの投資家に圧力をかけています。そのため、短期保有者が損益分岐点での売却を試みるため、安心感からの値上がりは抵抗に遭遇する可能性があります。さらに重要なのは、6か月の取得価額が約107,000ドルにあることです。この水準を継続的に下回ると、恐怖心が煽られ、CBDヒートマップで強調表示されているサポート供給クラスターの下端に向かって下落モメンタムが加速する可能性があります。 中期リスク 現在の弱さが続き、価格が短期保有者の取得価額の約108,900ドルを下回り続ける場合、過去の経験から注意が必要です。過去のサイクルでは、このようなブレイクアウトは、新規投資家が損失の増大に気付かずに売却するケースが多く、数ヶ月にわたる弱気相場の始まりを示唆するものでした。このリスクを4年間の統計バンドで捉えると、過去の弱気なリトレースメントは通常、短期保有者の取得原価を1標準偏差下回る安値で終了しました。現在のサイクルでは、その下限は約95,100ドルと推定されています。したがって、ビットコインが107,000～108,900ドルの閾値を超えて回復できない場合、中期的な底値形成の可能性は、CBDヒートマップで先ほど強調した密集したサポートクラスターと一致し、93,000～95,000ドルの範囲にある可能性があります。

過去の循環的な弱気相場

現在の痛みのレベルを理解するために、今日の市場構造を過去の循環的な極端と比較することができます。弱気相場は歴史的に、中期的なリセットか本格的な売り圧力を象徴する激しいリトレースメントを特徴としてきました。

これまでのところ、110,100ドルへの直近の下落は、過去最高値の124,000ドルから約11.4%のリトレースメントとなっています。過去の中期的な弱気相場（通常は25%を超える）や深刻な循環的安値（75%を超える損失）と比較すると、現在の下落は驚くほど穏やかです。こうした背景から、現在の調整の激しさは比較的緩やかであり、歴史的な極端な局面で見られた圧力状況にはまだ近づいていません。

未実現損失による痛みの測定

現在の調整を測るもう 1 つの指標は、相対的な未実現損失です。これは、時価総額に対する市場全体の損失の割合を測定します。この指標は、以前のサイクルと比較して、投資家が経験しているストレスの規模を強調します。

2023 年 11 月以降、相対的な未実現損失は主に -0.5 標準偏差レベル、つまり約 5% 未満で推移しており、2018～2020 年や 2022～2023 年の長期的な弱気市場で観測された深さに近づくことはありませんでした。

現在、ビットコインは 111,000 ドル付近で取引されており、この指標はわずか 0.5% で、深刻な弱気相場の局面で通常見られる 30% を超える損失を大きく下回っています。この視点は以前の結論を補強するものです。最近の引き戻しは短期保有者を苛立たせていますが、市場全体の未実現の痛みの規模は、歴史的な極端からは程遠いままです。 実現売り圧力 未実現損失は投資家のプレッシャーを知るための窓口となりますが、これらの帳簿上の損失のうち実際にチェーン上で実現されているものがどれだけあるかを観察することも同様に重要です。支出出力利益率（SOPR）は、トークンの支出価格とコストベースの比率を測定することでこの洞察を提供します。1を超える値は利益が実現されていることを意味し、1を下回る値はトークンが損失で売られていることを示し、売り出しの兆候です。調整済みSOPR（内部振替を除外）の7日間移動平均は現在、中立値の1付近にあります。これは、ほとんどのアクティブな投資家が大きな利益も損失も経験していないことを示唆しており、不確実性の兆候です。歴史的に、この指標が0.98を下回った場合にのみ、循環的な安値が確認され、市場全体にわたる広範な売り圧力が示唆されます。現在、そのようなシグナルが見られないのは、不安が高まっているにもかかわらず、市場が真の弱気相場の底を決定づける大幅な下落をまだ経験していないことを示唆しています。 _5_5_6_7 ... これは、2025年4月に観測された72,000ドルからの反発を牽引した強い買い圧力からの顕著な変化を示しています。7月の小幅なプラス指標は124,000ドルへの上昇を後押ししましたが、現在の全体的な傾向はスポットセンチメントの中立化を反映しており、現在の水準では買い手の確信が薄れていることを示唆しています。

永久契約バイアスは弱気

スポット市場の中立的なトーンとは対照的に、永久先物市場の状況は決定的に弱気になっています。7月以降、Binance、Bybit、アグリゲーター取引所のCVDバイアスはマイナス領域に陥っており、売り圧力がますます不均一になっていることを示しています。これは、永久取引トレーダー（通常、市場の中でより投機的な部分）が最近の下落局面で空売りを好んでいることを示唆しています。

とはいえ、この指標は非常に変動が激しく、短期的には買い圧力と売り圧力が極端に達することがよくあります。現在のバイアスは弱気トレンドの拡大を浮き彫りにしていますが、このネガティブな傾向が持続的なトレンドなのか、それとも永久契約の一時的な変動なのかを注意深く監視する必要があります。

脆弱な中立

パーペチュアル市場全体のセンチメントを確認するために、CVD分析と、ロングポジションとショートポジションの保有コストを追跡する資金調達率を組み合わせることができます。主要取引所の7日移動平均資金調達率は現在約0.01%です。

このパターンは、一部のレバレッジトレーダーが底値狙いを試みているものの、彼らのロングポジションは全体のバランスを変えるには不十分であることを示唆しています。むしろ、市場は中立的だが脆弱であり、売り圧力がわずかに高まると、市場心理はすぐに弱気側に転じる可能性があります。

結論

ビットコインが111,000ドルに引き戻されたことで、市場は重要なレンジを試しています。最近の投資家のコストベースの107,000～108,900ドルは重要なサポートを示しています。これを突破すると、93,000～95,000ドルへの道が開かれ、そこでは密集した供給クラスターが中期的な底を形成する可能性があります。113,600ドルへの上昇は可能ですが、圧力を受けている短期保有者が強さに応じて売却するため、抵抗に直面する可能性があります。一方、未実現損失と実現損失は依然として小さく、SOPRはまだ広範な売りの兆候を示していません。オフチェーンのスポット需要は中立に転じましたが、永久先物は弱気で脆弱です。全体的に、現在の調整は過去のサイクルに比べると穏やかですが、買いの確信が弱まり、市場は回復力とさらなる下落の間で均衡した状態になっています。

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