Partnered With:

OpenAIがまだ赤字を出している間に、Anthropicはすでに黒字になっているのでしょうか？

この記事を読むのに必要な時間は 17 分

AI 戦の勝敗は、顧客構造に隠されています。

原文タイトル：「OpenAI、“1 ドルを稼いで 1.22 ドルを失う”、Anthropic は黒字化を開始」
原著者：スー・ヤン、テンセント・テクノロジー

5 月中旬、2 社の AI ジャイアントが同時に手札を明かした——OpenAI が秘密裏に IPO 申請を行い、Anthropic が初の収益予測を提示した。

データによると、OpenAI は第 1 四半期に 57 億ドルの収益を上げましたが、1 ドルを稼いで 1.22 ドルを失う状況でした。一方の Anthropic は同時期に 48 億ドルの収益を記録し、約 10 億ドルの差をつけられましたが、2 四半期の予測では急成長し、約 109 億ドルの収益と約 5.59 億ドルの運営利益を達成する見込みです。

この違いから、外部からの印象は次のようなものです：1 社は 1 兆ドルに上る評価額を持つスーパースターであり、まだ市場から忍耐を要求している。もう 1 社はかつての追赶者であり、すでに黒字の扉に静かに近づいている。

01. 57 億 vs 48 億

情報筋によると、OpenAI は今年の第 1 四半期に約 57 億ドルの収益を達成しました。この数字は、競合である Anthropic の同時期の 48 億ドルの収益よりも約 10 億ドル多いです。

これら 2 つの数字だけを見ると、OpenAI のリードは依然として明白です。

OpenAI 第 1 四半期の財務パフォーマンス、出典：The Information

上記の情報筋によると、OpenAI の第 1 四半期の成長を牽引した主な要因は、Codex プログラム可能エージェントの急成長、企業販売の増加、および ChatGPT の広告テストでした。

Codex の急成長は、開発者コミュニティが直接作業可能なツールへの需要が高いことを示しており、これは実際に Anthropic の顧客層と重複しています。一方、広告事業の試験は、OpenAI がその巨大な無料ユーザーベースの中で収益化の出口を探している焦りを露呈しました。

OpenAI の第 1 四半期の平均週間アクティブユーザー数は約 9.05 億人であり、2 月には一時的に 9.2 億人に達しました。

ユーザーが非常に高い水準に達すると、成長が停滞し始めます。5500 万の有料消費者サブスクリプションユーザーを抱えており、昨年末の 4700 万から増加していますが、それは 9 億人を超える週間アクティブユーザーに比べると、変換率は依然として非常に低いです。

そして、この部分に相当する推論コストは、OpenAIにとっても巨大な負担です。

一方、Anthropicの第1四半期の売上高は 480 億ドルであり、ほぼすべてが同社が得意とするトラック、つまり企業や開発者向けのAIモデルの販売から得られています。ChatGPTのように巨額の補助金が必要な大規模な無料消費者グループを持っていません。この違いは、今後、古参競合他社を凌駕するための重要な要素になるかもしれません。

02. 史上最速の逆襲

投資家に開示された財務データによると、『ウォール・ストリート・ジャーナル』によれば、Anthropicは第2四半期の売上高が 1,090 億ドルになると予想しており、第1四半期と比較して倍以上になる見込みです。

さらに、その売上高の伸び率は、IPO前年のGoogleやFacebookを上回っています。

事業部門別のAnthropicのオペレーティング利益、出典：Anthropic

The Informationによると、2026年4月までに、Anthropicの年間収益が 300 億ドルを超え、OpenAIの年間収益は約 250 億ドルになる見込みです。

2026年5月の開発者会議で、AnthropicのCEOであるDario Amodeiは、最近の売上高の急成長が「対処困難」のレベルに達していると冗談を飛ばしました。

Anthropicの売上高成長、赤は2025年12月の予測、出典：The Information

Anthropicは、第2四半期に約 55.9 億ドルの運営利益を達成する見込みであり、これも画期的な出来事と言えます。昨年夏、同社が投資家と共有した予測では、営利成果は年間を通して達成するのに少なくとも2028年までかかるとされていました。

ただし、運営利益には株式報酬費用が除外されており、将来的な巨額の計算費用を考慮すると、Anthropicは全会計年度で黒字を維持できない可能性がありますが、1点が証明されました：AIモデル企業は、企業顧客を中心としたビジネスモデルを短期間で構築できることです。

一方、OpenAI は、第2四半期の業績がまだ明らかになっていないものの、投資家向けに提示されたデータによると、同社の第1四半期の調整後の運営利益率は-122％でした。つまり、1ドルの収入を生み出すごとに、1.22ドルの損失が発生していました。

OpenAI は、2029年または2030年にようやく正のキャッシュフローを達成すると予想されており、その間、巨額の資金不足を補填し続ける必要があります。

HSBCのアナリストは、OpenAIが成長計画に比べて207億ドルの資金不足があると推定しています。OpenAIのCEOサム・アルトマン（Sam Altman）は、IPO申請を提出したとしても、実際の上場が遅れる可能性があることを社内会議でほのめかしました。「IPO用の申請を提出すること」と「上場の準備が整うこと」は別のことだからです。

この背後にある財務上の圧力は自明です。

03. Same AI, Different Destinies

同じAIブームであるにもかかわらず、2社の財務状況がなぜこれほど大きく異なるのでしょうか？

答えは、異なる顧客構造にあります。

Forbesの分析によると、Anthropicの収入の約85％は企業および開発者の顧客から来ています。年間100万ドル以上をClaudeプラットフォームに費やす500社以上の企業がすでにおり、Fortune 10には8社の顧客がいます。

企業の顧客は明確な支払意欲があり、クエリパターンがより予測可能であり、サービスコストが低く、契約もより粘着性があります。これは健全で持続可能なビジネスモデルです。

Anthropicの第1四半期では、1ドルの収入を獲得するために、計算能力に71セントを費やしていましたが、第2四半期にはこの数字が56セントまで低下する見込みであり、効率が向上しています。

一方、OpenAIは正反対で、その約85％の収入がChatGPTの消費者サブスクリプションに関連しています。支払いサブスクリプションのユーザーが5500万人いますが、その背後には9億人以上の週間アクティブユーザーがおり、カバーする対応する収入がないため、構造的な損失が生じています。

OpenAIはこの点に気づいています。

アプリケーションビジネスのCEOであるフィジ・シモ（Fidji Simo）などの幹部のリードのもと、同社は、資金を消費するSoraなどのプロジェクトを削減し、収益を直接生み出せるビジネスと企業顧客に焦点を当て始めています。ただし、無償消費者を中心としたビジネスモデルを転換するには、一朝一夕ではありません。

もちろん、2社の売上数字を直接比較する場合、重要な会計処理上の違いを考慮する必要があります。

The Information はこの点を詳しく説明しており、Anthropic はAmazon、Googleなどのクラウドパートナーを介したすべての技術販売を収益として全額計上しています。一方、OpenAI は、Microsoftとの長期的な特別な提携関係により、Microsoftが知的財産を使用する専用権を持っているため、OpenAI はMicrosoft Azure を介したモデル販売からの収入のうちの20%しか自社の収入として認識していません。

ただし、2社の会計基準にはわずかな違いがあり、収益には一定程度の「虚高」が存在します。Anthropic は、Amazon、Googleなどのクラウドプロバイダーがモデルを再販した全額の収入を帳簿に計上し、分配部分を差し引いていません。一方、OpenAI は2030年までにMicrosoftに20%の収入を支払わなければならないため（今年は60億ドルに達する可能性があります）、クラウドパートナーを通じて生じた販売を開示する際、収入に一切計上していません。

ただし、OpenAI がAnthropicの基準を採用しても数十億ドルの年間収入を増やしたとしても、すでに数百億ドルに達している2社間の差を埋めることはできません。

04. IPO 竞速の背後

IPOの過程で、すべての財務情報が日の光の下に晒されます。

OpenAI、Anthropic、およびイーロン・マスク（Elon Musk）のSpaceX はいずれもIPOを急いでおり、3社の企業価値はいずれも1兆ドルを超える可能性があります。

現時点で、OpenAI はAmazon、NVIDIAなどのサプライヤーから1220億ドルの資金調達を受けており、2026年9月に最も早く上場することを目指しています。一方、Anthropicは、その企業価値をOpenAIを超える可能性があるラウンドを継続的に行い、最も早くは10月に上場を検討しています。オートマンは非公開で、最初に上場したいと希望しています。

Anthropicが手にしているのは、すでに利益を上げている四半期のデータです。

将来的には、宇宙船データセンターの容量を毎月SpaceXに支払う125億ドルや、新たに締結したBroadcomやGoogleの大口の計算力など、天文学的な投資により再び損失が発生する可能性がありますが、それでも市場に自らのビジネスモデルが機能することを証明しています。そのストーリーは、企業向けソフトウェア会社のストーリーであり、SalesforceやServiceNowと比較できます。

一方、OpenAIが公開市場の投資家に提供するのは、より強い信念が必要なストーリーです。市場を説得し、AIエージェント、画像生成、そして将来的な高額な広告ビジネスが、大量の消費者トラフィックを利益に変えることになると信じさせる必要があります。

ウルトラマンの計画では、2030年までに、ChatGPTの広告事業は約1020億ドルの収入をもたらすかもしれません。

しかし、これにはまだ時間がかかります。そして、時間はちょうどOpenAIが成長のために損失を被る際に最も不足しているものです。

OpenAIはたった今、SpaceXの全Colossusクラスターの合計を超える2ジガワット以上の計算能力を立ち上げました。これにはお金が必要です。

したがって、投資家にとって、S-1ファイルが公開されるとき、我々はすでに収益モデルを見つけた企業を信じるべきなのか、市場に数年間と数千億ドルを与えて収益の可能性を探求する巨大企業を信じるべきなのか？その答えが2つの企業の運命を決定します。