原文タイトル：《RWA マーケットにおける誘導ファンドの必要性》

原著者：Yekai（WeChat/Twitter: YekaiMeta）

RWA マーケットはこれまでに、RWA の概念を用いた通貨の発行が比較的活発な舞台（Crypto Fund あり）、さらにはウォール街金融機関によるビットコインの現物 ETF および通貨市場ファンドのトークン化が行われてきました。要するに、T-RWA および香港の規制対応 RWA マーケットにおいては、RWA の誘導ファンドが発展を促進するために不足しています。

RWA 誘導ファンドは既存の資金、標準化、小売化を促す鍵

ビットコインおよびその他のトークン市場では、様々な memecoin、DePIN、AI などの舞台を含む Crypto Fund が、1次市場、2次市場、量的取引、アービトラージなどの側面で非常に重要な推進力となっています。暗号通貨の特異性は、それ自体が特異なヘッジ資産クラスであることにあります。たとえば、ビットコインの高い価格変動は資産管理を通じて制御することができます。一時的な変動や価格帯は量的取引によってアービトラージが可能であり、一方で価格が変動せず価値が上昇する場合はインフレや景気後退に備えることができます。

加密通貨市場における Crypto Fund の推進価値に対応する形で、RWA の誘導的なプライベートエクイティファンドや短期的な流動性ファンドは、既存の資金を RWA トークン化プラットフォームに導入することが、オルタナティブ資産のトークン化の成功にとって非常に重要です。

伝統的な RWA 製品を例に取ると、ブラックロックの BUIDL 通貨市場ファンドのトークン化は、自社の通貨市場ファンドを直接トークン化しています。また、MakerDAO、Ondo、Ethena Labs などのデファイの貸出製品などもあり、これらは本来のアンダーリングアセットであるステーブルコインの保有量やリザーブファンドの一部を、収益を生む実世界の資産である RWA アセットに割り当てています。これらのアセットは、米国債や ETF を含む場合が多く、また一部は高品質の企業債券や株式が、プライベートエクイティファンドの形態で保有されています。

この傾向は、Web3.0 の製品が、専門の管理能力と比較的安定した収益を持つ RWA アセットを、基礎担保資産として利用し始めたことを意味しています。これに基づいて彼ら自身の金融レゴをデザインしており、これは双方向の現象です。

主要証券会社の FalconX は、ブラックロックの米ドル RWA ファンド（BUIDL）を顧客取引およびスワップポジションの担保として受け入れています。これは FalconX、投資家、RWA プラットフォームである Securitize にとって、価値がある成長であり、さらに多くの FalconX の顧客が、ステーブルコインや現金を BUIDL に交換してオンチェーン収益を得ることを選択する可能性が高まります。これにより、より多くの資本と参加者が RWA エコシステムに参入することが推進されます。そして、ブラックロックのこの BUIDL トークン化ファンドは、RWA の誘導的なファンドです。

標準金融資産（FA）以外では、ほとんどの実世界資産（RA）はオルタナティブアセットであり、これらの非標準のオルタナティブアセットは、ガイディングファンドによって標準化投資製品に変換される必要があります。たとえば、株式、収益率、アセットパッケージ、取引ルール、収益ルールなどがあります。また、ガイディングファンドは分散型のオープンプラットフォームであり、ローリング発行および追加募集などを行うことができます。

さらに、RWAの機関市場と小売市場の間の切り替えには、ガイディングファンドが必要です。RWAガイディングファンドは、仮想的な機関顧客や取引席位のようなものであり、多くの小売散発投資家を集め信託し、良好な価格、株式、スケール効果で良いRWA製品投資に参加できるようにします。ガイディングファンドの運用会社は、小売散発投資家にさらに多くの投資調査力、リスク耐性力、専門的深さを提供することもできます。

コンプライアンスありのRWA製品はファンドです

香港SFCのファンドおよびセキュリティトークン化ファンドに関する規制に準拠すると、特に単純な製品である証券系トークンは、ファンドの形態で記録され、さらに公開、トークン化、上場される必要があります。ファンド製品には、香港のLPF、OFC、9号資産管理ライセンス、VA資格などが関連しています。

香港のファンドには一般的にLPF、OFCがあり、前者はカイマンファンドのリミテッドパートナーシップに類似し、後者はプライベートエクイティファンド会社にやや複雑な形態があります。一般的に、LPFはシンプルなファンドを発行するのに十分であり、OFCはより複雑なファンド製品を発行できます。たとえば、アンバレラ構造のファンドであり、クローズドエンドまたはオープンエンドのファンドである場合もあります。9号ライセンスを持つ資産管理会社であれば、よりオープンで複雑なファンドを発行でき、パブリックファンド会社に似たものになり、投資組合や資産管理製品を発行できます。最初の2つは、ライセンスを持つ資産管理会社による運用が必要であり、ファンドマネージャーの純資産価値の更新、ファンドの信託銀行、SFCの記録などが必要です。

現在、コンプライアンスのあるRWA製品は通常、シンプルな債券または株式であり、債券は固定利付または変動利付のファンドです。複雑な製品であれば、信託投資ファンド、ABSファンド、またはファンド債などがあります。まずファンド構造を設計し、9号ライセンスを持つ資産管理会社が発行を管理し、SFCの記録とコミュニケーション、証券会社チャネルで資金供給および販売チャネルと連携し、その後ファンドのトークン化、ライセンス取得取引所およびSFCとの引き続きのコミュニケーションで上場させます。上場後は、販売認証取引、PI顧客投資、二次市場流動性、投資後のファンド退出および償還などが行われます。

トークン化されたファンド製品は、アセットの透過的開示、資金調達、および市場構造が従来のファンドとは異なり、底層アセットの透明開示、情報開示、およびアセットネットワースデータパネルが特定のチェーン上の信頼性のある形式で表示できる点が異なります。

誘導ファンドは大規模な資金プールです

誘導ファンドは資金側にとっても非常に重要です。RWA は現実世界と暗号世界をつなぐ架け橋として、開発と流動性の向上に多額の資本と資金が必要です。例えばビットコイン現物 ETF に対し、ウォール街からの何百億ドルもの資金誘導がビットコイン価格の小さな牛相場をもたらしました。現在、合法的な RWA 市場の核心も資金側です。現実世界資産のトークン化を中心とする RWA 市場では、資金側の需要は何ですか？LPのソースと分類は？適切な位置付けと分析が必要です。

世界中のファミリーオフィス、特に海外の華人ファミリーオフィスの資金は、ビットコイン投資を開始し、その中には従来の現物資産に投資していた資金の一部も、現実世界資産のトークン化された RWA 製品への投資を受け入れるようになりました。

この基盤の上で、中東のオフショア人民元と暗号資産資金、シンガポールなどの華人ファミリーオフィス/家族資金は、十分な規模のある RWA 誘導ファンドが香港に誘致される可能性があります。これは RWA 市場を推進する素晴らしい機会です。資金の一部は取引と投資が必要であり、その後本土に送金する必要があります。一部の資金は香港で投資し、海外の高品質資産（ビットコインマイニングファームや高品質不動産など）を保有するか、国内の高品質資産や事業キャッシュフロー資産を保有する必要があります。これらは誘導ファンドが実行できることです。

誘導ファンドが資金側を誘導すると、RWA 製品の流動性が向上し、さらに充分な規模の誘導ファンドによる推進により、主席取引者、エンジェルアーリーインベスター、アンダーライティングチャネル、アービトラージファンド、PR トラフィックなどがより多く参加する可能性があります。

これらの中東資金、ファミリーオフィス資金、オフショア人民元などにとって、一つの RWA 誘導ファンドは、大規模な資金プールのようなものであり、RWA 資産への継続的な投資、取引、保有を行うことができます。

RWA ファンドは潜在的な ATS 取引所です

香港の合法的な RWA はライセンス取得取引所に上場する必要があり、合法的なコミュニケーションと上場、および二次市場の開発は比較的複雑でかつ長期にわたります。一方、証券ではない形で設計された RWA トークン化製品は、オフショア取引所に上場することができますが、合法規制や出入金の優位性が欠けています。

適切に設計されれば、一つの RWA 誘導ファンドは潜在的な ATS 取引所となり得ます。それは合法的な RWA 製品を備え、トークン化されて上場し、限られたセカンダリ市場に比如 PI クライアント投資を開放することができます。その後の流動性、ブロック取引、OTC 取引、ピアツーピア取引などは、ファンドが提供する「ATS リキッドプール」インフラサービスで解決できます。

同時、RWA ガイダンスファンドは、ヘッジファンドであり、投行の調達･管理･撤退などのモデルを通じて、RWA 製品のミスマッチアービトラージや Maker などを実現し、RWA トークンの流動性を促進します。ガイダンスファンドの背後には、たいてい投行会社が潜んでおり、全産業連鎖にわたる資本オペレーションを通じて総合的なリターンを得る必要があります。同時に、RWA 分野全体に良いインキュベーションと推進をもたらします。

RWA ファンドは RWA イノベーションのインキュベーションスタジオです

最後に、RWA ガイダンスファンドは、実際には RWA イノベーションのインキュベーションスタジオおよびプロジェクトトレーニングキャンプです。ガイダンスファンドは通常、主要なライセンス金融機関やライセンス取引所などと良好な提携関係を持っているため、インキュベーションスタジオとトレーニングキャンプを通じて、優れた RWA アセットやプロジェクトを発掘および育成し、RWA 製品の構築と早期シェア投資を推進し、プロジェクトを発見およびプロモートするために、様々な RWA ガイダンス交流や研究会を主催します。

最も重要なのは、ガイダンスファンドが異なるトラックの業界トップ企業と深い協力関係を築き、全産業連鎖の RWA アップグレードを推進すること、または RWA トークン化に適した分野の企業と深いリソースおよび資産を持つ企業と協力し、RWA プロトコルやプラットフォーム製品を革新することです。

香港と深センを拠点とする RWA ギャング R01Labs が設立されました。興味のある機関やパートナーはぜひ参加してください。また、RWA 実践ディスカッショングループに参加して具体的な RWA プロジェクトや製品に関する議論に参加するようお勧めします。WeChat ID: YekaiMeta

本文は投稿からの転載であり、BlockBeats の見解を代表するものではありません。

BlockBeats の公式コミュニティに参加しよう：

Telegram 公式チャンネル：https://t.me/theblockbeats

Telegram 交流グループ：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 公式アカウント：https://twitter.com/BlockBeatsAsia