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トレンド調査：「ブロックチェーン革命」は進行中。イーサリアムには引き続き強気

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資金と感情がまだ完全に回復していない極度のパニックのシナリオでは、ETH は購入に有利な「ストライクゾーン」に留まっています。

元のタイトル：「『ブロックチェーン革命』は進行中。イーサリアムには強気な見方を維持」

出典：トレンドリサーチ

10月11日の市場暴落以来、暗号資産市場全体が低迷し、マーケットメーカーと投資家は大きな損失を被っています。資本とセンチメントの回復には時間を要します。しかし、暗号資産市場には新たなボラティリティとチャンスが常に存在しており、私たちはその将来に楽観的な見方を続けています。これは、主流の暗号資産が伝統的な金融と融合し、新たなビジネスモデルを形成するというトレンドが依然として変化していないためです。むしろ、このトレンドは市場の低迷期において、競争優位性を急速に構築することを可能にします。

I. ウォール街のコンセンサスの強化

12月3日、米国証券取引委員会（SEC）のポール・アトキンス委員長はニューヨーク証券取引所でのFOXとのインタビューで、「今後数年のうちに、米国の金融市場全体がブロックチェーンに移行する可能性がある」と述べた。

アトキンス氏は次のように述べた。

(1) トークン化の最大のメリットは、資産がブロックチェーン上に存在すれば、所有構造や資産属性の透明性が極めて高くなることです。しかしながら、現在上場している企業は、株主が誰で、どこに所在し、株式がどこに保有されているかを把握していないケースが多く見られます。

（2）トークン化は、現在の「T+1」取引決済サイクルに代わる「T+0」決済を可能にすることも期待されています。原則として、オンチェーンのDVP（Delivery Payment）/RVP（Receipt Payment）メカニズムは市場リスクを軽減し、透明性を向上させることができますが、クリアリング、決済、資金の受渡しまでの時間差は、システミックリスクの要因の一つとなっています。

（3）金融サービスにおけるトークン化は避けられない潮流と考えられており、大手銀行や証券会社はすでにトークン化に向けて動き出しています。世界全体がこれを認識するまで10年もかからないかもしれません。もしかしたら数年かかるかもしれません。米国は、暗号通貨などの分野における主導的地位を維持するために、新たな技術を積極的に取り入れています。

現実には、ウォール街とワシントンはすでに深く根付いた資本ネットワークを構築しており、新たな物語の連鎖を形成している。米国の政治・経済エリート→米国債→ステーブルコイン/暗号資産保管会社→イーサリアム+RWA+L2

この図は、トランプ一家、伝統的な債券マーケットメーカー、財務省、テクノロジー企業、暗号通貨企業間の複雑なつながりを示しており、緑色の楕円線が主要な構造を形成しています。

（１）ステーブルコイン（USDT、USDC、WLD、および裏付けとなる米ドル資産など）

準備資産の大部分は、カンターのような証券会社を通じて保有される短期米国債と銀行預金で構成されている。

（2）米国債

発行と管理は財務／ベッセント側が担当しています。Palantir、Druckenmiller、Tiger Cubsなどは、低リスクの金利トランシェとして利用されており、ステーブルコイン／財務会社が追求する利回り資産でもあります。

（3）RWA

米国債、住宅ローン、売掛金から住宅金融まで、トークン化は Ethereum L1/L2 プロトコルを通じて実現されます。

(4) ETHおよびETH L2エクイティ

イーサリアムは、RWA、ステーブルコイン、DeFi、AI-DeFiを繋ぐメインチェーンです。L2エクイティ/トークンは、将来の取引量と手数料のキャッシュフローに対する権利です。

このチェーンは次のことを表します:

米ドルクレジット → 米国財務省債 → ステーブルコイン準備金 → さまざまな暗号通貨財務省/RWA プロトコル → 最終的に ETH/L2 に預け入れられる。

RWA の TVL (総価値レバレッジ) を見ると、1011 まで下落した他のパブリックチェーンと比較して、ETH は急速に回復して反発した唯一のパブリックチェーンであり、現在 124 億の TVL を誇り、暗号通貨の総供給量の 64.5% を占めています。

II. イーサリアムの価値獲得の探求

最近のEthereum Fusakaアップグレードは市場で大きな話題にはなっていませんが、ネットワーク構造と経済モデルの進化という観点から見ると、「マイルストーンイベント」と言えるでしょう。Fusakaは、PeerDASのようなEIPによるスケーリングだけでなく、 L2の開発によってL1メインネットでの価値獲得が不十分になるという問題に対処するための試みでもあります。

EIP-7918 を通じて、ETH は BLOB 基本料金の「動的フロア価格」を導入し、その下限を L1 実行層基本料金にバインドして、BLOB が L1 基本料金の少なくとも 1/16 の単価で DA 料金を支払うことを要求しました。つまり、ロールアップは長期間にわたってほぼゼロコストで BLOB 帯域幅を占有できなくなり、対応する料金はバーンの形で ETH 保有者に還流されます。

すべてのイーサリアムのアップグレードのうち、3つは「バーニング」に関連していました。

(1) ロンドン（一次元）：実行レイヤーのみがバーンされる。ETHはL1の使用により構造的なバーンが発生し始める。

（２）Dencun（二次元＋BLOB市場独立性）：バーニング実行層＋BLOB、BLOBへのL2データ書き込みもETHをバーニングしますが、需要が低いときはBLOB部分はほぼ0になります。

(3) Fusaka（二次元＋L1にバインドされたBlob）：L2（Blob）を使用するには、L1の基本料金の一定割合以上を支払い、それをバーンする必要があります。L2のアクティビティは、ETHのバーンにより安定的にマッピングされます。

現在、12月11日23時時点でのBLOB手数料はFusakaアップグレード前の5696.3億倍に達し、1日で1527ETHがバーンされました。BLOB手数料はバーンの最大の原因となっており、98%を占めています。ETH L2の活性化に伴い、今回のアップグレードによってETHは再びデフレ状態に戻ると予想されます。

III. イーサリアムのテクニカル指標は強化されています。

1011の価格下落時には、ETHのレバレッジ先物ポジションは徹底的に清算され、最終的にスポット市場へと流れ込みました。同時に、ETH市場への信頼を失った多くの長年のETH投資家は、保有株を減らして撤退しました。Coinbaseのデータによると、暗号資産市場における投機的レバレッジは歴史的に低い4%にまで低下しています。