CoinGecko レポート: 急増346% vs. 低下20.8%、DEX の狂乱な台頭

原文标题：永続 DEX の台頭

原文来源：CoinGecko

原文翻訳：深潮 TechFlow

Abstract: CoinGecko の年次レポートの主要データは、明らかになにか問題があると示しています：DEX の永続契約の取引高が前年比で 346% 急増し、CEX のポジションは 20.8% 減少し、資金は中央集権から分散型へ系統的に移行しています。

この記事は数字の羅列ではなく、このような移行がなぜ起こるのか、Hyperliquid が Coinbase International を凌駕する理由、そしてHIP-3 以降、これらのプラットフォームが具体的にどのように変化するかを明確に説明しています。

Full Article:

2025 年、永続契約取引プラットフォーム — 特に分散型プラットフォーム — が急成長し、総取引高が92.9兆ドル（前年比64.6%増）に達し、暗号市場を現物取引から派生商品主導の価格発見メカニズムに根本的に移行させました。

Key Points:

· DEX 永続契約は 346% 増の6.7兆ドルに達しました；同時に CEX のポジションは 20.8% 減少しました。これは、Hyperliquid（世界第7位、取引高 2.9 兆ドル）などのプラットフォームに駆動される、中央集権から分散型インフラへの大規模な資本移行を意味します。

· 資本効率は採用を推進しました：永続契約により、トレーダーは少ない資金でレバレッジをかけ、双方向の利益を得ることができます（2025年第4四半期の下落時に非常に重要でした）、そして物理決済の摩擦を回避しています。

· HIP-3 により、価格ソース資産を所有する誰もが無許可でリスティングされ、Hyperliquid などのプラットフォームが「暗号交換プラットフォーム」から7日24時間のグローバル金融インフラに変わり、商品から IPO 前株へのあらゆる資産に取引可能になりました。

なぜ永続契約は現物取引を上回る成長を遂げたのか

Figure: 2026年3月2日現在、CoinGecko で24時間取引高でトップ5にランクインしている分散型永続契約取引プラットフォーム

キャピタルエフィシエンシー: より少ない資金でより多くのことを行う

永続契約の根本的な利点は、キャピタルエフィシエンシーにあります。 現物取引市場では、1 万ドル相当のビットコインを購入するには 1 万ドルの資金が必要であり、保有期間中にはロックされます。永続契約市場では、レバレッジを活用することでわずかな資金で同等のポジションを取ることができ、そのために他のポジションや戦略に流動性を解放できます。

投機以外にも、永続契約は市場参加者に次のようなことを可能にします:

基礎となる資産を売却せずに既存のポジションをヘッジすること；取引所間のアービトラージ機会を活用すること；物理的清算なしに方向性の見解を表明する摩擦をなくすこと；複数の機会に資金を展開すること。

永続契約市場では、1ドルずつが現物市場の1ドルよりも大きな影響を持ちます。キャピタルリターンを最適化する取引者、ファンド、および機関にとって、天秤は永続契約の方に傾いています。

市場の成熟度: 伝統的な金融の道を歩む

暗号派生商品の爆発的な成長は、すべての成熟した金融市場が経験してきたパターンの反映です。伝統的金融では、派生商品市場の規模は底層の現物市場をはるかに上回り、しばしば 10 倍から 50 倍になります。たとえば、金利スワップ市場の名目価値は 400 兆ドルを超え、世界の債券市場規模は約 130 兆ドルです。

暗号市場はまだ追いかけているだけです。市場が成熟し、経験豊富な参加者が増加するにつれ、派生商品と現物取引の取引量比率は持続的に拡大しています。上位10の取引プラットフォームだけでも、永続契約の取引量は92.9 兆ドルを超え、すべての暗号取引所の現物取引量の総和をはるかに上回っています。

ヘッジ要因: 下落相場でも強さを維持

おそらく永続契約の価値主張が最も説得力を持つ証拠は、2025 年第4四半期の下落期間に現れました。現物取引市場が収縮し、投資家の感情が悪化する中、上位10の永続契約取引プラットフォームの取引量は前年比で64.6%増加しました。

その理由は何でしょうか？永続契約では、トレーダーが両方向で利益を上げることができます。価格が下落すると、ショートポジションは大きな利益を出し、ヘッジ活動も加速します。市場が売りの見解を示す能力により、資金は活発に保たれ、取引量は高水準を維持し続けます。現物市場の買い手がすでに枯渇していてもです。

伝統的な純粋な現物市場では、価格の下落は活動の減少を意味します。これは、2025年1月のCEXの現物取引量が2.21兆ドルから12月の最低点である0.95兆ドルに減少したトレンドからも明らかです。

しかし、永続的市場では、どのような価格変動もチャンスを意味します。2025年のデータによると、このダイナミクスは暗号市場の構造を根本的に変えました。

図：CEX と DEX の現物取引および永続契約取引量の比較

大移行：DEX vs CEX

図：トップ10のPerp CEXおよびPerp DEXの取引量

出典：CoinGecko 2025年暗号業界レポート

中央集権取引所が絶対的な規模で依然として支配的である一方、2025年の本当の物語は分散型永続契約取引所の急速な台頭でした。Perp DEXの取引量は346%急増し、年間を通じて過去最高の67兆ドルに達しました。

この飛躍を直感的に感じるために：2025年の10月だけで、Perp DEXは1.18兆ドルの取引量を処理し、1月の4倍以上の規模でした。

DEXの破局

2025年までに、Perp DEXは以前はユーザーを中央集権プラットフォームに縛り付けていた根本的な利用性の問題を解決していました：

1. ユーザーエクスペリエンスの同等性： 「DEXの操作が難しい」という言い回しは2025年に終結しました。HyperliquidやLighterは、BinanceやCoinbaseとほとんど区別のつかないインターフェースを提供しました。オーダーブックの深さは十分であり、約定はほぼリアルタイムであり、一般のトレーダーは自分が分散型プラットフォームを使用していることに気付かないでしょう。

2. 競争力のある手数料体系： 初期のDEXは分散型の手数料を課していました。2025年になると、競争と技術の進歩により、Perp DEX手数料はCEXと同等またはそれ以上に抑えられました。Hyperliquidなどのプラットフォームは、最も競争力のあるCEX手数料体系に匹敵する、最大90%のテイカー返金さえ提供し始めました。

3. スケーラビリティ：初期のブロックチェーンベースのDEX は、重要なデリバティブ取引プラットフォームの需要する取引量を処理できませんでした。専用の Layer 1 チェーンと最適化されたロールアップの登場により、この問題が解決されました。Hyperliquid のカスタム L1 は、例えば、1秒あたり数千取引を処理し、確認時間は1秒未満です——そのパフォーマンスは中央集権化されたインフラストラクチャに匹敵します。

ポジション量の分化

CoinGecko の「2025 年暗号通貨業界年次レポート」によると、2025 年、CEX のポジション量が20.8% 減少し、一方でDEX のポジション量は229.6% 増加しました。

ポジション量——未決済デリバティブ契約の合計価値——は、コミットされた資金と信念を表しています。この分化から、トレーダーたちがDEX での迅速な取引だけでなく、長期ポジションを構築していることがわかります。

この変化は資金が中央集権化から分散型インフラストラクチャに再配置されていることを示しています。この移行が始まると、ネットワーク効果がそれを加速させます。より多くの流動性がより多くのトレーダーを引き寄せ、それによりより多くのレンダラーが引き寄せられ、流動性がさらに深まります。

Hyperliquid と Lighter の台頭

2025 年の永続契約取引プラットフォームのランキングは市場構造の大きな変化を示しています。2つの分散型プラットフォームがトップ10に急浮上し、従来の中央集権化プレイヤーを交代しました：

· @HyperliquidX：世界ランキング7位、年間取引高29兆ドル；
· @Lighter_xyz：世界ランキング10位、年間取引高13兆ドル。

2025 年、Hyperliquid の取引高は Coinbase International を上回りました。創立わずか2年足らずの分散型プラットフォームが、数十億ドルの資本を持ち、長年の運営歴を持つ上場機関支持の取引プラットフォームを凌駕しました。

Coinbase International は2025 年に約13兆ドルの取引を処理しました。それに対し、Hyperliquid は29兆ドルに達し、前者の2倍以上です。

インフラストラクチャの勝利

Hyperliquid の成功の秘訣は賢明なマーケティングやトークンインセンティブではなく、インフラストラクチャにあります。このプラットフォームは、永続契約取引に最適化された独自の Layer 1 ブロックチェーン（HyperCore）を構築しています。

このアーキテクチャ上の意思決定は、「DEX が遅い」という主張を完全に否定しました。共識メカニズムからマッチエンジンまでをコントロールすることで、Hyperliquid は次のようなことを実現しました：取引確認が 1 秒未満、ガス手数料のないプロバイダー、1 秒あたり 2 万件以上の注文処理能力、2025 年中に常にオンライン。

対照的に、Ethereum ベースの DEX はネットワークの混雑や可変のガスコストの影響を受けており、他の L2 ソリューションは外部インフラストラクチャに依存しています。Hyperliquid の垂直統合により、中央集権取引所と同等のユーザーエクスペリエンスが実現されつつ、完全な分散型セキュリティが維持されています。

Lighter も同様の経路をたどっており、技術的な実装は異なりますが、明確な結論が出ています：中央集権取引所に対抗するには、DEX は独自のインフラストラクチャをコントロールする必要があります。

暗号を超えて：Hyperliquid の HIP-3 革新

2025 年末、Hyperliquid は HIP-3（Hyperliquid Improvement Proposal 3）を導入し、その市場構造を根本的に変革しました。

許可なしでの上場

以前は、新しい永続的市場を立ち上げるには検証者の承認が必要であり、これはやや中央集権的なプロセスでした。HIP-3 により、許可なしでの永続的市場展開メカニズムが導入されました。

今や、どの開発者も信頼できる価格ソースを持つ資産について永続市場を作成できます。トークン不要、許可不要、上場費用不要。

即座の影響は爆発的です。数週間のうちに、ブロックチェーン上で以前に存在しなかった資産の永続市場が登場しました。

伝統金融との架け橋

2026 年 2 月に入ると、HIP-3 の影響がますます明確になりました。Hyperliquid を含むプラットフォームはもはや単なる「暗号派生商品取引プラットフォーム」ではなく、グローバル金融市場のインフラストラクチャとして機能しています。

現在、Hyperliquid 上の永続市場には以下が含まれています：

· コモディティ： COMEX 先物に連動する金や銀の永続契約、原油や天然ガス、農産物（小麦、トウモロコシ、大豆）。

· 株式：SpaceX や OpenAI などの IPO 前企業、主要テクノロジー株の合成ポジション、株価指数先物契約（S&P 500、ナスダック 100）。

· オルタナティブ・アセット：市場予測（選挙結果、経済指標）；スポーツベッティングデリバティブ；天候デリバティブ。

この拡張は、Perp DEX が 7×24 時間のグローバル価格発見インフラになっていることを意味しています。

終わることのない市場

従来の金融市場は閉場します−−ニューヨーク証券取引所は米国東部時間午後4時に閉場し、CME 先物市場は日曜の夜間に取引停止します。これにより摩擦、情報の欠如、機会費用が発生します。

一方、ブロックチェーンを基盤とする永続的市場は決して閉場しません。伝統的市場がオフラインである間、オンチェーン市場は常に稼働し、リアルタイムで新しい情報が組み込まれます。

想像してみてください：日曜の夜に重大なニュースが発表されたとします−−地政学的危機、企業倒産、中央銀行の予期せぬ措置。これらの情報が価格設定されるのは月曜の朝になる伝統市場においてであり、これにより価格の急落やズレが生じます。

Hyperliquid などのプラットフォーム上の永続契約はただちにその情報を価格設定します。これらの市場の流動性がますます深化するにつれ、これらは伝統市場のオープニングプライスに影響を与える可能性があります−−オンチェーンの 7×24 時間の価格が伝統市場が月曜の朝に追いつく基準点となっています。

まとめ：永続契約の新たな領域

2025 年のデータは明確なストーリーを物語っています：永続契約は暗号取引の中で主導的な役割を果たし、非中央集権プラットフォームは中央集権対戦相手との差を急速に縮小しています。

数字そのものが語りかけています：トップ10の永続契約取引プラットフォームは92.9 兆ドルの取引量を記録；DEX 永続取引が346%増加；DEX のポジションが229.6%増加；主要な CEX に取って代わり、先導する DEX がランキングに登場します。

許可されていない市場の構築が可能になるにつれ、ブロックチェーンインフラは性能面で中央集権システムと同等になり、「暗号取引プラットフォーム」と「グローバル金融市場」の間の境界が消えつつあります。これらのプラットフォームは「オンチェーン金融市場」に向かっており−―価格ソースを持つ任意の資産がここで 7×24 時間取引され、完全に自己保管され、決済が透明化されます。

現物取引モデル−−資産を購入し、物理清算する−−は継続するでしょう。しかし、価格発見、ヘッジ、および資本効率の観点では、永続契約が主導的地位を占めます。

Original Article

BlockBeats の公式コミュニティに参加しよう：

Telegram 公式チャンネル：https://t.me/theblockbeats

Telegram 交流グループ：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 公式アカウント：https://twitter.com/BlockBeatsAsia