マーケットメーカーが明かす：業界は非常に競争が激しく、「注文配置」スプレッドとオプションが利益を上げる主な手段である
原題：「マーケットメーカーについて | プロジェクト関係者のためのダークフォレストセルフレスキューガイド」
原著者：Maxxx、Metalpha Ecology 代表
最前線のマーケットメーカーからの告白、プロジェクト関係者のためのダークフォレストセルフレスキューガイド、少しでもお役に立てれば幸いです:)
自己紹介させてください。私は Max、2000 年代後半の、とても年を取ったと感じている人です。もともと香港の貧しい金融学生でしたが、21 年間暗号通貨界に携わってきました (業界に救われて感謝しています)。私自身、業界歴は長くないのですが、最初はプロジェクト関係者として業界に入りました。その後、自分で起業したり、開発者コミュニティやアクセラレーターを立ち上げたりと、常に第一線の起業家に近い立場にいたと言えます。現在、私は@MetalphaProでマーケットメーカー事業ラインを担当しています。エコシステム責任者という肩書きを与えてくれた上司に感謝しますが、実際にはBDとセールスを担当しています。過去 1 年ほど、@binance、@okx、@Bybit_Official などの第 2 層取引所で 12 種類以上のコインの上場とその後のマーケット メイキングを担当してきたので、基本的な経験はあります。
最近は激動の時代で、マーケットメーカーの話題も最前線にあります。私はずっとこの業界におけるマーケットメーカーの特別な役割について体系的に議論したいと思っていましたが、この機会に整理してみました。私はこの分野の専門家ではないので、抜け落ちている点がありましたらご容赦ください。この記事は私の個人的な意見のみを表しており、100% 私が執筆したものです。この記事を読んで何か得られたと感じた方は、フォローして「いいね」して、私の KPI 達成にご協力いただければ幸いです。ありがとうございます。
GPSの「観察ラベル」から始めましょう。疲労 - プロジェクトは、いくつかの良い結果を達成しましたが、創設者にとっては、実際には1年以上もありません。私は、交換に上場した後、通貨の価格がうまく機能するかどうか、そしてプロジェクトに取り組んだ友人だけが痛み、心配、混乱を理解することができるかどうかを心配しています。それは突然私たちの目に留まりました。私たちはこのプロジェクトでマーケットメイクの協力をしたことはありませんでしたが、たまたま過去2年間にチームメンバーと何らかの接触があり、私たちはすぐに感動で満たされました。
噂話は迷惑なので、この件についてはあまり分析やコメントはしません。Binanceとプロジェクトチームからの通知と発表を待ちましょう。しかし、過去 2 年間で、私はあまりにも多くのプロジェクト開発者や個人投資家がマーケット メーカーに騙されているのを見てきました。この機会にこの記事を書き、プロジェクト開発者や業界の友人たちの役に立ちたいと思いました。さて、ナンセンスは十分です、本題に入りましょう。
マーケット メーカーのビジネス モデル: 噂ほど魔法的ではなく、単に「注文を出す」だけです
マーケット メーカーは暗号通貨の世界では新しい用語ではありません。従来の金融業界にも「マーケット メーカー」は存在しますが、このサービスには Greenshoe というもっと落ち着いた名前が付けられています (このメカニズムが 1963 年に Boston Greenshoe Company の IPO で初めて使用されたため)。仕組みは若干異なりますが、責任は基本的に同じで、IPO 中に二者間の売買見積もりを行い、市場の流動性と相対的な価格の安定性を維持することです。しかし、グリーンシュー事業は、厳格なコンプライアンス監視により、あまり「油と水」のない、非常に標準的なトレーディングデスク支店事業であり、大手トレーディングデスクでさえ、これをPRのために取り上げて、私たちがこれを行っていると言うことはありません。しかし皮肉なことに、このような標準的なビジネスが、暗号業界の多くの人々が市場をコントロールするために使用する鎌となっているのです。
しかし、マーケットメーカーが本当に業界の標準に従って流動性を提供するのであれば、「鎌」のようなものは実際には存在しません。いわゆる流動性の提供は、主に取引プラットフォーム上での二者間見積もりの作成を伴います。もちろん、暗号業界の広い意味でのマーケットメーカーには、他にもいくつかのカテゴリとビジネスがあります。今日は、プロジェクト当事者のトークン上場を提供するという、皆さんに最も関連のある狭いカテゴリにのみ焦点を当てます。それは、大まかに次のビジネスモデルに分けることができます。
アクティブマーケットメーカー
実際、業界でのマーケットメーカーの悪者扱いは、業界の初期におけるアクティブマーケットメーカーの存在と運営に大きく起因しています。広東語には「シェフになる」という言葉がありますが、これは北京語では「銀行家になる」と呼ばれます。アクティブなマーケット メーカーは、市場の「マーケット メーカー」に関する幻想をすべて満たします。一般的に、アクティブマーケットメーカーはプロジェクト関係者と協力して市場価格を直接操作し、価格を押し上げたり抑制したりして利益を上げ、市場の個人投資家を獲得し、プロジェクト関係者と利益を分配します。協力条件も多様で、コインの借入、APIへの接続、資金の割り当て、利益分配などのさまざまなモデルが含まれます。ワイルドディーラーがプロジェクト側と連絡を取らず、自分の資金を使って直接チップを掴み、十分なチップを掴んだ後、自ら市場を運営するケースもあります。
市場でアクティブなマーケット メーカーはどのような人たちですか?
実際、PRやイベント開催などで活躍し、比較的知名度が高く、名前を聞いたことがあるようなマーケットメーカーは、すべて受動的なマーケットメーカーです。少なくともそう主張しているはずです。そうでなければ、コンプライアンスの問題が生じますし、露骨なマーケティングを行うことは言うまでもありません（ただし、業界の初期に積極的な事例を実施したマーケットメーカーや、現在もひそかに行っているマーケットメーカーがいる可能性も否定できません）。
アクティブなマーケット メーカーのほとんどは、規制に準拠していないため、非常に控えめで、名前も知られていません。業界が徐々に標準化されるにつれ、以前は有名だったZMQとGotbitはFBIに名指しされ、深刻なコンプライアンス問題に陥った。残っているアクティブなマーケットメーカーもより匿名になった。大手の中には、いわゆる「成功事例」をいくつかこなしたため「業界での地位」を得たものもある。取引のほとんどは、知人からの紹介を通じて行われている。
パッシブ マーケット メーカー
パッシブ マーケット メーカーは、弊社や他の多くの友好的な会社を含め、このカテゴリに属します。彼らの主な仕事は、集中型取引所の注文簿の両側にメーカー注文を配置して、市場の流動性を提供することです。主なビジネスモデルは、トークンローン（借入通貨）とリテーナー（月額料金）の2つです。トークンローン（借入通貨モデル）これは主流であり、最も広く使用されている協力モデルです。つまり、通貨を一定期間マーケットメーカーに貸し出し、マーケットメーカーがマーケットメイクサービスを提供するモデルです。
典型的なトークン ローン取引は、いくつかの側面から構成されます。
· 借入通貨額 x%: 通常はトークンの総供給量の割合
· 借入期間 x か月: ローンの期間。サービスが期限切れになると、署名されたオプションに従って決済されます
· オプション構造: サービスが期限切れになったときのマーケット メーカーの決済価格
· 流動性 KPI: つまり、マーケット メーカーは市場の深さで注文を出します。これには、異なる取引所や異なる価格帯が含まれる場合があります。
このモデルでは、マーケットメーカーはどのようにして収益を得るのでしょうか?
マーケット メーカーは 2 つの源から収益を得ています。1 つはマーケット メーカーの注文処理中に発生する買い注文と売り注文の価格差で、通常はわずかな割合です。もう 1 つはプロジェクト パーティからマーケット メーカーに提供されるオプションで、通常は比較的大きな割合です。
金融に詳しい方なら、契約初日にすべてのオプションに価値があることをご存知でしょう。この価値は、借りた通貨の価値のパーセンテージです。たとえば、合計100wUの通貨を借りた場合、このオプションの価値は初日に3％でした。つまり、アルゴリズム（デルタヘッジ）に厳密に従って注文を出せば、比較的確実に3万ドルのリターンを実現できるということです。したがって、通常の状況では（コイン価格が急騰したり、すぐにゼロに戻ったりする極端な状況を除き、そのような市場状況ではデルタヘッジを効果的に行うことは不可能であるため）、この協力に署名することによるトレーディングデスクの利益は、30,000米ドル+注文時の価格差から得られるいくらかのお金です。
マーケットメーカーは想像していたほど稼げないと感じていますか？しかし、実際には、私が言及した利益率は現実と完全にかけ離れているわけではありません。マーケットメーカーは現在非常に競争が激しく、競争力のあるオプション価格はますます高騰しなくなっています。
リテイナー（月額課金モデル）
これは現在2番目に比較的主流のモデルで、プロジェクト側がマーケットメーカーに通貨を貸し出すのではなく、自身の取引口座に通貨を保管するものです。マーケットメーカーはAPIアクセスを通じてマーケットを作ります。このモデルの利点は、コインが依然としてプロジェクト当事者の手に残っており、取引口座内のすべての操作がプロジェクト当事者に公開され、透明であることです。理論的には、プロジェクト当事者はいつでも口座から資金を引き出すことができるため、マーケットメーカーが悪事を働くリスクを心配する必要はありません。ただし、このモデルでは、プロジェクト側は、二者間注文を行うためにアカウント内にトークンとUを準備する必要があり、通常、月ごとにマーケットメーカーサービス料を支払う必要があります。
この場合、マーケットメーカーは顧客の流動性KPIに応じて注文を出し、毎月のサービス料を獲得します。アカウント内の資金はマーケットメーカーとは何の関係もありません。極端な流動性の低下/投機の場合、注文を出すことで損失が発生し、これらの損失もプロジェクト当事者が負担します。
トークンローンとリテイナーにはそれぞれ長所と短所があると思います。トレーディングデスクの中にはどちらか一方にのみ焦点を当てているところもありますが、私たちのように両方を行うことができるところもあります。プロジェクト関係者は、自分のニーズとプロジェクトの状況に応じて選択する必要があります。
よくある誤解
マーケット メーカーは、「価格の引き上げ」、「ラインの描画」、「インサイダー取引の構築」を担当します。
資格のあるパッシブ マーケット メーカーは中立的であり、価格の引き上げ、市場価値の管理、収穫には積極的に参加しません。
マーケット メーカーは流動性を提供します。これは「ブラッシング」と呼ばれます。
取引所の注文簿には、メーカー注文とテイカー注文の 2 種類の注文があります。パッシブ マーケット メーカーが主に行うことは、メーカー注文を出すことであり、テイカー注文の割合は非常に小さいです。料理が上手でも米がなければ料理はできません。メーカーの注文がどれだけ深くても、取引を実行する相手方のテイカーがいなければ、直接取引量が増えることはありません。しかし、左手が右手を誘導して自身のメイカー注文を実行すると、いわゆる「自己取引」となり、コンプライアンスリスクが生じます。大手取引所もこのような行為を厳しく調査します。自己取引の割合が高すぎる場合、マーケットメーカーアカウントとトークンの両方が取引所からの警告と処理に直面する可能性があります。
パッシブマーケットメーカーは役に立たないように思えますか?
通貨価格に直接責任はなく、取引量にも直接責任がないので、役に立たないように思えます。しかし、良好な流動性はすべての基礎です。小額の資金は通貨価格の動向に注目しますが、大口の資金はまず取引量と取引の深さに注目します。活発な取引と健全な価格を持つトークンは、プロジェクト当事者の製品力とマーケティング能力に密接に関連しており、実際にはマーケットメーカーとの緊密な協力が必要です。一歩引いたとしても、トップの一流取引所と二流取引所は、専門的なMMなしでコインを上場することを許可することはほとんどなく、そうでなければ市場が開いたときに混乱が生じる可能性が高く、MMは事前に登録する必要があります。したがって、この段階では、パッシブマーケットメーカーと協力することは、トップCEXに上場するすべてのプロジェクト関係者が通過しなければならないステップです。
マーケットメーカーは注文を出すだけで、ハードルは高くないようです。プロジェクト側が自分で行うことは可能でしょうか？
はい、またいいえです。独自のトレーディング チームがあり、プロジェクトが比較的大きい場合は、2 次企業によっては、自分で行うことを許可する場合があります。しかし、もしあなたがチームを持っていない、または新しいチームを構築する必要がある場合、専門的なことは専門家に任せることをお勧めします。一方で、チームを構築するコストとリスクは、信頼できるマーケットメーカーを見つけるほど良くはありません。一方、mmに精通していない場合、さまざまな極端な市場状況に直面したときに自分で注文を出すと、多額のお金を失うことになります。
マーケットメーカーの生態学的立場：流動性を開くことが最も価値のあるリソースです
ビジネスモデルを説明した後、より理解を深めるために現在の状況についてお話ししましょう。
2024年から2025年の暗号通貨の世界はどうなるでしょうか?
流動性の観点から見ると、私は次のように見ています。
・BTCは独立した市場を持ち、ずっと上昇しています。上部の流動性は十分です。最近は引き戻しがありましたが、基盤を揺るがすものではありません。マイナーの採掘コストはすべて5桁と6桁の範囲にあり、彼らは非常に喜んでいます。市場に殺到している伝統的な機関も非常に喜んでいます
・テールのPVPは激しく、流動性はかつて比較的十分でした。@pumpdotfun、@GMGNai、@solana、@base、@BNBCHAINの若いプレーヤーはお金を失うことに夢中になっています（私も少し貢献しました、くそっ）、アウトライアーとインサイダーもお金を稼ぐことに満足しています
・腰の流動性は枯渇し、トランプとリブラこの波はピークであり、中間の流動性と購買力をほぼ枯渇させ、構造的に不可逆的に内側から外側に吸い上げています。数億から数十億の時価総額を持つトークンの位置付けは厄介です。1、2層目の取引所で新しく発売されたトークンを購入する人はいません。トークンの取引量は、発売後2か月以内に急激に減少しました。取引量と深さのほとんどはオープニングで発生し、すぐにVCのプライマリー価格を下回りました。VCのロック解除を待つと損失が発生する可能性が高く、チームトークンのロック解除を待つとゼロに戻る可能性が高くなります。
このサイクルでは、これらのミッドレンジ トークンが最も苦戦しているようです。しかし、もう一つの残酷な事実は、私たちの業界のいわゆる「Web3ネイティブ」実践者の90％以上が、実際に報酬を得て、カンファレンスに出席し、VC、プロジェクト関係者、アクセラレータ、BD、マーケティング、開発など、毎日ビジネスを行っている人たちだということです。全員が中レベルのトークンビジネスを行っています。投資・資金調達、商品開発、マーケティング、信用取引、取引所への上場といった一連の活動を見てみると、実はこれらは中央集権型取引所に上場されている中堅プロジェクトを中心に展開されていることがわかります。そのため、このサイクルでは多くの実践者がお金を稼げず、苦労しました。
私は、ミドルティアトークンの最も希少なリソースである「初期流動性」をコントロールしているのはマーケットメーカーだけであると考えています。はい、流動性だけでは十分ではありません。流動性は早期に確保し、開始時に利用可能にする必要があります。そうしないと、プロジェクトがゼロに戻ったときに、コインがいくらあっても役に立たなくなってしまいます。たとえば、プロジェクトのオープニング サーキュレーションが 15% の場合、マーケット メーカーには常に 1 ～ 2 ポイント、あるいはそれ以上のポイントが付与されます。オープニングで解放される流動性は、現在の市場状況では非常に貴重なリソースです。そのため、マーケットメーカーがますます内向きになっているだけでなく、多くの VC やプロジェクト所有者も一時的にチームを立ち上げて MM を始めています。一部のチームは基本的な取引機能すら持っていませんが、いずれにせよコインはゼロに戻ることを承知で、まずコインを受け取るだけなので、引き換えができないことを心配する必要はありません。
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このような市場の進化により、今日ではマーケット メーカーの非常に独特なエコシステムが形成されています。
一方では、マーケット メーカーがますます増え、見積もりはとんでもないほど内向きになっています。他方では、サービス品質と専門能力が大きく異なり、さまざまなアフター サービスの問題が頻繁に発生し、その中で最も一般的なのは流動性の撤退と市場でのデフォルトです。まず、マーケットメーカーがコインを売ることを禁止されていないことは明らかです。実際、コインの価格が高騰した場合、アルゴリズムによる注文配置は売りに偏ります。借りたのはコインであり、プロジェクト当事者との最終決済はUだからです（わからない場合は、トークンローンオプションの部分をもう一度読んでください）。しかし、資格のあるパッシブマーケットメーカーは、テイカーとして行動して市場を破壊するのではなく、アルゴリズムに従って通常どおり注文を出す必要があります。そのような操作はプロジェクトにとって非常に有害です。
マーケットメーカーはなぜこのようなことをするのでしょうか?
先ほどお話ししたオプションの部分に戻ると、マーケット メーカーはトークン ローンの割り当てを取得し、アルゴリズムに従って通常どおり注文を出します。市場がまだ冷え込んでいる場合、マーケット メーカーはオプションの価値を実現して 3% の利益を得ることになります。しかし、決済期限が切れるとプロジェクトがゼロに戻ると信じれば、オープニングで大当たりすることで100％の利益を実現でき、これはmmの通常利益の33倍になります。もちろん、これは最も直感的で極端な例です。実際の操作のほとんどははるかに複雑ですが、基本的なロジックは、トークンに対して弱気になり、価格が高く流動性が高いときに事前に売却し、期限が切れたときに決済のために買い戻すことです。
もちろん、そうすることは非倫理的で非準拠であることに加えて、追加のリスクも伴います。一方では、マーケットメーカーは健全な在庫を持っていないため、契約期間内にKPIに従って流動性を提供することがまったくできません。他方では、トークンが間違った方向に賭けられた場合、多額のお金が失われ、それらを償還する方法がなくなります。
なぜこのような行動が一般的なのでしょうか?
結局のところ、業界のコンプライアンスはまだ初期段階にあります。トークンローンモデルに関しては、マーケットメーカーが日報、週報、ダッシュボードなどを通じてプロジェクト側にサービス状況を報告し、市場には第三者の監督機関やツールが存在するものの、マーケットメーカーのアカウント内で通貨が何をするかは結局のところブラックボックスであり、市場には効果的な監督方法が欠けている。結局のところ、確固たる証拠を持ち、マーケット メーカーのすべての取引を見ることができるのは、中央集権型取引所自身だけです。しかし、多くのマーケット メーカーは中央集権型取引所 V8 および V9 の顧客であり、毎年数億ドルの手数料と資本を取引所にもたらしています。取引所には顧客のプライバシーを保護する義務もあります。プロジェクト関係者が権利を保護できるように、取引所はどのようにして取引の詳細を公開できるでしょうか。
そういえば、@heyibinance @cz_binance の迅速かつ決断力のある行動には感心せざるを得ません。私の記憶では、マーケットメーカーの取引詳細が、分単位の正確な時間、操作の詳細、キャッシュアウト額など、完全に公開されたのはこれが初めてです。このような行動をとるべきかどうかは熟考する価値がありますが、本来の意図は良いものでなければなりません。
プロジェクト関係者と業界全体は、マーケットメーカーに対する理解をさらに深める必要があります。実際、私が驚いたのは、プライマリー投資の大物や、数千万ドルを調達したプロジェクトの創設者、さらには私が話を聞いた取引所の実務家でさえ、マーケットメーカーのビジネスについてあまり知らない人が多かったことです。これも、私がこの記事を書いた重要な理由です。なぜなら、プロジェクトの当事者のほとんどは実際には「初心者」ですが、マーケットメーカーは百戦錬磨の「クズ」だからです。
最前線で仕事をしている者として、プロジェクト関係者がいわゆる「より良い条件」を選択しているのを見ると、最初に契約を獲得するために、競合他社が提示した法外な条件に私も合わせるべきかと自問することがあります。このマーケットメーカーの暗い森の中では、利益を維持するのは困難です。気取った悪党は、正直な人よりも常に魅力的です。業界に対する全員の理解が一致して初めて、悪貨が良貨を駆逐する状況を避けることができます。
マーケット メーカーはどのように選びますか?
重要だと思う質問とヒントがいくつかあります:
アクティブなものを選択することは絶対に不可能ですか?
実際、プロジェクト側からこの質問をされたとき、私は直接的に、恣意的に、それを選択しないでくださいとは言いませんでした。コンプライアンスを別にすれば、これは議論する価値のある問題だと思います。確かに、いくつかのプロジェクトは、アクティブなマーケットメーカーとの緊密な協力を通じて、より見栄えの良いチャート、より多くの取引量、より多くのキャッシュアウトをもたらしましたが、もちろん、失敗したプロジェクトも無数にあります。ここで私が言いたいのは、ただ 1 つの点だけです。あなたが実際にお金を引き出すのを手伝ってくれる人たちも容赦なくお金を引き出すだろうということ、そして市場の流動性は限られているということに気付かなければなりません。結局のところ、あなたは相手方であり、市場のお金はあなたか、あなたのアクティブなマーケット メーカーが稼いだものです。
協力方法として、トークンローンとリテイナーのどちらを選択すべきでしょうか?
現在はトークンローンモデルがまだ主流ですが、リテイナーの市場シェアは徐々に増加しています。これはプロジェクト当事者の好みと需要の問題です。たとえば、資金調達を強力に管理しているプロジェクト当事者は、外部から制御不能な大規模な流動性を望まないかもしれません。別の例:
パッシブ マーケット メーカーを 1 つだけ選択しないようにしてください。
すべての卵を 1 つのバスケットに入れないでください。2 ～ 4 つのマーケット メーカーを選択し、条件を相互に比較することができます。1 つのマーケット メーカーがダウンしても、それを補う他のマーケット メーカーがあります。さらに、取引を勝ち取るために、マーケット メーカーは通常、さまざまな付加価値を提案します。 複数の付加価値を選択すると、より多くの支援を受けることができます。ただし、「三僧に水がない」問題を回避するために、マーケットメーカーを異なる取引所に割り当てることをお勧めします。混在すると、監視の難易度が急激に増加します。
投資額だけでマーケット メーカーを選ばないでください
マーケット メーカーからの投資を受け入れることもできますが、余裕資金があることは常に良いことです。しかし、マーケット メーカーと VC の投資は同じゲームをしていないことも理解する必要があります。マーケット メーカーは初期流動性のかなりの部分をコントロールしているため、投資したがまだロック解除していないコインに対して価格を固定したり、ヘッジしたり、その他の操作を実行したりする手段を持っています。したがって、マーケット メーカーがトークン ローンを借りてトークン投資ポジションのかなりの部分を持っていることは、プロジェクト パーティーにとって必ずしも 100% 良いことではありません。
流動性 KPI のみに基づいてマーケット メーカーを選択しないでください
流動性 KPI は実際には検証が難しいため、流動性 KPI のみに基づいてマーケット メーカーを選択しないでください。条件がどれだけ美しくても、達成できなければ意味がありません。コインを貸し出す前は、あなたは父親です。コインがマーケットメーカーに貸し出された後は、あなたは息子となり、マーケットメーカーはあなたを騙す方法をいくつも持っています。
考え方を変える: 自分自身が「クズ」になる
自分が当事者 A であることを忘れないでください。MM と契約する前に、条件をより頻繁に比較し、監視方法、マーケット メーカーのデフォルトを防ぐ方法について話し合い、プロジェクトの開発に適したソリューションを選択してください。ある会社の条件を利用して別の会社に圧力をかけ、価格を比較することができます。条件には曖昧さがあってはなりません。不明な点がある場合は、自分で調べるのではなく、直接尋ねてください。
ちょっとした感動
私はこの業界では新人ですが、業界を深く理解し、触れる機会を大切にしています。業界の汚さや混沌さを感じることは多いですが、同時に業界の活気や活力も常に感じています。私は自分が最も賢い人の一人だとは思っていません。業界内の同年代の若者の多くは非常に優秀で、すぐに自分の立場を見つけますが、実際には非常に混乱している若者の方が多くいます。Web3業界がなければ、上昇の道を見つけるのは難しいでしょう。
また、私には非常に前向きな価値観を持つ上司と、舞台裏で働く非常にプロフェッショナルなトレーディングチームがいます。安定した資産運用ビジネスにより、チームのサポートにマーケットメイクビジネスに頼るのではなく、マーケットメイクビジネスを利用して友人を作ることができます。私も自分のペースでプロジェクト関係者と友達になってきました。いくつかの取引を逃したこともありましたが、誇らしい取引についても話しました。ビジネスにならなかったプロジェクトもありましたが、プロジェクト関係者と友達になりました。
私は多くのことを話しましたが、この記事を発表する過程で非常に葛藤しました。一方では、自分の仕事がうまくいかなかったり、うまく表現できず、プロジェクト関係者や読者を誤解させてしまうのではないかと恐れていました。他方では、マーケットメーカーは業界で常に非常に秘密主義であり、これらのことについて話すときに規模を把握できず、誰かのビジネスに影響を与えるのではないかとも恐れていました。
しかし、業界が発展し、コンプライアンスが徐々に主流になるにつれて、ある日、マーケットメーカーの役割はもはや悪魔化されず、再び明るい光に戻ると本当に信じています。この記事が少しでも役割を果たせることを願っています。
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