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『マネー・ショート』からサンフランシスコへ：AIバブルの中の熱狂と眩暈

この記事を読むのに必要な時間は 36 分

天才、富、そして終わらないパーティー

原文タイトル：What's That Smell in San Francisco?
原文著者：Spencer Yen
翻訳：Peggy、BlockBeats

編集者注：サンフランシスコは再び技術革命と金融バブルの交差点となりつつある。AI企業、研究ラボ、ベンチャーキャピタル、屋外広告、そして噂のネットワークが一体となり、極度に高揚した都市の雰囲気を生み出している。ある者は評価額や株式パッケージに押し進められ、ある者はAGIの終末的な想像に浸り、またある者は数学コンテストの天才たちを次世代の超過リターンの入り口と見なしている。

著者は『マネー・ショート』の「金の匂いがする」というセリフから始め、ニューヨークからサンフランシスコに移住した後の観察を記録している。この街の技術密度、富の創造、情報の非対称性は確かに現実であり、不安、比較、そしてビッグバブル行動も同様に現実だ。AIがサンフランシスコ唯一のステータスゲームとなった今、革新、投機、信念、恐怖が混ざり合い、このAIブームの最も直感的な現場サンプルを形成している。

この記事の面白さは、バブルがいつ崩壊するかを急いで判断することではなく、バブルがどのように発生するかを示すことにある。人々がどのように話し、比較し、投資し、不安を感じ、そして「未来がやってくる」という物語の中で自分の居場所を探すのか。音楽はまだ鳴り響き、パーティーはまだ終わっていないが、著者は最後に自分自身、そしてその場にいるすべての人に注意を促す。踊ってもいいが、酔ってはいけない。

以下が原文である：

私の好きな映画シーンの一つは、『マネー・ショート』のジェンガタワーの場面だ。ライアン・ゴズリング演じるキャラクターが、スティーブ・カレルのヘッジファンドチームに米国住宅市場を空売りする取引を売り込むシーンである。

その会議室で、彼は自信満々で殴りたくなるような嫌なオーラを漂わせ、三つの小道具を携えていた。彼の子分のクリス、クオンツのジャン、そして住宅ローン担保債券の格付けが印刷されたジェンガブロックだ。オープニングも非常に素晴らしい。匂わないか？あれは何の匂いだ？何の匂い？香水か？違う。チャンスか？いや。金だ。金の匂いがする。

https://www.youtube.com/watch?v=YgF98vyn2fY

数ヶ月前、私はニューヨークからサンフランシスコに移り、友人のスタートアップに加わった。引っ越す前、皆が私に言った。「サンフランシスコに行かなければならない」と、そこがすべての happening の場所だと。だからこの間、私は一つの問いに直面してきた。サンフランシスコは本当にそれほど重要なのか？以前ニューヨークにいた時、本当に何かを逃していたのか？

これまでの私の答えはこうだ：もしこの巨大な技術革命とバブルの中心に身を置きたいのなら、ここは確かに来るべき場所だ。密度は現実のものであり、口コミネットワークも現実のものだ。そしてそれゆえに、情報の非対称性もまた現実として存在する。

サンフランシスコで過ごしたこの期間、私はいくつかの観察と考察を積み重ねてきた。以下は、私がサンフランシスコで「嗅ぎ取った」ものだ：

1. 人々は震えている

2. ここにはただ一つのステータスゲームしかない

3. 常に「狼が来た」と叫ぶ街

4. 数学の天才への執着

私が衝撃を受けたのは、同じ街の中で人の体験がこれほどまでに異なり得るということだ——ある通りを歩けば、不運にもまるで地獄にいるかのような感覚に陥る。別の通りに変われば、湾や遠くの糸杉、美しい景色を望むことができる。ここで最もテクノロジーに満ち、最も未来らしい瞬間は、おそらく様々な自動運転車が街中を彷徨うのを目にする時だ。あの新しい、親しみやすい水色のWaymoの小さな車を見るたびに、思わず笑みがこぼれる。あるいは、AI BDR（AIビジネス開発担当）のAvaに監視されているような気分になることもある。あの広告は嫌いだ。だが、彼らが「怒りの餌」で私を今もなおそれについて語らせているのは認めざるを得ない。毎朝アパートのドアを出ると、この怪物が目に入る：

なぜ人々はfriend.comに落書きをするのに、こんなゴミ広告には落書きをしないんだ？それに、近くに住んでいたら一緒にアイスクリームを食べに行こう！

サンフランシスコの人々は震えている

数週間前、友人のJared（@imjaredz）と遊んだ。彼はニューヨークに住んでいるが、最近Cognitionに加わった。Cognitionのオフィスで昼食とコーヒーをとった。雰囲気は良く、コーヒーも美味しく、屋上も素晴らしかった。彼にサンフランシスコの雰囲気はどうかと尋ねた。

「サンフランシスコの人々が震えているのに気づいたか？」私は笑い、何だ？震え？と思った。そして、自分が朝にコールドブリューを飲み、300mgのカフェインを摂取して、今も少し震えていることに気づいた。「そう、文字通りの震えだ。みんながADD傾向を最大限に発揮するのに反対しているわけじゃない。でも次に誰かとコーヒーチャットをする時に注意してみろ——彼らが震えているかどうかを。」

バブルと好況期は、常に落ち着かないエネルギーをもたらす。まるで今「成功」しなければ、二度とチャンスはないかのように。私もその例外ではない——Jaredに指摘された後、自分も時々震えていることに気づいた。「必死に頑張って、永遠の底辺から逃れる」というミームはもう使い古されているが、どのミームも流行るのは、それが時代の感情を捉えているからだ。もしナイトライフが街の鼓動であり、その文化を定義する温度計だとするなら、ある「犬のスタートアップ」の24時間カフェが事実上の夜間の競争の聖地になっていることは、何を意味するのだろうか？

震えは、技術革命と金融バブルの過程の一部だ。今回、私は執筆にAIを使った。もしそのせいで私を殺したいと思うなら、先に謝っておく。ただ、当時私はGoogleでCarlota Perezを検索し、いくつかの引用を探していたところ、Geminiの「熱狂段階」（Frenzy Phase）に関する要約がとても気に入ったのだ：

熱狂段階：導入期の頂点であり、この段階では市場心理がファンダメンタルズを無視する。金融参加者は配当を追求するのではなく、キャピタルゲインへとシフトし、「ペーパーエコノミー」と「実体経済」の乖離を引き起こす。

出典：https://stratechery.com/2021/the-death-and-birth-of-technological-revolutions/

私の友人が「Big Bubble Behavior」（大バブル行動）という言葉を作った。これは非常に洗練された表現で、過去2週間、熱狂段階の特徴に当てはまるすべての出来事をこれでラベリングしてきた。市場の高揚は時に人を非合理的な行動に駆り立てる。震えはまさにBig Bubble Behaviorだ。私はこれまでに2度、皿に盛られたロブスターテールを見たことがある：1度目は2021年、マイアミのVenetian Islandにある豪邸での暗号パーティー、2度目は2026年のClawConだった。

Big Bubble Behavior

サンフランシスコにはたった一つのステータスゲームしかない

David Foster Wallace『This is Water』：https://fs.blog/david-foster-wallace-this-is-water/

サンフランシスコでは、その水がAIだ。屋外広告が至る所にある——看板、バス、バス停、シェア自転車、さらには青空さえもがそれに占領されているかのようだ。

私がサンフランシスコに対して抱く問題は、ここで支配的なステータスゲームがただ一つ——テクノロジー——しかないことだ。夕食に行っても、公園でぶらついても、同じ言葉ばかり耳にする。また、「アルファファーミング」（情報優位性の掘り起こし）という行動も目にする。なぜなら、そうした情報ネットワークが確かに存在するからだ。そして、私はそれに怒ることすらできない。なぜなら、私自身もそういう人間だからだ。プレイヤーを憎むな、ゲームを憎め。

問題は、ある都市に支配的なステータスゲームが1つしかない場合、自分と他人を比較するのがあまりにも簡単になってしまうことだ。

私たちはますます、調達した資金の額や、会社がアルファベットのどのラウンドに達したかといった虚栄の指標で互いを測り、比較している。誰かがSeries Zを調達してくれたらいいのにと思う。なぜなら、それはプライベート市場がどれほど馬鹿げているかを直接証明するからだ。どのホットなスタートアップが金融プレイヤーに追われて投資されているか、評価額がどれほど熱いレベルかといったゴシップを耳にする。すると、あの気持ち悪いBlindスタイルの逆算を始めてしまう。誰々のエクイティパッケージが今いくら価値があるのかを。

友人に言ったんだ。Blindで給与を逆算したりオファーを最適化する数学を見ると、足の指が丸まるほど恥ずかしくなると。Blindはあの匿名の大手企業向けソーシャルネットワークで、最も有名なミームはおそらく「人生の危機に陥っていて、妻は去ろうとしているけど、MetaのL6とGoogleのL9、どちらを受けるべき？ TC：96.9万ドル」だ。それなのに、なぜ今ここで同じことをしているんだ？外に出て草に触れよ。あるいは、これは単に自分を慰めるためのコープ（言い訳）かもしれない。

ニューヨークには、少なくとも7つのステータスゲームが同時に存在する。金融、大手法律事務所、音楽、ファッション、セレブ界、オールドマネーのファミリーオフィス、ジャーナリズム、スポーツ、エンターテインメント。範囲が広すぎて、一部のゲームは遠くてほとんど手が届かないように感じられるが、それがかえって話したり学んだりするのを面白くしている。野心家たちの注意を分散させてくれるのだ。

私はロースクールの友人に、どのトップ法律事務所が最も名声があるのかを尋ねたり、各事務所の微妙な違いを理解するのを楽しんでいる。ファッションやラグジュアリーの世界、そしてその業界で生き残るために必要なことを学ぶのも好きだ。また、クオンツエリートたちの裕福な生活や、ガーデンリーブ（退職後の有給競業避止期間）の取り決めについて知るのも楽しい。

サンフランシスコは前例のない富を生み出しており、それが奇妙なエネルギーをもたらしている。研究をしている友人が言うには、周りの人々はすでに土地を購入し、資産を希少資源に分散することを研究しているそうだ。ここには、ラボのエクイティを持っているかどうかで分かれる感覚がある。サンフランシスコの人々はお金の使い方を知らないというジョークもある。この奇妙なエネルギーは、大量の新しい富が生み出されているが、人々がそれをどう扱えばいいか分からないことに由来する。初めての大金持ちか？経験豊富な金持ちの子供たちに、人生を楽しむ方法を教えてもらえ。

『Super Rich Kids』——Frank Ocean：https://www.youtube.com/watch?v=0XCQNpjWmRE

常に「オオカミが来た」と叫ぶ都市

サンフランシスコに到着して最初に感じたのは、終末論的なムードだった。もしかすると研究室の研究者たちは本当に何らかの「第二の到来」を目撃しているのかもしれない。もしそうなら、彼らがスピードを緩め安全性を強調するのは当然だ。しかし、私にはそれを確かめる術がない。私が確かに分かるのは、終末論が私個人にどう感じさせるかだけだ――あまり良くない！

私はすでに多くの虚無主義的な会話を経験してきた。その雰囲気はおおよそ次のようなものだ：「もしMythosがこれを一気に片付けたり、すべてを打ち破ったりできるなら、今ここでソフトウェアを作っているのは一体何のためなのか？」とか「AIは私たちの生活を台無しにするのか？」とか「AIは巨大な不平等を生み出し、社会に多くの苦痛をもたらす」といったものだ。

ここでの私の一言の見解はこうだ：人間は常に他にやることを見つける。仕事はより高次の抽象化へと移行し、新しいものが価値を持つようになる。

私たちは未来の社会がどのようなものになるかを予測するのが非常に苦手だ。大学時代に読んだ反資本主義者たちは、怒りの方向を間違えていたと思う――もし彼らが、人間がAIが生成した果物のゴミ動画や、イタリアの脳腐れの「Tung Tung Tung Sahur」から喜びを得るのを見たら、どんな反応をするか想像してみてほしい。

「問題はAIがコンテンツを愚かにすることじゃない、[鼻をすする]、問題は私たちがその愚かさを楽しみ、それを神聖なゴミ、デジタルフェティッシュの対象として扱っていることだ、[鼻をすする]、そうだろう？」

私の友人サミールからの言葉だ。彼の経歴は：研究者ではないが、「魚兄」がいる。

他にも自分の「某某兄」を持っている人はいるか？教えてほしい。

研究室で働く友人が指摘したところによると、同じ会社内でもGTM（市場/営業/成長）チームと研究チームは、現在まったく異なる生活体験をしているという。あの終末論は、別のものでバランスが取られている：「GTMチームと一緒に遊びに来て、ビールを飲んで、草を触ろう。」モデルを作る側の悲観と、技術に最も近い人々の楽観の間には、確かに考える価値がある。Forward Deployedの時だ！

現実には驚くほどの量の詳細がある：https://johnsalvatier.org/blog/2017/reality-has-a-surprising-amount-of-detail

6年前、私がまだ大学生だった頃、AIが社会構造をどのように再形成するかというテーマで『Polanyi and the Second Great Transformation』という記事を書きました（Pangram AIの検出は不要です。2023年以前のMediumは、まるで人間が書いた有機的な牧場のようでした）。

この引用について説明します：Karl Polanyiはオーストリア＝ハンガリー出身の経済社会学者で、代表作は『大転換』（The Great Transformation）です。この本は1944年に書かれ、19世紀イギリスの近代市場資本主義の台頭を批判しました。つまり、「第一次大転換」は資本主義への移行を指し、21歳の私は賢ぶってAIを「第二次」大転換と呼んだわけです……お分かりでしょう。

Polanyiの最も有名な概念は「二重運動」（The Double Movement）で、これは歴史的な押し引きの現象を描写しています：一方で自由市場は絶えず拡大し、他方で社会は規制を通じて自らを守ろうとする反作用を生み出します。第一の運動は、資本主義エリートが自由市場を拡大し、社会を商品化しようとするもの。現代に当てはめれば、知能を商品化することです。第二の反対運動は、人々が市場主導の破壊に反応し、社会を守ろうとするもの。現代では、反AI、反データセンターの言説に相当します。

これが21歳の私の天真爛漫な大学生らしい書き方です：

Polanyiは、生産のための機械の発展が、労働（人間）と土地（自然）の「虚構の商品化」をもたらしたと説明しています。第四次産業革命はすでに市場システムの中で起こっていますが、機械的心知の到来は別の脅威をもたらします：仕事の奪取です。コンピュータがより多くの「人間的」認知タスクをより高い効率で実行できるようになるにつれ、多くの一般人が仕事を失う可能性があります。

Polanyiはこう書いています：「イングランドの一般大衆を産業革命の衝撃から救うものは何もなかった。自発的進歩への盲目的な信仰が人々の心を支配していた……」

https://medium.com/@spenceryen/polanyi-and-the-second-great-transformation-6d6364b5d3c6

だから今考えてみると、あの「オオカミが来た」と叫び続けた人たちにも一理あったのかもしれません。自発的進歩への盲目的な信仰が良い結果をもたらすとは限りません。Polanyiの市場資本主義批判はこうです：人類史の大部分において、経済活動は社会、文化、宗教制度に従属していました。しかしその後、市場資本主義はこの関係を逆転させ、社会を経済に従属させたのです。

どうすれば、社会がデータセンターの天才たちからなる国家に従属することを防げるのか？Ben ThompsonがAnthropicの神話に関する記事で正確に指摘したように、「オオカミ少年」という寓話の笑いどころは、最後に本当にオオカミが来ることだ。

しかし、私の中の資本主義者はどう考えるか？社会、文化、宗教制度に投資するのだ！もし良い取引アイデアがあれば、あなたの目論見書をDMで送ってほしい。

数学の天才への執着

『マネー・ショート華麗なる大逆転』のジェンガのシーンで、私がもう一つ好きなネタは、ライアン・ゴズリングが隣にいる中国人を指して「あれが俺のクォンツ（定量分析の専門家）だ」と言う場面だ。この雰囲気は、最近投資家たちに追いかけられている人気スタートアップの創業者たちと奇妙に似ている——彼らは往々にして、子供の頃から数学競技で勝ち抜いてきた天才児たちなのだ。

同じくライアン・ゴズリングが、スティーブ・カレルの疑問に答える：

「つまり、デフォルト率が8%になればこれらの債券は暴落するが、今は4%だと言うのか？それが8%に上がれば、世界の終わりだというのか？」「そうだ、その通りだ。」「なぜ誰もそれについて話さない？この数学モデルに完全に確信があるのか？」「彼を見ろ。あれが俺のクォンツだ。」「君の何だって？」「俺のクォン・ティ・テイティブ、数学の専門家だ。彼を見ろ。彼に何か違いがあることに気づかなかったか？彼の顔を見ろ。」「それはかなり人種差別的だ。」「彼の目を見ろ。ヒントをやろう、彼の名前はヤンだ！彼は中国で全国数学競技のチャンピオンで、英語すら話せない！だからそうだ、この数学モデルには完全に確信がある。」

一部の投資家にとって、あるファンドのDPI（分配済み対払込資本比率、ファンドの実際のリターンを測るためによく使われる）を予測する重要な指標は、創業者の子供時代にあるように思える——彼が子供の頃に数学競技の天才だったか、あるいは何らかの幼少期のトラウマを抱えているかだ。私はベイエリアで育ったが、自分の数学能力に対する認識は早い段階で打ちのめされた。なぜなら、周りにいた天才的な同級生たちは皆、数学競技の世界に浸っていたからだ。今では、彼らのほとんどがクォンツトレーダーになるか、大規模言語モデルの研究所で研究者になっている。

中学1年生の時のことを特に覚えている。父と家のテレビでスポーツチャンネルを探していたら、ESPN2で中学の同級生を見つけたのだ……彼はMathcountsの数学競技に出ていた。その瞬間、自分にはもう道が閉ざされたと悟った。よく冗談で言うのだが、高校1年生から「大学出願ゲーム」を始めた時、Intel STS、RSI、AIME、USACOの子供たちには敵わないと分かっていたので、自分なりのルールを見つけなければならなかったのだ。

私は、こうした傑出したCEO、創業者、研究者の多くを非常に尊敬しており、個人的にも財務的にそのうちの一人に賭けています。しかし、今や「最も賢い数学競技の子供たちを育成し、それを超過リターンのチケットとして扱う」ということが、完全な資産クラスと投資家のナラティブになっているのは笑えます。よく考えれば、これはスカウトが次のWemby（ビクター・ウェンバンヤマ）を探すのと本質的に変わりません。それでも、私はJalen Brunsonの物語——努力、粘り強さ、そして気概が勝つ——を信じたいと思います。

Hyperliquid。