原文タイトル：「賭博業界を震撼させた100億ドルのケーキ、予測市場は旧秩序に追い詰められる」

原文著者：Azuma，Odaily スターデイリー

勢いに乗る予測市場が本当の難題に直面しています。

アメリカ時間の1月9日、テネシー州スポーツベッティング委員会（Tennessee Sports Wagering Council、SWC）が Kalshi、Polymarket、Crypto.com などの予測市場プラットフォームに出した禁止命令により、これらのプラットフォームにテネシー州の住民にスポーツイベントの予測契約を提供することを停止するよう要求しました。これは、これらの企業が州の許可を受けずに非合法なスポーツベッティング事業を行っているという理由からです。

通知書において、SWC は、これらの3社が「イベント契約」という名目でスポーツベッティング製品を非合法的に提供していると非難しました。これらのプラットフォームは全て、アメリカ商品先物取引委員会（CFTC）に指定契約市場として登録されていましたが、テネシー州法によれば、この州でスポーツベッティングサービスを提供する任意の実体は、SWC から発行された許可証を取得する必要があります。

SWC は、Kalshi、Polymarket、Crypto.com に、1月31日までに州内での全ての活動を中止し、オープン契約を取り消し、住民の預金を返金するよう要求しました。期限までに適切に対応しない場合、最大25000ドルの民事罰金が科される可能性があり、刑事告発の対象となる場合もあります。

急成長するスポーツベッティング市場

テネシー州が予測市場プラットフォームに厳しく立ち向かう背景を理解するには、アメリカのスポーツベッティング市場の現状から始める必要があります。

2018年5月14日にアメリカ最高裁判所が商業スポーツベッティングを禁止していた連邦法「プロアマスポーツ保護法」（PASPA）を撤廃して以来、各州は自らが管轄する地域でスポーツベッティングを合法化するかどうかを決定する権限を与えられました。現在、アメリカの各州は州レベルの規制機関がライセンスを管理し、コンプライアンスと執行を担当し、各州は自らが課税制度、市場参入基準、責任要件を設定することができます。

スポーツベッティングメディアの Legal Sports Report によると、現在38州（ワシントンD.C.とプエルトリコを含む）がスポーツベッティングサービスの合法運営を認めており、30州がオンラインスポーツベッティングサービスの提供を許可しています。テネシー州もそのうちの1つであり、唯一オンラインスポーツベッティングのみを許可し、物理的なスポーツベッティング施設を禁止する州となっています。

NFL、MLB、NBA、NHLなど、複数の人気リーグを抱えるアメリカは、間違いなくスポーツ大国であり、スポーツイベントへの賭けはアメリカの各州政府によって明確に定義され、厳重に監視される賭博サービスです。

別の主要スポーツイベント賭博メディアであるSports Book Reviewの統計によると（以下の図、データは2025年8月まで）、2018年の規制緩和以来、過去数年間におけるアメリカのスポーツイベント賭博市場の総取扱高（Handle）と税収規模（Taxes）は非常に急速な成長を示しています。2024年には市場の総取扱高が1兆487.4億ドルに達し、税収は282億ドルに達した。2025年には、前年の8月までの取扱高（1兆212.2億ドル）と税収（268億ドル）が2024年の全年度水準に迫っています。

テネシー州に焦点を当て、スポーツイベント賭博は何を意味するのか？

次に、このイベントの主役であるテネシー州に注目してみましょう。

2019年、テネシー州は「テネシー州スポーツゲーミング法」（Tennessee Sports Gaming Act）を可決し、スポーツイベント賭博を合法化しました。当時の州知事ビル・リーは賭博に慎重な姿勢を持っていましたが、この法案を承認し、拒否権を行使しませんでした。2021年から2022年にかけて、テネシー州議会は専門の監督委員会を設立し、免許許可および監視業務に全面的に責任を持たせました。この委員会は元々スポーツウェージャー諮問委員会と呼ばれていましたが、後にテネシー州スポーツウェージャリング議会と改名され、つまり本文の冒頭でKalshi、Polymarket、Crypto.comに禁止令を出したSWCです。

現在、SWCはテネシー州唯一のスポーツイベント賭博監督機関であり、免許許可、コンプライアンス監視、ルール策定、執行を担当しています。SWCは、すべてのスポーツイベント賭博プロバイダーは、この州でサービスを展開するためにはSWCのライセンスを取得する必要があり、現在11のライセンスを発行しています（上の図）；サービスにアクセスできるのは21歳以上の州の住民のみで、ジオロケーション検証を通過して州内で賭けることを確認する必要があります；税率に関しては、州は総取扱高に対して1.85%の税率を課します—最初は収入に基づいて課税されていましたが、2023年以降は総取扱高に基づいて課税されるようになりました。

スポーツベッティング市場はテネシー州にかなりの税収をもたらしています。Sports Book Review の統計によると（以下の図、2025年7月までのデータ）、2024年にはテネシー州のスポーツベッティング市場の総ベット額が526.8億ドルに達し、税収は9716万ドルに達しました。2025年の初めの7か月間には、ベット総額が240億ドル、税収が5640万ドルに達しています。

しかし、この巨大かつ着実に成長しているケーキは、今や Polymarket たちに徐々に食い荒らされています。

予測市場が旧来の世界をどのように食い荒らしているのか？

2025年12月3日、Polymarket は CFTC の許可を取得し、約4年ぶりに米国市場に再参入することを発表しました。さらに以前、Kalshi や Crypto.com 傘下の予測市場プラットフォーム Truth Predict はすでにCFTCの許可を受け、米国のユーザーに扉を開けています。

現在の規制状況では、スポーツベッティングは明確にギャンブルサービスに分類され、規制権は各州にありますが、Polymarket などの予測市場プラットフォームは通常、「イベント契約」取引サービスを提供する新しい実体と見なされます。そして、「イベント契約」は資産の性質上、金融派生商品と見なされ、CFTCの規制範囲に含まれます。これにより、予測市場はスポーツベッティングサービスの厳しい法規制を回避しました。州の認可を受ける必要がないため、中毒対策などのユーザー保護規制を遵守する必要がありません。各州への高額なスポーツベッティング税金の支払いも不要です。それでもスポーツベッティングに類似したスポーツイベント結果への賭けサービスを提供できるため、ある程度の「制度的アービトラージュ」が形成されています。

予測市場がまだ小規模な実験場であるならば、それも良いですが、現実は予測市場の成長率がすでに大幅に過熱しているスポーツベッティング市場よりもはるかに途方もないものであることです。2025年、予測市場の総取引額は約400億ドルで、2024年の90億ドルから約400%増加しています。データダッシュボードによるDuneのデータ可視化ダッシュボード（以下の図）では、スポーツ関連のイベント契約が予測市場内で最も取引量の割合が高いカテゴリーとなっています。

資本市場はすでに Polymarket が従来のスポーツベッティングサービスに対する日増しに拡大する脅威に気付いています。スポーツベッティング市場の2大巨人である DraftKings と Flutter Entertainment は過去1年間でそれぞれ11.7%と16.1%の下落を記録しました——同じ期間には、米国株が牛相場を迎え、Dowは年初から12.97%上昇し、Nasdaqは昨年20.36%上昇し、S&P 500指数は16.39%上昇していました。そして、スポーツベッティング市場の規模は8年連続で成長を続けています。

スポーツベッティングが州の税収源として必要なテネシー州、またスポーツベッティング市場の背後にある資本力によって、市場の新たなプレーヤーが登場することに同意するのは難しい。

摩擦は孤立した事例ではなく、予測市場はどのように反撃するか？

実際、テネシー州の予測市場に対する禁止命令は孤立したものではなく、メリーランド州、オハイオ州、イリノイ州、ニュージャージー州、ネバダ州、モンタナ州、ミシガン州、コネチカット州などが同様の理由で予測市場に対して厳しい姿勢を示した 。こうした状況の中で、Polymarketが去年12月までアメリカ市場に戻るまで、Kalshiはより多くの規制的打撃を受けました。

その結果、Kalshiは「連邦法規を遵守したため、州法を遵守する必要はない」と主張し、ネバダ州、ニュージャージー州、メリーランド州の3つの州に対して訴訟を提起しましたが、結果は芳しくありませんでした。

• ネバダ州では、訴訟が初めて進行し、地方裁判所は一時的にKalshiを支持しましたが、昨年11月にKalshiが敗訴したと判決し、裁判官Andrew GordonはKalshiのスポーツイベント契約がスポーツベッティングに非常に似ていると判断したため、それがネバダ州のスポーツベッティング規制の範囲にあると述べ、Kalshiは米国連邦第9巡回控訴裁判所に控訴しました。

• ニュージャージー州では、地方裁判所はKalshiを支持しましたが、州のスポーツベッティング規制機関は米国連邦第3巡回控訴裁判所に控訴しました。

• メリーランド州では、地方裁判所はスポーツベッティング監督機関の主張を支持し、裁判官アダムBは、Kalshiが「国会が個々の州のギャンブル監督権を奪うという意図をはっきりと示していない」と判断したため、Kalshiは米国第4巡回控訴裁判所に控訴しました。

この件について、Benesch法律事務所は、「全国的な議論が続く中、控訴裁判所で同様の意見の相違が生じると予想され、これは将来数年以内に最高裁が問題を解決する基盤を築くだろう」とコメントしています……控訴裁判所が偶然Kalshiの立場を支持した場合、他の予測市場はそのモデルを模倣し、最高裁がその問題に対処する前に事業を進める可能性があります。しかし、控訴裁判所が異なる結論を導き出した場合、同様の状況にある企業はより明確な法的シグナルを待つことになるでしょう。いずれにせよ、Kalshiの訴訟は、全国的なスポーツベッティングおよびギャンブル業界に直接的かつ深遠な影響を与える前例となるでしょう。

要するに、予測市場に関しては、各州のスポーツベッティング規制に従う必要があるかどうかについては、現時点では未解決の問題です。 この問題の根本的な矛盾は、予測市場とスポーツベッティングの間で、製品プロバイダーが類似していることと規制要件の違いにあります。

これは制度の適応に関する駆け引きの戦いです。控訴裁判所や最高裁が最終的な判断を下すまで、予測市場とスポーツベッティングのあいだのグレーゾーンは長期間存続し、規制上の衝突も避けられません。 短期間では、各州は自らの規制権と税収を守るために執行と訴訟を通じて行動する可能性があります。一方、予測市場プラットフォームは連邦のコンプライアンスとイノベーションの物語を盾に、より大きな生存空間を求めるでしょう。

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