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ウォール街の「陰謀論」：ウォッシュが意図的に長期米国債利回りを押し上げているのか？

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市場では、FRB議長ウォッシュが記者会見を利用して意図的に長期米国債利回りを押し上げ、金融環境を引き締めようとしているとの噂が広がっているが、バンク・オブ・アメリカ証券はこれを直接否定した。

原文タイトル：『ウォール街の「陰謀論」：ウォッシュ氏は故意に長期米国債利回りを押し上げたのか？』
原文著者：趙穎、ウォール街見聞

市場では、FRB議長ウォッシュ氏が記者会見を通じて故意に長期米国債利回りを押し上げ、金融環境を引き締めているとの噂が広がっている——これに対し、BofA証券は明確に同意しない姿勢を示し、この論理はFRBの運営枠組みに適合せず、FOMCの支持を得ることも難しいと指摘した。

追風トレーディングデスクによると、BofA証券は8月7日発表の金利調査レポートで、7月のFOMC会合終了後、長期米国債利回りが明確に上昇し、インフレ損益分岐点金利も拡大したことから、一部の顧客がこれをウォッシュ氏の意図的な行動と推測した——その論理は、インフレ抑制、緩和的な金融環境と投資ブームへの対抗のため、ウォッシュ氏は長期金利を押し上げる必要があり、記者会見こそが彼が巧妙に設計した手段だというものだ。

BofA証券の金利ストラテジスト、マーク・カバナ氏とエコノミストのアディティア・バーブ氏はレポートでこの判断を直接否定し、FOMCの他のメンバーも同様に受け入れないだろうと述べた。先週の長期金利の急上昇とインフレ期待の拡大は、まさにFOMCが直接管理範囲外で操作を行う際に直面するリスクを想起させるものだ。

FRBの政策枠組み：フェデラルファンド金利こそが中核ツール

レポートではFOMCの『長期的目標と金融政策戦略に関する声明』を引用し、この声明が「フェデラルファンド金利目標レンジの調整」をFOMCが金融政策スタンスを調整する主要手段として明確に位置づけており、フェデラルファンド金利が実効下限に制約される場合にのみ、より広範なツールを活用すると指摘している。声明全文では長期米国債利回りには一切言及していない。この声明は当初2012年1月に発効し、2026年1月に再度確認された。

レポートはこれに基づき、ウォッシュ氏にはFRBの政策実施方法を一方的に変更する権限がないと強調する。仮に彼が運営枠組みの転換を推進する意向があるならば、FOMC全体の支持を得る必要があり、そのハードルは決して低くない。

長期金利：コントロール力は限定的、リスクは制御困難

レポートはさらに運用面から、FRBがなぜ翌日物金利ツールに固執するのかを分析している。

レポートは、FRBが翌日物金利に対して直接的かつ精密なコントロール能力を持ち、管理金利や準備金の吸収・供給を通じて柔軟に調整でき、歴史的な運用経験も豊富で、金利変動も比較的抑制可能であると指摘。その限界は、長期金利への波及が市場の将来の政策経路に対する期待に依存しており、FRBはコミュニケーションとフォワードガイダンスを通じて間接的に影響を与えることしかできない点にある。

対照的に、FRBが長期金利に直接与える影響力は極めて限定的である——大規模資産購入プログラム（LSAPs）を動員しない限りは。他の長期金利への影響はすべて間接的であり、主に政策期待やタームプレミアム（term premium）の経路を通じて伝達される。報告書は特に、タームプレミアムは精密に管理することが難しく、オーバーシュートのリスクが存在し、一旦制御を失えば、変動幅がかなり大きくなる可能性があると指摘している。