原文タイトル：AIブームまたはバブル？マイケル・ルイス、トム・リーによるリスクとリワード | The Important Part LIVE

原文ソース：The Important Part

原文翻訳：ディープフロー TechFlow

要点のまとめ

「The Important Part」の特別ライブ収録では、SoFiの投資戦略責任者リズ・トーマスが、多くの投資家が注目している問題を提起しました：市場の急速な上昇は落ち着くのか？あるいは、この上昇は持続するのか？これらの疑問に答えるために、彼女は2人の金融界のトップ思想家を招待しました：Fundstratの共同創業者兼リサーチディレクターであるトム・リーと、「ニューヨーク・タイムズ」のベストセラー作家であり、「マネーボール」、「ビッグ・ショート」、「ブラインドサイド」、「ゴーイング・インフィニット」の著者であるマイケル・ルイス。3人は2026年に投資家が直面する中心的問題を共同で探究しました。

この魅力的な対談では、彼らは現在の市場に関する複数の話題を詳細に分析しました：なぜ小売投資家の過去数年間のパフォーマンスがヘッジファンドを上回っているのか？金は既に天井を打ったか？ビットコインの40％の急落は、暗号通貨市場が「暗号冬」に向かっていることを意味するのか？トム・リーは、最近のAI駆動のソフトウェア株の下落が、実際には企業の生産性向上を反映している可能性があることを説明しました。一方、マイケル・ルイスは黄金への逆張りを共有し、なぜ彼が「恐怖感情に賭ける」投資戦略を支持するのかについて説明しました。

さらに、彼らはケビン・ワーシュが連邦準備制度（FRB）議長に指名された後、FRBの独立性が脅かされる可能性があるかどうか、AI技術の急速な発展が大規模な雇用喪失を引き起こす可能性があるかどうか、連邦政府が窮地に陥ったAI企業を引き継ぐ可能性があるかどうかなど、現在の金融市場に関する他の重要なトピックについても議論しました。

最後に、彼らは暗号通貨市場に焦点を当て、潜在的な「ブラックスワン」イベントを分析し、冷凍食品業界の歴史から技術革新について学ぶべき貴重な教訓についても検討しました。

ハイライト要約

· 本物のバブルは、全員が「これは絶対にバブルではない」と感じるときにのみ発生します。

· 大学卒業生の失業率は、同年齢の非大卒者よりも高いかもしれませんが、別の視点で見れば、これは実際には経済の生産性向上のサインかもしれません。生産性は通常、より少ない労働力でより多くの生産物を作ることで測定されます。

· AIは本当に革命的なものかもしれませんが、これは必ずしも株式市場に普遍的な利益をもたらすということではありません。技術革新と市場収益の間には必然的な因果関係はありません。

· 小売投資家が株を選ぶことができる主な理由は、彼らのインセンティブメカニズムが機関投資家とはまったく異なるためです……彼らは自らの資金を投資しているため、特定の株を2～3年間保有することをより望んでいます。

· 私が金を保有しているとき、実際には「恐れ」に投資しているのです。私は金を買うのは、現在の不確実性に対処する手段だと考えています……私が購入しているのは、将来の不安と焦燥に対する保険です。

· 過去を振り返ると、金が1日で9％以上上昇したのはわずか3回であり、これらの3回はいずれも金価格の頂点を示しています。歴史を参考にできるならば、金価格は既に天井に達している可能性があります。

· 金融界の有名な格言の1つは、故Art Cashionのものです：「ブルマーケットは老齢で死ぬのではなく、連邦準備制度によって殺される。」

· 操作方法は変わったかもしれませんが、人間性は変わっていません。 「他の人よりもっと多く、より速く稼ぎたい」という本能は、依然としてこの業界の核心的な動力です。

· 将来の10年間では、AIおよび関連するエコシステムを制御する者が、世界的なスーパーパワーになる可能性があります。もしAIの資金が本当に途絶するようであれば、私は国防省さえそのような状況への対処方法をシミュレートしていると信じています。

· 1974年以来、約40,000社の企業が上場したか分割されました。そのうち90%の株価が50%以上下落し、50%以上下落したこれらの企業の90%が最終的にゼロになりました。つまり、ほとんどの株は最終的に無価値になります。

AIは危機か機会か？ 生産性革命の二面性

Liz Young：近年、世界の市場は持続的な急速な成長を経験しており、最近は波乱があったものの、全体的なトレンドは依然として強力です。この現象は大部分が人工知能（AI）の発展のおかげです。AIは技術革新を推進し、新製品を生み出し、多額の資金流入をもたらしています。しかし、多くの投資家が不安を感じ始め、市場が既に過熱しているのではないか、発展があまりにも速いのではないかと懸念しています。この懸念は世界中に広がり、今日の私たちの議論の焦点となっています。

この現象をよりよく理解するために、私たちは Fundstrat の共同創設者兼リサーチディレクターである Tom Lee を招待しました。彼は長年に渡り市場に楽観的な見解を持ち、「ブルシ」の代表と見なされています。Tom、なぜ現在の環境下でも依然として楽観的な姿勢を保っているのですか？

Tom Lee:金融界には亡くなられた Art Cashion の言葉に由来する言葉があります。彼はかつて「ブルマーケットは老齢で死ぬのではなく、米連邦準備制度によって殺される。」 と述べました。言い換えれば、株価相場の良好なパフォーマンスはそれが続けていくことのできないことを意味しません。実際、私は私たちが二つの重要な推進要因を経験していると考えています：まず第一に、AI のリターンが現れ始め、勝者と敗者を再定義しようとしています。そして第二に、米連邦準備制度の政策転換です。この変化は市場に新たなテールウィンドをもたらすかもしれません。したがって、今年も株式に投資を続けるための多くの理由があると思います。

Liz Young:最近の市場変動について話しましょう。ソフトウェア株が大きく下落し、暗号資産市場も明確な下げが見られました。このような市場の動揺はあなたを心配させますか？また、それはあなたの市場への楽観的な見方を揺るがす可能性がありますか？

Tom Lee:私は多くの人々がこの現象に注目していると考えています。過去の2年間、AI の発展は抑制できない力となり、多くの投資家の関心と資金流入を集めてきました。しかし、正にあなたが指摘したように、今年は異なる状況が現れています。多くの株や業界が縮小を始めており、ソフトウェア業界は需要減少とサービス再価格設定に直面しています。同時に、多くの報告によると、Agentic AI やその他の AI テクノロジーが徐々に従来のソフトウェアソリューションを取って代わろうとしています。

さらに、いくつかの報告によると、ChatGPT が登場してからの3年間で、テクノロジー業界の雇用機会は減少しています。さらに驚くべきことに、現在、大学卒業生の失業率は同年齢の非大学出身者よりも高い状況にあります。これらのデータは「悪いニュース」のように見えますが、実際には経済生産性の向上のサインかもしれません。生産性は通常、より少ない人的資源でより多くの産出を生み出すことによって測定されます。

この観点から見ると、AI の適用は生産性を向上させる潜在能力を示しています。企業にサービスを提供するソフトウェア企業にとって、企業がソフトウェアに支出を減らすということは、実際には利益率を最適化する過程です。言い換えれば、AI による効率向上が徐々に実際の利益に変わっているということです。これらの変化は一時的な痛みをもたらすかもしれませんが、長い目で見れば、これは生産性の利点を生かす AI テクノロジーの強力な証拠です。

市場過熱の前兆と崩壊リスク

Liz Young: Michael、あなたは過去の作品で市場が持続的な上昇から突然の崩壊に至る時期を繰り返し記録してきました。市場が崩壊する前には、過剰な投機やリスクを冒す行動など、いくつかのサインが現れます。あなたが研究したこれらの市場事例の中で、共通の過剰リスク特徴は何ですか？これらのサインは現在の市場でも存在すると考えていますか？

Michael Lewis: これは非常に興味深い質問です。率直に言って、私は過去にどの市場崩壊の到来を正確に予測したことはありません。私の仕事はむしろ「嵐がおさまりかけた時」に「跡を整理する」ようなものです。 職歴を振り返ると、私の最初の著書である『ライアーズ・ポーカー 危険な賭け』（Liar's Poker）では、80年代の金融市場を取り上げています。その後、インターネット・バブルや2008年の金融危機についても物語を書きました。しかし、正直なところ、これらの出来事が具体的にいつ起こるかを知ることはできませんでした。さらに重要なのは、誰もがこれらの崩壊のタイミングを本当に正確に予測できるとは思っていないということです。市場では常に複数の解釈が存在し、私の個人的な投資戦略は指数ファンドに資金を投入することです。

ただし、市場崩壊後、常に問題を事前に見抜く人が現れることがわかりましたが、興味深いことに、これらの人々は次の危機でも再び正確に予測できないことがよくあります。たとえば、マイケル・バーリー（Michael Burry）はサブプライムローン危機で正しい判断を下しましたが、これは彼が将来のすべての予測が正しいということを意味するわけではありません。彼はツイッターで、NvidiaやPalantirにショートをかけたことを公表し、これが市場の広範な関心を引きました。私は彼にインタビューをしたことがあり、彼の論理はキャピタル・エクスペンディチャー・サイクル（企業が設備や技術などに投資するサイクル）に基づいており、これらの企業の現在の評価がバブルのピークに達していると考えていましたが、彼も崩壊のタイミングを正確に予測することはできないと認めていました。したがって、彼は2年間のプットオプションを購入するなど、比較的保守的な戦略を選択しました。プットオプションのコストは比較的低いため、判断を誤っても損失は限定されます。この戦略は、バーリーのような先見の明のある人であっても、市場の短期的変動を完全に把握できないということを示しています。

あなたが挙げた過剰リスクの共通特徴についてですが、最も顕著なのはFOMO（見逃せない恐れ）だと考えています。最近執筆した『無限への道』（Going Infinite）を例に挙げると、この本はサム・バンクマン・フリード（Sam Bankman-Fried）とFTXの物語を取り上げており、FTXの崩壊はFOMOの典型例と言えます。180のベンチャーキャピタル企業が、SBFに投資する際に深く調査せずに群がっていったことがありました。彼らは彼の事業が実際に何をしているのかを理解せずに大量の資金を投入しました。この「先に行動してから理解する」姿勢は、過度のリスクを冒す際の顕著な特徴の1つです。

もう1つの一般的な特徴は、ゆがんだインセンティブ構造です。私が『ビッグ・ショート』を執筆した際、住宅ローン危機で誤った意思決定をしたトレーダーたちにインタビューをしました。彼らは、高リスク投資に参加した理由が、「みんながそうしていた」からであり、大衆から外れると取り残されると見なされるためであると私に語りました。さらに、彼らは高額のボーナスに誘惑されており、これらの投資が最終的に失敗したとしても、ボーナスは返還されないという事実がありました。この誤ったインセンティブ構造により、人々はリスクを認識しながらも、短期的な利益に追い求める選択をします。

もし大胆に予測させていただくならば、現在の市場には確かにバブルの徴候がいくつか存在していると思います。AIは確かに革新的な技術ですが、それが全ての人に利益をもたらすということではありません。実際、技術の進歩は時として企業の利益を圧迫する可能性さえあります。AIは本当に皆が言うように革新的なのかもしれませんが、それが株式市場に普遍的な利益をもたらすということを必ずしも意味しません。技術の革新力と市場のリターンとの間に必然的な因果関係はありません。

散発投資家が機関投資家に逆襲できる理由

Liz Young: Tom，あなたはこのトピックに独自の見解をお持ちだと思います。FOMOやHODLのようなネットワーク用語について話し合っていただきたいと思います。これらの用語は実際には散発投資家と機関投資家の対立を反映しています。

経済サイクルの中で、COVID流行以降、我々は散発投資家が市場の動向を何度も正確に予測しているのに対し、機関投資家が過度に保守的である場面も見られました。あなたは散発投資家がこれをどのように実現したのか考えていますか？なぜ彼らの判断がより正確だったのでしょうか？また、現在の市場環境では、あなたは散発投資家と機関投資家のどちらが勝つ可能性が高いと考えていますか？

Tom Lee: 私たちの会社Fundstratでは、顧客を主に2つのカテゴリに分けています。1つは機関研究の顧客であり、約400のヘッジファンドが含まれています。もう1つはFS Insightを通じてサービスを受けているファミリーオフィス、投資顧問、および高純資産個人投資家です。毎月、これらの顧客が最も好きな銘柄と最も好きでない銘柄のトップ5を調査しています。2019年以降、私たちはこのような分析を行っており、興味深い結果を得ています：散発投資家の選択股は通常正解であり、散発投資家が最も好きなトップ5の投資銘柄は非常に優れたパフォーマンスを示しています。私たちはこれらのデータを投資商品に転換すべきかどうかさえ検討しています。

私は散発投資家が銘柄を選べる理由は、彼らのインセンティブ構造が完全に異なるためであり、散発投資家の投資行動は日々または週ごとの損益に直接影響を受けることはありません。彼らは自己の資金、つまりいわゆる「永久資本」（長期にわたり利用できる投資資金）を投資しており、よって彼らは2〜3年間銘柄を保有することをより好みます。

そして私が業界に入った当時、機関投資家の保有期間は通常1年であり、これは既に「長期投資」と見なされていました。しかし今日、ほとんどの機関投資家の保有期間は30日に短縮され、さらに短くなることさえあります。データによると、1つの株の平均保有時間は約40秒であり、一部のヘッジファンドは保有期間を1秒または5秒と見なしています。このようなハイスピード取引のモデルにより、機関投資家は非常に流動性が高く、迅速にリターンを生み出すことができる株を選択するしかありません。一方、個人投資家は、長期的な成長ポテンシャルを持つ投資機会を見つける傾向があります。

Liz Young: しかし、これはさらなる FOMO を引き起こさないと思いますか？個人投資家の選択が正しかった場合、機関投資家が個人投資家に追いつくために追い上げる必要がある場合がありますか？そのようなことで市場が過熱する可能性はありますか？

Tom Lee: そのようなケースが確かに発生します。市場では通常、一部の人気株が現れ、これらの株は個人投資家の支持を受けると同時に、機関による大規模なショート攻撃も受けます。たとえば、Palantir は典型的なバトルグラウンド株であり、2000年代半ばのNetflixもそうでした。当時、Netflixの株価はわずか2から4ドルだったが、後に20ドルまで上昇しました。その時、Netflixは多くの機関投資家による大規模なショート攻撃を受けましたが、個人投資家は常に買い続けました。もう1つ有名な例はGameStopです。PalantirやTeslaなどの株も典型的な「バトルグラウンド株」であり、個人投資家はこれらの株の長期的なポテンシャルを信じていますが、機関投資家はそれらを短期的なアービトラージツールとして扱います。これらの株価がある重要なポイントに達すると、その評価は再調整され、株価は急激に上昇します。たとえば、2017年にTeslaがラッセル1000指数に組み込まれた後、株価は急騰しました。

Michael Lewis: 質問してもいいですか？あなたは非常に興味深いアイデアを出しましたが、個人投資家の投資選択を投資商品化しようと考えていますか？

Tom Lee: 私たちは60か月分の関連データを収集し、個人投資家が最も好む銘柄と最も嫌う銘柄を記録しました。さらに、個人投資家が好むが機関がショートしている「バトルグラウンド株」に特に注目しています。私たちは毎月自動的に個人投資家が最も有望と考える株を購入するETFを立ち上げる予定です。これは「専門家によって検証されたWallStreetBets」と見なすことができます。Redditでの無作為な議論とは異なり、私たちのデータは有料ユーザーからもたらされており、彼らは私たちの実際の顧客であり、実際の投資アイデアを反映しています。さらに重要なのは、私たちのデータが厳密なスクリーニングと検証を受けているため、その信頼性が保証されていることです。これらのデータはロボットではなく、不正確なアカウントからではなく、実際の投資家から提供されています。

信頼危機：黄金市場の動向

Liz Young: 機関投資家と小売投資家が黄金に対して持つ投資嗜好にはどんな違いがありますか？また、黄金や銀などの貴金属の将来的なパフォーマンスにはどのような見方をしていますか？これらをミーム株と呼ぶつもりはありませんが、これらは確かに投機資産の一部となっています。

私は黄金取引が主に機関投資家と各国中央銀行によって主導されていると考えていましたが、過去数年間、黄金のパフォーマンスが非常に優れており、連続してS&P 500指数を上回っています。数年前、私は黄金投資を熱烈に推奨していましたが、多くの人々は私を「金の棒を抱えたおばあちゃん」と見なしていました。しかし、その後、黄金価格は実際に急騰し、多くの小売投資家が群がってきました。

私はニューヨーク証券取引所に行って番組を収録している時に、ちょうどGLD（黄金ETF）の取引開始の式を目撃しました。取引所の外には巨大な偽の金のレンガが並び、周囲には金色の旗が掲げられていました。その時私は思いました。「小売投資家たちが本格的に参入し始めた。」

Tom Lee:黄金のパフォーマンスは確かに非常に優れています。過去25年間の市場サイクルを振り返ると、黄金のリターンはS&P 500指数を上回ることさえあります。これには人口構造の変化が関与している可能性があります。当社Fundstratでは、人口動向に関連する多くの現象を研究しており、消費の嗜好が世代を飛び越えることが多いことがわかっています。たとえば、RV（リクリエーションビークル）の販売台数はその良い例です。 RVの販売は50年ごとに頂点に達する傾向があります。COVID-19大流行期には、RVの販売台数が史上最高に達しました。

この「世代を飛び越える効果」の背後にある論理は、子どもたちはしばしば両親の好みには興味を示さず、祖父母の好みに強い関心を抱きます。例えば、父親がオートバイに乗っていても、あなたはそれがカッコいいとは思わないかもしれません。しかし、祖父がオートバイに乗っているのを見ると、それは非常にカッコいいと思うかもしれません。特に古い写真を見る場合、ハーレーダビッドソンの人気も同様の法則に適合しています。黄金は「ベビーブーマー世代」にとって重要な投資対象であり、X世代はヘッジファンドを好みます。現在、ミレニアル世代とZ世代は再び黄金に注目し始めており、これは実際に世代間取引の一環です。現在の黄金市場の規模は約35兆ドルであり、S&P 500指数（テクノロジー七巨頭を除く）の総時価総額は約40兆ドルです。黄金市場の規模はほぼ株式市場の規模に近づいています。

Michael Lewis: 35兆ドルとおっしゃっているのは、現存するすべての金の総市場価値を指すのですか？

Tom Lee: はい、地上にある全ての黄金です。 約70億オンスの黄金があり、1オンスあたりの価格が5000ドルで計算されると、総価値は約35兆ドルになります。

黄金に関しては、注目に値するいくつかの重要な点があります。 研究に興味を持つ人として、私は常に黄金の研究を楽しんできましたし、その独自の特性も理解しています。 黄金はリンディ効果を持つ資産です。 リンディ効果とは、ある何かが存在する時間が長いほど、人々はその価値が持続すると信じるようになるという考え方です。

価値の貯蔵手段としての黄金は、何百年もの歴史があります。 この長い認識期間により、まだ広く受け入れられているのです。 黄金が交換媒体と見なされるのは、その希少性のためです。 ただし、私の見解では、黄金はまだいくつかの潜在的な「ブラックスワンリスク」に直面しています。

まず第一に、地上の黄金埋蔵量は限られていますが、地下には地上よりも何百万倍もの黄金埋蔵があります。 黄金価格があまりに高くなると、多くの人々が黄金鉱業に参入する可能性があります。 たとえば、価格がかなり高まると、ある人々は金の採掘に専念するかもしれません。 その時、金の採掘は他のいかなる産業よりも価値のある産業になるかもしれません。

次に、黄金の源は実際には「地球外の」ものです。 SpaceXが火星を探索し、宇宙で黄金が豊富な小惑星を発見した場合を想像してみてください。 その時、Elon Muskがこれらの資源を採掘できれば、彼は全ての黄金を持つことができ、新たな「中央銀行」となるかもしれません。 その小惑星には何百億オンスもの黄金が含まれている可能性があり、これは世界の黄金市場に大きな影響を与えるでしょう。

最後に、錬金術のリスクがあります。 鉛を金に変換する方法が発見された場合、その技術を公開するのではなく、黙って黄金の生産を始めるかもしれません。 その時、世界市場には急に大量の黄金供給が押し寄せる可能性があり、黄金の価値が急激に低下するかもしれません。

したがって、黄金は確かに優れた投資選択肢ですが、独自の制限も持っています。 例えば、黄金の価格が9000ドルに達すると、その時の市場価値は株式市場全体の総市場価値を上回るかもしれません。

Liz Young: では、黄金には投資価値がなくなる価格が存在するのでしょうか？

Tom Lee: この点について、私たちは過去100年間の黄金と株式市場の市場価値の比較データを調査しました。 私たちの研究によると、黄金の市場価値は株式市場の総市場価値の150%まで達することができますが、これはほぼその限界であるといえます。 例えば、1月30日、黄金価格は1日で9%下落しましたが、これは価格の変動が非常に激しいことを示しています。 過去を振り返ると、黄金が1日で9%以上上昇したのは3回しかありませんが、これらの3回はすべて黄金価格の山であり、歴史を参考にすれば、黄金は既に頂点に達している可能性があります。

Liz Young: Michael、以前に、あなたは主に ETF と Vanguard のようなインデックスファンドに投資していると言いましたが、たまに他の投資も試みることがあるんですね？

Michael Lewis: はい、時々冷静さを失います。金について話すと、あるエピソードを紹介しなければなりません。子供の頃、毎週古い友人たちとポーカーをしていたのですが、その中の一人、ボビー・クラインという人がいつもほかの人よりも優れていたんです。彼は生まれつきポーカーができる人間でした。彼は私の親友の一人です。金融危機の時、彼はウォール街で自身のヘッジファンドを持ち、サブプライム市場に空売りをかけました。彼は実際には『ビッグ・ショート』の物語の中に登場していた人物で、サブプライム市場に対する空売りで大金を稼ぎ、その後自身の資産運用会社を設立したのです。

4年前、彼を訪ねた時、彼は自身が収集しているローマの古銭を見せてくれ、ローマ帝国の皇帝たちが硬貨の銀含有量を徐々に減らすことで、通貨の実質的な価値をこっそり削減していたことを私に説明してくれました。彼はこれらの歴史的なストーリーを使って、私に金買いの理由を説明してくれました。彼の主張は説得力があったのですが、その時はまだ完全には納得していませんでした。金を買うことは、狂った行為のように聞こえたのです。

しかし、彼の主張は私の頭から離れず、約3年前に私はついに金を買う決心をしました。たくさん買ったのですが、それ以降価格はずっと上昇していました。1ヶ月前、私はボビー・クラインに電話をかけて、彼のアドバイスに従って金を買ったことでたくさん稼いだことを伝えました。ボビーは金市場について私よりもずっと詳しいです。彼の投資は主に金鉱株に集中しており、これは金を経済的に投資する方法です。また、金にはいくつかの「ブラックスワンリスク」が存在することを認めていますが、これらのリスクはビットコインなどの資産よりもはるかに低いと考えています。

私を最も興味深くさせたのは、ビットコインが登場した当初、これが金の競合であり、さらにはデジタルゴールドと呼ばれていたという点です。しかし、後に気づいたのは、ビットコインの価格変動が株式市場と同期し始め、金とは独立していないということです。これにより、ビットコインはもはやデジタルゴールドではなく、別の資産クラスになった可能性があると感じました。

金は不思議な資産ですが、その価値は根本的には人類の合意に基づいています。金が価値があると見なされるのは、単に私たちが共通の信念を持っているからです。金を保有するとき、実際には「恐れ」に投資しているのです。私が金を買う理由は、それが現在の不確実性、例えば世界中の政治的な動揺、経済危機、さらには金融崩壊といったリスクに対するヘッジとなるからです。つまり、私が購入しているのは、将来の不安と焦燥に対する保険なのです。

現在の政治・経済状況は依然として不安定であり、この恐怖と不安がすぐに消えることはないと私は考えています。そのため、金価格が60%下落したとしても、私はこの取引が成功だったと考えています。ただし、皆さんに念を押しておかなければならないのは、これがお勧めの投資戦略であるということではないということです。最初はただ衝動的に金を買っただけであり、結果的にお金を稼ぐことができました。一般的に、これは合理的な投資方法ではありません。

AI の波がもたらす社会への衝撃と技術革新

Liz Young: Tom、以前にも述べたように、現在のAIの発展は、あなたが90年代後半から2000年代初頭の電気通信業界を思い起こさせると言っています。さらに、今日私たちはまだAIの初期段階にいる可能性があると述べていました。これが事実であるとすれば、あなたは当時と比較して何か違いがあると考えていますか？

たとえば、現在の資本支出（CapEx）規模は90年代よりもはるかに大きく、GDPに占める割合も高くなっています。さらに重要なのは、これらの投資はすでに始まっており、90年代の段階ではまだ明確なスタートを切っていない可能性があります。あなたは、私たちは資本支出にあまりにも多くのお金を使っているのではないかと考えていますか？

Tom Lee:私はMichaelの意見に同意します。最終的にAIはバブルとなるでしょう。しかし、興味深いことに、人々があることをバブルであると言い始めたとき、それは通常、まだバブルではないということです。真のバブルは、誰もが「これは絶対にバブルではない」と考えているときに現れるものです。私は90年代のテクニカルアナリストであり、電気通信業界の過剰拡大を目の当たりにしました。当時、Global CrossingやQuestのような企業が光ファイバーネットワークを狂気的に展開していました。私はその当時Solomon Brothersで働いており、その時の資金調達の主要人物の1人であるJack Rubmanを間近で見ていました。

当時、すべての企業やアナリストは、あの過剰な評価を合理化するためにモデルを調整していました。資金コストはほとんどゼロになり、退場価値倍数は20倍または30倍に跳ね上がりました。最終的には、泡が破れるとき、関連するすべての業界が一斉に崩壊しました。無線通信でも、他の産業全体でも、誰もが免れることはできませんでした。

しかし、バブルが崩壊した後、最良の投資機会は通常、廃墟から現れます。例えば、その崩壊の後、通信タワー会社は最大の勝者となり、彼らのリターンはS&P 500の10倍でした。もう1つの予想外の勝者は、ドミノ・ピザのようなピザ会社でした。これは、時々銀行家たちが深夜にオーダーしたピザが、より良い投資になることもあるということを示しています。これらの通信タワー会社は、無線機器を吊るすための金属タワーを建設し、最終的には最もよい投資選択肢となりました。

Michael: あなたの言う通りです。誰もが「これはバブルではない」と言い始めたとき、それが本当のバブルなのです。しかし今、みんながAIがバブルかどうかを議論しているので、それはまだバブルではないと感じさせられます。なぜなら、私たちは既にそれに慎重に取り組んでいるからです。

Liz Young: 多くの人々が「今回は違う」と言いますが、私は常に、経済サイクルとビジネスサイクルは実際には本質的に異なるものではないと考えてきました。それを推進する要因は変わっているかもしれませんが、最終的な結果は大差ないというものです。あなたは、本当に違うと思う瞬間はありますか？それとも、あなたの経験があなたに歴史は常に繰り返されるという確信を与えたのですか？

Michael: たぶんそうかもしれませんが、私は各波の変動がより極端になっているように感じます。人々は金融的結果に過度に焦点を当てすぎており、より大きな社会的結果を無視しています。たとえば、AIの影響は金融市場をはるかに超えるかもしれません。私はいくつかの技術専門家と話しましたが、彼らの中にはAIが人類を滅亡させる可能性があると考える人もいます。もしそうなら、株価の動きにはどんな意味がありますか？私たちがもはやいないので、いくらポートフォリオが優れていても意味がありません。

もちろん、私はこれらの極端な予測には慎重な姿勢を取っています。しかし否定できないのは、AIの発展が大きな社会的影響をもたらすだろうということです。たとえば、GoogleやOpenAIの幹部のような人々は、一方では「私たちは非常に慎重でなければならない、AIは人類を破壊するかもしれない。」と言う一方で、「18ヶ月後には、AIが人間よりも優れたことができる」とも言います。これは本当に矛盾して聞こえます。

今のところ、AIが人類を滅ぼす可能性は置いておいておきましょう。仮定してみましょう、18ヶ月後にAIが人間ができることすべてをより良く行えるようになったとしたら、この国はどのようになるでしょうか？今、多くの人々が経済状況に対して怒りを感じていますが、AIの発展が本当にこれほどまで急速であれば、その怒りは新たな高みに達するでしょう。株価の変動はそれほど重要ではなくなります。

実は、私は18ヶ月後にAIがすべての仕事を取って代わるとはあまり信じていません。少なくとも私にとっては、今のところそれを脅威と感じていません。AIにSam Bankman-Friedに関する本を書かせてみたり、他の類似したものを試してみましたが、それは既存の情報をネットワークから取得するだけであり、真の人間の思考を理解することができないし、インタビューを行うことも、物語の詳細や感情を再現することもできません。書かれたものは全く駄目です。

小さなエピソードを話してもいいですか？私が『Going Infinite』（Sam Bankman-Friedに関する本）を書いているとき、彼とSam Altmanには交差点があることを知っていました。そこでSam Altmanを訪ね、彼がSam Bankman-Friedについてどう思っているかを聞くことにしました。私たちは彼の家で夕食を共にし、彼はとても面白い人で、彼との会話はとても楽しかったです。しかし私は実際にちょっとした心配があることに気づきました。彼は私に、多くの人々が彼のために伝記を書きたがっているが、彼は誰もが来て書くことを望んでいないと言いました。彼は適切な人物を選びたいと考えており、それによって他の人が彼を困らせないでほしいと望んでいると言いました。

私は彼に尋ねました。「あなたのAIはとても賢いので、なぜそのAIに自分の伝記を書かせないのですか？すべてのチャット記録や情報を入力して、AIに自分で書かせればいいじゃないか。」彼は答えました。「まだそれほど賢くないし、書かれる本はひどいものになるだろう。」私は言いました。「では、いつ良い本を書けるようになるのですか？」彼は言いました、「おそらく数年後になるでしょう。」

そこで、私たちは合意に達しました：AIが十分に賢く、良い本を書けるようになるまで、私はそのAIに挑戦することにしました。その時、私は一冊の本を書き、AIも一冊の本を書き、どちらがより良く書けるか競い合います。しかし正直言って、現時点ではAIがすべての人の仕事を代替できるとは感じていません。

Liz Young: 新しい技術が現れるたびに、人々はその技術がすべての仕事を破壊するだろうと言いますが、実際には、技術の進歩はしばしばより多くの雇用機会を生み出します。今回も同様だと考えていますか？

Tom Lee: 歴史上、雇用に対する2つの異なる技術革新の影響はまったく異なりました。最初の例として、1930年代の凍結技術が挙げられます。当時、アメリカの労働力の30%が農業に従事していましたが、凍結技術の登場により、食品業界は根本的に変わりました。これにより食品の腐敗率が低下し、食品支出が家計収入の20%から5%に低下しました。同時に、農業の雇用割合も30%から5%に低下しました。95%の農民が仕事を失いましたが、これにより時間とリソースが解放され、経済の繁栄が促進されました。

しかし、別の例には逆の結果があります。中国が製造業を獲得した後、アメリカの多くの州の経済が大打撃を受けました。多くの労働者が失業しましたが、政策立案者はこれらの人々のための新しい雇用機会を見つけることができませんでした。

ウォール街の変遷と量的緩和時代の到来

Liz Young: Michael、あなたがキャリアをスタートさせた頃から今まで、ウォール街で驚いた変化や変化のない部分は何でしたか？あなたの娘も今やウォール街で働いていますね？彼女は『ライアーズ・ポーカー』を読んだことがありますか？

Michael: いいえ、彼女はしていません。実際、私が書いたどの本も読みたがらないようです。ある時、彼女の上司である非常にベテランのパートナーが、その本を彼女の机の上に置き、彼女に言いました。「この業界の本質を本当に理解したいなら、この本を読まなければならない。」 彼女は家に帰ってそのことを教えてくれました。私は尋ねました。「それなら読んだのか？」 彼女は答えました。「いいえ、それをカップホルダー代わりに使ったわ。」

しかしながら、まじめに言いますと、彼女の仕事を観察した結果、現代のウォール街は非常に「量的」と「プログラム化」になっていることがわかりました。私の時代では、トレーダーたちは取引フロアで大声で騒ぎ立て、勇気と人間関係に頼っていました。しかし今、皆がコンピューターの前に座り、アルゴリズムの実行を見つめています。操作方法は変わりましたが、人間性は変わっていません。「他の誰よりも多く、より速く稼ぎたい」という本能は、依然としてこの業界の中心的な原動力です。大声で叫ぶか、AIアルゴリズムを実行するかにかかわらず、この強欲な本質は変わりません。

かつて私を金融コンサルタントとして雇うためにたくさんのお金を使った人々がいたことを考えると、それは本当に信じられないことです。それはウォール街が最も狂気じみた時期だった。驚いたことに、私が経験した物語が今でも関連性を持っていることです。現在の市場は実際に大きく変化しており、私が当時やっていた仕事をする人はもはやいませんし、債券市場も変わりました。多くのことが自動化されました。今日の取引は、より多くがロボットによる操作に依存しており、人と人とのやり取りではなくなりました。取引フロアには以前のような喧騒や活気もなく、人との交流が消えたものです。

なぜ私の物語が今でも人々に興味を持たれ続けているのかという点について考えると、この世界は依然として若者たちによって主導されていることが思い浮かびます。私がこの業界に入ったばかりの頃、あるいはあなたが入った頃のように、若者がこの分野をリードしていました。プリンストン、ハーバード、またはイェール大学を卒業したばかりの学生が、数年間働いて、当時は高額に見えた何十万ドルもの年収を手にする状況は、当時のエリート大学と金融システムの関係を根本的に変えました。

私の父の時代には、平凡な成績の人がウォール街で働くことになったので、当時のウォール街は社交が得意で人々との交流ができる人々のために用意されたものであり、最も賢い人々のために設計されたものではありませんでした。賢い人々は他のことをすることを選択しました。その時代、金融業界で稼げるお金はあまりありませんでした。

しかし、その後、すべてが変わりました。金融システムの急速な拡大と高額の利益が多くのエリート学生を引き寄せ、突然、これらの名門校の卒業生の半数が金融業界に進みたがるようになりました。この現象は今日でも存在しており、ただし焦点が高速取引企業とプライベートエクイティ分野に移っています。

印象的だったのは、この現象が人々の生活に与える影響です。金融業界の報酬システムは非常に若者に傾倒しているため、多くの人が大学生時代から自分のキャリアを計画し始めています。たとえば、今は大学生さえも大学1年生の時点でウォール街に進むための準備を始めていますが、これは私の卒業時に始まった現象が極端化したものです。

Liz Young:この状況は終わったわけではないのでしょうか？それとも、位置を移動したのでしょうか？トム、あなたは述べましたが、今日の大学卒業生の失業率は、大学教育を受けていない人よりも高いとさえ言えます。これは、今日のエリートたちが金融業界ではなく、むしろテクノロジー業界に進みたがる傾向にあるということを示しているのでしょうか？

Tom Lee：最近、私の子供たちは大学を卒業しました。娘は大学に入学した当初、美術史を学びたいと考えていましたが、後にいくつかの人々と知り合い、これらの知識人たちはみなウォール街で働きたがっていることに気づき、そこでビジネスブラザーフッドに参加し、この世界に触れていきました。

私はウォール街がまだあるタイプの人々を引き付けていると感じています。通常、競争心が旺盛で、最高傑作に関わることを望む人々です。おそらくそのためこそ、この文化が継続しているのだと思います。今日、競争は以前よりも激しくなっている。たとえば、今日の高校生はウォートンビジネススクールに入るためには、ビジネスイベントに参加する必要さえあります。しかし、私の時代には単にビジネスに興味を示すだけでよかったのです。

Michael：知識人同士の競争はまだ存在していますが、選択肢も増えました。たとえば、Jane Streetでは、25歳の若者でも年収数百万ドルを稼ぐことができます。今日の状況はますます極端になっています。私が卒業したばかりの頃、私は金融について何も知らなかったのですが、誰かが高給で私を雇ってくれるというのには驚きました。だからみんながこの業界に参入したがるのも無理はありません。何も知らなくてもお金を払ってくれるのですから。しかし、今日、多くの知識人がシリコンバレーに行く選択をしています。ただし、実際にはシリコンバレーのほとんどの資金は金融から来ています。たとえば、ベンチャーキャピタルです。

あなたが言及した変化と不変の点は、量的分析家の台頭を思い起こさせます。私が業界に入ったとき、量的分析家はまだ非常に珍しい存在でしたが、徐々にソロモン・ブラザーズなどの企業の中心的存在となっていきました。しかし、彼らはその時点ではまだ完全にコントロールを握っていませんでした。しかし、今や量的分析家はすべてをリードしています。

しかし、私は金融業界が経済に占める割合が徐々に減少すると考えていましたが、実際にはその逆が起こり、金融業界の規模はますます大きくなっています。例えば、インターネットがもたらした技術革新は、旅行代理店などの中間業者を排除するはずでしたが、不思議なことに、この中間業者を排除する傾向はウォール街にはあまり影響を与えていないようです。

Tom Lee：技術的には、金融業界は実体経済の鏡のような存在であり、各実体経済の単位にはそれに対応する金融単位が必要ですが、デジタル化によりこの境界が曖昧になっています。過去20年間で、GDPの50%の成長はデジタル経済によるものであり、これはお金、サービス、およびデジタル資産の間の境界が消失しつつあることを意味します。

将来、お金の定義はさらに曖昧になるかもしれません。例えば、報酬、価値の創出、および通貨単位との境界が明確ではなくなる可能性があります。これはまた、金融業界が経済に占める割合が継続して拡大する可能性があることを意味します。そして、量的分析家の役割はさらに重要になり、市場流動性を提供することで市場を安定させ、米ドルや債券、またはデジタル資産などの異なる資産を交換することで市場を安定させるでしょう。この傾向は、ウォール街にさらなる利益をもたらす可能性があり、JPモルガンなどの企業が徐々にテクノロジーストック企業のようになる可能性があります。なぜなら、彼らはもはや単なるローンビジネスをしているだけでなく、市場サービスプロバイダーとなっているからです。

米国連邦準備制度とAI時代：政策変化と国家競争の駆け引き

Liz Young:連邦準備制度はまだニュースの主役であり、最近、新しい連邦準備制度議長候補のケビン・ウォーシュ氏の指名が発表されたばかりです。Tom、もしこの指名が順調に進み、ウォーシュ氏が就任した場合、連邦準備制度の介入政策は変わると思いますか？独立性の問題ではなく、彼が量的緩和（QE）に反対と見なされていることを考慮すると、これは連邦準備制度の介入政策に変化をもたらす可能性がありますか？

Tom Lee:良い質問ですね。私は連邦準備制度の専門家ではありませんが、ケビン・ウォーシュ氏についていくつかの情報を収集しようとしてきました。彼は過去に、連邦準備制度が経済を支援する能力には限界があると述べたことが公になっています。多くの人々は連邦準備制度が経済を救えると考えていますが、実際にできることは利率の調整しかないか、またはコミュニケーションを通じて市場金利に影響を与えることだけです。

もしホワイトハウスが本当に連邦準備制度の役割を制限したいと考えているのであれば、ウォーシュ氏は確かに適任です。その結果、財務省と財政政策が経済に対してより大きな影響力を持つようになる可能性があります。例えば、金利を調整したり、担保ローン金利と政策金利との差を縮小したり、さらには直接介入したりすることが考えられます。ただし、株式市場は彼の指名にあまり賛成していないようで、市場の反応は積極的ではありません。

Liz Young: もしかしたらより大きな問題は、もし連邦準備制度の市場での役割が弱まり（たとえば、ケビン・ウォーシュ氏が就任後に本当に干渉を減らした場合）、2008年の金融危機と比較して、私たちは今、そのような危機に対処できる能力をより持っているのでしょうか？

Michael:独立性について言及しないとおっしゃいますが、これこそが重要な問題です。トランプ氏は明らかに連邦準備制度が独立していないことを望んでいません。彼は市場からのプレッシャーの下でしか手を緩めなかっただけであり、彼が介入しようとした際に市場が崩壊しなかった場合、彼は連邦準備制度を制御していたでしょう。

2008年に戻ると、その時の連邦準備制度の干渉が金融システムと経済を安定させるのに寄与したことは否定できないと思います。その決定は極端なものでしたが、その時の意思決定者は1929年の大恐慌を研究した人々であり、彼らは当時の連邦準備制度の誤った教訓を受け取っていました。私は連邦準備制度の干渉が必要だったと信じています。

もし同様の危機がトランプの任期中に起きた場合、彼が連邦準備制度に対して「何もしないで、市場に干渉しないで」と言うことはあり得ないと思います。それは絶対に起こり得ないことです。

Liz Young: もし同様の危機が人工知能（AI）によって引き起こされたと仮定した場合、例えばある重要なAI企業が崩壊したり、資金繋がり全体が途切れた場合、連邦準備制度はAI企業を救済するでしょうか？

Michael: トランプは常に政府のリソースを使って状況を改善させることに抵抗しなかったので、連邦準備制度が突然完全に不干渉の機関に変貌することは信じがたいです。それはトランプのスタイルではありません。

Tom Lee: 私も同意します。経済崩壊の可能性に直面して、連邦準備制度は状況を安定させるためにあらゆる手段を講じるでしょう。私は、自由放任主義に偏っている連邦準備制度でさえ、この点に同意するでしょう。

もしAI企業が倒産し始めた場合、それらは国有化されると考えています。なぜなら、これはもはや通常の市場競争の問題ではなく、米中間の国家間競争に関わるからです。将来10年間にわたり、AIおよび関連エコシステムを支配する者が、世界の超大国になる可能性があります。もしAIの資金繋がりが本当に途切れ始めたら、私はすでに国防総省がこのような状況に対処する方法、例えばNVIDIAの買収や台湾から人材を引き抜いて米国内でTSMCの生産能力を再構築する方法などをシミュレーションしていると信じています。私はこの問題の重要性がこのようなレベルに達しており、彼らはこれらの資産を国有化する選択肢を選ぶ可能性が非常に高いと考えています。

Michael: 現在の状況は確かに認知的不協和があります。一方で、トランプ政権は常に「政府の無力論」を大々的に宣伝し、政府の規模を縮小し、「ディープ・ステート」を解体しようとしていました。しかし、他方では、彼らは市場への政府の介入によって、民主党員ですら試みなかったような方法で勝者と敗者を選んでいます。

仮想通貨の冬と量子コンピューティングの脅威

Liz Young: 次に仮想通貨について話しましょう。以前、多くの人々がビットコインの価格動向がナスダック指数と非常に関連しており、したがってビットコインはテック株のトレンドに従うだろうと考えていました。しかし後に、この関連性は崩れ、さらにはビットコインと金との関係さえももはやそれほど密接ではなくなりました。今、一体何が起こったのでしょうか？これは仮想通貨の冬なのでしょうか？この冬はどれくらい続くのでしょうか？

Tom Lee: 私は約10年間、仮想通貨に関する記事を執筆してきました。ビットコインの現在の価格は歴史的な高値から約40%下落し、50%に近づいています。これはビットコインが過去に約7回、最近の高値から50%程度下落したのが7回目です。そのうち3回は本当の仮想通貨の冬であり、90%の暴落をもたらすクマ市場を引き起こしました。ですので、仮想通貨の分野に長く身を置いていると、このような価格急落による苦痛には慣れるでしょう。

しかしながら、今回の暴落はこれまでのバブルとは異なります。仮想通貨の物語は変化しており、これが徐々に機関資産へと変わりつつあります。さらに、量子コンピューティングの脅威も登場しており、量子コンピューティングはビットコインに実際のリスクをもたらしています。量子優位が本当に商業化されると、特に中国が関連技術を掌握している場合、約四分の一のビットコインウォレットが盗まれる可能性があります。これは Satoshi のウォレットがまだアップグレードされていないためです。

しかし、私は今回がむ rather``暗黒時代］ of 暗号通貨であると考えています。 一部の下落は10月10日に始まり、その日にトランプが中国に対する新しい関税政策を提案したことで、暗号通貨業界にはレバレッジ解消の連鎖反応が引き起こされました。このレバレッジ解消は、2022年11月のFTXの暴落の影韓よりも大きな影響を与えた。

私は今、暗号通貨の冬の真っ只中にいるとは考えていません。なぜなら、イーサリアムのデイリー取引活動を見ればわかりますが、トークン化のために指数関数的な成長を示しています。さらに、ウォール街も暗号通貨領域に足場を固め始めています。ある意味では、暗号通貨の苦境はむmore``ゴールド and というよりも「銅色の餌」である可能性があります。 市場からリスク資産への需求を吸い上げました。

マイケル：私は質問があります、私は暗号通貨の ``black`` swan`` イベントは何か知りたいです。

トムリー：私はいくつかの可能性があると考えています。1つめは、量子コンピューティングが暗号アルゴリズムを破ることです。量子コンピューティングが暗号アルゴリズムを解読できるようになると、ビットコインはもはや安全ではありません。つまり、あなたのビットコインは永遠に安全ではなくなるかもしれません。古いウォレットをアップグレードできない限り、彼らはビットコインを量子耐性チェーンにフォークする必要があり、Satoshiといわれるウォレットといった古いウォレットは廃止される可能性があります。これはビットコインの中心的信念を破壊する可能性があります。なぜなら、これは人々がSatoshiのコインを放棄しなければならないことを意味するからです。 Satoshiの正体自体も謎です。

別のリスクは人工知能(AI)です。今の話は、AIがマイクロトランザクションに参加する必要がある、というものです。ロボットが現実世界に参入すると、彼らはトランザクションを検証し資金を集める必要があり、ブロックチェーンはこれらのトランザクションを追跡し、電子財布を提供できます。これらのトランザクションによって生じる税収さえも、政府は労働者からの税金を必要としなくなるかもしれず、それによってある種の経済的安全網を築くでしょう。

しかし問題は、もしもAIが十分に賢くなれば、彼らは自らブロックチェーンを実行するかもしれません。そのような場合、パブリックブロックチェーンはもはや必要ないかもしれません、なぜならAIは自らがトランザクションを検証する通貨システムを開発し、独自の通貨言語を確立することができるからです。

リズ・ヤング: これらのブラックスワンイベントが発生する可能性はどのくらいですか？

トム・リー: この問題の鍵は、政府がこれらの構造を監督し、その中から税金を徴収できるかどうかです。政府が効果的に規制できる場合、おそらくこれらの「ブラックスワンイベント」を回避できるでしょう。過去、暗号資産に対する主な批判の1つは、租税回避に使用される可能性があることでした。私は、これが政策立案者が取り組んでいる重要な焦点であると信じています。

ただし、現在、私たちが見ているのは、実際には暗号資産領域が伝統的な競争を経験しているということです。ウォール街の既得利益者たちは、暗号資産のナラティブを乗っ取ろうとし、「クラリティ法案」などの手段を使って、すべてを自分たちの利益に向けようとして、新規参入者を抑圧しようとしています。この競争モデルは、実際には新技術が登場するたびに繰り返されるものであり、これはパブリックブロックチェーンにとって打撃です。なぜなら、ウォール街が話し合い権を制御しようとしているからです。

マイケル: 実際、私は興味があります。AIが納税のために怒りを感じ始めたとき、それはどのようなものになるでしょうか？ 彼らは投票権を要求することになるのでしょうか？ そして、「AI茶会運動」さえ引き起こすかもしれませんね？

リズ・ヤング: Sam Bankman-Friedについて話していますが、彼は今何をしていると思いますか？ 多くの人々はおそらく彼の名前を聞きたがらないでしょう。

マイケル: 彼は実際に非常に強力な暗号資産取引プラットフォームを作成し、Jane StreetやJump Tradingなどのハイブリッド取引企業を引き付け、産業規模の暗号資産取引プラットフォームを構築しました。さえ私たちの投資家も、この取引プラットフォームの運用能力を疑問視したことはありません。この取引プラットフォームが非常に成功しているため、彼が自分の事業を危険にさらすことを想像するのは難しいです。

彼自身がハイブリッド取引者であり、Jane Streetからの出身であり、後に暗号資産市場に参入した彼は、当時の取引プラットフォームシステムが非常に悪かったことに気づき、より優れた取引プラットフォームを作成しました。FTXが崩壊したとき、私はこのブランドが誰かに買収されて再開されることを期待していました。やはり、FTXは世界で最も有名な取引プラットフォームブランドの1つになっており、その時は否定的なニュースで有名になりましたが。

さらに、彼は「効果的利他主義」運動に真剣に取り組んでいると思います。彼とこの運動の他の人々は、効率的な方法でお金を稼ぎ、それを寄付する方法について常に議論しています。これは少し奇妙に聞こえますが、それは確かに興味深い現象です。実際、Jane Streetですら、彼らが「効果的利他主義者」を雇いすぎたことを心配し始めており、これらの人々は欲求によって動機づけられず、伝統的な従業員のようにハンプトンに3軒の別荘を持つことを追求しないため、彼らを物質的な報酬で活気づけることが難しいと述べています。

私は、我觉得我们不会就此听到 Sam Bankman-Fried の最後消息。不管彼はどこにいても、彼は事態をより面白くするでしょう。彼のおかげで、監獄さえも面白くなりました。彼は P. Diddy、元ホンジュラス大統領、および他の有名人と一緒に留置所に一日滞在したことがあり、それはまるでシットコムのようでした。監獄内の看守が彼に暗号通貨投資を教えてほしいと頼み、他の受刑者たちは資金調達を手伝ってほしいと思っていると聞きました。

私はブルックリンの監獄にも彼を訪ねたことがあります。ちなみに、それが私の初めてのブルックリン訪問でした。彼は特にフレンドリーな人ではなく、私は彼に他の人がなぜそんなに夢中になるのかよく理解できませんでした。彼は毎日日記を書いており、監獄には電子メールシステムがあり、そのシステムを通じて彼の日記を購読できます。私は彼の日記を読んだことがあり、そこには彼の監獄での日常生活が記録されています。

予測市場の投機行動が金融と社会をどのように再構築しているか

Liz Young: 体育賭博、予測市場の台頭、および新興資産クラスである暗号通貨など、投機の新たなアウトレットが提供されたと考える人もいます。本来は株式市場で起こる可能性があるこれらの投機行動により、株式市場のバブルリスクは低下する可能性がありますか？Tom、どう思いますか？

Tom Lee:  これには一定の理由があると思います。まず第一に、予測市場は非常に有用です。なぜなら、それが「クリスタルボール」に最も近いものだからです。私たちはFundstratでは、選挙結果などを追跡するためにPolymarketなどの集計データを使用しています。2024年には、私たちはNate Silverのような予測専門家ではなく、Polymarketのデータにますます依存するでしょう。Polymarketは、アメリカ合衆国の50州の選挙結果を正確に予測し、データの観点から見ると、予測市場は確かに価値があります。

ただし、ユーザーにとって、予測市場はむしろ賭けの形式であり、このことが社会的な結果をもたらすかもしれません。しかし、予測市場であれ暗号通貨であれ、これらは私たちが株式とは何かを再定義するのに役立っており、これは金融業界にとって大きなイノベーションです。

例えば、将来的には、テスラの株を購入したい場合、現在は1株400ドル支払う必要があります。ただし、その理論上、テスラの株は将来の利益配当など、さまざまな収益ストリームに分割できます。誰かが2036年の収益ストリームだけを購入したい場合、単独で購入することができます。これにより、経営陣が自社の収益の市場価格を把握することができるだけでなく、投資家にとっては、これが宝くじのような選択肢でもあります。企業が予想を上回るパフォーマンスを示す場合、このトークン化された収益は株全体を購入するよりも多くを稼ぐでしょう。

もちろん、このようなイノベーションの出現とともに、投機活動も増加し、勝者と敗者を生み出しますが、これが資本主義の本質です。1974年以降、約40,000社の企業が新規上場または分割を通じて株式市場に参入しました。そのうち90%の株価は50%以上下落し、50%以上下落した企業のうち90%が最終的に無価値となりました。つまり、ほとんどの株は最終的にゼロになります。

Michael:  さっきの質問は、これらが株式市場をより合理的にしたのかという点ですが、それは明らかにそうではありません。良いことのように聞こえるかもしれませんが、スポーツベッティングの合法化によって株式市場がより合理的になったとは私の見解ではありません。

以前にスポーツベッティングに関するポッドキャストシリーズを行ったことがあり、その歴史を調査することは非常に興味深いものでした。全国的にこのトピックへの態度が180度変わりました。かつてスポーツリーグはスポーツベッティングが「悪魔の仕事」であると考えていましたが、今ではそれが彼らの主要な成長エンジンとなっています。

ただし、スポーツベッティングはスポーツを蝕む要因となっており、多くの悪徳なインセンティブをもたらしています。私たちは以前に問題がどこで発生するかを予測しましたが、実際にその通りでした。たとえば、大学バスケットボールの試合では、出場する学生選手は収入がありませんが、試合自体には巨額の賭けが行われており、1人の選手のパフォーマンスが試合結果を変える可能性があります。そのため、さまざまなスキャンダルが相次いで発生しました。大学スポーツのプロップベッティングを禁止しない限り、このような状況は続くと予想されます。政府が最終的に介入すると予想していますが、この期間を振り返ると、それが社会にとって良いものではなかったことがわかります。

このような発言はおそらくあまり歓迎されないかもしれませんが、特に若い男性にとって、スポーツベッティングの誘惑は非常に大きいです。私の息子はちょうど高校を卒業しましたが、彼の多くの友人がカリフォルニアで学んでいます。カリフォルニアはまだスポーツベッティングが違法の少数の州の1つですが、これら未成年者はさまざまな方法でスポーツベッティングアカウントを開設しており、こうした行動が一部の人々を現実の問題に陥れることが予想されます。

私たちがそのポッドキャストを行った後、ファンデュエルやドラフトキングスなどのかつて市場をリードしていた企業が困難に直面しているのを見ると、これは皮肉なことだと感じます。予測市場が徐々にこれらの企業のビジネスを取って代わろうとしており、予測市場の運営プラットフォームは商品取引プラットフォームとして分類されており、したがって州政府の規制の対象外です。これが良いことだとは思いません。

予測市場自体は非常に興味深いイノベーションです。政治に賭けることができることが良いと思いますが、スポーツベッティングの問題はその規模があまりにも大きく、手に負えなくなってしまっていることです。それはスポーツを破壊し、多くの若い男性の生活も破壊します。

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