《CLARITY法案》の導入が間近に迫り、7つのDeFiプロトコルが恩恵を受ける可能性があります。

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CLARITY 法案は、DeFi に新たな制度資金流入をもたらすだけでなく、すでに規制準拠の枠組みを整備している特定プロトコルに大量の資本流入を促すことになります。

原文标题：CLARITY が成立した際に勝ち組になる7つの DeFi プロトコル

原文著者：Tindorr、Derive Insights

原文翻訳：Chopper、Foresight News

市場の皆が、アメリカ証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）の間で争われている規制権の戦いを注視しています。どのミームコインが「デジタル商品」に該当するかについての論争は、市場によってすでに定着しています。

CLARITY 法案の真の収益ロジックは他にあります：この法案は、機関に対して合法的に展開できる DeFi ビジネスの境界を静かに規定している一方、銀行の強力なロビー活動により、一般ユーザーが暗号安定通貨を放置して受動的に収益を得る主要な手段を直接遮断しています。

これは、DeFi に新たな機関資金の参入を促し、すでにコンプライアンス構造を構築している特定のプロトコルに資金が流入することを強制します。

以下は、抜粋した7つの主要な恩恵を受けるプロジェクトです。

CLARITY 法案を30秒で理解する

この法案は2025年7月に下院で可決されました（賛成294票、反対134票）；2026年5月14日に上院銀行委員会で審議段階に入りました（訳注、5月14日現在、CLARITY 法案は上院銀行委員会で可決された）。

CLARITY の中心的な内容を2文で要約すると：

· SEC と CFTC の規制権を明確にし、デジタル商品を CFTC の管轄に置く；

· DeFi プロトコル、ノード運営者、オープンソース開発者に対するセーフハーバールールを設け、これらを単純に送金機関やブローカーとして認識しない。

本文の最も重要な部分は、安定通貨の収益率に関する第404条です：昨年、アメリカで発効した GENIUS 法は、安定通貨発行者が直接ユーザーに利息を支払うことを禁止していますが、取引プラットフォーム、DeFi プラットフォーム、およびインターメディエリは、以前はユーザーに対して暗号通貨を放置した際に金融報酬を提供できました。

CLARITY 法案が DeFi 合法化以上に与える影響

CLARITY 法案が正式に施行されると、2つの大きな転換を引き起こすでしょう：

· 機関マネーが参入障壁を排除。BlackRock、Apollo、Deutsche Bank、年金基金、企業の金融部門など、これまで慎重に様子を見ていた。規制チームは関連資産が証券に該当するかどうかを評価できず、大規模な配置を行うことができなかった。現在、CFTC が明確に管轄権を行使し、DeFi がセーフハーバーを設定したことで、機関はついに大規模に参入できるようになりました。

· 利益追求のマネーがアイドルステーブルコインの運用から撤退。従来、取引プラットフォームに USDC を保有するだけで約 5% の年間収益が得られるというモデルはもはや存在しません。数千億ドル規模の保守的な収益を追求するマネーは、新たな配置先を探さなければなりません。

したがって、2つの巨額な資金流入（機関投資家がついに参入 + 小売投資家が収益を追求する）、は共に合法で実用的なビジネスシナリオがある、構造化された収益商品に向かって流れ込んでいます。

以下のこれらのプロトコルは、この新しい監視体制に合わせて特別に設計されています。

Pendle: レイヤー 1 収益基盤

Pendle は CLARITY 法に最も適合した DeFi プロトコルです。すべての収益性のある資産を、元本トークン PT と収益トークン YT に分割できます。PT を保有すると固定年間収益がロックされます。YT を保有すると収益率の上昇と下降に賭けることができます。すべてがアクティブな取引であり、単なる利息収入を得る保持ではありません。

法が実施される前：機関はその製品メカニズムを認めているものの、規制の曖昧さの制約を受け、大規模に参加することができませんでした。トークン化されたリアルワールドアセット（RWA）は、試験的段階やオフショアパッケージング段階にとどまっていました。PT、YT トークンが証券に該当するかどうかは規制上明確にされていませんでした。

法が実施された後：PT/YT トランザクションは、CFTC 商品デリバティブ規制の範囲に明確に含まれることとなりました。ステーブルコインに寄生する収益の禁止により、大量の資金がこのようなアクティブなビジネス型収益商品に流入することとなりました。BlackRock などの大手資産運用会社は、トークン化された RWA、プライベートローンアセットを保管し、Pendle を通じて顧客にオンチェーンの固定収益の露出を提供できるようになりました。

例：Apollo Credit Fund ACRED は、Securitize によってトークン化され、Ember プロトコルで eACRED に包装された後、2026 年 4 月に Pendle に上場しました。PT-eACRED を保有すると、Apollo のすべての信用資産ポートフォリオをワンクリックで配置することができ、企業直接融資、資産担保融資、高品質融資、不良資産融資、構造化融資などをカバーしています。

すべての製品は組み合わせ可能であり、すべてがオンチェーンで実行されます。

CLARITY 法案落地後、このモデルは、アメリカの機関が参入する際の標準テンプレートになり、Pendle は機関流動性の中核的なインセンティブ構築物になります。

注目すべき点：RWA アセットプールのロックアップ量、コンプライアンス保管機関との協力の進捗、トークン化アセット PT の発行規模。

Morpho：オンチェーンプライマーブローカー

Morpho は非許可型のレンディングマーケットを推進し、カスタムリスクパラメーターをサポートしています。

法案成立前：RWA をトークン化してレンディングの担保とすることで、登録されていないデリバティブと見なされるリスクがありました。機関向けリスク管理基準に準拠し、資格を持ったファンドプールが欠如していました。清算リスクやオラクルリスクにより、大口取引が躊躇していました。

法案成立後：Gauntlet や Steakhouse などの戦略機関が、コンプライアンスおよび許可取得された資金プールを設定し、カスタムレンディング担保率、オラクル、ポジション制限、および KYC アクセスを設定できるようになりました。機関はステーブルコインを担保に現実資産を借り入れたり、レバレッジを活用したアービトラージを行ったり、市場流動性を提供したりできるようになりました。すべてが CFTC の明確な監督枠組みの下で運営されています。

パッシブ資産運用市場から排除されたステーブルコイン資金は、Morpho ファンドプールに引き続き流入し、コンプライアンスを確保した収益を得るためのアクティブレンディングビジネスに従事します。

オンチェーンプライマーブローカーモデルが正式に稼働するようになりました。パッシブ資産運用市場から排除されたステーブルコイン資金は、Morpho ファンドプールに引き続き流入し、コンプライアンスを確保した収益を得るためのアクティブレンディングビジネスに従事します。

注目すべき点：機関戦略企業が管理するファンドプールのロックアップ量、新規の RWA 担保品クラス、機関との協力戦略のロールアウト数。

Sky（USDS / sUSDS）

Sky（以前の MakerDAO）は、ユーザーが USDS を預け入れて sUSDS に交換し、プロトコル収益を得ることを許可しており、安定料金、備え付け資産の米国債収益、RWA 配置収益を含んでいます。Sky は DeFi の中で最も代幣化された通貨ファンドに近いと言えます。

問題は、USDS を預け入れて sUSDS に交換することは、アクティブビジネス行動に当たるのか、禁止されたパッシブ受益行動に該当するのか、ということですか？

Sky は常に Ethena の道を追求し、コンプライアンス機関と協力してコンプライアンスアーキテクチャを構築しています。規制当局が「アクティブビジネスの免除」を緩和的に解釈する場合、sUSDS は、RWA アセット敞口を持つ、最大規模の合法的なオンチェーン資産運用の1つとなるでしょう。

ステーブルコインのイールド禁止は、USDC のアイドル資金が直接 USDS の貯蓄商品に流れることになります。

注目すべき事項：財務省と米国商品先物取引委員会の法案成立後の規則作成。

Maple Finance: オンチェーンクレジット取引所

Maple Finance は機関投資家向けの貸し出し資金プールを特色としています。ユーザーは貸し手としてステーブルコインを預け入れ、借り手はすべて厳格なデューデリジェンスを経て選定されます（市場メーカー、ヘッジファンド、機関国庫部門）；Syrupファンドプールは一般ユーザーにアクセスを開放しています。

法案施行前：充分な担保のない機関間融資が証券未発行としてコンプライアンスリスクとされていました；銀行や保険会社は規制上の所属が曖昧なため、コンプライアンス遵守が困難；早期のファンドプールで債務不履行事案が発生すると、コンプライアンスチームは概ね様子見の姿勢をとります。

法案施行後：Maple は正式にコンプライアンスを重視したオンチェーンクレジット資産配布プラットフォームに転換；銀行や保険会社がスムーズに参入できるようになりました。

Maple は既に機関投資家に適した特性を持っており、SyrupファンドプールはMorphoに接続され、プロトコル間のクレジット資産組み合わせを実現しています。BitwiseやSky は法案成立前から Maple 戦略に着手しています。

CLARITY法案は、成長規模を制限していた規制を撤廃したに過ぎませんでした。

注目すべき事項：Syrup全体のロック量、機関借り手の多様化進捗、RWAアセットイニシエーター向けの新規クレジット戦略の開始状況。

Centrifuge: RWAアセットネイティブ発行層

Pendle がイールド分割を担当し、Maple がクレジットファンドプールに従事しているなら、Centrifuge はより上流に位置しています―現実世界の資産トークン化の源泉です。プライベートローン、商業手形、ストラクチャードクレジットレイヤリング、中小企業融資などは、すべてオンチェーントークンにパッケージ化でき、DeFiエコシステム全体にシームレスに接続できます。

法案施行前：現実のクレジット資産トークン化は実験段階にとどまっていました；トークンは証券か商品か、それとも全く新しいカテゴリなのか、定性が曖昧で、機関はリスクを取りたがりませんでした；基礎となる資産には、連邦レベルの保管および決済規則が欠如していました；多くの資金プールの規模が限られており、オフショア構造を介してのみ運営が可能でした。

法案施行後：Centrifuge はRWAアセットのトークン化の中心的窓口となります；トークン化されたプライベートローン分層化資産の監管が明確になり、コンプライアンスの保証ができ、機関が大規模な借り入れ担保として利用できるようになります；銀行や資産運用会社は、オフショア構造を必要とせずに中小企業融資、手形貼り換え、ストラクチャードクレジットなどの実物ビジネスにオンチェーンで参加できます。

STRC アセットを活用したプロトコル：固定収益トラック

Strategy は永続的な優先株式 STRC を発行し、NASDAQ に上場し、年間配当は約11.5％で、毎月配当を調整して株価を100ドルに近づけています。Apyx と Saturn Credit は2つの主要な STRC パッケージングプロトコルです：Apyx は apxUSD と apyUSD を発行しました（総供給量は4億ドルを超えます）；Saturn は USDat と sUSDat を発行しました；いずれも Pendle で PT/YT 取引市場を開設しています。

法案成立前：ビジネスエコシステムはすでに形成されていますが、米国のコンプライアンス基金は、このようなパッケージング資産を大規模に受託監管、再構築、再パッケージングすることができませんでした。

法案成立後：PT 取引が CFTC の商品規制の対象となり、DeFi セーフハーバーがプロトコルのコンプライアンスを保護します；米国のコンプライアンスを取得した大手基金は、Apyx と Saturn の関連 PT トークンを大量に購入し、およそ12ヶ月の固定収益をロックし、伝統的な証券会社チャネルを介して小売向けの固定収益財ティ製品に再構築します。

完全なプロセスは次の通りです：Strategy が STRC を発行 → Apyx/Saturn が配当収入をオンチェーンでパッケージング → Pendle が PT 本体トークンと YT 収益トークンに分割 → 米国のコンプライアンス基金が PT を大量に購入し、固定収益をロック → 小売投資家向けの「ビットコイン連動固定収益製品（年間約12％）」に包装します。

注目すべき点：関連する PT トークンのロックアップ量、米国のコンプライアンス基金が STRC に連動した固定収益製品を発売するかどうか、STRC の月次配当調整。

7つのプロトコルの共通ロジック

俯瞰すると、7つのプロトコルの共通したロジックが見えてきます：

· これらのプロトコルは、規制のプレッシャーに晒される前に、KYC コンプライアンス、ビジネスシーンの構造化を事前に展開していました；

· CFTC の管轄区分 + DeFi セーフハーバーにより、機関の最大の証券適格リスクが完全に排除されます；

· ステーブルコインパッシブインカム禁止令により、大量の資金がこのような構造化された、実務的なビジネス、RWA 保証の製品に誘導されます；

· 機関は自然な受け手となり、自社の既存の保管、主証券会社のインフラを、これらの DeFi プロトコルにシームレスにオーバーレイします。

注意事項

· 法案はまだ最終的な形には至っていません。現在、委員会での審議を通過しており、参議院と下院のバージョンの統合、参議院60票の閾値、参院と下院のテキスト調整、大統領の署名などのプロセスがまだ残っています。予測市場のPolymarket は、2026年までに成立する確率を76%と予測していますが、確率は高いものの、確実なものではありません。

· すべてのプロトコルには、スマートコントラクトの脆弱性、オラクルの障害、ステーブルコインのアンカリング解除、取引相手の信用リスクなど、固有の DeFi リスクが存在します。CLARITY は規制の境界を明確にするものであり、投資リスクを除去するものではありません。

· 「利益相反」という言葉には前提条件が含まれます：機関投資家は市場の期待に従って段階的に参入するという前提です。合意が強固であっても、実際の展開スケジュールは通常、取引価格よりも遅く、機関投資家の参加には何ヶ月もの調整期間が必要です。

まとめ

CLARITY 法案は単なる「DeFi の合法化」という物語ではありません。これは表面的な物語であり、市場によってすでに価格が付けられています。

真の二次上昇市場の論理は：受動的なステーブルコインの収益が凍結されると、どこに大量の利益追求資金が流れていくのでしょうか？どのプロトコルや分野が一時的な合規フレームワークの改修なしに、機関投資の増加資金を受け入れることができるでしょうか？これは、これらのプロトコルのトークン価格が必ず上昇することを意味するものではありませんが、トークンの経済モデルは個別に分析する必要があります。