Bitwise：三大機関、三つの答え、暗号市場の底はどこにあるのか？

Bitwise

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長期投資家にとって、この問題自体にこだわる意味はあまりない。

原文タイトル：暗号資産市場は底を打ったのか？

原文著者：Matt Hougan、Bitwise 最高投資責任者
原文翻訳：Chopper、Foresight News

過去2週間、Bitwise 以外に私が長年注目している3つの暗号資産調査機関が、同じテーマ「暗号資産市場は底を打ったのか？」について詳細なレポートを発表しました。

・Galaxy Digital：ビットコインはまだ底を打っていない、データは潜在的な底値ゾーンを示唆

・NYDIG：ビットコイン相場を圧迫している要因

・スタンダードチャータード銀行：市場の底値はすでに出現

3つのレポートは内容が充実しており、膨大なデータと完全なロジックの推論を含んでいるため、全文を読む価値があります。しかし、単純で統一された答えを期待すると失望するでしょう。3つの権威ある機関の判断は全く異なります。

市場は底を打ったのか？

・Galaxy Digital：いいえ

・NYDIG：底を打った可能性はあるが、可能性は低い

・スタンダードチャータード銀行：すでに底を打った

以下、各機関の核心的なロジックを一つずつ分解します。

3つの機関、3つの見解

Galaxy Digital

Galaxy Digital はビットコインの17年にわたる完全な歴史的相場を整理し、市場が本当に底を打つ際に同時に現れる13の指標をまとめました。これには、バリュエーション、利確売り、マイナーの圧力、相場トレンド、強気・弱気サイクル、市場センチメントの6つの次元が含まれます。ビットコインを長年注視している投資家には、200週移動平均線、恐怖・貪欲指数、マイヤー・マルチプルなど、これらの指標は馴染み深いものです。

Galaxy は、現在完全に基準を満たしている指標はわずか4つ、部分的に満たしているのは2つ、残りの7つは底値シグナルをトリガーしていないことを発見しました。レポートは結論として、ビットコインの今回の底値ゾーンは3万～5.4万ドル、中立基準の底値は4万～4.6万ドルとしています。

NYDIG

NYDIGも同様に複数指標の総合分析フレームワークを採用し、現在の相場を過去のサイクルと比較。最大ドローダウン期間や保有者の損益（ビットコインユーザーはこれを「MVRV」、すなわち時価と実現価値の比率と呼ぶ）などの観点から市場の状態を評価している。

NYDIGは、現在の各指標が過去の大底の極値ゾーンに近づいているものの、過去の大弱気相場を象徴する全面パニック売りの展開はまだ見られていないと分析。同時に、機関投資家の資金流入がビットコインのサイクルロジックを根本から変えつつあり、今回の調整幅は過去の弱気相場よりも小さくなる可能性があると指摘。この観点から見れば、底値はすでに出現している可能性もあるとしている。

スタンダードチャータード銀行

スタンダードチャータードはビットコインに対して一貫して強気ではない。今年2月にビットコイン価格が6万7000ドルだった際、同行は年間価格予想を下方修正し、マクロ経済の弱体化やビットコインETFの継続的な売り圧力を理由に、価格が5万ドルまで下落する可能性があると警告していた。

しかし先週金曜日、スタンダードチャータードは見解を更新し、5万9000ドルを今回の相場の底値と断定。この見解を支える2つの論拠は、米国がイランと外交合意に達する可能性、そして待望のSpaceXのIPOが迫っていることだ。スタンダードチャータードは、これまで多くのETF保有者がビットコインを売却していたのは、SpaceX上場に参加するための資金調達が目的であり、売り圧力は今後徐々に収束すると分析。同行の最新予測では、ビットコインは年内に10万ドルを目指すとしている。

3つのレポートの共通点は相違点を大きく上回る

あなたは、完全に対立する見解を持つ3つのレポートから、いったいどんな有効な情報を抽出できるのか疑問に思うかもしれない。実際には、3つのレポートの根底にある共通点は、表面的な相違点をはるかに上回っている。長期投資家にとって、三者が一致して導き出した結論は、相違点よりもはるかに参考価値が高い：

・三者とも、今回の市場の底値は年内に出現すると判断；

・三者とも、現在の相場は底値に前期高値よりも近いと分析；

・三者とも、ビットコインは将来的に再び新たな強気相場を迎えると確信。

本稿執筆時点で、ビットコイン価格は約6万7000ドル。あるレポートは底値5万9000ドルがすでに出現したとし、別のレポートは5万ドルへの下落を予想、さらに別のレポートは中立ベースの底値4万3000ドルを示している。しかし、核心的な結論は高度に統一されている：年内に必ず底値に達する。

これこそが長期投資家が最も注目すべきポイントだ。底値が4万ドル、5万ドル、あるいは6万ドルのいずれであっても、その差は実際には限定的。本当に重要なのは、その後ビットコインが10万ドル、20万ドル、さらには100万ドルまで上昇できるかどうかだ。これらの価格帯に到達できるのであれば、現在の価格で長期保有するだけで、リターンは非常に大きい。

現在の市場には極めて皮肉な現象が起きている。誰もが市場が底を打ったかどうかにこだわる一方で、より重要な問題——天井がすでに出現しているかどうか——を見落としている。私の見解では、頂点がまだ到来していない限り、ビットコインには長期的な投資価値が存在する。

ビットコインの長期的な価値を支える核心的なロジックは消え去るどころか、むしろ強化され続けている。各国政府の債務は累積し続け、有効な解決策は見当たらない。インフレは富の実質的な購買力を絶えず侵食している。国民の政府や銀行などの中央集権的機関への信頼は低下し続けている。世界のデジタル化プロセスは加速を続けている。ビットコインの取引や投資のチャネルは絶えず改善されている。初期の暗号ネイティブ層の年齢が上がり、資産と業界への影響力も同時に高まっている。

もちろん、市場には量子コンピューティングの脅威や世界的な規制強化などの潜在的なリスクが依然として存在する。しかし総合的に見れば、現在の状況は過去のどの暗号通貨の冬よりも良好である。