過去の1年間、市場の予測可能性の高速成長は、ますます多くの仮想通貨プレイヤーおよび一般のプレイヤーの関心を引き付けました。異なる友人たちと市場予測について話すとき、私はしばしば「賭けモードの違い」と「情報の金融化」から、市場予測と従来のギャンブルの違いを説明します。しかし、話が進むにつれ、これら2点は市場予測に触れたことがない友人たちにとってまだ直感的でないことに気付きました。彼らは非常に興味深く鋭い質問を投げかけてきました：

私は「親方との賭け」と「P2P プレイヤー間のゲーム」の違いを理解できますが、それでもこれら2つのモードはどちらも実際には現金賭け行為につながっているので、なぜアメリカ政府は2つに対して非常に異なる態度を取るのでしょうか？

市場予測に対する寛大な態度が「情報の金融化」の多くの利点によるものであると言えば、なぜこのように素晴らしいものが以前に普及せず、2025年まで爆発的に普及しなかったのでしょうか？

市場予測の利点や将来の展望についての議論は既に多数あります。したがって、この記事ではより多くの興味深い視点から市場予測について議論します。

なぜ市場予測は2025年に爆発したのか？

レポートによると、2025年に市場予測全体が驚異的な成長率である400%を達成すると予想されており、総取引高は2024年の約9億ドルから400億ドルに成長する見込みです。ユーザーベースも3〜4倍に増加し、2024年の約400万人から2025年の1500万人に増加する見込みです。

市場予測に詳しい小売プレイヤーは、過去2年間の市場予測のハイライトについてよく知っているでしょう。例えば2024年のアメリカ大統領選挙や2025年のリーグ・オブ・レジェンドのワールドチャンピオンシップなどがあります。皆さんはおそらく、これらのハイライトが市場予測の発展を推進したと思うかもしれません。

しかし、これは明らかに唯一であり、かつ中心的な要因ではありません。伝統的なギャンブルプラットフォームも同じ種類のベットを受け付けており、そして予測市場の二元的な「Yes/No」と比較して、伝統的なギャンブルのベットには「ハンディキャップ」などのより多くのバリエーションがあります。さらに、PolymarketやKalshiが現れる前から、市場予測には先例があり、最初に利用可能な市場予測プラットフォームは、1988年にアメリカのアイオワ大学によって開始された1988年のアメリカ大統領選挙の予測に使用されたIowa Electronic Markets（IEM）でした。さらに、ブロックチェーン技術を組み込んだ市場予測プラットフォームであるPolymarketは創設者ではなく、2018年にイーサリアム上で始まったAugurです。

監督面での重要な進展は重要な要因であり、監督の緩和は、さまざまなレベルで予測市場の急成長を促しています。

まず第一に、流通チャネルの展開があります。11月25日、CFTCはPolymarketの訂正指定命令を承認し、それを指定契約市場（DCM）として再度米国市場に参入させることを許可しました。また、Kalshiは今年、RobinhoodとCoinbaseに直接組み込まれました。さらに重要なのは、規制順守の後、米国の予測市場の流通チャネルが従来の賭博よりも広範囲で、全米50州をカバーできるようになったことですが、伝統的な賭博の流通チャネルは全米30以上の認可州にしか及ぶことができませんでした。

さらに重要な意義を持つのは、規制が予測市場を合法の商品派生として位置付け、ギャンブルではないことを明確にし、予測市場の積極的な側面を肯定したことです。これにより、流通される対象者が伝統的な賭ゲーム愛好家に限定されないで投資家や意思決定者に拡大されました。一般市民にとって、伝統的メディアが予測市場のデータを引用した報道を見るか、Googleなどのインターネット検索エンジンが直接予測市場のデータをインデックス化するのを見るという「敷居が低くなった」積極的な印象は、これまで何年も続いていた暗号通貨業界が望んでいたものです。

次に、政策の友好性により機関投資家は十分な信頼を持ち、予測市場の資金調達経路が急速に拡大しました。PolymarketとKalshiは2025年にそれぞれ3回の新規資金調達を完了し、新規資金調達総額はどちらも10億ドルを超えました。これにより、彼らはより良い製品と流動性を提供するためのより良い条件を得ました。

最後に、予測市場のイベントカテゴリも豊富になりました。2024年、KalshiはCFTCに訴訟を起こし、暗号関連イベントなどさまざまなタイプのイベント予測を上場させる許可を得て、さらに今年の1月からはスポーツイベントまで拡大しました。CFTCは今年の5月に上訴を取り下げました。現在、スポーツイベント予測はKalshiの取引高の約90%を占めています。Eilers＆Krejcikのレポートによると、長期的には、スポーツイベント予測が予測市場全体の取引高の44%を占めると予想されています。

もちろん、厳密に規制を遵守し、オンチェーンの経路を歩んできたKalshiであろうと、オフショアからの先の規制遵守、オンチェーンの経路を歩むPolymarketであろうと、予測市場製品そのものの改善と、AI技術の進歩により、2025年を予測市場の年にするための生態系全体の充実がもたらされました。先述のように、最初のオンチェーン予測市場であるAugurは、ユーザーエクスペリエンスの悪さから批判されていましたが、4年間の沈黙の後、今年の3月にLituus Foundationが引き継いで再開することを発表しました。どんなものでも繁栄するには、「天時地利人和」を待つ必要があります。風水は変わりやすく、そして予測市場はついに2025年に自らの花を咲かせました。

なぜアメリカ政府は「ギャンブル」を異なる取り扱いをするのでしょうか？

これは非常に興味深い問題であり、最初は私自身もこのような疑問を持っていました — 予測市場自体がブックメーカーとして機能せず、オッズを提供せず、ユーザーと賭け合うわけではないにもかかわらず、人と人の間の賭けはギャンブルとは言えないというわけではありません。さもないと、ポーカーをしている人たちが「ギャンブル」ではないと言うことができます。なぜなら、イベントの主催者が直接ポーカーをプレイせず、手数料を徴収するだけであり、賭けはプレイヤー同士の間で行われるからです。

同時に、伝統的なギャンブルプラットフォームは自己の利益を考慮して、さまざまなイベントの賭けについて分析する専門チームを持ち、できるだけ合理的なオッズを提供しています。過去には、伝統的なメディアや機関のレポートでは、伝統的なギャンブルプラットフォームのオッズを引用してイベントを報道し、分析していました。予測市場は伝統的なギャンブルと比較して、「集合的な認識」をよりよく表現し、偏見のない単一のチームに影響されずに、全般的な賭け金を増やすために意図的にオッズを操作することなく、大衆に合わせたり、収支の不合理な設定に対処するための手数料を課すことなく、一部のイベントではさらに高いリアルタイムでの応答能力と正確性を示すことができますが、これが伝統的なギャンブルプラットフォームに圧倒的な利点を提供するわけではないようです。

伝統的なギャンブル愛好家や予測市場の一般的な個人投資家のいずれにとっても、イベントを把握し分析することは、ほとんどの場合、プロフェッショナルと比較して不利であることを意味します。これは損失が一般的であることを意味します。

では、アメリカ政府は予測市場のギャンブル属性が大衆に与える影響を心配していないのでしょうか？もちろんそうではありません。そうであれば、予測市場の規制遵守の道のりはここまで長く険しいものとして歩まれなかっただろう。

国際の舞台では、一部の予測市場は単純に賭博ライセンスの下で運営されており、例えば英国の Betfair の政治予測市場があります。最近、アメリカのネバダ州地方裁判所判事のアンドリュー・ゴードンは、予測市場企業 Kalshi が州政府の規制を免れることを禁じた禁止令を取り消し、Kalshi のスポーツイベントの予測が「商品取引法」に定義されている取引に該当しないと裁定しました。裁判官は、これらの予測イベントがスポーツ賭博に非常に類似しており、したがってネバダ州の賭博規制の適用範囲に含まれると判断しました。これに基づき、裁判所はスポーツイベントの予測市場がネバダ州賭博統制委員会およびネバダ州賭博委員会の監督を逃れることはできないと判断しました。

しかし、政府の立場は「全体的なポジティブエクスターナリティ（外部性）」です。株式市場がほとんどの株主に「学費」を払わせながら、全体としての社会経済の円滑な運営に大きく貢献しているように、予測市場は本質的にはギャンブルですが、情報の効率化や意思決定の補助などの社会的利益も非常に重要です。損害が十分な監督の下で軽減されるように全体的に考慮されることができれば、進んで取り組む必要があります。

もちろん、「全体的なポジティブエクスターナリティ」は論争の余地があるかもしれませんが、伝統的なギャンブルが同様の効果を発揮する可能性はまだあります。ただし、少なくとも認められる点が一つあるとすれば、それは予測市場自体のメカニズムがプラットフォーム側が「課題を選ぶ」だけであり、「策を講じる」ことはできないということです。PolymarketやKalshiのいずれも、観衆が好む話題を選ぶことを可能な限り促進するためだけに行動するだけであり、オッズを操作することはできません。

そして、アメリカを除く世界の他の国や地域の政府は現時点であなたの考えと一致しています。予測市場と従来の賭博を区別し、予測市場に「イベント契約」のライセンスを付与しているのは、アメリカだけです。予測市場の規模が拡大するにつれ、ギャンブルに関連した論争は続くでしょう。アメリカ政府の姿勢が変わるかどうかは依然として未知数です。

では、予測市場に予測させてみましょうか..？

インサイダートレーダーの楽園？

これは非常に興味深い問題です。株式市場で起こるインサイダートレードが良いか悪いかを尋ねると、誰もが悪いと言うでしょう。しかし、この問題を予測市場に置き換えるとどうでしょうか？

私の同僚は、これが予測市場の価値であると考えています。インサイダー情報保有者の存在は確かにゲームに不公平さをもたらしますが、情報開示は最も正確に行われます。そのために、真の予測市場は Polymarket のように、ブロックチェーン上に構築され、KYC は不要で匿名性を持っているべきだとされています。

このような考え方はそれほど珍しくありません。例えば、@shafu0x の次のツイートはかなりの賛同を得ています：

「インサイダートレードは予測市場の特性であり、欠陥ではありません」

この考えに賛同するプレーヤーたちは、インサイダートレードによって漏洩される情報が「全体的なポジティブな外部性」を持つ限り、合法であると考えています。同時に、彼らは、予測市場がこれらのインサイダー情報保有者から離れることはできないとも考えています。なぜなら、これらのインサイダーがいなければ、予測市場のイベント予測の精度が大幅に低下し、正確な情報のない人々がギャンブルするだけになるからです。

このような考え方には一定の理由がありますが、私は予測市場のプラットフォーム自体がこうした位置付けに抵抗するだろうと考えています。なぜなら、長期的にはこれが小売投資家の信頼を損なうからです。市場全体が個人の研究と洞察の貢献を奨励し、集団の知恵を統合するゲームのプラットフォームから、インサイダー情報保有者による一方的な「虐殺」の市場になると、流動性の発展には逆効果です。もしそのようなものなら、「情報懸賞プラットフォーム」と名前を変更するほうが良いでしょう。

Kalshinomics の創設者である @probaaron は、@shafu0x の見解に反論して次のように述べています。「通常、私はこの考えに同意しません。はい、それらは確かにより正確な予測を提供できますが、それらが一般化されるにつれて、小売投資家のスペキュレーションへの関心は低下します（たとえば、私は高いインサイダートレードの可能性のある市場に参加したくありません）。」

総合的に見て、Polymarket のようなブロックチェーン上に構築され、透明性があり匿名性を持つプラットフォームは、私たちが分散化に対する期待を実現しています。誰もが何を心配する必要もなく、予測市場を通じて自由にシグナルを送信することができ、心配すべきことは自分の賭けに対してだけです。残酷な現実は、情報の非対称性によって世界中で起こる富の移動があまりにも多いことであり、予測市場や株式市場で起こることが、私たちが最も感じる可能性があるものです。

一方で、予測市場自体が小売投資家により公平な環境を提供するために自らを位置づけ直すべきか、一般市民にとってより受け入れやすい地盤を維持する必要があるか、これは彼らが考えるべき問題です。

結論

実際、他にも興味深い問題がたくさんあります。たとえば、Kalshi や Polymarket に挑戦する予測市場が登場する可能性はあるでしょうか？世界中で予測市場の合法化が進んでいくと、各国や地域が独自のリーダーを持つことになるでしょうか（なぜなら、これらの市場のローカライズはより良くでき、各国や地域のユーザーにとってより使いやすい予測イベントを提供できるため）などです。

予測市場は新しいものではありませんが、予測市場の規制は非常に新しく、非常に前衛的な大胆な試みです。時間の経過とともに、本文で触れたさまざまな問題には、私たちが予想しなかった興味深い答えが出てくると信じています。

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