原文のタイトル：「トランプにどう対処するか？ この『王様の取引マニュアル』を手に入れよう」

原著者：Zhao Ying, Wall Street View

トランプの各衝突は、すべて同じ脚本に従います。

新華社によると、現地時間の9日、トランプはマイアミでイランに対する戦争について語りました：彼は戦争が「すぐに」終わると考えていますが、「今週」終わることはありません。この発言は曖昧なものですが、彼が地政学的衝突に対処する方法をずっと追跡していると、これが馴染み深いサインであることがわかります。——交渉条件が静かに形成されています。

これこそが The Kobeissi Letter で説明されている第7ステップ、条件付きの緩和シグナルが現れることです。市場が「もっと長く戦う」ことを真剣に評価し始めた後、条件付きの緩和措置の言葉が現れます — それは後退ではなく、次の段階への対抗相手と市場が耐えられるかどうかを探るものです。

アメリカの独立したマクロ市場調査ニュースレターである The Kobeissi Letter は、2025年1月にトランプが大統領に就任して以来、すべての地政学的および貿易衝突に関与したトランプが取った対応について、関連する交渉論理を系統的に解説しています。関税戦争、メキシコのマドゥロ逮捕、グリーンランド島の交渉から、現在のイランの戦争事態に至るまで、トランプがこれらの衝突を処理する際に従っている交渉ロジックは非常に一貫しています。

この研究は、トランプが衝突を処理するパスを完全な10段階の「衝突脚本」として整理しています：口頭での圧力、ポジショニングから始まり、金曜日の夜に重要なアクションを起こす傾向、そしてリスクプレミアムが株式、債券、商品に拡散し、最終的に「取引」を完了して市場が急激な再プライシングを引き起こします。次の2〜4週間では、その後の結末はおそらく協定書になるでしょう — しかし、その前に、市場はさらなる苦痛を経験する可能性があります。

ステップ1 〜 ステップ3：口頭での圧力から「金曜夜の奇襲」へ

トランプの衝突はしばしば最初のミサイルや最初の関税からではなく、「相手に取引をさせる」言葉の圧力から始まります。

The Kobeissi Letter は、トランプの衝突パターンの出発点を口頭での圧力と定義しています。イランの戦争を例にすると、最初のイランの核施設への攻撃は2月28日に発生しましたが、実際には2か月前から、トランプはTruth Socialで何度も「大規模な船団がイランに向かっている」と投稿し続け、「イランと協定に達成するよう」にイランを繰り返し促していました。

その機関は、このパターンがベネズエラとEU関税の出来事でも同様に明確に見られると指摘しています：トランプはベネズエラに対する行動を起こす前の1か月以上前に、その領空を閉鎖することを発表しました。EUに関税を課す前には、引き続きデンマークを脅迫し、グリーンランド島を「購入する時期だ」と主張しました。

第2ステップは、戦略的な姿勢と実力の展示であり、軍事配置、公になる同盟者との調整などの準備行動が含まれています。目的は、全面的な紛争を引き起こさずに信頼性を高めることです。 その機関は、2025年8月のトランプとインテルのCEOリップ·ブ·タンの会談を例に挙げます――この前にトランプは彼に「即時に辞任してほしい」と公に要求し、その後、両者は政府による10%の資本参加の合意に達しました。この投資は、わずか2か月弱で80%以上の実現益を上げました。

第3ステップは、象徴的な「金曜夜襲」です。 The Kobeissi Letterの統計によると、トランプの重要な行動は金曜夜から土曜未明にかけて非常に集中しています。これには、以下が含まれます：6月21日の米国とイスラエルの共同によるイランの核施設への空爆、9月1日のカリブ海の麻薬船への攻撃、10月10日の中国への100%関税の脅威、11月29日のベネズエラの領空閉鎖、12月25日のナイジェリアの軍事行動、そして2月28日のイランへの空爆。

なぜ常に金曜日の夜に行動するのでしょうか？報告書によると、重要なニュースが取引時間中に発表されると、流動性が一瞬にして枯渇し、アルゴリズムのプログラムが波乱を増幅し、取引中のパニックが自己強化されます。金曜日の夜に発表することで、投資家や機関、各国政府が情報を週末全体で消化するための時間が与えられます。

さらに重要なのは、トランプが市場の激しい変動に非常に敏感であることです――彼は市場の反応を観察し、交渉の可能性に備えるための時間的余地を必要とします。この脚本に従うと、金曜日の夜の行動の後、トランプはしばしば同じ週の先物取引開始前に「取引」の可能性を示し始めます。今回のイランでは、そのシグナルは来ませんでした。

第4ステップから第6ステップ：市場がどのように「教育」されるか

第3ステップの後、研究では市場の典型的な反応を3つのレベルに分けています：

第4ステップ：衝撃が生じますが、市場は「すぐ解決するだろう」と先立って賭けます。 報告書は、一般的な進行を説明しており、日曜夜の取引（米国東部時間18:00）で激しい波乱が発生しますが、月曜日の現物市場が開く前に、一部の動きが「逆転修正」されます。投資家は、トランプが取引をするのが好きで、紛争は長引かないだろうとデフォルトの見通しを持っています。調査は、3月2日の動きを例に挙げています：WTI原油は一時70%の上昇幅を吐き出し、S&P 500はさらに緑になりましたが、その後、これらの動きが逆転され、石油価格は新高値、株価は新低になりました。

第五步：トランプは「長く戦うこともできる」という言葉で市場の楽観主義を逆転させます。投資家が安値で買い戻しを行った後、市場はしばしば逆襲を受けます。3 月 2 日、トランプは「戦争を永遠に続けることもできる」と公言し、アメリカは「無限のミドルクラスからハイエンドの兵器を持っている」と述べました。The Kobeissi Letter によれば、この「永遠」のような発言は、交渉上の修辞法を展示し、耐えられる限界を示すものであり、実際に長期戦を望んでいるわけではありません。

第六歩：市場は「もっと長引かせる」ことを公式に価値付けし始めます。このレポートが執筆された 3 月 3 日時点で、Brent 原油価格はバレル当たり 85 ドルを超え、約 2 年ぶりの高値となりました。ダウ平均株価指数は 1 日に 1100 ポイント以上下落し、株式市場は週初めの安値に沈み、防御的な資金流出が加速しました。この段階は、市場心理の構造的変化を象徴しており、「最初の下落は合意が近づいていると投資家が予想し、買い戻しを行った；2 回目の下落は、投資家がエスカレーションが一時的であると考え、買い戻しを行った；3 回目の下落が、ポジションが構造的に変化し始めるタイミングです。」

第七歩から第八歩：ランクダウンシグナルと市場フィードバックループ

第七歩は条件付きのランクダウンシグナルが現れ、また、トランプの最新の声明が対応する段階です。 The Kobeissi Letter は、第六歩と第七歩の間の時間枠が「非常に不確かである」と強調しており、2025 年初めの貿易戦争では、この移行が数か月かかり、最終的には 4 月 9 日の関税「一時停止」まで、米国国債の利回りが急速に上昇し、触媒となりました。

この機関は、過去にトランプが後退するための触媒となったものは、攻撃対象が自ら「合意に達する」を探すか、市場に構造的な断絶が生じた場合です。イラン問題において、この触媒はイラン政府の崩壊であり、または米国および世界経済に構造的影響を与えるイベントのいずれかとなります。

第八歩は市場と政治のフィードバックループです。金融市場自体が交渉環境の一部となっており、石油価格、株価、インフレの期待が政治的ナラティブに影響を与えるからです。

トランプの 3 つの政策重点：「平和な大統領」であること、インフレを抑制し、アメリカのガソリン価格を引き下げること。このため、石油価格の上昇が長引くと、特に中間選挙年において、彼の目標と直接対立することになります。

モルガン・チェースによると、ホルムズ海峡の封鎖は、原油価格をバレル当たり120〜130ドルに押し上げ、米国のCPIインフレ率が約5％に急上昇する可能性があります。この機関は、このために3つの主要な監視閾値を設定しました：ブレント原油価格がバレル当たり90ドルを超え続ける、株価が5％以上下落する、ガソリン価格が10％以上上昇する。「これらの閾値が達成されると、交渉に関するトップニュースの見出しが大幅に増加する可能性があります。」

第九ステップから第十ステップ：合意および暴力的な価格再設定

第九ステップは合意の達成とナラティブフレームの構築です。 The Kobeissi Letter によると、トランプの枠組み内のすべての重大な対立は、「譲歩を得るための極限圧力」という物語で終わり、中国、EU、インドとの貿易協定や、インテル、レアアース分野の企業交渉、またはトランプが促成した2025年の多くの紛争と同様です。

イラン問題では、この機関は、イラン政府が崩壊しない限り、最終的な合意が核問題に関連し、地域の安全のための執行メカニズム付きの停戦、または条件付きの制裁調整プランとなる可能性があると考えています。 「具体的な構造の重要性は、タイミングとナラティブフレームよりも遠いものです。」

第十ステップは市場の暴力的な価格再設定と政治的勝利宣言です。 The Kobeissi Letter は、合意後の市場の再設定は通常、急激で進行的であり、その理由は、その時点で投資家が一般的に防御的なポジションにあるためです。エネルギーエクスポージャが高い、株式リスクが低い、ボラティリティが暗黙の不確実性のために高い状態であるといった理由です。

不確実性が突然消失すると、これらのポジションは急速に解消されます。この機関は、2025年の4月、8月、10月および2026年の1月の歴史的事例を引用し、関税の一時停止または枠組み合意の発表後、株式市場が急激に上昇し、原油価格が航路再開の期待感の確立に従って急速に下落したことを指摘しています。

将来2〜4週間の三つのシナリオ：「交渉が再開される」

The Kobeissi Letter は、将来2〜4週間の3つのシナリオを概説しています。

シナリオ1： 紛争が一時的に激化し、原油価格が上昇し、株価が下落し、その後、急に交渉言語が現れ、市場は過度に防御的なポジションのため急速に反転します。

シナリオ2： 紛争が制御可能で持続可能な方法で続き、原油価格は高い水準を維持しますが急激な上昇は見られず、株式市場は高い揺れ動の中で透明化を待ちます。合意は今月後半に持続的な圧力のもとで達成されます。

シナリオ3：地域のエスカレーションが著しく拡大し、航路が実質的に妨害を受けるか、さらに多くの国家行為主体が直接介入する場合、原油価格は3桁に向かう可能性があり、世界のリスク資産はより深刻な価格設定の再調整を迎えることになります。歴史的な先例と現在がまさに中期選挙の年であることから、第3のシナリオの発生確率は低いですが、不可能ではありません。

いずれの経路をたどるにせよ、このハンドブックが賭けている共通点は明確です：トランプは「終わりのない戦争」を好まず、エスカレーションを十分なレバレッジ位置まで押し上げ、最終的な結末を「取引」として締結することに長けています。The Kobeissi Letter は最終的に、「忘れないでください、トランプが就任してわずか13か月近くが経過しましたが、彼が関与したすべての紛争は合意に達して終わりました。トランプは交渉の仲介者であり、パターンに従うと、報われるでしょう。」と締めくくりました。

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