Cango Group（CANG）（証券コード：CANG）は、2025年第2四半期の財務報告の主要ハイライトを発表し、好調な売上高と利益を浮き彫りにしました。2つの一時的な会計調整により、帳簿上の損失が発生しましたが、これは重大な営業損失ではありませんでした。同社は、長期的な発展において、「AIコンピューティングパワーとエネルギーシナジー」という高価値シナリオを目指しています。I. コア財務指標：好調な売上高と利益 1. ビットコインが同社の中核事業に：2025年第2四半期の総売上高は10億人民元に達し、そのうちビットコインマイニングは9億8900万人民元を占め、総売上高の98%以上を占めました。9ヶ月間の変革を経て、Cangoはコンピューティングパワーにおいて世界第2位のマイニング企業の一つとなりました。 2. 収益性が事業の回復力を証明：調整後EBITDAは7億1,000万人民元に達し、非営業要因を効果的に排除し、ビットコインマイニング事業の真の収益性と事業健全性を正確に反映しています。3. コスト管理が競争上の障壁を構築：今四半期の総合コストは98,636米ドルに抑えられ、業界の類似企業と比較して大幅なコスト優位性を示し、継続的な収益性とリスク耐性を強固に支えています。4. 現金準備が戦略的前進を保証：報告期間末現在、当社の現金および現金同等物は1億1,800万米ドルでした。十分な流動性は、将来の事業拡大、戦略的投資、および市場変動への対応のための強固な資金基盤を提供します。

II. 主要な四半期イベント：コンピューティング能力の飛躍的向上とインフラストラクチャのアップグレード

1.コンピューティングパワー規模が業界トップレベルに到達：今四半期、当社は50EH/sのコンピューティングパワーを達成しました。2025年6月30日時点で、このコンピューティングパワーは世界のビットコインネットワーク全体のコンピューティングパワーの約6%を占めることになり、当社のコア生産能力における重要なブレークスルーとなり、業界における地位をさらに強化することになります。

2. 戦略的買収により運用レイアウトを最適化：8月、当社は米国ジョージア州にある50メガワットのマイニングファームの買収を完了しました。この買収により、電力調達コストが効果的に削減され、運用の安定性が向上しただけでなく、将来の事業成長を支えるコアインフラを確保し、コンピューティングパワーのさらなる拡大の基盤が築かれました。

III. コアモデルの説明：「アセットライトモデル」の3つの競争優位性

当社は、中古マイニングリグの戦略的購入を優先するアセットライトな事業戦略を堅持し、迅速かつ費用対効果の高いコンピューティング能力の拡張・増強を実現しています。このモデルの中核となる優位性は、以下の3つの側面で実証されています。

(i) コスト優位性：マイニングコストは市場価格よりも低く、投資家にとって超過価値を創出します。

当社は、洗練されたオペレーションを通じて、1ビットコインの総合マイニングコストを約9万8000人民元に抑え、現在のビットコイン市場価格を大幅に下回る水準に抑えることで、安定した収益性を確保しています。投資家にとって、当社の株式を購入することは、ビットコイン関連資産を市場価格よりも低いコストで間接的に保有することと同等です。このコスト優位性は実際の運用データによって裏付けられており、二次市場でビットコインを直接購入するよりも費用対効果が高いことが示されています。 (II) レバレッジ優位性：「デュアルレバレッジ」によるリターン増幅と高い弾力性を持つ需要への対応。当社は事業運営において、「ハッシュパワーレバレッジ＋オペレーティングレバレッジ」というデュアルレバレッジ体制を構築しています。一方では、ビットコイン担保の中長期ローンなどの資金調達手段を通じてコンピューティングパワーを拡大することで「ハッシュパワーレバレッジ」を実現します。他方では、日々の業務における合理的な借入を通じて資本運用を最適化することで「オペレーティングレバレッジ」を実現します。このデュアルレバレッジは、ビットコインやビットコインETFを直接購入するよりも高い増幅効果を発揮し、ビットコインの価格上昇によるリターン弾力性を最大化し、高いリターンを求める投資家のニーズにより適切に応えます。(III) 資産・資本優位性：効率的な運営により株主の権利を守り、希薄化リスクを軽減します。同業他社（MARAなど）と比較して、当社は50 EH/sという同等の計算能力を維持しながら、純資産と営業資産をより効率的に配分しているため、営業費用を賄うために頻繁な株式発行を行う必要がありません。同業他社の中には、コスト管理能力が弱いため、資金調達圧力を緩和するために追加株式の発行に依存し、株主資本の大幅な希薄化を引き起こした企業もあります。しかし、当社の営業モデルは株主の利益を効果的に保護し、投資家の実際のリターンを減少させる株式の希薄化を回避しています。 IV. 純損失の説明：一時的な会計調整であり、実際の営業損失ではありません この四半期の財務報告書で報告された純損失は、主に2つの一時的な会計調整によるものです。これらの調整により短期的には帳簿上の利益が減少しましたが、実際の営業損失ではなく、将来の事業拡大のための強固な基盤を築き、長期的な成長への戦略的投資を表しています。

具体的な理由は次のとおりです。

1. 18Eマイニングマシンの納入により発生した非現金損失:マイニングマシンの取引価格は2024年10月に固定され、株価はADSあたり約2米ドルに相当します。2025年6月30日時点で、同社の株価はほぼ2倍になっており、現在の公正価値に基づくと

再評価後、帳簿上の損失が発生し、損益計算書の「マイニングマシンの減損損失」に計上されました。

2. 中国資産の売却に伴う一時損失： 資産売却プロセスにおいて、第三者の専門鑑定機関は、関連資産の公正価値が当初の帳簿価格を下回っていると判断し、一時的な減損損失が発生しました。この損失は、損益計算書の「純投資収益」に-8,089万米ドルとして計上されています。

V. 今後の戦略方向：「シングルマイニング」から「エネルギー+HPC」総合プラットフォームへの進化

当社は、段階的に戦略転換を進め、純粋なビットコインマイニング事業から「エネルギー+HPC（高性能コンピューティング）」総合サービスプラットフォームへと徐々に拡大していきます。短期的（今後数四半期）には、以下の 3 つの主要アクションに重点を置くとともに、長期的な HPC ビジネスの構想も描きます。

（I）短期的な中核アクション：強固な基盤の構築と運用の最適化

1. 既存のコンピューティング パワー資産の価値最大化：50 EH/s コンピューティング パワー クラスターの生産能力のポテンシャルを最大限引き出し、洗練された運用と保守のレベル向上、高度なマイニング マシンのローテーションの促進などにより、出力効率を継続的に最適化します。 2. コスト管理の優位性の深化：「中核コストの削減」に重点を置き、電気料金の安いマイニング サイトの買収を優先することで、電気料金をさらに削減し、業界におけるコスト競争力を強化します。 3. グリーン電力・エネルギー貯蔵事業の拡大：グリーンエネルギー（グリーン電力）およびエネルギー貯蔵プロジェクトの運用能力を継続的に向上させることで、マイニング事業の電力コストを直接的に削減するだけでなく、再生可能エネルギー管理に関する経験を蓄積することができます。これにより、グリーン電力の自家消費と外部販売の両方を通じて、収益源の多様化を図ることができます。（II）長期戦略：HPC分野への参入による新たな成長経路の開拓：当社は、短期的な事業基盤を強化する一方で、AIコンピューティング能力とエネルギーの相乗効果を生み出す高価値シナリオをターゲットとしており、HPCパイロットプロジェクトの計画を開始しています。具体的なパイロットプロジェクトは2026年上半期に実施される見込みであり、包括的な「エネルギー+HPC」プラットフォームへの変革が大きく前進することになります。

この記事は寄稿であり、必ずしもBlockBeatsの見解を代表するものではありません。

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