Messari レポートの解釈: Memecoin がトランザクションの半分以上を占める、Solana の成長神話は続くか?

原著者: MONK

原文翻訳: TechFlow

最近、Memecoin が「死につつある」のか、そしてそれが Solana を困らせるのかどうかについての議論が増えています。次に、データを使用して皆さんの質問に答えます。

$LIBRA事件以来、SolanaでのMemecoin取引量は今年これまでで最低レベルに落ち込んでいます。

ただし、現在の取引量は2024年初頭の水準よりもまだ高く、Memecoinが歴史の舞台を去ったことを意味するものではないことに注意する必要があります。

私が本当に強調したいのは、Solana 経済がサポートのために Memecoin にどれほど依存しているかということです。

Solana の Memecoin への経済的依存: リスクと現状

Solana の経済は本質的にボリューム主導型です。

収益順にランク付けされた Solana 上の主要アプリケーションを見ると、それらのほとんどすべてが何らかの方法で取引活動を促進するプロトコルであることがわかります。

これは、毎日の DEX 取引量とアプリケーション収益の間の強い相関関係によって確認できます。

このパターンは、今日の高スループット ブロックチェーンでは珍しいことではありません。たとえば、Base の経済も主に取引量に基づいて運営されています。

対照的に、イーサリアム メインネットの収益は、貸付やマイニング収入など、総ロック量 (TVL) によって駆動されるアプリケーションから多く得られます。これは主に、メインネットでの取引活動が大幅に減少したためです。

ただし、これらの取引量を推進する主な要因は何かに注目する価値があります。

Solana では、大量の取引活動が Memecoin から行われています。

しかし、心配なのは、Memecoin の取引量シェアが異常に高くなっていることです。 2025年2月を例にとると、Memecoinの取引量はSolana DEXの総取引量の70%を占めました。

対照的に、Solana の競合である Base は、Memecoin の取引量への依存から徐々に離れ、主流の資産建てのプロジェクト トークンと取引ペアへと移行しています。

なぜこれが問題になるのでしょうか?

まず、Solana の Memecoin は非常に不安定であり、これらの Memecoin の持続可能性には疑問が残ります。

さらに重要なのは、研究者、投資家、Solana Foundation がアプリケーション収益と「オンチェーン GDP」の成長を強調していることです。 Solana のアプリケーション収益は確かに急速に成長しており、ユーザーアクティビティの最良の指標の 1 つとなっています。

しかし、これらの収益の主な源泉を詳しく調べてみると、Solana で最も収益性の高いビジネスは、実際には Memecoin に依存して利益を上げていることがわかります。

たとえば、Solana で最も収益の高い 2 つの領域は、Telegram 取引ボットと Launchpads (pump.fun など) です。

これら 2 つの分野を合わせると、Solana のアプリケーション収益の 60% 以上を占め、年間収益は 33 億米ドルを超えます。

これらのビジネスの中核となるのは Memecoin です。

Solana アプリケーション エコノミーの相互依存性により、Memecoin のトランザクション量に対するリスクがさらに悪化します。

たとえば、Pump は Raydium に依存し、Raydium は Jupiter に依存し、その後に Photon と Jito が続きます。

つまり、1 回の Memecoin トランザクションで、5 つの異なるアプリケーションから同時に収益を生み出すことができます。

したがって、独立したビジネスのように見えるこれらのアプリケーションは、実際には収益の面で大きく相互依存しています。

ただし、このクロスドメイン収益は、現在の取引量の 50% ～ 70% が Memecoin アクティビティによるものであることに基づいています。

ブロックチェーンの観点から見ると、Memecoin 自体に問題はありません。 Solana にとって、この現象は低コストのブロックスペースとオンチェーン ユーザー エクスペリエンス (UX) における初期のリードの自然な結果です。

ブロックチェーンは、本質的にアクティビティの種類に対して中立である必要があります。

Memecoin を中心としたエコシステムの構築は利益を生むため、多くのプロトコルがこの機会を捉えています。

将来的には、分散型 IoT ネットワーク (DePIN)、実世界資産 (RWA)、ステーブルコイン、主流資産などの他の資産クラスが、徐々に Memecoin の取引量を置き換える可能性があります。

しかし、現時点では、Solana は「ミームコイン経済」であると言っても過言ではありません。

これはまた、Memecoin の取引量が大幅に減少した場合、収益の連鎖的な減少を引き起こす可能性があることも意味します。

なぜこれが重要なのでしょうか?

Solana の物語は、$SOL 資産のパフォーマンスの基盤となる基本的な指標の成長を中心に展開されています。

しかし、実際には、これらの指標は Memecoin 空間に大きく依存しており、これは非常に反射的です (つまり、取引量の変化は市場の変動を増幅します)。

これらの指標を使用して Solana の進捗状況を評価すると、Memecoin のトランザクション量の崩壊により、「成長ストーリー」が「再構築ストーリー」に変わる可能性があります。

これにより市場心理は急激に変化し、経済活動の再開には長い時間がかかる可能性があります。

もちろん、ムラドが正しい可能性もあります。もしそうなら、上記の懸念は無視してください。

長期的には、私は Solana のエコシステムについて依然として楽観的です。しかし、短期から中期的には、Memecoin の需要が持続しない場合、Solana の経済は特定の課題に直面する可能性があります。

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