Polymarketの6周年：浴室、亡命、そして帰郷

6月17日、Polymarketは上場6周年を迎えた。

cryptoの世界では、6年という時間は十分に長い。あるナラティブがバブルから瓦礫へと変わるのにも、あるプロダクトが周辺的な実験から主流のインフラへと成長するのにも十分な時間だ。6年前、Polymarketはまだ、ニューヨークがロックダウンしていた時期に、若き創業者が浴室で立ち上げた予測市場に過ぎなかった。6年後、それはGoogle、WSJ、スポーツリーグ、CFTCの規制枠組み、そしてニューヨーク証券取引所の親会社ICEのバランスシートにまで入り込み、世界で最も注目される「情報市場」となった。

今日だけを見れば、Polymarketは典型的なサクセスストーリーのように映る。取引量は爆発的に増加し、評価額は急騰、創業者は最年少の自力で成功した億万長者の仲間入りを果たし、予測市場はcryptoの小さなコミュニティから主流メディアやスポーツ中継へと進出した。しかし、時間軸を遡ってみると、この物語は決して順調ではなかった。それは一直線に成長したプロダクトの歴史ではなく、何度もドアから追い出され、それでも正面玄関から戻ろうと試み続けた冒険の物語だ。

Polymarketの当初の命題は単純だった。世界が不確実性に満ちているとき、価格はメディアや専門家、世論調査よりも早く真実に近づけるのではないか？COVID、アメリカ大統領選、Titan潜水艇、Bidenの撤退、Trump Whale、FBIの急襲、CFTCの承認、ICEの投資。この6年間、Polymarketは現実の出来事を何度も市場に変えてきたが、そのたびに現実世界のルールに跳ね返されてきた。

だからこそ、Polymarketの6周年の意義は、浴室で生まれたcryptoプロダクトが、どのようにして金融、メディア、スポーツ、規制の交差点に立つに至ったかを目撃する時にある。律動BlockBeatsのこの記事が語りたいのは、まさにPolymarketのこの6年間だ。どのように生き残り、どのようにアメリカから追い出され、そしてどのようにして家に帰るチケットを買ったのか。

浴室のギャンブラー

2013年10月、一通のメールが米国証券取引委員会の受信箱に届いた。

差出人はShayne Coplan、14歳、まだマンハッタンで高校に通っていた。後に彼自身が公開したバージョンによると、このメールは『フラッシュ・ボーイズ』を読み、電子取引ネットワークに魅了された少年からのものだった。メールの本文は短かったが、その口調には少年特有の混合物が含まれていた。半分は天真爛漫さ、半分は自信だ。

彼はまず自己紹介をし、自分はマンハッタンの高校2年生で、ECNベースの株式取引所を構築しているところだと述べた。そして、まず最初に確認したいのは、このアイデアが「完全に合法」であり、SECの規制要件を満たしているかどうかだと書いていた。

シェイン・コプラン

2024年12月2日、コプランはXにこの古いメールを公開し、キャプションには「人々が『一夜の成功』と呼ぶものには、十年かかる」とだけ記した。十数年後に振り返ると、このメールはあまりにも出来すぎた伏線のように見える。当時のコプランはもちろん、自分が後に伝統的な株式取引所ではなく、全世界が価格で未来に賭ける予測市場を作り上げるとは知る由もなかった。また、この市場が後に規制問題で米国を追われ、数年後に正面玄関から戻ろうとするとも知らなかった。

Polymarketの先史時代

コプランはマンハッタンで育ち、母親に育てられ、父親はNYUの映画教授だった。彼が通ったのはヘルズ・キッチンの公立学校で、ウォール街のエリート予備校ではなかった。後に彼が与える印象も、伝統的な金融システムで訓練された人間のものではない。彼はむしろ、インターネット文化、暗号資産、起業家伝記、そしてニューヨークの街角から一緒に育った子供のように見える。

コプランは高校卒業の功績を「速攻ノート、カフェイン、ウィキペディア」に帰している。写真：Shayne Coplan/Facebook

その数年間、彼は暗号資産に触れ始めた。メディア報道によると、その入口はインターネット黎明期の偶然性を帯びていた。海賊版音楽をダウンロードしているときにcryptoに出会い、研究を始め、自分でマイニングマシンを組み立てようとしたという。多くの同世代にとって、インターネットはゲーム、音楽、ソーシャルプラットフォームだったが、コプランにとっては地下室に直接通じる階段のようなものだった。その階段を下りると、教師も入場券も年齢制限もない新しい金融の世界が見えた。

2014年、イーサリアムのプリセールが始まった。コプランはETHを1枚約0.30ドルで購入。この初期投資が後に彼の起業の種銭となった。

同じ時期、彼は歌詞サイトGeniusに売り込みをかけた。何通もメールを送ったが返事はなく、直接オフィスの玄関に現れた。NYMagは後に、当時のコプランはぼさぼさの巻き毛で、億万長者のテクノロジー起業家について百科事典的な知識を持っていたと報じている。Geniusは最終的に彼にインターンシップの機会を与えた。

この経験はPolymarketの物語にとって重要だ。なぜなら、Coplanが初期に研究していたのは金融ではなく、「人がどのようにしてインターネット上のアイデアを現実のものにするか」だったからだ。彼はGeniusでZuckerbergやTravis Kalanickらのページに注釈を付け、まるで自分の未来の道筋を描く青写真のようにしていた。少年が彼らの物語を繰り返し読み、何度も解析することで、本質的にはある道筋を学んでいたのだ。それは、周辺的なアイデアがどのようにして主流の世界に入り込むかという道筋だった。

その後、彼はNYUでコンピュータサイエンスを学び始めたが、たった1学期で中退し、cryptoのスタートアップに専念した。2018年から2019年にかけて、彼はunion.marketドメインを購入し、Union Marketというプロダクトを立ち上げた。方向性はyield-generating digital assetsだった。このプロジェクトは実際には成功しなかった。

しかし、失敗しても彼は「市場」という問題から離れなかった。その頃、彼は経済学者Robin Hansonのfutarchyに関する論文を読んだ。futarchyの核となるアイデアは非常に急進的だった。もし市場が情報を集約できるなら、予測市場を社会の意思決定に役立てられるのではないか？言い換えれば、価格が資産の価値だけでなく、将来の出来事の確率も反映できるようにできないか？

CoplanはHansonに手紙を書き、予測市場を実現したいと伝えた。Hansonはあまり真剣に受け止めなかった。理由は複雑ではない。予測市場は新しい概念ではなく、何十年にもわたって多くの試みがなされてきたが、失敗の方が成功よりはるかに多かったからだ。この分野は常に正しいように聞こえるが、実際に大衆の生活に浸透するのは非常に難しい。

2019年末までに、Coplanはcryptoに完全に幻滅した。彼は21歳で、中退して2年半、十分な成果を上げられず、資金も底をつきかけていた。後にPolymarketの誕生を振り返ると、人々はそれを「天才的な創業者がチャンスを見つけた」という物語として語りがちだ。しかし、実際のタイムラインでは、それはどちらかというと、落ち込んだ状態にある人が、古いアイデアの中で出口を探し続けた物語だった。

すべてを変えたのは2020年だった。

新型コロナが常識を打ち破る

2020年3月、ニューヨークは米国における新型コロナウイルスの震源地となった。

タイムズスクエアは空っぽになり、ブロードウェイは閉鎖され、レストランは椅子をテーブルの上に逆さまに置き、地下鉄の車両にはマスクをした数人の乗客しかいなかった。救急車のサイレンが街の背景音となった。毎朝、人々が最初に確認したのは天気ではなく、新規感染者数、入院者数、死亡者数、知事の記者会見、そして新たなロックダウンルールだった。

大多数のニューヨーカーにとって、ロックダウンは恐怖、停滞、そして終わりのない待機を意味していた。仕事を失う者、街を離れる者、狭いアパートに閉じ込められてニュースを繰り返し更新し続ける者。

誰もが同じような問いを抱えていた：いつ解除されるのか？感染者数は増え続けるのか？ワクチンはいつ来るのか？大統領選挙はパンデミックによって変わるのか？しかし、従来の情報チャネルが提供する答えは不安定だった。専門家、メディア、政府、ソーシャルプラットフォーム、どの声も確かに聞こえるが、その確実性はすぐに新たな現実によって覆された。

まさにこれこそが、予測市場に最も必要な環境だった。人々が突然ギャンブルを好むようになったからではなく、生活には避けられず予測もできない現実的な問題が溢れていたからだ。パンデミックは「未来」を抽象的な概念から、誰もが毎日直面しなければならないものへと変えた。誰もが予測をしていたが、そのほとんどに価格はついていなかった。

Coplanはこの機会を見出した。

彼はニューヨークのローワー・イースト・サイドにあるアパートの浴室でプロダクトを開発した。後に彼はその場所を繰り返し「 makeshift bathroom office（仮設バスルームオフィス）」と呼んだ。

ほとんどリソースを持たない若者が、世界が最も混乱している時に、混乱に価格をつける市場を構築しようとしていた。パンデミックは誰もが予測者に変えた。Coplanが目指したのは、チャットグループ、ニュースのコメント欄、専門家のインタビュー、トレーダーのデスクに散らばる判断を、取引可能な一つの価格に圧縮することだった。

彼にはco-founder（共同創業者）はおらず、資金は尽きかけていた。アパートの中の持ち物を整理し、家賃を払うために売れるものを計算する必要があった。プロダクト名もまだ変遷していた：Union.market、Union Marketplace、そして最終的にPolymarketとなった。この名前は後に当然のように聞こえるが、最初は古いプロジェクトの残骸から生まれた新たな入り口に過ぎなかった。

Polymarket創業者Shayne Coplan、出典：CBS『60 Minutes』

2020年6月、Polymarketは正式にローンチした。技術的には、PolygonとUSDCを使用して決済を行い、Augurのような初期のイーサリアムメインネットの予測市場と比較して、手数料が低く、速度が速く、ユーザー体験も一般的なインターネットプロダクトに近いものだった。

初期の市場は非常にシンプルだった：ETHの価格、アメリカのCOVID-19感染者数の推移、2020年の大統領選挙。これらの市場は一見バラバラに見えるが、実は共通の問いを指し示していた——不確実性に囲まれた世界で、人々は自らの未来に対する判断を、実際の資金を使って表現する意志があるのか？

4ヶ月後、その答えが現れ始めた。

2020年10月、アメリカ大統領選挙は最終盤に突入した。パンデミックはまだ終息しておらず、郵便投票が新たな争点となり、人種差別抗議の余波は街頭やテレビ討論会で響き続け、景気後退の影は家計の請求書や市場の期待に重くのしかかっていた。トランプは自らがアメリカを危機から導けることを証明しようとし、バイデンはこの選挙を「正常化」の機会として描いた。

その秋、アメリカ社会のあらゆる部分が政治に引き裂かれていた。テレビ局は毎日世論調査を流し、キャスターは赤と青の地図の前で繰り返しシミュレーションを行った。ソーシャルメディアは陰謀論、陣営の動員、郵便投票をめぐる論争で溢れていた。ウォール街は税制、規制、財政政策の行方を読み解こうとし、一般市民はパンデミックと選挙の間でわずかな確実性を求めていた。誰もが問いかけていた——トランプにまだチャンスはあるのか？バイデンのリードは本当に安定しているのか？開票が遅れれば、市場は先に崩壊するのか？

Polymarketがローンチされた時、それはまだニッチなcryptoツールに過ぎなかったが、大統領選挙が初めての真の公的テストの場を提供した。10月、Polymarketは400万ドルのシードラウンドを完了し、Polychain Capitalがリードし、Naval Ravikant、1confirmationのNick Tomainoなどが参加した。

浴室から生まれたようなプロダクトにとって、この資金は単なる資金以上のものだった——少なくとも一部のcrypto投資家が、予測市場が再び有用になる可能性を信じているというシグナルだった。

11月、バイデンとトランプの対決は最終局面を迎えた。Polymarketの市場価格は選挙前の数週間にわたり、一貫してバイデンの勝利を示していた。「Will Trump win?」市場の取引高は800万ドルを超えた。今日振り返れば、800万ドルは小さな数字であり、2024年の大統領選挙期間中の数十億ドルには遠く及ばない。しかし当時、それは一つのことを証明するのに十分だった——誰かが政治的な判断をオンチェーン市場で取引する意志を持っているということだ。

この800万ドルは商業的成功の終着点ではなく、プロダクトの命題の始まりだった。それはPolymarketがパンデミック中の一時的な玩具でも、cryptoコミュニティ内の自己満足的な実験でもないことを証明した。「市場価格が公共イベントのリアルタイムシグナルとなり得るか」という問いに、初めて目に見えるサンプルがもたらされたのだ。

もちろん、2020年のPolymarketはまだ小さな存在だった。どちらかと言えば、主流政治メディアの情報源というより、cryptoの小さなコミュニティ向けツールだった。Coplan自身も自らSNSアカウントを運営し、投資家に一人ひとりDMを送り、リツイートやいいねを依頼していた。同時期にVitalik ButerinがPolymarketを試用し、Twitterで「非cryptoユーザーにも優しいUX」と称賛した。この評価は重要だった。なぜなら、予測市場が過去に最大の失敗の一つとして挙げられたのは、理念は素晴らしいのに、製品の使い勝手が悪すぎたからだ。

規制当局の打撃

2021年、Polymarketは個人プロジェクトから十数人の会社へと成長した。ユーザー数は数千人から数万人のMAUに増加。より完全なチームが周りで動き始めた。製品を担当する者、市場を担当する者、コミュニティを担当する者、そして絶えず発生する決済紛争を処理する者。それはもはやCoplanが浴室で一人で立ち上げたページではなく、実際に価格を生み出し、紛争を生み出し、ニュース素材を生み出す取引の場となっていた。

チーム内の文化は「rebel/maverick」で、典型的なcryptoスタートアップの気質を持っていた。まず製品を作り、市場を動かし、その後でルールや境界線を処理するというスタイルだ。

それは2021年のcryptoブル相場で、ほぼ全員がスピードは秩序よりも重要だと信じていた時代だった。DeFi、NFT、DAO、チェーンゲーム、毎日新しい物語が生まれ、それぞれが古いルールに挑戦していた。Polymarketもその雰囲気の中にあった。

Coplanは同時にcrypto文化の中でソーシャルキャピタルを蓄積し続けていた。彼はethsquiatというアイデンティティで大量のNFTを収集し、FEWOCiOUSなどの暗号アーティストを早期に支援していた。これはPolymarketの製品の本筋ではないが、Coplanを理解する上で役立つ。結局のところ、この世代の創業者にとって、アイデンティティ、資本、センス、製品はしばしば絡み合っており、ウォレットアドレスは名刺よりも、あなたが誰かをよりよく示すことがあるからだ。

しかしPolymarketはほとんどのcrypto製品とは異なっていた。NFTはアートと言え、DeFiは金融実験と言え、DAOは組織の革新と言える。しかし予測市場が現実世界のイベントを扱い始めると、金融規制と規制の境界線に直接ぶつかる。Polymarketは情報市場と自称できるが、規制当局は別のものを見ていた。ユーザーがイベントの結果にお金を賭ける。これは未登録のイベント契約取引に見える。

そこでCFTCの疑問が具体的になり始めた。問題は「この製品は面白いか」ではなく、「これらの契約を提供する資格があるか」になった。Polymarket上の市場が増えるほど、問題はより鋭くなった。ETH価格、COVID症例数、大統領選挙、政策イベント。これらの市場はユーザーにとっては情報だが、規制文書ではbinary optionsになる可能性がある。

2022年1月3日、CFTCはPolymarketに対して停止命令を発令した。その告発内容は、Polymarketが未登録のイベントベースのバイナリーオプション市場、すなわち指定契約市場で提供されていない店頭バイナリーオプション契約を運営していたというものだ。制裁には140万ドルの民事罰金、不適合市場の清算、および違反行為の停止が含まれていた。CFTCは同時に、Polymarketが substantial cooperation（実質的な協力）を行ったため、罰則が軽減されたと述べている。当時までに、Polymarketは900以上のイベント市場を提供していた。

制裁後、Polymarketは米国ユーザーに対してジオブロックを開始した。

依然としてニューヨークにオフィスを構え、米国人創業者によって運営され、世界中の政治・金融イベントにサービスを提供するプラットフォームが、中核的な取引を米国外に移すことを余儀なくされた。ただし、プラットフォームで議論される多くのイベントは依然として米国で発生している。

亡命と爆発

CFTCの制裁後、Polymarketは奇妙な状態に陥った。死んではいないが、完全でもない。まだ稼働し、海外ユーザーにサービスを提供し、さまざまな市場を立ち上げ続けているが、最も重要で象徴的な国内市場を失った。

ニューヨークの企業にとって、この状態は居心地が悪い。製品が生きているため完全な失敗とは言えず、米国ユーザーが締め出されているため真の成功とも言えない。それはむしろ亡命に近い。会社の人間は米国にいるが、製品は米国が存在しないふりをしなければならない。

2022年5月、元CFTC委員長のJ. Christopher GiancarloがPolymarketの顧問委員会に加わり、委員長に就任した。Giancarloは暗号通貨界で「CryptoDad」として知られており、この任命のシグナルは明らかだった。規制当局に打撃を受けた後、Polymarketはコンプライアンスのストーリーを補強し始めたのだ。

しかし、コンプライアンスのストーリーはすぐに状況を変えることはできない。顧問委員会はライセンスではなく、元規制当局者の名前が自動的に米国市場を開くわけでもない。2022年から2023年にかけて、Polymarketは低迷期に入った。プラットフォームは純粋に海外で運営され、規模は縮小した。2023年末時点での累計総取引高は約7300万ドルだった。この数字は当時としては語れるものだったが、後の2024年の大統領選サイクルでの爆発的な成長と比べると、まるで別の時代の話のようだ。

低迷期は最も書きにくく、最も見過ごされやすい。なぜなら、繰り返し引用できる写真も、キャッチーなツイートも、規制当局の急襲のようなドラマもないからだ。しかし、スタートアップにとって、本当に運命を左右するのは、まさにこういう時間だ。拍手もなく、成長も十分でなく、外部のストーリーも冷め、チームは毎日プロダクトを修正し、市場を処理し、決済を説明し、流動性を維持しなければならない。

Coplanは諦めなかった。チームはプロダクトの反復を続け、モバイル体験を改善し、ページを軽くし、注文をスムーズにし、非暗号通貨ユーザーがウォレット、ガス代、オンチェーン確認に怯えて離脱する確率を減らした。予測市場の理念は壮大であり得るが、ユーザーが離れる理由は、読み込みが遅い、決済が不明瞭、市場の問題文が曖昧、スマホで使いにくいといった小さなことだけで十分だ。2022年から2023年のPolymarketは、こうした細部で生き続けた。

また、次の公共イベントが人々を予測市場に連れ戻すのを待っていた。すべての待機に英雄性があるわけではない。時には、いわゆる粘り強さとは、誰もあなたが勝つと思っていないときに、エッジの効いたプロダクトを次のニュースサイクルが来るまで維持し続けることだ。

タイタン潜水艇事件

そのニュースサイクルは決して上品なものではなかった。

2023年6月、OceanGateのタイタン潜水艇がタイタニック号の残骸に向かう途中で連絡を絶った。世界中のメディアが救助活動の進捗を連日報道し始めた。海面には捜索船、ニューススタジオでは専門家が残り酸素時間を説明し、ソーシャルメディアは恐怖、好奇心、怒り、そして冷笑的なジョークで溢れていた。1時間ごとに、その出来事は目を離せない公共の悲劇へと変わっていった。

OceanGate社は「タイタン号」を使用して観光客を海面下深くに送り、タイタニック号の沈没現場を見学させていたが、その後同船は遭難した

Polymarketはすぐに関連市場を立ち上げ、質問は「潜水艇は6月23日までに発見されるか」だった。賭け金は200万ドルを超えた。Polymarketの公式アカウントは、ミュージシャンのRico Nastyのバイラルツイートに「金曜日までに見つかる確率はまだ15%だ」と返信した。

この一言でPolymarketは突然スポットライトを浴びたが、その方法は決して良いものではなかった。批評家は、人間の悲劇に賭け、死と救助をオッズの羅列に変えていると非難した。支持者は、市場が悲劇を生み出したのではなく、人々がすでに議論している判断を可視化しただけだと主張するだろう。どちらの側にも完全に間違いとは言えない部分がある。

その後、アメリカ沿岸警備隊が残骸を発見したと発表し、潜水艇が壊滅的な内破（catastrophic implosion）を起こしたと判断した。決済の際、「found」の定義をめぐって再び論争が勃発し、UMAオラクルが仲裁に介入した。このプロセスは、予測市場が抱えるより深い問題を露呈させた。すなわち、現実世界の出来事は契約条項のようにきれいではないということだ。一つの単語、一つの時点、一つの記者会見が、数百万ドルの決済方法を左右する可能性があるのだ。

タイタン事件はPolymarketに名声をもたらさなかったが、注目を集めることには成功した。プラットフォームのGoogle検索ボリュームは当時の史上最高を記録した。これはやや残酷な事実を証明した。すなわち、あらゆるニュースが市場化可能であるということだ。政治、災害、戦争、テクノロジー、エンターテイメント――大衆が十分に関心を持ち、結果に不確実性が存在する限り、それは価格になり得るのだ。

この瞬間から、Polymarketはもはや単なる政治予測ツールではなくなった。それはむしろ、ニュース世界の影の市場のようなものだ。ニュースが見出しを提供し、市場が確率を示す。メディアが注目を生み出し、価格がその注目を吸収する。混乱が大きく、論争が多く、統一された答えがない出来事ほど、Polymarketでの取引に適している。

この道は最終的に2024年のアメリカ大統領選挙へとつながる。

再びの選挙サイクル

2024年、アメリカ政治は再び高圧状態に突入した。トランプはホワイトハウスへの返り咲きを目指し、バイデンは再選を追求する。インフレ、移民、戦争、文化衝突、そして民主制度そのものへの不安が絡み合う。ニュースチャンネルの画面は毎日、赤と青の地図、スイングステート、裁判所の訴訟、選挙集会、世論調査の曲線で埋め尽くされている。

まさにこれこそがPolymarketの好機だった。

2024年5月、Polymarketは2回の資金調達ラウンドで合計7000万ドルを調達したことを開示した。シリーズAは2500万ドルで、General Catalystがリードし、Airbnbの共同創業者Joe Gebbiaも参加した。シリーズBは4500万ドルで、Founders Fundがリードし、Vitalik Buterinが個人で参加、1confirmation、ParaFi、Dragonfly、Kevin Hartzなども名を連ねた。2020年のシードラウンドを合わせると、Polymarketの累計調達額は7000万ドルを超える。

Founders FundのパートナーであるJoey Krugは後に、非常に的確な説明を残している。「Internally at Founders Fund we developed a habit of checking Polymarket at times of breaking news.」この言葉は、通常の投資家の推薦文よりもはるかに有用だ。それは、Polymarketが単なる取引商品から、一部の人々にとって緊急ニュースに直面した際の条件反射へと変貌したことを示している。

2024年夏、FiveThirtyEightの創設者Nate SilverがPolymarketのアドバイザーに就任。この動きにより、Polymarketの「情報ツール」としてのポジションがさらに強化された。もはや単に暗号通貨コミュニティが「メディアより速い」と主張するだけでなく、アメリカで最も有名な世論分析ブランドの一つを自らのナラティブに取り込んだのだ。

真の転機は6月27日以降に訪れた。

その日、アメリカ大統領討論会終了後、Bidenのパフォーマンスが民主党内部とメディアシステムに大きな衝撃を与えた。テレビ映像が繰り返し再生され、ショート動画が数秒の断片としてソーシャルプラットフォームで拡散。匿名の党内情報が漏れ始め、ドナーはパニックに陥り、ホワイトハウスは火消しに奔走し、選挙チームは「すべて正常」と繰り返した。すべての情報が数日のうちに衝突し合った。

主流の政治言説はまだ「彼は選挙を続ける」というナラティブを維持しようと奮闘していた。多くの人が部屋の中に問題があることを知っていたが、誰も最初に問題を結論として口にしたくなかった。Polymarketの価格には、そんな体裁を気にする負担はなかった。市場は記者会見を待つ必要も、党内の大物が公に発言するのを待つ必要もなく、トレーダーが資金で判断を修正し続けるだけでよかった。そして、メディアと政治システムがまだ言葉を探している間に、Polymarketは別の可能性を迅速に反映し始めた。Bidenが撤退するかもしれない、と。

これこそが、Polymarketが受動的な亡命から能動的な反撃へと転じた瞬間だった。もはや単にニュースに追随するのではなく、ニュースシステムがコンセンサスを形成する前に、市場シグナルを先に提供したのだ。Coplanにとって、これは単なる取引量の増加以上に重要だった。なぜなら、Polymarketが語りたかったストーリーを証明したからだ。予測市場はカジノではなく、より高速な情報集約メカニズムである、と。

その年の7月から10月にかけて、Polymarketは主流政治ニュースの標準的な参照源となった。Bidenの撤退を先取りして反映し、TrumpがJD Vanceを副大統領候補に選ぶことも事前に予測した。ますます多くのジャーナリスト、投資家、政治オブザーバーがPolymarketをリアルタイムの世論ダッシュボードとして使い始めた。

Polymarketの24年米大統領選期間中のTVLデータの成長、出典：DefiLlama

Polymarketの2024年米大統領選期間中の取引量データの推移、出典：DUNE

同時に、Trump Whale論争が勃発した。元フランスの銀行トレーダーで、メディアは仮名をThéoと報じている人物が、Fredi9999、Theo4、PrincessCaro、Michieといったアカウントを通じて、トランプ勝利に4500万ドル以上を賭けた。WSJが最初に大口の異常な動きを報じ、操作疑惑が浮上。Polymarketは調査後、操作の証拠は見つからなかったと発表した。

論争の核心は、単に一人がいくら賭けたかではなく、Polymarketが成功した後に必然的に直面する問題に突き当たったことにある。すなわち、予測市場が公共のナラティブに影響を与え始めた場合、それは単に情報を反映しているのか、それとも情報を生み出しているのか、という点だ。

11月7日、CoplanはCNBCのSquawk Boxに出演し、人生初のテレビインタビューを受けた。その後、Mar-a-Lagoの上層部から電話がかかってきた。Fortuneのインタビューで彼はこう語った。「I've learned that anything is possible. Turning dreams into reality has never felt more tangible, and luckily I'm a dreamer. The world is shaped and changed by optimists.」

この言葉は勝者の宣言のように聞こえる。問題は、Polymarketの物語が決して単純な勝利の物語ではないことだ。自らの有用性を証明するたびに、より危険な立場に追い込まれていく。

8日後、危険が訪れた。

FBIがドアを破る

2024年11月13日、午前6時、ニューヨークはまだ本当に目覚めていなかった。数日前にテレビカメラの前で予測市場を説明していたCoplanは、大きな音でベッドから叩き起こされた。後にCBSの60 Minutesインタビューで語ったところによると、FBI捜査官はbattering ram（破城槌）を使用したという。ドアが破られ、捜査官がアパートに突入し、携帯電話や電子機器が押収された。

逮捕も起訴もなく、調査の具体的な理由も公表されていない。

選挙の夜に36億ドルの取引量を記録してから、マール・ア・ラーゴでの電話、そしてFBIのドア破りのハンマーに至るまで、わずか8日しか経っていなかった。26歳の創業者は、ちょうど世界の政治物語の中心に立ったかと思えば、次の瞬間には裸足で自宅に立ち、連邦捜査官が彼のデバイスを押収するのを目の当たりにしていた。コプランにとって、これは単なる法律上のリスクではなく、より深い不確実性だった。調査が具体的に何を狙っているのか、自分が標的なのか関係者なのか、そして会社が得たばかりの主流の承認がすぐに新たな罪証に変わるのか、何もわからなかったのだ。

数時間後、彼は新しいスマートフォンでXにログインし、こう投稿した：「new phone, who dis?」

この投稿が繰り返し引用されるのは、コプランとPolymarketの姿勢をほぼ正確に体現しているからだ。説明せず、弱みを見せず、軽薄なインターネットスラングで連邦政府のドア破りのハンマーに応じたのだ。それは冗談のようにも見え、抵抗のようにも見えた。

その後、彼はさらに真剣な投稿をした：「現政権が、政治的な敵対者と関連があるとみなす企業を最後の手段で追及しようとするのは残念だ。Polymarketは今回の選挙サイクルで何千万人もの人々に価値を提供し、誰にも害を与えていない。」

Polymarketの広報担当者は、この出来事をさらに直接的に定義した：「これは退任する政権による明らかな政治的報復だ。」Elon MuskはX上で「これはめちゃくちゃだ」とコメントした。

しかし一方で、批判者たちは別の問題を見ていた。Polymarketは2022年にCFTCの制裁を受けて米国ユーザーをブロックすることを約束したにもかかわらず、今や米国大統領選で数十億ドルの取引量を処理し、米国の政治物語に深く影響を与えている。たとえプラットフォームが米国ユーザーは取引できないと主張しても、規制当局には次のような疑問を追及する理由がある。これらのgeoblockは本当に機能しているのか？米国ユーザーは依然としてさまざまな方法でアクセスしているのか？Polymarketは2022年の和解合意に違反していないのか？

FBIの強制捜査により、すべての矛盾が一気に表面化した。Polymarketは自らを情報市場と称し、誰も傷つけていないと主張し、真実をより早く明らかにしているだけだと言うことができる。しかし、規制当局の目には、依然として米国での参入が認められていないイベント契約市場と映る。成功すればするほど、「ニッチな暗号資産プロダクト」という殻に隠れ続けることは難しくなる。

3週間後、Coplanはニューヨーク・タイムズのDealBookサミットのステージに立った。場所はリンカーン・センター内のジャズ・アット・リンカーン・センター、マンハッタンのミッドタウン。浴室オフィスからは遠く離れ、ウォール街やメディアの中心地に近い場所だ。観客席にはウォール街のファンドマネージャー、シリコンバレーのテクノロジー企業幹部、政治評論家が座っていた。照明、カメラ、ネームプレート、警備、メディア席、すべてが主流世界のものだった。

FBIに自宅を捜索され、携帯電話を押収され、連邦捜査が未解決のままの創業者にとって、これは明白な選択ではなかった。より安全な方法は、目立たず沈黙し、弁護士にすべてを任せることだ。Coplanは逆の方向を選んだ。彼はスポットライトの中心に歩み寄り、予測市場の未来について議論し続けた。

一方で、壁は高くなっていた。2024年末、フランスの規制当局はPolymarketが規制ルールに違反していないか調査を開始し、プラットフォームはその後フランスに対してジオブロックを実施した。2025年初頭に入ると、シンガポール、ポーランド、ベルギーなども相次いでPolymarketを違法賭博または未承認プラットフォームのリストに加えた。

これらの封鎖を個別に見れば、取引量への影響は限定的かもしれない。しかし、FBIの捜索やDOJ/CFTCの調査に重なることで、同じシグナルを発している。グレーゾーンが狭まっているのだ。各国の規制枠組みには、「予測市場」のために特別に用意された場所は存在しない。

2024年末から2025年初頭にかけて、Coplanとチームの選択は明確になった。迂回を続けても意味はない。本当の出口は規制を避けることではなく、規制の中に入ることだ。米国の門の外で通過を待つのではなく、米国に入るチケットを買うことだ。

帰郷

トランプ家との縁

2025年7月中旬、Polymarketの頭上にぶら下がっていた剣がついに落ちた。

米国DOJとCFTCはPolymarketに対する調査を終了し、いかなる告発も行わず、過去3年間の法的な影を一気に払いのけた。多くの人は、その理由はPolymarketがトランプ家と縁を結んだからだと語る。

Polymarketにも、ついに本格的な拡張計画を実行するチャンスが訪れた。

2025年7月、Polymarketは1億1200万ドルでQCEXを買収した。買収されたのは単なる名前ではなく、米国の規制枠組みへの完全な入口一式だ。CFTC登録のデリバティブ取引所QCX LLCと、その清算機関QC Clearing LLCが含まれる。QCXはその後「Polymarket US」として運営されることになる。

この一手は極めて重要だ。Polymarketはゼロからライセンスを申請する道を選ばなかった。その道は遅すぎ、不確実性が高く、長い規制の泥沼に引きずり込まれるリスクがあったからだ。代わりに、すでにライセンスを持つ実体を買収するという、より直接的な方法を選んだ。

8月26日、ドナルド・トランプ・ジュニアがPolymarketの諮問委員会に加わった。同時期に、トランプと関係のある1789 CapitalがPolymarketに投資した。これは単なる政治的な関係の交換のようにも見えるが、2024年の大統領選挙後に現実世界がPolymarketに与えた反響のようにも思える。

Polymarketはトランプの勝利を正確に予測し、トランプ陣営の注目を集めた。2025年になると、規制環境、政治の風向き、予測市場の合法化に関する議論が交錯し始めた。支持者にとっては、不当に排除された革新的な製品がようやく米国に再参入する機会を得たということだ。批判者にとっては、政治サイクルを利用して復活したグレーゾーンのプラットフォームが、権力に近い位置を模索しているに過ぎない。

Polymarketには常にこのような曖昧さがつきまとう。情報市場のようにも見え、ギャンブルプラットフォームのようにも見える。金融インフラのようにも見え、政治的な感情の機械のようにも見える。市場の自由の勝利とも語れるし、規制の抜け穴を利用した成功とも語れる。トランプ・ジュニアの参加は、この曖昧さをさらに際立たせたに過ぎない。

9月、CFTCはQCXに対してノーアクションレターを発行し、Polymarketが仲介チャネルを通じて米国でイベント契約を運営することを実質的に許可した。CoplanはX上でCFTCの「素晴らしい仕事」と「記録的なスピード」を称賛した。

この発言を、2013年にSECに送ったあのメールと並べて見ると、不思議な呼応が感じられる。14歳の少年が当時、規制当局に自分の取引所のアイデアが合法かどうかを尋ねた手紙を送った。12年後、彼はすでに数十億ドルの取引量を処理したプラットフォームの背後に立ち、ついに米国の規制システムへの参入経路を手に入れたのだ。

NYSE親会社からの小切手

Polymarketの立場の変化を外部に明確に認識させたのは、2025年10月7日の取引だった。

Intercontinental Exchangeは、Polymarketに対し最大20億ドルの現金戦略投資を発表した。ICEはニューヨーク証券取引所の親会社であり、世界で最も重要な取引所グループの一つである。Polymarketの評価額は80億ドル、投資後は約90億ドルに達した。ICEはPolymarketのイベントデータのグローバル配信事業者にもなり、両社はトークン化に向けて協力を進める。

同月、CoplanはBloomberg Billionaires Indexに掲載された。Forbesは、約11%の株式保有に基づき、彼の純資産を約10億ドルと推定している。27歳。FBIに家宅捜索された26歳の中退者から、最年少の自ら財を成した億万長者の一人になるまで、1年も経っていなかった。

CBSの60 Minutesは後に、Polymarketがこれほどの価値になると思っていたかと彼に尋ねた。彼の答えはCoplanらしいものだった。「I mean, I didn't start it to not get here, you know?」

謙虚さでも驚きでもなく、むしろ「私は元々ここに来るために始めたんだ」と言わんばかりだ。

資本と規制の物語が進む一方で、Polymarketはスポーツ、メディア、金融データシステムへの参入を開始した。2025年10月から11月にかけて、提携のニュースが相次いだ。NHLは予測市場プラットフォームと提携した初のプロスポーツリーグとなった。UFCはPolymarketを唯一の公式予測市場パートナーに指定し、Dana WhiteとCoplanが一緒にCNBCに出演した。Yahoo FinanceはPolymarketを独占的な暗号予測市場データプロバイダーとした。Google SearchとGoogle FinanceはPolymarketの予測データの統合を開始した。

これらの提携は一見散発的に見えるが、共通して一つのことを示している。Polymarketはもはや単なる目的地ではなく、他者のデータレイヤーになりつつあるということだ。ユーザーは毎日Polymarketのアプリを開くとは限らないが、Google検索でそのオッズを目にし、Yahoo Financeでその確率を確認し、スポーツ中継のページでその市場シグナルを見るかもしれない。予測市場は、ユーザーが自ら訪れる必要のあるアプリから、他のシーンに埋め込まれるデータコンテンツへと変わりつつある。

11月13日、FBIの強制捜査から1年。CoplanはXにこう投稿した：「自由市場、アメリカン・ドリーム、そして時給3000ドルの弁護士に乾杯。」

ちょうど1年前の同じ日、彼はベッドから叩き起こされ、スマホを没収され、アパートには連邦捜査官が立っていた。1年後、彼は億万長者となり、自社はICEから20億ドルの戦略的投資を受け、米国への復帰ルートが正式に開かれようとしている。

「自由市場」「アメリカン・ドリーム」「時給3000ドルの弁護士」。自由市場はPolymarketが世界に語る理想、アメリカン・ドリームは自らに語る物語、そして時給3000ドルの弁護士費用は、その理想と物語をアメリカの現実で実現するために支払わなければならない代償だ。

11月25日、CFTCは修正版の指定命令を発行し、PolymarketがQCXを通じて規制対象の指定契約市場となることを正式に承認した。米国ユーザーはFCMや従来のブローカー経由で取引が可能となる。PolymarketはCMEやICEと同じ規制枠組みに組み込まれた。

2022年1月、CFTCはPolymarketに制裁を科し、その方法でイベント契約を提供することはできないとした。2025年11月、CFTCは別の法人と規制ルートを通じて、Polymarketが規制市場として米国に復帰することを認めた。閉ざされたドアは打ち破られることなく、新しい鍵に交換されたのだ。Coplanはルールを回避したのではなく、ルールの中の入口を買い取り、規制当局にドアを開けさせたのである。

12月、Polymarket USが限定的にローンチされ、2022年の制裁以来約3年間続いた米国市場の空白に終止符が打たれた。この「帰還」は決してロマンチックなものではない。過去3年間のグレーゾーンを一つの製品ボタンで消し去ることはできず、一枚の承認書ですべての論争をなくすこともできない。しかし、それは極めて明確な動きを成し遂げた：米国から追い出されたプラットフォームが、規制ルートに沿って戻ってきたのだ。

12月1日、Anderson Cooperの60 Minutesによる長編インタビューが放送された。Coplanはアメリカで最も伝統的なテレビニュース形式の中で、最も幅広い視聴者に向けてPolymarketが何であるかを説明した。

彼はこう語った：「Polymarketは、人類が今持っている中で最も正確なものだ。」

彼はまたこう語った。「人々がPolymarketを頼りにするのは、混乱の中に明確さを、曖昧さの中に説明責任をもたらすからだ」

混乱の中に明確さを、曖昧さの中に説明責任を。長年ギャンブルプラットフォームと見なされてきたプロダクトにとって、これは非常に野心的な再定義である。

12月11日、CoplanはCoinDesk「Most Influential 2025」に選出された。この瞬間、Polymarketの逆転劇は完結した。調査終了、ライセンス取得、CFTCの承認、ICEの出資、メディアの支持、そしてアメリカ市場の再開。

もし物語がここで終われば、それは典型的な勝利の結末に見えるだろう。しかしPolymarketの新たな日常は平穏ではなく、より大きな戦場である。

Polymarketの6年目

2026年1月7日、Dow Jones/WSJのデータ配信契約が成立し、Polymarketの予測データがウォール・ストリート・ジャーナルのコンテンツエコシステムに組み込まれた。この動きはICEの出資ほどの衝撃はないが、その意義は大きい。予測市場の価格がニュース制作のプロセスに組み込まれ始めたのだ。

かつてはニュースが出来事を報じ、市場が出来事を取引していた。今や市場価格そのものがニュースの一部となっている。記者が選挙、利下げ、スポーツイベントを書くとき、Polymarketの確率は世論調査、オッズ、先物価格と同様に引用される。それはメディアに報じられる対象から、メディアが世界を報じるためのツールへと変わったのだ。

数日後、このツール化はより大衆的なシーンに進出した。

1月11日、第83回ゴールデングローブ賞の生放送で初めてPolymarketのオッズが表示された。レッドカーペット、ドレス、スター、トロフィー、そして予測市場のオッズが同じ画面に映し出された。Polymarketは最終的に28部門中26部門を正確に予測した。

CoplanはXにこう投稿した。「これまでで最も主流派の予測市場統合。非現実的な瞬間であり、チームメンバー全員の母親にとってのハイライトだ。」

この言葉は規制当局や投資家に向けたものではなく、むしろ自分たちが作ったものが親も見るテレビ番組に突然登場したことに気づいた若いチームの心情を表している。しかし同時に反対の声も上がっている。批評家はこれを「ギャンブルとディストピアの融合」と呼ぶ。すべてが予測可能になり、取引され、ライブ配信に映し出される世界は、より明確になったのか、それともより冷たくなったのか。

1月27日、PolymarketはMLS全シリーズの独占予測市場パートナーとなった。スポーツが新たな戦場となり始めている。政治と比較して、スポーツの結果はより頻繁で、より明確で、消費しやすい。また、従来のギャンブルと比較して、予測市場は取引や情報に近いものとして自らを位置づけることができる。

2月、Polymarketはスポーツ市場でテイカーフィーを試験的に導入し、最初の対象はNCAAとセリエAとなった。これ以前に、暗号通貨市場の手数料は週約108万ドルの収益を達成していた。手数料の導入は新たな段階を示す：取引量や情報価値を証明するだけでなく、ビジネスモデルを体系的に証明し始めることを意味する。

同月、Fanaticsの元CBOであるAri Borodがスポーツ事業開発プレジデントとして加入した。Fanaticsは彼の転職を阻止するために訴訟を起こしたが、後に和解した。この小さな出来事も問題を示している：Polymarketがスポーツに参入することは、単なる暗号通貨企業のカテゴリー拡大ではなく、従来のスポーツビジネス、ブックメーカー、メディア権利者から人材とポジションを奪い合うことを意味する。

2月4日、Blockratize, Inc.が「POLY」および「$POLY」の商標を申請した。CMOのMatthew Modabberは以前から明確に述べている：「トークンが存在し、エアドロップが行われるだろう。」

これにより、Polymarketのストーリーラインは再び暗号通貨の原点に戻る。一方で、CFTCの規制枠組みに入り、ICEと協力し、WSJやGoogleにデータを提供している。他方で、市場は依然としてトークンの発行、エアドロップの実施、プラットフォーム価値の暗号通貨ユーザーへの再配分を期待している。これがPolymarketのもう一つの緊張関係である：ウォール街に近づけば近づくほど、暗号通貨コミュニティとの関係を完全に断ち切ることはできない。なぜなら、最初にそれを信じ、最初に使い、最初に流動性をもたらしたのは、チェーン上で世界に賭けることを厭わない人々だからである。

ニューヨークにあるPolymarketの店舗

3月、ICEは6億ドルの追加投資を行い、評価額は約150億ドルに上昇した。同月、PolymarketはMLBと独占的な複数年予測市場契約を締結し、その価値は最大3億ドルと報じられている。

3月18日、PolymarketはDeFiインフラ企業Brahmaを買収した。Brahmaは2021年に設立され、累計で100億ドル以上の取引量を処理してきた。買収後30日以内に独立製品を閉鎖し、チームと技術はすべて統合される。その方向性は、オンチェーン利用のハードルを下げることだ：ウォレット作成、入金、トークン交換といった、一般ユーザーがオンチェーン製品に二の足を踏む摩擦ポイントを解消する。

Coplan氏は言う：「ブロックチェーンネットワークと従来の金融レールにまたがる信頼性の高いインフラを構築するのは難しい。近道はない。」

この言葉は2026年のPolymarketにぴったり当てはまる。今やそれは単なるウェブサイトでも、単なる予測市場のフロントエンドでもなく、二つのインフラにまたがっている：一方はブロックチェーンネットワーク、もう一方は従来の金融レールだ。一方は開放性、速度、グローバルな流動性を求め、もう一方はライセンス、清算、仲介、コンプライアンスを要求する。Polymarketが本当に難しいのは、ユーザーにイエスかノーかを選ばせることではなく、この二つのシステムを同じ製品の中で一時的に共存させることだ。

3月30日、Polymarketは全カテゴリーの取引手数料を導入し、逆放物線型の手数料モデルを採用した：Cryptoはピーク1.80%、金融・政治は1.00%、スポーツは0.75%、Makerは無料で25%のリベートを提供。市場は年間収益が2億ドルを超えると予測している。

ニューヨーク地下鉄駅構内のPolymarket広告、出典：ブルームバーグ

2026年6月、Polymarketは上場6周年を迎える。

6年前、それはニューヨークのロックダウン中にバスルームから生まれた小さなプロダクトだった。6年後、それはGoogle、WSJ、スポーツリーグ、ICE、CFTCの規制枠組み、そして主流テレビの生放送にまで進出した。累計取引量、評価額、パートナーシップ、規制上の地位——あらゆる指標が、それが周辺から中心へと移行したことを証明しているかのようだ。

しかし、6周年はおとぎ話の結末ではない。

CFTCは、スポーツイベント契約を正式に許可する一方で、負傷や高校スポーツなどのセンシティブな市場を制限する提案を行った。超党派の上院議員は「予測市場はギャンブル法」を提出し、CFTCが認可したプラットフォームがスポーツ契約を提供することを禁止しようとしている。Wiredは、米国のユーザーが依然としてPolymarketのオフショア国際版を大量に利用していると報じた。評価額は約200億ドルに達するとされている。$POLYトークンとエアドロップは依然として期待されており、市場は2026年以内にTGEが完了する確率を約62％から70％と見積もっている。

Coplanは帰宅を果たした。しかし、彼が戻ったのは2020年のアメリカではなかった。

2020年のアメリカは、まだパンデミックと選挙の中で答えを模索しており、Polymarketはローンチされたばかりの小さなツールだった。2026年のアメリカは、このツールがナラティブに影響を与え、資本を引き寄せ、世論調査に挑戦し、規制を巻き込み、スポーツリーグや主流メディアに進出できることを知っている。家のドアは開かれたが、リビングルームには規制当局、投資家、ジャーナリスト、リーグ幹部、トレーダー、弁護士、そして批評家が座っている。

だから「帰宅」は物語の終わりではなく、アイデンティティの変化なのだ。6周年のこの日、Polymarketはついに最も望んでいた場所に立った——世界が情報市場を真剣に受け止め始めた場所に。

しかし、それは同時に、世界がついにそれを真剣に裁き始めることを意味する。

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