本日、長鑫科技（CXMT）は科創板（スター・マーケット）に49.5元で上場し、時価総額は約3.3兆元となった。上場1分前、TradeXYZ上のCXMT無期限先物は48.11元で取引されており、両者の差は約3%だった。

12日前から稼働していたオンチェーン市場が、ほぼ現物の初値を捉えた。

最後の15分間

CXMT無期限先物は5ドルで始まり、9時間後には8.09ドルまで急騰した後、6.01ドルまで下落。上場前夜には6.44ドル（43.6元相当）で推移し、翌日の初値まで約12%の差があった。

実際の価格差の収束は、上海証券取引所が寄り付きの参考指標価格を発表した後に起こった。上場前の最後の15分間で、先物の取引高は1400万ドルに達し、価格は急速に7.11ドル（48.11元相当）まで上昇。長鑫科技の現物株は49.5元で初値を付けた。午前の取引時間帯には、無期限先物と現物の差はさらに約1%に縮小した。

これは、流動性の低い小口取引が偶然初値を当てたわけではない。上場前、CXMT無期限先物の累計取引高は1.78億ドルに達し、7144のウォレットが参加。この市場の建玉は最終週に約3倍の7700万ドルに増加した。

価格は急騰、調整、そして最終局面での再評価を経て、市場は実際の資金で答えを修正し続けた。

チームの想定を超えた価格発見

結果発表後、tradexyzの創業者shokuは、CXMTの価格発見実験は「予想以上に良好だった」と述べた。チームメンバーの@0xmevはその後、上場時の取引価格がほぼ完全に予想通りだったとし、「私でさえ非常に驚いた」とコメントした。

しかし、正確な初値の価格設定は、トレーダー間の長鑫科技株価に対する見解の相違を解消しなかった。

Alliumの統計によると、上場前にCXMT市場で利益を記録したウォレットの91%がショートポジションを保有しており、2つの大口ウォレットが合計1680万ドルのショートを保有していた。上場後の急騰後、Hyperliquidで取引利益が10万ドルを超えたアドレス群は、ショートポジションを2420万ドルから2570万ドルに増やし、CXMTの上位5つの保有アドレスはすべて、逆行してショートを増やす選択をした。

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