2025年初頭からの一連の混乱により、市場は上下に反応し、強気相場がピークに達したという市場コンセンサスにまでなりました。旧正月中、暗号通貨パニックと貪欲指数は60〜70の範囲に留まり、市場の貪欲感情は昨年末に比べて冷え込んでいます。しかし、市場のもう一方の側面では、ネットワーク全体のステーブルコインの市場価値の合計が2,170億ドルを超え、史上最高を記録しています。この急成長の波は、当然ながらトランプ要因と切り離せないものです。 1月18日のTRUMPトークンの発売によりチェーンのユーザー数が増加して以来、SolanaはBNBチェーンを上回り、ステーブルコインの供給量で3番目に大きいブロックチェーンネットワークとなった。

市場は下落し続けており、市場参加者はリスクと戦い、安定した収益を求める必要性が高まっています。DeFiユーザーにとって、ステーブルコインは市場の変動をヘッジできるだけでなく、徐々に「安定して勝利する」財務管理の軌道に進化していきます。ステーブルコインアプリケーションにおける Solana エコシステムの急速な拡大により、参加者はより多様な投資戦略とより大きな利益の可能性を手にすることができます。次に、Solana の主要な貸付プロトコルである Kamino を例に、ステーブルコインの財務管理の分野における新しいトレンドと高収益の機会を探ります。

USDT の財務管理利回りは 90% と高く、Kamino の切り札はそれだけに留まりません

2022 年に設立された Kamino Finance は、貸付、自動流動性プール、乗算、レバレッジ、取引など、複数の機能を備えた DeFi プロトコルです。現在、Kamino TVL は、Jito、Jupiter、Raydium に次いで Solana で 4 位にランクされています。最近、カミーノはスワップ機能のベータテストも開始し、TVLと手数料収入はともに過去最高を記録しました。

さらに、Kamino は PYUSD や最近の cbBTC など、Solana エコシステムの複数の資産クラスを支配しています。Solana チェーン上の cbBTC の 88% は Kamino に預けられています。

昨年 8 月、Kamino は PYUSD インセンティブ プログラムを開始し、1 億 8,000 万ドルの PYUSD 流入を誘致することに成功しました。PYUSD 貸付の需要が高まるにつれ、これらの流入は最終的にプロトコルの収入源となりました。

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同様に、ステーブルコインについては、カミーノは最近、JLPマーケットとメインマーケットでのUSDT貸付の開始や、追加マーケットでのUSDTのJLP Multiplyセクションの開始など、USDT関連のインセンティブプランを立ち上げ、利回りを約90%に引き上げました。周知のとおり、Solana は常に USDC の本拠地でしたが、現在、Solana 上の最大の貸付プロトコルが USDT を奨励し始めており、これは間違いなく前向きな兆候です。

レバレッジ戦略は収益を「2 倍」にするのに役立ちます

未使用の USDT がある場合、リスクの低い参加方法は、Kamino の貸付市場で USDT を提供することです。現在、メイン市場と JLP 市場での USDT の APY はそれぞれ 6% と 5% ですが、最大 APY が 90% の Kamino の主力製品である Multiply モジュールに USDT を投資することもできます。

従来の融資商品と比較して、Multiply は流動性担保、フラッシュローン、融資プロトコルを組み合わせて、収益をさらに増幅するレバレッジ戦略を提供します。ユーザーが資産の一部を担保に提供した後、プロトコルは自動的に追加の資産を貸し出し、それを流動性プールに再投資し、循環型資金調達モデルで元本の数倍の収益を獲得します。このプロセスは、K-Lend の 2 つのコア メカニズムである eMode とフラッシュ ローンに依存しています。

例えば、ユーザーは利用したいレバレッジ比率を選択し、SOLやJitoSOLなどの資産を預け入れます。プロトコルレベルでは、Kaminoはユーザーが預け入れたSOLをJitoSOLに自動的に変換します。カミノは、ユーザーの資金活用効率をさらに最大化するために、フラッシュローンを通じてSOLを借り入れることも行います。カミーノは借りたSOLをさらに多くのJitoSOLと交換し、これらのJitoSOLをカミーノの貸付プラットフォームK-Lendに預けます。その後、カミーノはK-LendからSOLを借りて、以前のフラッシュローンを返済します。

しかし、ユーザーにとっては、ワンクリックで資産を入金し、レバレッジ倍数を選択するだけで済みます。最終結果として、ユーザーはレバレッジポジションを保持し、利益エクスポージャーは目標倍数に拡大されます。このポジションの収入とコストは次のとおりです:

ステーキング収入: 流動的なステーキングトークンである JitoSOL は、JitoSOL のステーキング APY の利回りで SOL ステーキング報酬を継続的に生成します。

借入コスト: ユーザーは、レバレッジを使用するための資金コストである SOL の借入 APY を支払う必要があります。

純利益: JitoSOL のステーキング APY が SOL の借入 APY よりも高い限り、ユーザーはプラスの収益を得ることができます。たとえば、JitoSOL のステーキング APY が 7%、SOL の借入 APY が 6% の場合、ユーザーの純利益は 1% になります。

現在、Kamino の Multiply 製品には 10 を超えるオプションがありますが、最も高い年間収益率を誇るものはすべてステーブルコイン関連の JLP Multiply であり、その中でも USDT の最大年間収益率は 90% を超えています。

エコロジカルな深さ + 自動化、高い収益の背後にある持続可能性

DeFi プロジェクトの収益と持続可能性は常に投資家の懸念の中心課題でしたが、ユーザーを引き付けるために短期的な高収益だけに頼るのは持続可能ではありません。特に現在の市場環境では、補助金やプラットフォーム通貨のインセンティブに主に依存するプラットフォームの多くは、短期的には高い収益を提供できますが、そのような収益は不安定で、長期的に維持することが難しい場合が多くあります。

対照的に、カミーノは、その独特の生態学的深さと自動化された管理メカニズムを通じて、より高い持続可能性を示しています。

Kamino は短期的な利益インセンティブだけに頼るのではなく、Solana エコシステムに深く関与することで、より安定した長期的な収入源を提供します。このモデルは、より多くの長期投資家を引き付けるだけでなく、プラットフォームに安定した流動性をもたらすこともできます。 Jupiter や Jito など、Solana エコシステムの主流プロトコルとの緊密な統合により、より効率的な資産管理と利益の最適化が実現します。

例えば、JTO-JITOSOLトレジャリーを例にとると、1月6日からインセンティブとして、75,000 JTOがKaminoを通じて預金ユーザーに配布されます。これらの報酬は、他のKaminoファームと同じように、TVLに比例して配布されます。たとえば、今後 30 日間で金庫の 10% を占めると、10% の JTO ボーナスを獲得できます。

さらに、トレジャリーに資金を預けたユーザーは、Solana エコシステム DEX Meteora から MET ポイントを、ステーキング プロトコル Kyros から Warchest ポイントを取得して、Solana エコシステムでまだ TGE を開始していないプロジェクトのエアドロップに参加することもできます。

自動化はKaminoのもう一つの切り札です。上で紹介したMultiplyに加えて、自動化された流動性金庫もあります。これは、2022年8月に発売されたKaminoの最初の製品であり、ユーザーの資金を基盤となるDEX資金プールに注入し、自動化ツールを通じて収益を最適化します。具体的には、ユーザーが Kamino 金庫に資金を預けると、その資金は 2 つのトークンで構成される DEX プールに割り当てられます。トレーダーがプールを使用してトークンを交換するたびに一定の手数料が発生し、Kamino の預金者として、ユーザーはこれらの取引手数料からの利益を共有できます。

自動化技術は、Kamino がユーザーのポジションを自動的に調整して資金が常に最適な取引範囲内にあることを確認し、それによって利益を最大化し、一時的な損失のリスクを軽減するという事実に反映されています。第二に、Kamino は、ユーザーによる手動操作を必要とせずに、取引手数料と追加のインセンティブをユーザーのポジションに自動的に再投資し、資金の使用効率をさらに向上させます。 Kamino は、一方的な入出金の自動変換もサポートしており、ユーザーの操作プロセスを簡素化します。

ユーザーの柔軟性を高めるために、Kamino は預金証明書として交換可能な kToken も提供しています。資金を入金した後、ユーザーは kToken を自由に使用して DeFi エコシステム内で他の操作を実行し、資金の価値をさらに高めることができます。

「100億ドルへの道」：Kaminoの未来想像

Solanaエコシステムが拡大するにつれ、プロジェクト数、資産タイプ、ユーザー規模は増加し続けており、同時にレンディング市場の需要も増加しています。 2024年7月、カミーノは段階的な成長戦略計画「カミーノ：100億ドルへの道」を発表し、製品、コミュニティ、ネイティブトークン、収益の4つの中核となる柱を開発すると言及しました。最後の 3 つについては今は脇に置いておきます。激しい暗号化市場で競争したいのであれば、コア製品を所有することが最も強力な防御壁となります。

現在、Solana エコシステムの信用市場は依然として主に大規模な集中型貸付プール モデルに依存していますが、まだ大きな発展の余地があり、多くの新しい機会をもたらす可能性があります。 Kamino に関しては、最も期待されている V2 アップデートでモジュール式融資が導入され、Kamino Lend はさらに強力でオープンな融資インフラストラクチャへと進化します。 V2 のリリースにより、一連の革新的な製品が生まれ、プロトコルが次のような新しいアプリケーション シナリオをカバーできるようになります。

RWA レンディング

P2P レンディング

オーダーブックベースのレンディング

より高度なリスク管理エンジン

モジュラー レンディングに加えて、Kamino V2 ではスポット レバレッジも開始され、清算エンジンとリスク管理が改善され、自動無担保化、ターゲット レバレッジ、ストップ ロス/テイク プロフィットなどの機能が提供されます。

V2は、Solanaエコシステムプロジェクトとのつながりをさらに深めます。現在、Kaminoは複数のDeFiプロトコルと詳細な議論を行っています。これらのプロトコルは、V2に基づいて革新的に開発され、新しいアプリケーションシナリオを模索します。パートナーには、既存の Solana エコシステム プロジェクトと、Solana に移行しようとしている非ネイティブ プロジェクトが含まれ、すべてが Kamino Lend V2 でコア プロダクトをリリースします。

公式文書によると、Kaminoは社内で複数のV2エコシステムプロジェクトをインキュベートしており、以下の側面に多くのリソースを投資する予定です。

DeFiプロトコル統合（より多くのDeFiプロトコルがV2と相互接続することを促進）

エコ統合助成金（統合助成金、開発者がV2に基づいて製品を構築できるようにサポート）

ハッカソンスポンサーシップ（ハッカソンスポンサーシップ、より多くの開発者がV2エコシステムに参加するように誘致）

現在、SolanaエコシステムのDeFiランドスケープは一定の安定性を備えており、ステーブルコインのシェアも今年は112％増加しています。レンディングのリーダーとして、Kaminoは今後も発展の余地がまだ高く、独自のテクノロジーとエコロジカルな優位性を活かして着実に拡大し続けることができるかどうかも、市場から注目される価値があります。結局のところ、常に変化する暗号通貨業界において、次の成長ポイントをつかむことは、新たな「爆発的なエンジン」となるチャンスを与えてくれるのです。

カミノ公式サイト｜公式プッシュ

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