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OpenAIが極秘で目論見書を提出、米国株式市場で兆ドル規模のIPO「三つ巴の戦い」が幕を開ける

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収益は目覚ましいが、資金消費も驚異的。OpenAIの上場はチャンスか、それとも大勝負か？

原文タイトル：「OpenAIが極秘で目論見書を提出、米国株式市場で兆単位のIPO『三国志』が幕開け」
原文著者：蘇揚、テンセント科技

米国時間6月8日、OpenAIは公式サイトで声明を発表し、米国証券取引委員会にS-1目論見書を極秘提出したことを正式に確認した。評価額が8500億ドルを超えるこのAI大手は、ついに公開市場への実質的な一歩を踏み出した。

これはウォール街が史上最大規模のテクノロジーIPOの一つを迎える可能性があるだけでなく、サム・アルトマンと宿敵イーロン・マスク、そして後発ながら追い上げるAnthropicのCEOダリオ・アモデイとの間の資本競争を白熱化させることを意味する。

01 自ら発表した極秘書類

通常、目論見書の極秘提出は、厳重な秘密保持のもとで行われるべきものだ。サム・アルトマンはメディアのリークを待つつもりはなかった。OpenAIの声明では率直にこう述べている。「私たちは最近、S-1書類を極秘提出しました。これが漏洩すると予想されるため、あえて直接公表することにしました。」

ただし、OpenAIは公式発表のプレスリリースで過熱する期待を冷ますため、IPOの時期は未定であることを明確にしている。

「まだ時間がかかる可能性があります。なぜなら、非公開企業としての方が実現しやすいことがいくつかあるからです。

しかし、これは複雑なトレードオフであり、私たちに選択肢を与えています。もし上場が最善であると最終的に判断されれば、より迅速に公開市場へ向かうことができます。」

この発言は、資本を受け入れる姿勢を示しつつ、未完の使命と巨大な利益の間に余地を残すものとなっている。

今回の申告は、1933年米国証券法第135条に基づくものであり、有価証券の売却申し出を構成するものではない。

OpenAIの最高財務責任者サラ・フライアー（Sarah Friar）は今年4月、OpenAIのような規模の企業にとって、「見た目も感覚も行動も」上場企業のように振る舞うことは「良い規範」だと述べていたが、具体的なスケジュールについてはコメントしなかった。

一方、事情に詳しい関係者によると、OpenAIは従業員が投後8520億ドルの最新評価額で株式を売却できるようにする公開買い付けも計画しており、近時の流動性圧力を緩和する狙いがあるという。

02 ビッグスリーのIPO競争

OpenAIが腹を割り、事実上「宿敵」Anthropicの道筋をなぞった。

6月1日、AnthropicはIPO申請を秘密裏に提出したばかりで、私募市場での評価額9650億ドルで、今年3月末にOpenAIが記録した8520億ドルを初めて上回った。

同時に、イーロン・マスク率いるSpaceXは既にIPOロードショーを開始し、早ければ6月12日に上場する見込みだ。その上場書類では、OpenAI、Anthropic、GoogleがAI分野の「主要競合」として挙げられている。

この3社は、人類史上最大規模のIPOを独占する可能性が極めて高い。

コンサルティング会社Riveronの資本市場アドバイザー、ジェフ・バーンスタイン氏はこの競争の本質を指摘する。「これは資本の奪い合いだ。」彼は、相手に先を越されれば、利用可能なIPO資本の多くを持ち去られることを示唆した。

しかし、先に上場することが必ずしも良いリターンを保証するわけではない。

LyftとUberを例に挙げると、両社は2018年12月に同時に秘密裏に申請を提出し、Lyftが2019年3月に先に上場、Uberは2ヶ月後に続いた。しかし上場から1年後、Lyftの株価は公開価格から約66%下落したのに対し、Uberは同期間に約30%の下落にとどまった。

03 サム・アルトマンの財務の切り札

公式に開示されたデータによると、ChatGPT公開から1年以内に、同社の年間収益は10億ドルを突破した。2024年末までに、この数字は四半期収益10億ドルにまで成長した。

現在、OpenAIの月間収益は20億ドルに達している。公式はさらに、その収益成長率はAlphabetやMetaといったインターネット・モバイル時代の巨人たちの同期間の4倍だと高らかに宣言している。

ユーザー面では、ChatGPTの週間アクティブユーザーは9億人を突破し、サブスクリプションユーザー数は5000万人を超えている。その月間ウェブページ訪問数とモバイルセッション数は、後続のAIアプリの6倍、総利用時間シェアは競合の4倍であり、他の全AIアプリの合計の4倍でもある。検索機能の使用量は1年で約3倍に増加し、広告パイロットプロジェクトは開始から6週間足らずで年間経常収益が1億ドルを突破した。

エンタープライズ市場は現在、同社の収益の40%以上を占めており、2026年末までにコンシューマー事業と肩を並べる見込みです。

GPT-5.4の駆動により、エージェントワークフローの利用率が爆発的に増加しており、APIの1分あたりの処理量は150億トークンを突破しました。Codexの週間アクティブユーザー数は200万人を超え、過去3ヶ月で5倍に増加し、月間成長率は70%以上を維持しています。

しかし、華やかな収益の裏には、上場企業なら誰もが無視できない資金消耗のブラックホールが存在します。

OpenAIは1800億ドル以上の資金を調達していますが、計算能力の確保やAIモデルのトレーニング・運用のためのインフラ構築において、驚異的なキャッシュ消費が発生しています。同社が投資家と共有した予測によると、2030年までに署名済みの数千億ドル規模の計算コミットメントに基づけば、その資金消費ペースは歴史上の他のどの上場企業をも上回ります。

04 「第三段階」のビジョン

記事はAIの普及を、1920年代に電力がアメリカの農村部に導入された状況に例えています。

電力は一夜にしてすべての家庭を変えたわけではありませんが、普及に伴い日常生活は根本的に変化しました。夜は灯りによって延長され、重労働は電化製品によって軽減され、ラジオは遠くの声をリビングルームに届けました。20世紀末までに、人間の平均寿命は約23年延び、インフレ調整後の平均収入は約50%増加しました。これらの成果は、主に電化と関連技術の進歩によるものです。

「この光景が、AIとともに再現されつつある」と両氏は記しています。

しかし、彼らはすぐに、そのような未来は自動的に訪れるわけではないと指摘します。「変革的なテクノロジーは、権力を集中させることも、広げることもできます。少数の人の生活を楽にすることも、多くの人に機会を広げることもできるのです。」

記事はOpenAIの歴史を3つの段階に分けています。

第一段階はAGIの研究です。第二段階は研究が現実世界と結びつき、プロダクト企業となり、システムを展開し、人々がそれらをどのように使用するかを学ぶことから始まりました。

「今、私たちは第三段階に入っています。経済がAIを中心に再形成され始めています。現在の核心的な問題は、高度なAIをどのように豊富で、手頃で、安全で、有用で、かつ十分に便利なものにし、すべての人や組織がその恩恵を受けられるようにするかということです。」

本稿では、現在の3つの主要目標を明確に示している。すなわち、自動化されたAI研究者の構築（社内では2028年3月までに、研究のかなりの部分がAIシステムと研究者によって共同で完了すると確信している）、経済成長の加速とその利益の広範な共有、そして地球上のすべての人々へのパーソナルAGIの提供である。

05 競争の未知数

OpenAIが目論見書を提出するのと同時に、同社は製品レベルでも変革を模索している。

6月7日、フィナンシャル・タイムズは関係者の情報として、OpenAIがChatGPTの大規模な改訂を進めており、プログラミングツールのCodexをチャットインターフェースに統合し、外部パートナーアプリケーションと連携させることで、マルチタスクを実行可能なスーパーエントリーポイントに再構築する計画だと報じた。

しかし、製品が実際に実現する前に、より差し迫った試練は公開市場から訪れる。

OpenAI、SpaceX、Anthropicはいずれも巨額の評価額で上場を目指しており、3社合わせて公開市場から最大で1000億ドル規模の資金調達を行う可能性がある。

銀行家たちはこれらの企業に対し、最初に上場した企業がこの新興業界を定義し、AI企業に投資したいと願う潤沢な資金を先取りできると伝えている。

マスクとの訴訟騒動がようやく収束したばかりの中、オルトマンは自ら「複雑なトレードオフ」と呼ぶ未来へとOpenAIを導いている。

SpaceXの大規模IPOに対する投資家の反応、世界経済の全体的な健全性、企業自身の財務力、そして予測不可能な収益成長と急騰する計算コストが、OpenAIの最終的なIPOスケジュールに影響を与えるだろう。

その答えは、まだ公開されていない目論見書の中にあるかもしれない。