SKハイニックスの第3四半期決算は予想を上回り、JPモルガンは倍以上の上昇余地がある目標株価を示した

BlockBeatsのニュース、10月28日、SKハイニックスは本日第3四半期決算を発表した。単四半期売上高は104兆6155億ウォンで、史上初めて100兆ウォンを突破し、前年同期比約328%増、前四半期比32%増。営業利益は83兆3338億ウォンで、前年同期比約632%増、前四半期比38%増、利益率は80%近くに達し過去最高を記録した。純利益は39兆7756億ウォンで、為替損失やキオクシア投資関連の要因により、一部の予想を下回る結果となった。

業績は主にAIインフラ需要に牽引され、HBM（特にHBM4）の出荷加速、サーバーDRAM/DDR5およびeSSDの価格上昇と好調な出荷が共同で推進した。同社は2026会計年度に合計約100兆ウォンの株主還元（現金配当最低30兆ウォン、自社株買いおよび消却最低60兆ウォン）を発表し、キオクシア投資収益の大部分を株主に還元する方針を示した。

同社はメモリ市場の需給逼迫が2030年まで続くと予想を再確認し、14社の主要顧客と長期供給契約（LTA）を締結済みで、2027-2028年の生産能力の50%以上をカバーしている。HBM4は第4四半期から出荷と収入でHBM3Eを上回り主力となる見込み。今後3年間（2029年まで）のDRAMとHBMの生産能力はほぼ完売している。実際の結果は市場コンセンサス（営業利益約76.7-77兆ウォン）を大幅に上回り、関連株価の上昇を促した。

JPモルガンは、売上高と営業利益がそれぞれコンセンサスを約9%と16%上回り、同行自身の予想も約11%と16%上回ったと述べた。予想超過は主にサーバーDRAMとeSSDのASP上昇が予想以上に強かったこと（DRAM ASPは前四半期比20%以上高、NANDは20%以上）と、出荷がガイダンスを上回ったことによるもので、HBM4の生産能力立ち上げが順調であることを示している。税引前利益と純利益は為替損失（約11兆6千億ウォン）およびキオクシア関連の評価損失の可能性に圧迫されたが、営業利益の力強い実績はメモリ上昇サイクルの論理を裏付けた。

同行は、100兆ウォンの株主還元計画（2026年予想フリーキャッシュフローの約65%以上に相当）が市場コンセンサスを大幅に上回り、経営陣の将来キャッシュフローへの自信を反映していると強調した。長期契約による2027-2028年の生産能力の50%以上の確保、HBM4が第4四半期に主力となること、そして需要が2030年まで供給を上回るという判断は、中長期的な収入と利益の可視性を支えている。設備投資は計画通りに進み、2027年には大幅な増加が見込まれる。

JPモルガンはオーバーウェイト評価を維持し、目標株価を275万ウォン（2026-2027年平均予想EPSの約7倍）とし、現在の株価から約105%の上昇余地があるとした。核心的な論理は、メモリ上昇サイクルが依然として初期段階にあり、純メモリ事業のSKハイニックスは弾力性が高く、AIソリューションの実行能力が利益創出力を著しく強化していることである。

Counterpoint Researchの調査ディレクターであるMS Hwang氏は、今四半期の利益が大幅に急増した主な原動力は従来型DRAMとNAND価格の急速な高騰にあり、HBM価格の上昇も寄与しているが唯一の要因ではないと述べた。主要顧客（NVIDIAを含む）との長期契約は、通常のDRAM、NAND、およびHBMが新たな価格上昇局面に入ることを示唆している。同機関は、四半期利益はまだピークに達しておらず、上昇トレンドは少なくとも2027年まで続く可能性があると見ている。記憶素子の供給不足が2030年まで続くという同社の判断は、先端プロセスの難易度上昇や新規生産能力の建設サイクルの長期化といった業界の観察と一致している。