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Robinhoodの収益構造が激変：予測市場の収益が株式取引を上回る

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Robinhoodの第2四半期決算によると、予測市場の収益は前年同期比で10倍以上に増加し、1億5600万ドルに達しました。これは初めて株式および暗号通貨事業を上回り、オプションに次ぐ第2位の取引収入源となりました。

原文タイトル：『「インフルエンサー系証券」Robinhoodの収益構造が激変：予測市場の収益が株式取引を上回る』
原文著者：龍玥、ウォール街見聞

この手数料ゼロで創業した証券会社は、サッカー賭博や選挙予想を大ビジネスに変えつつある。

Robinhoodは先週発表した第2四半期決算で、予測市場の収益が前年同期比10倍以上に急増し1億5600万ドルに達し、取引総収益の20%を占め、初めて株式と暗号資産を上回り、オプションに次ぐ第2の取引事業となった。この変化は、Robinhoodが予測市場に正式参入してから2年足らずで起きた。

この数字は何を意味するのか？第2四半期のデータを年率換算すると、Robinhoodの予測市場事業の年間収益は6億ドルを超える。

Mizuho Securitiesの株式調査アナリスト、Dan Dolev氏はこれについて率直に語る：「Robinhoodのユーザーはただ賭けるのが好きで、予測市場はまさに彼らの好みに合っている。それは暗号資産の完璧な代替品だ。なぜなら、より速く脳に報酬感を与えられるからだ——待つ必要がない。」

株式投資からワールドカップ賭博へ：ユーザーが追い求めるもの

予測市場のロジックはシンプルだ：ユーザーは「はい/いいえ」の形式で、ワールドカップの試合、選挙、さらには天気など、現実世界のイベントの結果に賭ける。この即時的でシンプルな仕組みは、Robinhoodの個人投資家ユーザー層と高度にマッチしている。

時間軸で見ると、Robinhoodの取引収益構造は常に市場のホットトピックに応じて変化してきた。2021年のミーム株ブーム時には株式とオプションの収益が急増し、その後暗号資産がバトンを受け継ぎ、ドージコインなどのミームコインが暗号取引収益の急上昇を牽引した。2024年末まで、暗号資産は依然としてRobinhood最大の取引収益源だった。

転機は2024年の米大統領選挙前後に訪れた。予測市場の人気が急上昇し、大量の資金が選挙結果への賭けに流入した。Kalshiは同年に米国での合法的運営を承認され、他のプラットフォームが追随する道を開いた。

Robinhoodはその後、2024年末に最初のイベント契約を開始し、ユーザーが米大統領選挙の結果に賭けることを可能にし、その後スポーツイベントなどのカテゴリーを順次追加した。

第2四半期の収益ピークは、主にワールドカップによるものだ。Compass Pointの株式調査アナリスト、Ed Engel氏は調査レポートで、これにより6月と7月の取引量が「異常に強い」ものになったと指摘した。ただし、米フットボールシーズンが今秋に始まり、新たな追い風をもたらす可能性もあるとも言及した。

自社取引プラットフォームを構築、Kalshiから「独立」

Robinhoodは当初、独自の予測市場取引プラットフォームを持たず、ユーザー注文をKalshiに誘導し、両社は1契約あたり2セントの手数料を折半していた。

この構図は変わりつつある。今年6月、RobinhoodはSusquehanna International Groupと共同で予測市場取引プラットフォームRotheraを設立し、一部の注文（ワールドカップ関連の賭けを含む）をこのプラットフォームでの執行に移行し始めた。

手数料体系もそれに伴い調整された。Robinhoodは現在、ユーザーから1契約あたり最大1セントの手数料に加え、執行取引プラットフォームによって異なる手数料を徴収している——注文が引き続きKalshiに送られる場合、Kalshiは1契約あたりさらに1セントを徴収する。

その結果、両社の相互依存度は明らかに低下した。Artemisのデータによると、Robinhoodの注文がKalshiの取引量に占める割合は、前年同期の約50%から今年第2四半期には17.5%に減少した。

Dan Dolev氏は、Rotheraの利用によりRobinhoodは「予測市場事業に対するより多くの支配権を得る」と考えている。しかし同氏は同時に、Robinhoodがユーザーにインセンティブを提供する必要があるため、両モデル間の利益率の差はそれほど大きくないと指摘している。

業界構図：Kalshiが依然トップ、競合が殺到

Robinhoodの勢いは強いものの、予測市場におけるKalshiの支配的地位は今のところ揺るぎない。Artemisのデータによると、Kalshiの今年6月の月次名目取引量は約330億ドル、Polymarketは140億ドル、Rothera（Robinhoodおよび一部のマーケットメーカーの取引を同時に執行）は21億ドルだった。

収入面では、Kalshiの今年6月の年換算収入は20億ドルを突破し、昨年11月から約3倍に増加した。対照的に、Polymarketの最近の成長ペースは明らかに鈍化している。

参入者はRobinhoodだけではない。Coinbaseも今年予測市場に参入し、第2四半期の同事業の年換算収入は1億ドルを超えたが、具体的な四半期数字は開示されておらず、現時点ではまだ小規模なプレイヤーである。

予測市場の隆盛には、規制面での不確実性が伴っている。複数の州が予測市場プラットフォームに対し、未登録の賭博アプリとして運営されているとして訴訟を提起している。

一方、連邦規制機関である米商品先物取引委員会（CFTC）は、予測市場を賭博ではなく金融デリバティブと位置づけ、その監督権を主張している。両者の法的な緊張関係は、いまだ明確に解消されていない。