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a16z イラスト: AI コスト半減、使用量倍増、米国の 30 歳以上が「遅れて成熟」する時代

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市場はまだハッシュパワーの過剰供給の兆候を示しておらず、むしろ既存の需要さえほとんど満たされていないように見えます。

原文标题：今週のチャート：DExit . . . 実態か模作か？

原文来源：a16z New Media

原文翻訳：テックフロウ

テックフロウからの要約：a16z 今週のチャートは、4つのトピックを取り上げており、それぞれが個別の記事の価値があります：人工知能コストの低下がジェヴィンスの法則を引き起こし、テック巨大企業の資本支出の実際の規模、Kalshi 予測市場が専門家予測機関に打ち勝つ、およびアメリカ人の人生のマイルストーンが完全に延期されている。データは信頼性が高く、視点は冷静で適切であり、現在のテクノロジーとマクロトレンドの交差点を理解するための高品質なリファレンスです。

DExit…… 実態か模作か？

デラウェア州は今でもアメリカ企業の登記首位ですが、その地位は静かに揺らいでいます：

Rampのデータによると、デラウェア州の新規会社登記シェアは2023年から持続的に減少し、2025年第3四半期には約10％の減少となりました。

歴史は単純に繰り返されるものではありませんが、しばしば押韻しています……かもしれません。

デラウェア州は企業登記の聖地であったわけではありません。

約100年前、デラウェア州はニュージャージー州（元々の「信託の母」として）を取って代わり、企業登記の第一選択地となりました。ニュージャージーが優位を失ったのは、当時の州知事であるウッドロウ・ウィルソンが「企業の横行を抑制」しようとしたためであり、その結果、ニュージャージーのビジネス環境が大きく悪化しました。デラウェア州の会社法は元々ウィルソン時代以前のニュージャージー法をモデルにして立てられており、そこに企業が去るのを歓迎する傾向があったため、それ以降、デラウェア州の裁判所と共に、企業と投資家の紛争を解決する成熟した公正な場所としての評判を築いてきました。

しかし、何十年もかけて築かれたものが数年で揺らぎ始めることになるとは。正しいか誤っているかはともかく、近年、デラウェア州裁判所は株主訴訟でより寛大な立場を取るようになっており（特にいくつかの高プロファイルなケース、特にテスラなどが含まれています）、企業は実際に登記地を移転し始めました。さようなら、デラウェア。幸運を祈ります。

これは少なくとも一般的な話ですが、他のデータはより複雑な状況を示しています。

まず、デラウェアの基調神話自体も完全に正確とは言えません。

1980年代まで（つまりウィルソン知事の任期の約60年後）、デラウェアはついにニュージャージーを追い越し、アメリカで最も企業登録数の多い州となりました：

ニュージャージーの支配は、一般的な物語で描かれているよりも遥かに長い時間続きました。デラウェアが最終的に逆転を果たした触媒は、おそらく、取締役の責任に関連する一連の法律を成立させ、上場企業が特に好むようになったこと、さらにネットワーク効果が自己強化され続け、独自の慣性が形成されたことです。

次に、高い知名度を持つ上場企業（およびRampデータ内の企業）が何をしているかに関わらず、デラウェア全体は引き続き非常に好調な状況を維持しており、それだけでなく：

ハーバード・ロー・スクールの企業ガバナンスフォーラムによるデータによると、2024年末から2025年までの期間に、デラウェア州の全米企業総数に占める割合が実質的に大幅に増加しました。

実際、明確な「ディーエグジット（DExit）」の事例を探している場合、それはおそらくこれであり、テスラとはまったく関係がなく、特定の企業形態に関わるものです：

ワイオミング州のLLCは、約2015年頃から急速に成長し始めました。

なぜでしょうか？おそらく、ワイオミング州のLLC法に特定の資産保護およびプライバシー条項があることが関係しており、州自体がこの企業形態を「カウボーイカクテル」として推進していることです。

要するに、ここで重要なのは、ディーエグジットが起こっていないと言うことではありません（少なくとも一部のデータはそれが実際に起こっていることを示しています—高知名度企業が移転しているだけであっても、それは重要な意味を持ちます）、しかし、実際の状況は間違いなく、一般的な物語で描かれる以上に複雑です。

実際に、デラウェア州は依然としてデフォルトの選択肢としての利点を享受しており、それに伴うすべてのネットワーク効果はなおも揺るぎません。

以前、この図の初期バージョンを公開しましたが、データが増えるにつれて効果がますます顕著になりました。

トークン価格の低下、トークン消費の増加：

今年初めから、有料トークンの価格が100万トークン当たり約90セントから50セントに下落し、処理されたトークンの数はほぼ倍増し、約6,000から12,000に増加しました。

これは典型的なジェヴィンズ効果です。AI がより安価になると、私たちが使用する AI はますます増えます。喜ばしいことです。

誰かが言ったことを覚えていますか？更新されたより良い GPU が登場すると、古い GPU は誰も欲しがらなくなるということ？

実際、そうではないようです：

Silicon Data のデータによると、今年、NVIDIA の H100 と A100 のレンタル料金はどちらも上昇しています。

計算力の需要が過剰となる兆候はまだ見られず、現在の需要すらほとんど触れられていないようにさえ見えます。

この比較は完璧な類推ではありませんが、歴史が参考となる場合、AI ドライブの「経済」がどのようなものかを本当に「理解する」には、まだかなりの時間がかかるかもしれません：

ファラデイとヘンリーが初めて電流について議論した 1820 年代から、20 世紀初頭の産業生産性の波が本当に到来するまでに約 100 年かかりました。

1820 年代以降、技術のイテレーションサイクルが加速していますが、プラットフォームレベルの変化には非常に多くの要素が関与しています。

ロイ・アマーラには次のような名言があります：「我々は常に 2 年後の変化を過大評価し、10 年後の変化を過小評価する。」

CAPEX は軸上に配置される

時代遅れにならないこのデータセットを見てみましょう：AI のCAPEX は非常に大きいです。

以下の比較をご覧ください：

2026 年の AI のCAPEX は、2025 年の米国全銀行の追加純貸出総額に匹敵します：

CAPEX は米国の企業所得税収入総額の約 33% を上回り、関税総額の約 3 倍です：

CAPEX は、非米国 G7 加盟国のいずれの軍事予算総額の 6 倍です：

ですので、はい、CAPEX の規模は本当に巨大です。

Kalshi マクロ予測に参入

米連邦準備制度理事会（Fed）の研究者は、市場予測がかなり正確であると考えています。

少なくともある指標において、Kalshi は連邦ファンド金利の予測において、専門予測機関を上回っています：

150日後（つまり3回のFOMC会議後）の連邦ファンド金利予測に関して、Kalshi の平均絶対誤差は専門機関の予測に非常に近いです。しかし、毎6週間に1回の調査でしかモードパスを提供しない専門機関とは異なり、Kalshi は継続的に更新される完全な確率分布を提供しています... 我々は、Kalshi の中央値および最頻値の予測がFOMC会議の前日の予測記録において完全に一致していることを見出しました。これは連邦ファンド先物の予測よりも統計的に有意な改善です。

言い換えれば、すべての予測者が同じ出発点を持っていても、Kalshi の継続的な予測は時間とともに最適化され、最終的に利上げの正式発表の前日に完璧な予測記録を達成します。さらに、Kalshi のパフォーマンスは先物市場の予測よりも優れています。

Kalshi の利点は連邦ファンド金利だけではありません。Fedの研究者が指摘したように、インフレ、成長、失業率などのマクロ指標は他のオプション市場にはないため、Kalshi はこれらの経済指標の動向に対する「一般大衆」の判断を反映するために「高頻度で継続的に更新される、豊富な確率分布を提供する「ベンチマーク」の独自の場所であると言えます。

非常に重要なようです。