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梁文锋氏は非公開会議の内容が外部に漏れたことに不満を抱き、DeepSeekの第2ラウンドの資金調達を中止させた。

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これでよし。

原文タイトル：「梁文鋒、非公開会議の内容漏洩に不満、DeepSeekの第2ラウンド資金調達を中断」
原文著者：動察Beating

7月25日、ブルームバーグが関係者の話として報じたところによると、DeepSeekは現在進めている第2ラウンドの資金調達を一時停止し、一部の潜在的な投資家に対し、従来の予定通り投資契約を締結しないことを口頭で伝えたという。

この中断の背景には、創業者の梁文鋒が非公開会議の内容漏洩に不満を抱いたことがある。その会議は第1ラウンドの資金調達期間中に行われ、梁文鋒は潜在的な投資家を前に約4時間にわたり、商業化、モデル戦略、計算リソースの確保、国産チップ、将来の収益などについて語った。2カ月後、数万字に及ぶ録音の書き起こしがネット上で拡散し始めた。

ブルームバーグの情報によれば、今回の資金調達は一時停止であり、完全に中止されたわけではなく、今後交渉が再開される可能性もある。DeepSeekが準備中の国内IPOも中止されておらず、早ければ今年中に上場申請が行われる可能性がある。

今年6月、DeepSeekは設立以来初の外部資金調達を完了し、複数のメディアが報じた金額は約500億元、調達後の評価額は約3500億～4000億元とされている。

第1ラウンドが終了したばかりの7月中旬、同社は投資家との接触を開始し、第2ラウンドの計画を進めていた。ロイター通信が7月15日に関係者の話として報じたところによると、同社は約5000億元の評価額で資金調達を希望しており、潜在的な規模は最大500億元に達する可能性があるという。

報道によれば、一部の機関は当初、契約締結段階に入ることを見込んでいた。

今回の資金調達は、計算能力の拡大やIPO計画に直接関連していると考えられている。ブルームバーグの以前の報道によれば、DeepSeekはすでに財務・銀行アドバイザーとの接触を開始しており、内部目標として早ければ今年中に申請を行い、2027年までに上場を完了することを目指している。第2ラウンドが実現すれば、上場前に資金を補充できるだけでなく、より高い評価額の基準を確立することもできる。

漏洩された文書

その会議は5月20日に行われ、全体で約3時間44分にわたった。前半は梁文鋒が経営理念、オープンソースのロジック、AGIの戦略について説明し、後半は投資家との質疑応答の時間となった。

7月22日から23日にかけて、この資料は国内のテック業界や投資業界で拡散し始め、その後、多数のメディア、個人メディア、海外コミュニティで転載された。メディアがDeepSeekへの投資に関与した機関に確認したところ、非公開会議が5月に開催されたこと、および内容全体が信頼できるものであることが確認された。

梁文鋒が主要な発言を終え、会議が自由質問に入る前に、司会者は参加者に特に注意を促した。「梁文鋒は非常にセンシティブな情報を多く話しました。カードの数量などを含め、数字や状況を絶対に外部に漏らさないでください。また、画面録画をして外部と共有することも絶対にしないでください。」

2ヶ月後、外部に漏らさないよう注意された内容が、ほぼ完全な形でネット上に現れた。

会議で何が語られたのか

書き起こし原稿がこれほど速く拡散した理由は、一つには梁文鋒がDeepSeekについて長時間公に語ることが極めて稀だったこと、もう一つには会議でこれまで開示されていなかった多くの企業情報が登場したことにある。

梁文鋒は依然としてAGIを会社の目標の最前面に据えている。彼はC端ユーザー、B端ビジネス、商業収入はいずれもAGIへの道のりにおける段階的な産物に過ぎず、現時点では短期的な利益に基づいて製品や研究方向を決めるつもりはないと考えている。

彼はAIの発展を一連の上昇する階段として捉えている。まず言語モデル、次に思考連鎖、そしてエージェント、その次に最も重要な問題は継続学習である。DeepSeekは次世代モデルを外部ユーザーに提供するだけでなく、まず自社の研究者が次世代モデルを開発するのを支援することを望んでいる。現段階では、同社は汎用エージェントとコーディングエージェントをより重視しており、金融、医療などの垂直エージェントに対する優先順位はむしろ低い。

計算能力とチップ、これが最もセンシティブな部分である。書き起こし原稿によれば、中米のAI企業の主な差は人材ではなくリソースにあるという。梁文鋒は、DeepSeekがこれまで使用してきた計算能力は米国の競合他社の20分の1程度である可能性が高く、そのためモデル全体に約12〜18ヶ月のタイムラグが存在すると推定している。将来の目標はこれを3〜6ヶ月に短縮し、一部の方向性で追い越すことである。資料には、DeepSeekが保有する等価計算能力、将来のモデルに必要なチップ規模、華為が提供するチップの数量、そして華為カードとNVIDIAカードの性能換算についても言及されている。これらの数字は拡散の中で繰り返し引用されているが、公開された購入契約はなく、DeepSeekや華為による正式な確認もない。

チームについて、彼は会社は多くの利益において自制を保つことができるが、コアチームの安定は譲歩できないと述べた。最近完了した資金調達により、従業員のストックオプションに実際の評価額がつき、人材流出のリスクが大幅に緩和された。

流出した内容から見ると、漏洩したのはDeepSeekのスキャンダルではなく、むしろ非常に好意的な情報拡散であった。また、オープンソースの堅持、AGI研究の優先、モデル効率の重視といった判断は、過去の彼の公開インタビューでも登場している。

問題は、これが明確な秘密保持義務を伴う投資家向けクローズドミーティングだった点にある。理念や判断に加え、会議では演算能力の備蓄、チップ供給、モデル規模、収入予測、資金調達の使途についても議論された。これらの情報はDeepSeek自身に関わるだけでなく、サプライヤー、投資機関、交渉中のビジネス条件にも影響を及ぼす可能性がある。

第2ラウンドの資金調達を控え、公開市場への参入を準備している企業にとって、情報管理能力そのものが投資家のデューデリジェンスの一部である。クローズドミーティングの完全な内容が2ヶ月後に広範囲に拡散した以上、同社は出席者リスト、コミュニケーション方法、情報開示の境界線を再検討せざるを得ない。

なぜ資金調達を一時停止する自信があるのか

第2ラウンドが契約間近で一時停止できた背景には、DeepSeekが現在現金のプレッシャーを抱えていないという重要な事情がある。

今年以前、DeepSeekは長期間にわたり外部からのエクイティファイナンスを行っていなかった。同社は2023年にハイフンクォンツ（High-Flyer Quant）のAI研究体制からスピンアウトし、初期の研究開発投資は主にハイフンクォンツの営業収益と研究開発予算に依存していた。今年4月に市場で資金調達のニュースが流れ始め、評価額と規模は数週間で急上昇し、6月に第1ラウンドが成立。これは中国AI業界で最大規模の単独資金調達ラウンドの一つとなった。

ロイター通信の報道によると、梁文鋒氏はこのラウンドで個人として約200億元を投入し、最大の単一投資家となった。テンセントは約100億元、CATL（寧徳時代）は約50億元を投入。NetEase、JD.com、IDG、国家人工知能産業投資基金などの機関も参加した。

資金調達完了後の株式構成によると、寧波程恩企業管理咨詢合伙企業が運営主体の約60.19%を保有、梁文鋒氏が直接約31.01%を保有、外部投資家が参加する杭州程砺プラットフォームが約8.52%、国家人工知能産業投資基金が直接約0.28%を保有している。国内メディアが複数のパートナーシップ構造を分析した結果、梁文鋒氏が直接的および間接的に支配する権益は約84.29%と推定され、この数字は支配権の観点に近く、彼が個人で84.29%を直接保有していると解釈すべきではない。

The Informationなどのメディア報道によると、ほとんどの商業投資家は有限責任パートナーシッププラットフォームを通じて参加し、5年間のロックアップ期間に直面し、運営会社の議決権を有していない。一方、国家人工知能産業投資基金は直接株式を保有し、議決権を保持している。

つまり、外部資本が入った後も、主要な意思決定権は依然として梁文鋒氏の手中にある。約500億元の資金調達を完了したばかりの状況で第2ラウンドを一時停止しても、会社の運営に直ちに影響を及ぼすことはない。

ハイフンクォンツはしばしば彼のもう一つの強みと見なされている。この機関が運用するファンドの2025年の平均収益率は約56.6%で、運用資産規模が100億元を超える国内の大手クォンツ機関の中で2位にランクインし、現在の運用資産規模は700億元を超えている。ハイフンクォンツが主に提供できるのは、管理報酬、業績報酬、株主利益、その他合法的な研究開発投資である。梁文鋒氏の資金力を直接示しているのは、第1ラウンドの資金調達で彼が拠出した200億元である。

それでも資金は足りない

DeepSeekの現在のフラッグシップモデルは、今年4月にリリースされたV4プレビュー版であり、当初は7月中旬に正式版をリリースする予定で、ProとFlashの2つのバージョンに分かれている。V4-Proは総パラメータ1.6兆、各トークンで490億パラメータを活性化。V4-Flashは総パラメータ約2840億、活性化パラメータは130億。両バージョンとも100万トークンのコンテキストをサポートし、モデルの重みも公開されている。

競争がチャットや推論からエージェント、継続学習、さらなる大規模モデルトレーニングへと移行するにつれ、企業はより多くのチップ、データセンター、高品質データ、エンジニア人材を投入する必要がある。初回の約500億元規模は確かに大きいが、米国のトップAI企業の資本投入と比較すると依然として明らかな差がある。これこそが、初回ラウンドが完了した直後に第2ラウンドが迅速に開始された理由である。

本稿執筆時点で、DeepSeekは第2ラウンドの資金調達停止について公式に回答しておらず、流出した書き起こし原稿の真実性、拡散経路、機密数字についても説明を行っていない。