原文のタイトル：「マイニング企業の大移行：誰かがすでに 128 億ドルのAI注文を手に入れている」

原文の著者：Wenser、Odaily Planet Daily

過去十年以上にわたり、ビットコインマイニング企業はPoWネットワークの最も安定した基盤であり、BTCの「0レベル市場」の原価アンカーでした。しかし今、この産業の礎石たちは集団的に方向転換をし、積極的にもしくは受動的にAIに接近しています。

一見すると、マイニング企業の転機は、マイニング難度の持続的な上昇、利益空間の低迷による市場圧縮が直接の誘因でしたが、より深層における推進力は、資本市場がAIストーリーに対して極端に追い求めていることにあります——そしてマイニング企業はたまたま最も簡単に転機を実現できる一群の現実資産を保有しています：電力、土地、冷却システム、機器室、そして即戦力のデータインフラ。これらは容易に数百億ドル規模のAI計算力注文と交換が可能です。

複数モデルの競争の騒がしい背景の中、エネルギー、電力、計算力、および暗号資産の交差点に立つマイニング企業は、前例のないがほぼ避けられない業界の移行を経験しています。

誰かは着実に立ち回り、静観している間、他の誰かは強制的に転身し、全てを賭けていますが、確かなことは、大風が巻き起こっているということです：これは暗号市場からAIの世界に向けて吹く構造的移行です。

避けられない厳しい戦いと断ることのできないケーキ

2026年に入ると、マイニング企業にとって真のプレッシャーは、価格変動からだけでなく、構造的な窮地からも来ています：持続的な難度の上昇、単位収入の持続的な減少、運営コストの持続的な上昇。

・ 厳しい冬の下：生き延びるためのコイン売却と破産清算

2月20日、ビットコインのマイニング難度は一時的に15％上昇し、144.4Tに達し、2021年以来の最大の増加となりました。同時期、ネットワークの計算力は826EH/sから1ZH/sに戻りましたが、hashpriceは数年来の最低水準まで下落し、約23.9ドル/PH/sとなりました。2024年のハーフニングによる利益の圧縮が持続する中、マイニング企業はキャッシュフローを守るモードに入ることを余儀なくされました。

最も象徴的な出来事は、ビットDeerから来ました。2月20日、同社は自己保有のBTC保有量が0に減少したことを公表しました。その週の収益は売却と完全に一致しました。創業者の吳忌寒は「現在が0であることは、将来が0であることを意味しない」と説明しましたが、市場はそれをマイニング企業のプレッシャーの象徴と見なしています。

この困難は1社に留まりません。2月初め、NFN8グループはアメリカのテキサス州でChapter11破産保護を申請し、全資産の売却を計画しています。文書によると、同社の中核となるマイニング施設の火災、売却後のリースモデルによるリースの重荷、およびハーフニング後のhashpriceの急落によって、キャッシュフローが直接圧倒されました。複数のマイニング施設を持つにも関わらず、NFN8は自社の5000台のマイニング機器の資産価値を5万ドル以下と評価し、負債は数百万ドルの範囲に達しています。

環境が持続的に悪化する中、マイニング企業の反応は非常に一貫している——AI に進出。

· セカンドウィンドウ：AI/HPC 大型注文の背後にある驚異的な利益

AI 大手にとって、計算力データセンターは常に不足している：従来の建設サイクルは頻繁に 3～5 年であり、土地、電力、および冷却コストが高騰している。一方、マイニング企業はすでに電力契約、インフラストラクチャ、および運用経験を持っており、これがAI拡張サイクルにおいて最も現実的な受入手段となっている。

昨年以降、マイニング企業は集中的な注文の急増に直面しています。公開データによると、執筆時点で、IREN、CIFR、HUTなどを含む6社のマイニング企業が合計385億ドルのAI/HPC注文を受けており、そのうちTeraWulfとFluidstackが締結した128億ドルの注文契約や、IRENとマイクロソフトが締結した5年間で970億ドルの契約データは驚異的であり、その両社の株価上昇を支える重要な要素となっています。財務諸表からは、多くのマイニング企業のAI/HPC収入比率が15%未満から40%～60%に上昇していることが分かります。

マイニングがサイクリカルなビジネスであるとすれば、AI は長期的なキャッシュフローラインのようなもの。

財務報告のコンセンサス：AI が鍵語となる

2026年第1四半期の財務報告は、マイニング企業が体系的に転換を遂げていることをほぼ一致して示唆しています。

· 「HPC契約大手」WULF：128億ドルを超える契約を獲得

マイニング企業TeraWulfは2025年の年間売上高が16.85億ドルに達し、前年比20.3%増加しました。そのうち1690万ドルは新しく立ち上がったハイパフォーマンスコンピューティング（HPC）リースビジネスからの収入です。

TeraWulfは現在、128億ドルを超えるHPC契約を締結し、522MWの容量が契約され、さらに65億ドルのデータセンター拡張をサポートするための融資を受けています。

· 「AIマイニング企業の小さな巨人」IREN：マイクロソフトの970億ドルの注文を受ける

過去の巨額な注文と迅速な転換の恩恵を受けて、IRENはすでに新世代の「AIマイニング企業の小さな巨人」となりつつあります。

石英エナジー（IREN）の財務報告によると、2026年1月31日時点で現金および現金同等物が28億ドルに達しており、本年度に入り顧客からの前払い金、転換社債、GPUリース、GPU融資などを通じて92億ドル超の資金を調達しています。今後、14万枚のGPUを追加導入し、2026年末までに年間34億ドルの収入を実現する見込みです。

·「トランプ家の」HUT：70 億ドルの注文を受ける

鉱業企業 Hut82025 は、カストディ サービスにより 960 万ドルの収入を得て、約 140 億ドル相当の現金およびビットコインの準備を保持しています。

さらに、Hut8 の分割された鉱業企業子会社 AmericanBitcoin（ABTC）は、2025 年の年間収入が 18.52 億ドルに達し、約 25EH/s のハッシュレートを展開し、約 78,000 台の ASIC マイニングマシンを保有しており、BTC の準備は 6000 枚を超えました。

この会社は、トランプ家族が支援する主要な暗号鉱業企業の1つであり、したがって市場から高い関心を受けています。

·「ブランド変革完了」CIFR：55 億ドルの注文を受ける

鉱業企業 CipherDigital は、2025 年の業績報告で、同社が公式に「CipherMining」から「CipherDigital」に社名変更してブランド変革を完了したことを明らかにしました。

昨年 11 月、CIFR は AWS と 55 億ドル規模のリース契約を締結しました。さらに、同社は、Google に対して Fluidstack との契約において 14 億ドルの裏付けを提供するための同意を 5.4% の株式で交換しました。

·「コインを売り土地を買いデータセンターを建設」RIOT：AMD とリース契約を締結

鉱業企業 RiotPlatforms は、2025 年の年間業績を公表し、年間収入が 64.74 億ドルに達し、2024 年の 37.67 億ドルから大幅に増加しました。また、そのビットコイン保有額は 18,000 枚を超えています。

今年 1 月、RIOT は 1,080 枚のビットコインを売却し、その収益（約 9600 万ドル）を Rockdale 地区の購入に充て、データセンタープロジェクトを開発しました。さらに、同社は AMD 社とデータセンターのリースおよびサービス契約に署名しました。この契約では、Rockdale キャンパスに 25 MW の主要 IT ワークロード容量が展開されます。積極的な投資スタイルの StarboardValue は、Riot が AI および HPC に転換する潜在的な評価額は 210 億ドルに達する可能性があると述べています。

·「BTC 頑固派」MARA：キャピタル グループと連携し AI データセンターを展開

MARA Financial Report Data shows that due to a ~14% decrease in the average Bitcoin mining price, MARA's Q4 2025 revenue was $202.3 million, a ~6% year-over-year decrease. At the end of February, MARA announced a partnership with investment firm Starwood Capital Group to build a large data center for artificial intelligence and cloud computing clients on top of its existing mining facilities in the United States. After the news was released, its stock price briefly rose by approximately 17% in after-hours trading.

It is worth noting that unlike other mining companies firmly transitioning to the AI field, MARA's management emphasized that despite short-term price uncertainty, their long-term confidence in the Bitcoin asset class remains unchanged, with Bitcoin still being the long-term strategic core.

· "Data Center Revenue Surges" CORZ: Holds Over $10 Billion CoreWeave Order

CoreScientific (CORZ) released its Q4 2025 financial report, with total revenue of $79.8 million in Q4 2025, down from $94.9 million in the same period last year. Among them, Bitcoin mining business revenue decreased to $42.2 million, while data center hosting service revenue surged to $31.3 million, surpassing $8.5 million in 2024. Q4 gross profit rose to $20.8 million, up from $4.8 million in the same period in 2024.

CoreScientific CEO Adam Sullivan stated that over half of the company's current construction projects have been completed, and they are expanding the hosting platform to a 1.5 GW leasable capacity pipeline. In October last year, AI company CoreWeave had planned to acquire CoreScientific at a valuation of around $9 billion but ultimately called off the deal due to a lack of shareholder approval. In January of this year, CoreScientific sold 1,900 BTC (approximately $175 million) for business transformation.

The company estimates that AI business will drive a compound annual revenue growth of 60.9% in 2026-2028, reaching $1.5 billion by 2028.

· Other Mining Company Representatives: Bitfarms Renames, BitDigital Joins ETH Camp

In February, Bitfarms (BITF) announced that it would relocate its headquarters from Canada to the United States and plans to rename itself to Keel Infrastructure (pending shareholder, exchange platform, and court approvals), accelerating its transition to infrastructure. Previously, the company had converted a $300 million debt financing into project financing for data center construction in Pennsylvania in October last year and sold the PasoPe mining site for $30 million in January this year, formally exiting the Latin American market.

一方、BitDigital はより徹底的に方向転換を遂げました。昨年7月、DAT（Odaily注：Digital Asset Treasury社）のブームが起きた際、同社はBTCからETHの金蔵に転換した最初の企業として発表されました。そして、今年1月にはさらに進んで、ビットコインのマイニングを完全に停止し、かわりにイーサリアムのインフラ、ステーキング、HPC/AI戦略を強化することを明確にしました。これにより、この5年間にわたりマイニングに従事してきた鉱業企業が正式に陣営を転換したことを示しました。現時点では、AI子会社のWhiteFiberがIPOを完了し、BitDigitalは約2700万株を保有しており、現在の時価に基づくと約4億5700万ドルを超える相当額の株式を保有しています。

上記の2社以外にも、Galaxy、Bitdeer、CleanSpark、Cangoなどは引き続きAIへの転換を推進中であり、売上高の寄与割合はまだ改善の余地があります。特に、Cangoは今年2月に1050万ドルの株式調達を完了し、追加の6500万ドルの投資を確約されたことで、AI/HPCデータセンタービジネスの展開を加速する可能性があります。

以下は、公開情報に基づいて整理された簡単な比較です。参考までに。

資本の立場：物語ではなく勝者を選択

市場は「AIへの転換」を一方的に受け入れるのではなく、急速に分化しています。

2月初め、JPモルガンはレポートで、ビットコイン鉱業企業が年初から好調で、主にネットワーク競争の一時的な緩和とHPCの物語の盛り上がりに牽引されていると指摘しました。当時、同行が追跡する14社の米国上場鉱業企業およびデータセンター運営会社の総時価総額は1月末に約600億ドルに上昇し、前月比23%の増加を記録し、S&P 500の約1%の上昇を大幅に上回りました。

しかし、新しいAIモデルの集中的な発表とOpenClawによるソフトウェア株の評価システムへの影響とともに、市場のセンチメントは急速に変化し、資本はAIによる構造的な転換を懸念し始めました。AIインフラに関連する鉱業企業の株価はこれに応じて調整され、CIFR、IREN、およびHut8の日中の下落率は一時的に10%を超えました。

2月10日、モルガン・スタンレーはCIFRとWULFに買い評価を与え、同時にMARAの保有を引き下げると発表しました。

そして、2月末には、受注の実現と株価の回復とともに、市場の風向が再び変わりました。いくつかの分析では、ヘッジファンドの大幅な空売り比率の背景に加え、鉱業企業が長期的な低コスト電力契約を締結していることから、その戦略的な価値は従来のマイニングにとどまるものではなく、むしろAIインフラのサプライヤーに近づいていると指摘しています。

注文の実現と株価の回復に伴い、市場ロジックが徐々に明確になっています：資本は構造的勝者にのみ賭けをします。

したがって、鉱業企業の将来は、おおむね次の三つの要素にかかっています：

実行力： ハッシュレート形態の移行を迅速に完了できるか；

リソースエンドウメント： 電力と土地が規模の利点を持つか；

ストーリーテリング能力： AI を上流サプライチェーンに組み込むことができるか。

実際、企業の変革は重要ではありません。重要なのは資本の選別です。

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