原文タイトル：Daniel Gross の注目すべき AGI 取引
原著者：@johncoogan
翻訳：Peggy、BlockBeats

編集者注：2024 年初、AI はまだ熱狂と不確実性が共存していました。その時、Daniel Gross は 1 ページで 18 の質問を提出しました：価値はどこに流れるのか？ エネルギーはボトルネックになるか？ ソフトウェアエンジニアは置き換えられるか？ 国家間の競争構図はどのように変化するか？

2 年後に振り返ると、これらの問い自体が、具体的な予測よりもはるかに示唆に富んでいました。AI の利益は確かにインフラ層に集中しており、NVIDIA は最大の勝者となっています。エネルギーと電力は迅速に新たな戦略的ボトルネックとなり、API コストは急激に低下していますが、一方でコンピューティングパワーや資本、地政学的リスクは拡大し続けています。

本文では、Gross が当時提起した重要な問題を振り返り、過去 2 年間の実際の進展に基づいてそれらを1つずつ検証しています。これは AI 投資ロジックのレビューだけでなく、技術革命が市場構造、産業チェーン、世界的なパワーバランスをどのように再構築しているかを観察する地図でもあります。

以下はオリジナル文です：

2024 年 1 月、当時はまだ Safe Superintelligence の CEO であり、現在は Meta AI のプロダクトリーダーを務める Daniel Gross が "AGI Trades" と題された記事を公開しました。

この記事は 1 ページしかなく、AI の進歩がもたらす影響について列挙された一連の質問を示しています。2 年以上後に再び見ると、これらの質問は、当時はそれぞれが特定の結論を示さないものの、非常に前向きに見えます。以下では、彼が提起した 18 の質問を1つずつ振り返ります。

市場（Markets）

後の AGI の世界では、価値はどこに流れるのか？

現時点では、確かに価値はインフラ層に集中しており、チップ、パッケージング、電力などの分野が該当します。NVIDIA は AI ブームの中でほぼ全利益の 100% を持ち去り、多くの企業はまだ赤字です。これは市場価値の変化でも非常に明確に現れており、NVIDIA の時価総額は 1.2 兆ドルから 4.4 兆ドルに増加しています。それに対して、クラウドプラットフォームの上昇は控えめです（マイクロソフトは 4%、アマゾンは 30% 上昇）。

プライベート市場では、OpenAI、Anthropic、およびxAI の評価額も非常に驚異的に成長していますが、3社の合計評価額 1.4 兆ドルは、依然として NVIDIA の同じ期間における時価総額の増加には及ばないようです。

これは 2024 年において非常に重要な問題でした。

NVIDIA と Microsoft は何が起こるのか？

NVIDIA は非常に力強いパフォーマンスを見せました。その収益は 2024 会計年度の 6090 億ドルから 2026 会計年度の 2159 億ドルに成長し、ほぼ3倍に増加しました。

一方、Microsoft はそれほど優位にはありませんでした。Azure の成長は確かに前年比40%のペースで加速していますが、2024 年1月から2026 年3月まで、マイクロソフト株価はわずか4%上昇しました。市場は、年間800億ドルを超える AI キャピタル支出がいつ投資利益に変わるかに疑問を持っています。

この「シャベルと鍬の売り込み」の AI ゴールドラッシュの中で、NVIDIA は明らかに最大の勝者であり、Microsoft のインフラへの賭けは、現時点では株主に明白なリターンをもたらしていません。

銅は誤った価格設定されていますか？

実際に深く低く評価されています。2024 年1月、銅の価格は1ポンドあたり3.75ドルでしたが、2年後には1ポンドあたり6.61ドルと歴史的な高値に達しました。

AI による銅の需要は非常に大きいです。例えば、NVIDIA の GB200 NVL72 サーバーラックには5000本以上の銅線が使用されています。それらを全て伸ばすと、総距離は2マイル以上になり、100MWのデータセンターでは約3000トンの銅が必要です。

全体として、データセンターは年間約50万トンの銅を消費する可能性があります。誰かが「銅は新しい石油である」と言ったことがあります。もちろん、「新しい石油」と呼ばれるものは他にもたくさんあります。AI インフラの構築は非常に複雑であり、ほとんどの段階でボトルネックが存在するため、この表現も慎重に考える必要があります。

不動産（Real Estate）

もし AI がすべてのソフトウェアを書けるようになったら、サンフランシスコは新しいデトロイトになるでしょうか？

これは「新しいデトロイト」とは何を指すのかによります。

実際、AI はサンフランシスコを救い、デトロイトのように衰退した都市になることを避けました。現在、サンフランシスコは依然として繁栄しています：

・オフィスの空室率が36.9%から33.5%に減少

・OpenAI は100万平方フィートのオフィススペースを所有

·Anthropic は 25階建てのオフィスビルを所有しています

·Sierra は30万平方フィートのオフィススペースを契約しました

2025年上半期、アメリカの78%のAIベンチャー資金がベイエリアに流入しました。もちろん、もう一つの側面も存在しています。サンフランシスコの全体の雇用数はまだパンデミック前の水準を下回っていますが、家の価格は依然として堅調です。そのため、それは決して「空の町」ではありません。都市環境もより清潔になりました。

AIは貧富の不平等にどのように影響するのでしょうか？

現時点では結論を出すには早すぎます。データの変化は明確ではありませんが、関心を寄せる価値のある研究がいくつかあります。

IMFの2025年の研究によると、AIは賃金の不平等を減少させる可能性があります（高収入の仕事の自動化により）、しかし財富の不平等を増大させる可能性があります（資本利得がテクノロジー企業の所有者に集中するため）。OECDの研究では、低スキルの仕事の賃金が最も速く伸びている（組み立て工＋11.6%）、一方で高スキルの仕事の成長率が最も遅い（CEO＋2.7%）ことがわかりましたが、これはAIそのものではなく、むしろ最低賃金政策を反映している可能性があります。

資本市場では、集中度も高まっています。「Mag7」として知られる「七巨頭」は、S&P 500の時価総額の約32%を占め、2025年の総収益の約42%を提供しています。同時に、AIスタートアップの巨額な資金調達（OpenAI 1,100億ドル、Anthropic 300億ドル）により、少数の創業者や投資家が莫大な個人財産を手にしました。

エネルギーとデータセンター（Energy & Data Centers）

AIがエネルギー競争になった場合、どのように投資すべきですか？

この判断は完全に正しいです。確かに、AIはエネルギーゲームになっています。

このトレードに乗った人たちは非常に多くを稼ぎました。例えば：

·Vistra：+321%、2024年S&Pで2番目に大きな上昇率（Palantirに次ぐ）

·Constellation Energy：ChatGPTのリリース以来、株価が3倍になりました

·NRG Energy：2025年に約95%上昇

·Oklo：12か月で700%以上上昇

核エネルギーが爆発的な成長を遂げています：

· マイクロソフトが 160 億ドルの 20 年契約（PPA）を締結し、Three Mile Island 原子力発電所を再稼働

· Google は Kairos Power と 500MW の小型モジュール状原子炉（SMR）に関する契約を締結

· Meta は複数の原子力企業と 6.6GW の電力契約を締結

エネルギーはAI 時代で最も成功した投資テーマの1つとなっています。

データセンターのサプライチェーン全体で、どの部分が10倍に拡大するのが最も難しいですか？

チップ産業のボトルネックは CoWoS パッケージング技術（TSMC の Chip-on-Wafer-on-Substrate）です。

データセンター領域では、最大のボトルネックはおそらく電力トランスフォーマーです。

· 納入サイクルが約3年

· 2025年には供給が30％不足する見込み

· 2020年以来のコスト上昇率は150％

この100年の歴史を持つ技術は、データセンターの電力接続速度の主要な制約要因となっています。

石炭は過小評価されていますか？

ある程度は、しかし銅ほどではありません。2025年までに石炭価格は実際に約22％下落し、2026年初めには回復する見込みです。

石炭会社の実績は良好です：

· Peabody Energy：+34％

· CONSOL Energy：+37％

一方、米国の石炭火力発電量は2025年9月までに13％増加しました。

急成長しているデータセンターのある州では成長が顕著です：

· オハイオ州：+23％

· オクラホマ州：+58％

国家（Nations）

勝者と敗者は誰ですか？

明らかな勝者はアメリカです。

2024年、アメリカの民間AI投資は1090億ドル（中国はわずか93億ドル）に達し、2013年以来累計4700億ドルに達し、他の国々を上回っています。2024年、アメリカは40の重要なAIモデルをリリースし、中国は15個です。

ゲームはまだ終わっていませんが、現時点ではアメリカがAI競争の中心です。

インドの2500億ドルのGDP輸出は、GPT-4 トークンに依存しています。何が起こるでしょうか？

状況は既に現れ始めていますが、まだ初期段階にあります。インドのITアウトソーシング業界の採用は明らかに減少しています。2024年から2025年にかけて、大手IT企業は約5.8万人を削減しましたが、2021年から2023年にかけて、この業界は36万人の従業員を増やしていました。

ソフトウェアエンジニアは、歴史上のタイピストのように置き換えられるのでしょうか？

現在、ソフトウェアエンジニアはまだブルーカラーの仕事をすることはありませんが、職業構造が分化しています：

・AIエンジニアの需要は143%増加しています

・大手テック企業のエントリーレベルのポジション募集が25%減少

・インターンシップポジションが30%減少しています