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米連邦準備制度最新の会議議事録：意見の相違は依然として存在するが、「過半数」の役員が利下げを継続することを主張

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ほとんどの参加者が12月の利下げを支持しており、そのうちの少数がこの決定が慎重に検討されたものであり、元々手を打たなくてもよいと考えていた可能性があることを述べています。利下げ支持者は、最近数ヶ月間の雇用の減少リスクの増加を広く挙げています。

原文のタイトル：「連邦公開市場委員会メモ：『ほとんどの』役員は12月以降の追加利下げを支持、一部は『しばらくの間』様子見を主張」

原文の筆者：李丹、ウォール・ストリート・ジャーナル

メモによると、内部の大きな意見の相違を乗り越えて3週間前に利下げを継続することを決定した際、ほとんどの役員は、インフレが彼らの予測に合致する場合、将来の追加利下げが適切であると予想しています。ただし、一部の意思決定者は、利下げの行動を「しばらくの間」停止すべきだと考えており、「来年初に利下げする姿勢が慎重である」ことを示しています。

米国東部時間の30日火曜日、連邦準備制度理事会は12月9日から10日までの通貨政策会議のメモを公表しました。その中で、通貨政策の展望について議論した際、出席者は、連邦公開市場委員会（FOMC）の政策立場が制約的かどうかについて、異なる見解を示しました。

「ほとんどの出席者は、インフレが順調に下降すれば、さらなる利下げが適切かもしれない」と述べています。

さらなる利下げの幅とタイミングについて、「一部」の出席者は、自らの経済展望に基づいて、今回の会議での利下げの後、一定期間「連邦基金目標レンジを一定に保持する必要があるかもしれない」と述べています。

「少数の出席者は、このアプローチにより、（FOMC）委員会が最近取ったより中立的な政策立場が労働市場や経済活動にどのような遅れた影響を与えたかを評価し、同時にインフレが2％に回復することについてより自信を持つための時間が確保される」と述べています。

「全ての出席者は、通貨政策は予め定められたものではなく、さまざまな最新データ、変動する経済展望、リスクバランスの状況に基づいて決定されるべきであると一致しています。」

「ほとんどの」出席者は12月の利下げを支持、そのうち少数は様子見を支持する可能性がありました

3週間前、市場の予測通り、連邦準備制度理事会は3回連続でFOMC会議を通じて25ベーシスポイントの利下げを行いましたが、6年ぶりに利下げに反対する3人の投票が出ました。反対者の中には、トランプ大統領が「指名した」理事であるミラン氏が引き続き50ベーシスポイントの利下げを主張し、2人の地区連銀総裁が様子見の支持を表明し、ドットプロットが示しており、権限のない4人の役員も金利を維持すべきと考えていました。このため、実際には7人が決議に反対しました。これにより、内部の意見の相違が37年ぶりに最大となりました。

今回の会議メモでも、12月の利下げに対する連邦準備制度理事会の内部の意見の相違が露わになりました。

議事録には、出席者が今年初め以来のインフレ率の上昇と、比較的高い水準での維持に言及し、現行の指標が経済活動が緩やかなペースで拡大していることを示していると指摘しました。彼らは、今年の雇用の増加が鈍化し、9 月までの失業率がわずかに上昇したことに気づきました。出席者たちは、最近の指標がこれらの状況と一致しており、「過去数か月で雇用面の下方リスクが増加している」と述べています。

この背景を考慮すると、「ほとんど（most）」の出席者が 12 月の会議での利下げをサポートし、「いくつか（some）」の出席者は利上げを維持する傾向にありました。「利下げをサポートする出席者のうち、少数（a few）は、この決定が慎重に検討されたものであり、彼らは元々（連邦基金利率の）目標範囲を維持することを支持する可能性があることをほのめかしました。」

利下げを支持する「出席者の多くは、この決定が適切であると考えています。なぜなら、過去数か月で雇用面の下方リスクが増加し、一方でインフレの上方リスクは 2025 年初以来弱まったか、基本的に変わっていないからです。」

議事録は、12 月に利下げに賛成しない傾向のある決定者がインフレの進展に懸念を抱いていることを示し、今年のインフレが目標の 2% に戻ることに自信を持つためには時間がかかると考えていると述べています。これらの出席者は、インフレが適時に 2% に回復しない場合、長期的なインフレ期待が上昇する可能性があることも指摘しました。

さらに、議事録は、利下げを支持、または今後の 2 回の FOMC 会議間での労働市場とインフレのデータを検討することが、利下げの必要性を判断するのに役立つと考える「いくつか」の出席者がいることを明らかにしました。少数（a few）の出席者は、12 月の利下げが不合理であると考えています。なぜなら、11 月と 12 月の会議間隔中に受け取ったデータは、労働市場が明らかにさらに弱体化していることを示していないからです。

多くの出席者は利下げが労働市場の悪化を防ぐのに役立つと考えており、一部の人々はインフレの潜在的なリスクを指摘しています

内部の意見の相違が露呈されましたが、会議の議事録に現れている意見の相違は、一部の外部の見方が示唆するほど深刻とは言えませんでした。

まず、11 月の前回の会議の議事録には、当時の FOMC 会議で、多くの出席者が今年中に利上げを維持するのが適切であると考えており、いくつかの人々（several）が利下げを続けるのが適切だと考えていることが示されていました。「新しい米国連邦準備制度通信社」と称されるシニアフェド報告記者のニック・ティミラオス氏は、many が示す人数が several を上回っていると指摘しましたが、大多数（most）の役員は未来に利下げが適切だと考えており、12 月であろうとなかろうとです。

そしてこの議事録は、12 月の会議で、出席者の大多数が当月の利下げを支持したことを示しており、その中には以前は今月の利下げを一時停止すべきと考えていたいくつかの役員も含まれています。

さらに、この議事録によると、アメリカの経済にとってインフレと失業のどちらがより脅威であるかについて、12 月の会議では大きな意見の相違がありました。大半のメンバーは、労働市場の悪化を回避するのに利下げが役立つと考えています。議事録には以下のように記載されています：

「金融政策の見通しに影響を与えるリスク管理要因について議論する際、出席者の大半は依然としてインフレリスクが高いと考えており、失業のリスクも高く、2025 年以来上昇していると指摘しています。大多数の出席者は、より中立的な政策姿勢に移行することが、労働市場が重大な悪化を防ぐのに役立つだろうと指摘しています。これらの出席者の中には、現在の証拠が関税が持続的な高インフレ圧力を引き起こす可能性が低下していることを示していると考えている人が多くいます。」

一方、利下げに反対する連邦準備制度の役員はインフレリスクを強調しています。議事録には次のように記載されています：

「いくつかの出席者は、インフレが持続的に高まるリスクがあると指摘し、インフレデータが高水準で推移している状況でさらなる金融政策金利の引き下げが行われると誤解され、決定者が 2% のインフレ目標に対するコミットメントを弱めるものと受け取られかねないと考えています。」