原文タイトル：The S.E.C. Was Tough on Crypto. It Pulled Back After Trump Returned to Office

原文著者：Ben Protess、Andrea Fuller、Sharon LaFraniere、Seamus Hughes，The New York Times

原文翻訳：Luffy，Foresight News

億万長者のウィンクルヴォス兄弟が運営するある仮想通貨企業は、厳しい連邦訴訟に直面しましたが、ドナルド・トランプが再び大統領に就任した後、米国証券取引委員会（SEC）はこの事件の審理を一時停止することに決定しました。以前、SEC は世界最大の仮想通貨取引プラットフォームであるバイナンスに対して訴訟を提起しましたが、新政権が発足した後、この訴訟は完全に取り下げられました。さらに、Ripple Labs との数年にわたる訴訟紛争の後、新しい SEC はこの仮想通貨企業に対する裁判所の判決を軽減しようとしました。

《ニューヨーク・タイムズ》の調査によると、これらの事件でのSECの後退は、トランプが2期目をスタートさせた後、連邦政府が仮想通貨業界に対する姿勢を完全に転換したことを反映しています。同じ業界に対する複数の訴訟を大々的に取り下げる監督機関はありませんが、《ニューヨーク・タイムズ》によると、トランプが再度就任した際、SEC が推進していた仮想通貨関連の事件のうち、60%以上が処理の強度が緩和されたり（訴訟手続きが一時停止される）、罰金を減額されたり、あるいは直接事件が取り消されたりしました。

調査によると、仮想通貨事件を取り下げる行為は非常に異例です。トランプ政権下では、SEC が仮想通貨企業に関連する事件を取り下げる割合は、他の業界の事件を取り下げる割合よりもはるかに高かったです。これらの仮想通貨の訴訟の具体的な状況は異なりますが、多くの関係企業に共通する点があります：自らを「仮想通貨大統領」と称するトランプとの資金移動が存在します。

金融市場を監督する最高連邦機関として、SEC は現在、トランプと明確な関連性のある企業を積極的に捜査していません。トランプ家族との仮想通貨ビジネスに協力している、または彼らの政治活動に寄付した企業に関するすべての訴訟を取り下げています。今日、この機関が持っている唯一の仮想通貨関連の事件は、被告がトランプと顕著な関係のない無名の団体ばかりです。

· SEC は仮想通貨に関連する7件の訴訟を取り下げ、そのうち5件は被告企業がトランプと明確な関連性があることが知られています；

· その他の7件の暗号通貨関連訴訟は審理が一時停止され、有利な和解案が提案されたり妥協が成立したりしており、そのうち3件はトランプ氏と既知の関係がある企業が関与しています。

· 取り消し処分が下されていない訴訟は残り9件のみで、これらの訴訟の当事者はすべてトランプ氏とは既知の関係がありません。

SEC は声明の中で、暗号通貨に関する執行訴訟を処理する際に政治的な偏見は一切交えないとし、今回の執行方針の調整は法的および政策上の検討に基づくものであり、自らが暗号通貨業界を監督する権限の問題に疑問を抱いていると述べています。SEC はまた、トランプ氏が暗号通貨業界を支持する以前から、共和党現職委員が根本的に多くの暗号通貨関連訴訟を起こすことに反対しており、同時にSECが「証券詐欺に非常に注意を払い、投資家の権利を確実に守る」と強調しています。

現時点では、大統領がSECに圧力をかけ、特定の暗号通貨企業を庇護するよう要求した証拠はありません。さらに、これらの企業が特朗普氏に政治的寄付を行ったりビジネス提携を通じて訴訟の進行に影響を与えたりした証拠も見つかっておらず、一部の資金移動やビジネス提携は、SECが訴訟処理の方法を調整した後に行われたものさえあります。

しかし、問題の核心は、トランプ氏が暗号通貨業界の参加者でありながら、同時にその業界の最高の政策決定者であるという点にあります。大統領として、彼が推進する政策が自身の利益と高度に一致している場合、利益相反が生じる可能性があります。また、SECが訴えた多くの暗号通貨企業は彼と関連があり、これはこの種の利益相反を明確に示すものです。

トランプ氏が2期目に入る直前、ホワイトハウスは公然と声明し、大統領は「暗号通貨の革新を妨げる厳格な執行活動や過剰な規制措置を停止する」と述べました。以前には、SEC が個々の暗号通貨関連訴訟を取り消した行動が注目を浴びましたが、『ニューヨーク・タイムズ』は、何千もの法廷記録を分析し、数十回のインタビューを行った後、今年のSECによる暗号通貨監管の緩和が過去と比べてはるかに進んでおり、トランプ氏の暗号通貨業界の同盟者達も大きな利益を得ています。これらの事実は以前、完全に明るみに出されていませんでした。

この調査対象となったすべての被告者は、違反行為は存在しないと否定し、多くの被告者は自らを手続き上の違反のみで訴えられたと述べています。さらに、SEC が緩和した訴訟の中には、その関連企業が大統領と明らかな関係がないものもあります。

トランプ氏の新たに任命されたSEC委員長であるPaul S. Atkins氏は、暗号通貨業界が新たな時代を迎えるだろうと述べ、暗号通貨企業はこれを歓迎しています。

ホワイトハウス報道官 Karoline Leavitt は、トランプ氏およびその家族に利益相反があるという主張を否定し、トランプ氏が推進する関連政策は「大統領の約束を実践し、イノベーションを推進し、すべてのアメリカ人に経済機会を提供し、アメリカがグローバルな暗号通貨の中心になることを支援している」と述べました。

トランプ政権は暗号通貨業界への規制を大幅に緩和し、米国司法省は暗号通貨執法部門を解散さえしました。また、今年の SEC の政策転換は、まさに 180 度の転換と言えます。

「ニューヨーク・タイムズ」の分析によると、バイデン政権期間中、SEC が提起した暗号通貨に関連する事件の平均は月に2件以上であり、事件の受け入れ経路は連邦裁判所と機関内法体系の両方を含んでいます。トランプ氏の初代政権期間中でも、SEC は月平均で約1件の暗号通貨関連事件を提起しており、その中には注目のリップル訴訟事件も含まれています。

これとは対照的に、トランプ氏が再選された後、SEC は一度も暗号通貨に関連する事件を提起しておらず、その一方で、同機関は他の業界に対する複数の訴訟を今も進めています。

Atkins は声明で、SEC のこれらの措置は、前政権が暗号通貨業界に対して過度に厳しい監督姿勢を正すために行われたものであると述べました。彼は、「私は明確に述べていますが、私たちは監督の代わりに執行を行うモデルを徹底的に廃止する」と強調しました。

暗号通貨企業がこの新時代を歓迎する中、かつて関連事件を担当していた SEC のベテラン弁護士たちは、規制緩和の傾向に懸念を抱いています。彼らは、大恐慌の最中に設立され、ほぼ100年の歴史を持つこの機関は元々投資家の利益を守り、市場秩序を維持することが目的であり、今日の規制緩和は暗号通貨業界の高揚を助長し、結果的に消費者の権利を損ない、さらには金融システム全体にリスクをもたらすと懸念しています。

かつて SEC の上級訴訟弁護士だった Christopher E. Martin は、ある暗号通貨企業の訴訟を担当したこともあります。今年、その事件が取り消された後、彼は引退を選択しました。SEC のこの規制を大幅に緩和する行動について、彼は「これは完全な妥協であり、投資家を火中に突き落とす行為だ」と断言しました。

規制の圧迫の終幕

ワシントンにある米国証券取引委員会ビル

昨年末、ワシントンに位置するガラス張りのSEC本部では、暗号通貨に対する規制行動がほぼ停滞している。バイデン政権のSEC議長であるGary Genslerは暗号通貨に関する多くの調査を推進するつもりだったが、現在彼の任期は残りわずかとなっている。

以前、トランプは家族と共にWorld Liberty Financialという暗号通貨プロジェクトを立ち上げることを発表したばかりであり、その後大統領に再選された。さらに彼はSECの権限を制限する意向であると公言していた。

実際、トランプは常に暗号通貨業界を支持してきたわけではない。初めの任期中、彼はツイッターで暗号通貨を空気だと言い、麻薬取引などの違法活動を助長する可能性があると述べていた。当時のSECも強硬な規制姿勢を取り、暗号通貨領域のネットワーク違反を取り締まる部門を設立し、数十件の訴訟を提起していた。

バイデン政権時代になると、SECの暗号通貨規制はさらに強化された。2022年、大手仮想通貨取引所FTXが突如倒産し、同年SECの暗号通貨監視部門はほぼ倍の規模に拡大し、弁護士や業界専門家チームは約50人にまで増員された。

トランプの初めの任期もバイデン政権時代も、SECは投資家が生涯の貯蓄を暗号通貨分野に投入する可能性があるため、そのリスクを理解する権利があると考えていた。しかし、SECを悩ませ続けている難しい法的問題がある：その機関が本当に暗号通貨業界に対して訴訟を提起する権限を持っているかどうか。この問題の答えは、暗号通貨が証券であるかどうか、つまり現代の株式や他の金融ツールの派生物クラスに属しているかどうかにかかっている。

SECは、多くの暗号通貨が本質的に証券であると述べており、したがって暗号通貨取引所やブローカーなどの機関はSECに登録し、詳細な情報を公開し、一部の機関は独立した監査を受ける必要があるとしている。登録義務を果たさない場合、SECは証券法に基づいて訴訟を提起することができる。

一方、暗号通貨業界は、ほとんどの暗号通貨が証券ではなく、特別な金融商品であると反論しており、専用の規制ルールが必要であり、SECは現在そのようなルールをまだ制定していないと主張している。暗号通貨業界団体Blockchain AssociationのCEOであるSummer Mersingerは「私たちは規制から逃れたいわけではなく、単に運営の基盤となる明確で明確なルールがあることを望んでいます」と述べている。

2024年、情勢が転換し始め、トランプの態度は暗号通貨を疑問視するから転換し、賞賛する方向に完全に変化した。その年の7月、彼は演説で、暗号通貨業界に対する「意図的な抑圧」が終わると約束し、かつ「就任初日にGary Genslerを解任する」と宣言した。

2024年にナッシュビルで開催されたビットコイン会議で、トランプは暗号通貨に対して前向きな見解を示し、以前の懐疑的な態度を一変させました。

SECは独立した機関であり、大統領に任命された5人の委員で構成されており、委員長は通常、任命した政権の立場と一致しています。訴訟の提起、和解、取り下げについては、全員一致での委員会の投票が必要ですが、実際の調査作業は専任の執法官が担当しています。この仕組みは、監視の重点を柔軟に調整するだけでなく、政治的風向転換による監督政策の急激な変化を防ぐことができます。

トランプが再選された後、SECの雰囲気は大きく変わりました。選挙が終わるとすぐに、ゲンスラーは辞任することを発表しました。かつては暗号通貨監督部門が昇進のチャンスであったのですが、その後は突然「熱い鉄を持つようなもの」と見なされるようになりました。

匿名の情報源によると、大統領権力の移行期間中、ゲンスラーの執法監督であるSanjay Wadhwaは、執法官に対して「アメリカ人が私たちにやらせるべき仕事にお金を支払う準備をするように」と懇願しました。

しかし、一部のスタッフは諦めてしまいました。情報筋によると、暗号通貨監督チームのある幹部は数週間の長期休暇を勝手に取り、事件に関連する電子メールを放置しました。別の幹部は、選挙後にSECが提起したわずかな暗号通貨関連訴訟の文書に署名を拒否しました。他の一部のスタッフは暗号通貨関連の事件の処理を停止し、最終段階でのゲンスラーによる監視の取り組みが完全に頓挫する原因となりました。

Victor SuthammanontはSECで10年間勤務し、ゲンスラーの執法顧問を務めていました。彼は、政権交代を2度経験し、スタッフは常に職務を遂行してきたと述べました。「しかし、今回の政権交代はまったく異なり、瞬時に機関内の雰囲気が変わりました。」Suthammanontは述べ、具体的な事件については触れませんでした。

ゲーリー・ゲンスラーはトランプが再選された後に辞任する意向を表明しました

トランプが就任宣誓を行った後、事態はもはや引き返せないものとなりました。彼はまずSECの共和党委員であるMark T. Uyedaを代表委員長に任命し、同氏の指名したPaul S. Atkinsが上院の承認を受けるまでその職務を務めました。Uyedaは長い間、SECが暗号通貨事件を処理する方法に反対しており、彼はニューヨーク・タイムズの取材に応じて、ゲンスラーの多くの規制措置が「現行法に基づかない新理論に基づいている」と述べました。

しかし、Gensler はすでに 2022 年のスピーチで正反対の意見を表明しており、「新技術が出現したとしても、現行法は無効になることはありません」と述べています。

2025 年 2 月初、Uyeda は Jorge G. Tenreiro を SEC の訴訟担当部門から異動させました。Tenreiro は以前、暗号通貨規制部門を率い、多くの関連事件を担当していましたが、今回は情報技術部門に異動しました。これは SEC 内で一種の屈辱的な降格と見なされています。

Tenreiro が辞職した後、SEC は訴訟の可能性がある多くの暗号通貨企業に対する調査を停止し始めました。一部の調査は進行中ですが、すでに少なくとも 10 社の企業が SEC の調査を受けないと公表しており、先週、1 社の企業が関連発表を行いました。

交渉の余地はありません

Mark T. Uyeda は米国証券取引委員会の共和党委員の1人であり、アトキンスが上院から承認を受けるまで代理委員長を務めていました。

Uyeda はすぐに、バイデン政権時代に未解決のままである暗号通貨訴訟をどのように処理するかというより困難な問題に直面しました。SEC が調査を停止することは一般的ですが、審理中の訴訟を取り下げることは非常にまれであり、委員会の承認投票が必要です。

アメリカ最大の暗号通貨取引プラットフォームである Coinbase は、登録義務を履行しなかったとして SEC に訴えられました。これは暗号通貨業界で注目されている事件の1つです。バイデン政権時に、Coinbase は強硬な弁護戦略を取り、裁判官に審理前に上級裁判所での再審を許可するよう説得に成功しました。

現在、SEC はトランプ政権下にあり、Coinbase は訴訟を取り下げる最初の企業の1つとなりました。通常、SEC 議長のオフィスはこうした案件の交渉には介入しないことが一般的であり、専任の執行官が対応しています。しかし今回の交渉プロセスでは、Uyeda のオフィスのスタッフが執行官と共に Coinbase との一部交渉に参加しました。

Coinbase の最高法務官 Paul Grewal は元連邦裁判官であり、インタビューで「私たちは常に事件の交渉の進捗状況を新任議長室と同期させ、関連状況を完全に理解するよう確実にしています。」と述べています。Uyeda は、自身のスタッフがこのような交渉会議に参加することは「完全に規則に準拠している」と述べています。

最初、Uyeda のリーダーシップ下での SEC は、この事件を完全に取り下げることには消極的でした。知情筋によると、SEC が最初に提案したのは、事件の審理を一時停止するだけでした。しかし、Coinbase はこの提案を拒否しました。

その後、SEC はさらに大きな譲歩をし、事件を取り下げることを提案しましたが、将来のリーダーシップが考えを改めた場合に再び事件を再開する権利を保持するとしました。しかし、この提案も Coinbase には受け入れられませんでした。Grewal は断固として述べました。「私たちの立場は非常に明確です。彼らが訴訟を完全に取り下げるか、私たちが引き続き反訴するか、協議の余地はありません。」

最終的に SEC は妥協を選択しました。当時、Gensler ら 2 人の民主党委員が退任し、SEC 委員会には共和党委員 2 人と民主党委員 1 人しか残っていませんでした。

Uyeda はこの具体的な決定には触れませんでしたが、「この種の事件を引き続き進めることは適切ではない、特に SEC が短期間で事件審理に基づく関連理論を再評価する可能性がある場合はなおさらです。」と述べました。

残る SEC の民主党委員 Caroline A. Crenshaw はインタビューで、SEC の行動が暗号通貨業界を有利にし、「彼らはほぼ何でもすることができ、その結果には責任を負わなくても良い」と述べました。

態度の変化

Caroline A. Crenshaw は SEC の中で唯一の民主党委員です

Coinbase の事件が取り下げられると、暗号通貨業界はこれを SEC の妥協のサインと見なしました。他の暗号通貨企業の弁護士も続々と同様の処理結果をクライアントのために求めました。2021年5月までに、SEC はさらに 6 件の暗号通貨関連事件を取り下げました。

ニューヨークタイムズは法廷記録を分析した結果、この現象は非常に異例であると報じています。バイデン政権中、トランプ政権時代に遺された暗号通貨関連事件に対して、SEC は自発的に一件も取り下げていません。代わりに、被告の1人が亡くなったために1件、および別の事件で裁判官が不利な判決を下したために1件の一部の訴訟請求が撤回されただけでした。

一方、トランプが2期目を開始した後、SEC はバイデン政権時代に残された暗号通貨関連事件の33%を取り下げましたが、他の産業関連事件の取り下げ率はわずか 4% です。

SEC が証券詐欺行為の追及を続けると約束しているにもかかわらず、Binance に対する訴訟を取り下げました。以前、SEC は、Binance の2つの関連会社が詐欺行為を行っているとして、その消費者保護における不正操縦取引対策について誤解を招いたと非難しました。

さらに、SEC は Justin Sun 氏および彼が設立した TRON 財団に対する詐欺事件の審理を一時停止するよう裁判所に申請しました。和解交渉を待つこのような一時停止審理案件は合計4件あり、現時点でSECはこの事件の処理結果を公表していません。

トランプ政権が関与した暗号通貨案件は合計23件であり、うち21件はバイデン政権時代に発生し、2件はトランプの最初の任期からの遺物です。SEC はこれらのうち14件の緩和措置を取っています。14件の事件のうち、8件の企業は事件の前後においてトランプ氏およびその家族と関わりがありました。

暗号通貨企業とトランプ氏またはその家族の関係

たとえば、Justin Sun 氏は 7500 万ドルを投じて World Liberty Financial が発行したトークンを購入しました。TRON 財団は記者からの複数のコメントリクエストに回答していませんが、Justin Sun 氏および TRON 財団は法廷文書で、SEC は詐欺行為の証拠を示す権限がないだけでなく、訴訟を提起する権利もないと述べています。

Binance の訴訟が取り下げられた数週間前、同社は 200 億ドルの取引に参加し、その取引には World Liberty Financial が発行したステーブルコインが使用されました。この取引は毎年数千万ドルの収益をトランプ家にもたらすと予想されています。

World Liberty Financial の広報担当者は、「同社は米国政府とは何の関係もなく」、「政府の政策立案や決定プロセスに一切影響を及ぼさない」と述べています。Binance は声明の中で、SEC が訴訟を提起したことは本質的には「暗号通貨業界への標的付け」と言っています。

2025 年3月、SEC は未登録で証券取引業務を行ったとして暗号通貨取引業者 Cumberland を提訴した件を取り下げました。約2か月後、Cumberland の親会社 DRW はトランプ家族所有のメディア会社に1億ドル近くを投資しました。DRW の幹部は、会社が訴訟の取り下げ後に投資機会を得たと述べ、SEC が訴訟を取り下げたのは関連する告発が事実根拠を欠いていたためだと述べています。

Ripple はかつてトランプの大統領就任式に約 5,000 万ドルを寄付しましたが、同社は訴訟問題で苦境に立たされています。トランプの最初の任期中、SEC は、Ripple が暗号通貨トークンを発行する際、投資家に重要情報を開示していないとして非難しました。昨年、連邦裁判所は SEC の一部の非難を退けましたが、Ripple が証券規制違反を犯していると判定し、1.25億ドルの罰金を科しました。

トランプが再び就任すると、SEC は罰金額を 5,000 万ドルに引き下げようとしました。裁判官は、SEC のこの二枚舌の行為に厳しく批判し、この要求を退けました。Ripple は裁判官に対し、軽い処罰を受けるべき理由の一部として、SEC が後続の多くの類似した暗号通貨訴訟を取り下げたことを挙げました。最終的に、Ripple は全額の罰金を支払うことになりました。今年の 7 月、トランプ家族の媒体会社は、一般投資家向けの投資ファンドに Ripple が発行した暗号通貨を組み入れる計画を発表しました。

Hester Peirce は SEC の共和党委員であり、かつて設立された暗号通貨特別作業部会を担当しています。彼女はインタビューで、多くの暗号通貨訴訟を取り下げることは、過去の過ちを正すものであり、これらの訴訟は当初から提起されるべきではなかったと述べました。

彼女は、「過激な行為が実際に起こったのは、以前の数年間であり、その時に SEC が提起した多くの訴訟にはまったく法的根拠がありませんでした。」と述べ、これらの訴訟が業界の適切な革新を妨げたと補足しました。Peirce は、事件処理が事実と具体的状況に基づき、「関係者の人脈」とは無関係であり、いかなる政治的または経済的考慮も交じっていないことを強調しました。

財力雄厚

暗号通貨業界では、Tyler Winklevoss と Cameron Winklevoss 兄弟よりもトランプとの関係が親密な人はほとんどいません。この兄弟は暗号通貨企業 Gemini Trust を設立し運営しています。彼らはトランプの再選を支持するための資金委員会や他の共和党関連組織に資金提供するだけでなく、トランプが好むホワイトハウスの Bankers Hall の改修プロジェクトを資金提供しました。さらに、彼らはワシントンの高級プライベートクラブ Executive Branch に資金を提供し、トランプの息子である Eric Trump が同クラブの株主の一人です。

兄弟の運営する投資会社は最近、新興暗号通貨マイニング企業である American Bitcoin に投資しました。トランプの息子である Eric Trump は、この企業の共同設立者兼最高戦略責任者であり、長男である Donald Trump Jr. も投資に参加しました。

Winklevoss Brothers' Relationship with the Trump Family

Trump has publicly praised the Winklevoss twins multiple times, calling them individuals with both intelligence and good looks. He evaluated them at a White House event saying, "They have looks, brains, and hold a vast amount of wealth."

However, Gemini Trust has also been involved in legal disputes.

In December 2020, Gemini Trust partnered with another company, Genesis Global Capital, to provide a service for Gemini's customers to lend their crypto assets to Genesis, which would then lend these assets to larger institutional investors.

Genesis would pay interest to the users and promised that users could redeem their assets at any time; Gemini, as an intermediary, would earn a corresponding share. Gemini had publicized that the project could provide the account holders with up to an 8% annualized return.

San Diego data scientist Peter Chen, in an interview, mentioned that he had trusted Gemini and invested over $70,000 in the project.

"Gemini gave me the impression of operating in compliance, strictly following the rules, and being one of the most regulated companies in the cryptocurrency industry," he recalled.

Peter Chen stated that the reason he invested over $70,000 in Genesis was his trust in Gemini Trust.

However, by the end of 2022, Genesis faced a bankruptcy crisis and froze the accounts of 230,000 customers.

A 73-year-old grandmother had once pleaded with Gemini to return her life savings of $199,000 that she had invested. According to lawsuit documents filed by the New York State regulatory agency, she wrote in the petition, "Without this money, I am completely desperate."

In May 2024, Genesis reached a $2 billion settlement with the New York State regulatory agency, and customers' funds were eventually recovered. Gemini also settled with the state of New York, pledging to pay up to $50 million if necessary to compensate for the remaining losses of customers. Gemini firmly stated that they were not at fault in any way, blamed this crisis on Genesis, and emphasized that ultimately, no customer incurred losses.

しかし、SEC はこれら2社に対しても訴訟を起こし、未登録で暗号資産を勝手に発行したとして告発しました。Tyler Winklevoss はソーシャルメディア上でこの訴訟を「故意にでっち上げられた罪状」と表現しました。

Genesis は SEC と和解を選択しましたが、Gemini は抗弁を続け、2025年4月までSEC が突然訴訟手続きを停止し、両者が解決策を協議するためにこれを行うと提案するまでその姿勢を変えませんでした。同年9月、SEC はGemini との和解協定に達したことを公表し、現在、この協定は委員会の投票による承認を待っています。

SEC は、この事件を審理している連邦裁判官に対し、この合意が「この訴訟紛争を完全に終結させる」と述べました。

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