東西のベンチャーキャピタルから見た暗号通貨市場：物語のための物語、退屈極まりない
原題：「東洋と西洋の第一レベルの視点から見た市場といくつかの考察」
原著者：Lao Bai、ABCDE 投資調査パートナー
そういえば、Twi が中断されたのは今回が最長のようです。理由は簡単です。広告を一切受けないブロガーとして、私は何かを書くたびに、本質的には自分を表現したいという欲求に駆り立てられる必要があります。しかし、ここ数か月の市場は、人々がこの感情を持つことを困難にしています。確かにセカンダリー市場のパフォーマンスの低迷が大きな割合を占めていますが、プライマリー市場から受ける感覚が、この表現意欲の欠如の主な理由かもしれません。
しかし、最近いくつかの現象を観察し、いくつかの考えがあり、比較的長くなる可能性があるため、3つまたは4つの記事に分割する予定です。主な部分は、「東西VCの主要な視点から見た市場」、「RWAの新しい兆候」、「ETHとSolanaに関する言及する価値のあるいくつかのこと」です。
今日は最初のトピックについてお話ししましょう。
ここ数週間、アジアのいくつかの同業者と話をしましたが、誰もが「一時停止」または「保守的」な投資モードに入っていることがわかりました。
私たちの最新の動きは1月であり、いくつかの同業者も同様で、2〜3か月、またはそれ以上動きがありません。どこにでもある
市場の感覚としては、「退屈」という言葉が最も適切な形容詞、あるいは一時的な「コンセンサス」なのかもしれません
この退屈感は、二次市場と完全に結びついているわけではありません。ルナの崩壊後、二次市場は低迷していたものの、一次市場でよく話題になっていたZKや革新的なDefi、Gamfi、AIなどの拡張プロジェクトに皆が興奮していたことをはっきりと覚えています。しかし、2025年に入ると、この興奮感は徐々に薄れていくでしょう。
数日以上はいかなる物語にも興味を示さない二次市場の衰退は、当然一次市場に影響を与えます。しかし、より懸念されるのは、私たちは「簡単に手に入る果実」を摘み取った段階に入り、そこから調整、探索、変革、そしてそれに伴う激しい痛みの長い期間に入ったのではないかということです。このトピックについては最後に詳しく説明します。なぜなら、西洋の VC の現状は東洋のそれと多少異なるからです。
すべては、昨年プレシード ラウンドで投資した Defi プロジェクトから始まり、現在はシード ラウンドの資金調達を行っています。もともと、現在のプライマリー市場とセカンダリー市場で十分な資金を調達できれば満足できると思っていました。予想外に、このファンドは数百万ドルの超過応募があり、欧米の複数のVCが資金を投じようと殺到した。この結果には驚きました。プロジェクト自体は良いのですが、Sレベルの品質ではありません。
なぜヨーロッパとアメリカは依然として「発砲」しているのに、アジアでは「沈黙」しているのでしょうか。彼らがこの評価額で敢えて引き金を引く理由は何なのでしょうか。
内部で議論し、
などの無責任な推測を行いました「小さな町のテストテイカー」のように、彼らは彼らの仲間を倒したいか、少なくとも現在の市場とアメリカの仲間がより理想的であると考えていますファンドのニーズを展開するため、このラウンドに投資した後、次のラウンドの資金をすばやく調達し、主に管理手数料を徴収することができます
特定の理由は不明であり、今後数週間でヨーロッパとアメリカのVCパートナーのグループで予約をしました。研究者とチャットして、市場についての意見を交換するだけでなく、上記の質問を直接直接聞いてみたいと思います。情報を収集した後、Twiで更新します。その後、戻ってきて、簡単に実現できる問題について話し合います。また、この機会を利用して、暗号通貨の将来がどこにあるのかを皆さんと話し合いたいと思います。まず、私個人であれ、ABCDEであれ、暗号通貨の長期的な強気に対する私たちの信念は揺るぎません。これは一種の「信念」とさえ言えます。そうでなければ、私はこの職業にフルタイムで従事していないでしょう。
しかし、中期的、短期的に見ると、私たちはまさに岐路に立っています。2019年のDefi Summerの前の岐路に似ているかどうかはわかりませんが、皆さんと議論するために提案しました。
最近AlliaceDAOのポッドキャストを聞いていたのですが、その中の3つの視点がとても共感できました。
1. Qiao氏は、現在の気持ちは2019年と似ており、次に暗号通貨に何が起こるかわからないと述べました。2020年のDefi Summerの出現まで、彼の目は輝き、方向を見つけました。
2. 彼らは、暗号通貨がこれまで何年もかけて見つけた PMF は金融、具体的にはトレーディング (Dex、Cex、Perp)、レンディング、ステーブルコイン、Mint (資産発行、例: Pumpfun) の 1 つだけだと考えています。
3. AI x Crypto Start Up の提案をたくさんしてくれました。プロジェクト内の Crypto 要素があまりにも突飛な場合は、Crypto を削除して純粋な AI に直行した方が良いです。その結果、プロジェクトの 30% が実際に Crypto を削除して純粋な Web2 プロジェクトになりました
1 について - 2019 年にサークルに参加しましたが、暗号通貨に投機するだけだった。正直なところ、当時の VC が今ほど「退屈」に感じていたかどうかはわかりませんが、私の印象では、少なくとも IEO はまだ人気があり、EOS は方向性を模索しており、Starkware は ZK コンセプトを提案し、2020 Defi Summer の多くのプロジェクトは 2018-2019 年に設立 + 投資されていたはずです。理論的には、プライマリー マーケットは今よりも良い感触を持っているはずです。つまり、当時は、「大きなことがやってくる」という事実に対するみんなの信念が今よりも高かったはずです。
2 については、1 の反響であり、短期から中期的には私の最大の懸念でもあります。つまり、私たちは、簡単に達成できる成果がほぼ達成された 2019 年とは異なる岐路に立っているのでしょうか。
ユーティリティの観点から見た暗号通貨の最大の PMF が金融である場合、Defi Summer とその後数年間に反復され続けたマイクロイノベーションは、基本的に今日限界に達しています
そして、ユーティリティの反対もまた暗号通貨が得意とするものであり、それは物語の方向性です。Meme は間違いなくその最高の代表です。Pump.FUN は 2024 年にこの方向性を限界まで押し上げました
過去数年間、ユーティリティと物語が何をすべきか確信が持てなかったとき、私たちのサークルは少なくともインフラを展開することができました。 ETHからEOS、Solana、そしてAptos、Sui... Solanaには今年Firedancerがあり、MonadとMegaETHはおそらくメインネットでローンチされるでしょうが、ブロックチェーンインフラの拡張に関しては限界に達したのでしょうか？
3について - 岐路に立たされ、3つの道すべてが限界に達し、残された道は1つだけ、つまり「ブロックチェーンのモジュール性」であり、これは前述の3番目のポイントに関連しています。 YCのポッドキャストでも同様の洞察を聞きました
ここで言及されているモジュール性は、Celestiaのモジュール性ではなく、ブロックチェーン技術全体をモジュールに抽象化し、AIと同様にスタートアップに機能として挿入することです
現在見られる暗号プロジェクトの大部分は、完全に暗号に基づいているか、暗号のための暗号であり、現実世界の問題を解決することを目的としていません。綺麗に言えばCrypto Nativeと呼んでいますが、はっきり言ってサークルの外に出ておらず、サークル内で自己満足しているだけです。
Web2 AIベンチャーキャピタルサークルも同様の問題を抱えていると思われます。多くのプロジェクトは、具体的な現実世界の問題を解決しようとしているというよりは、「AIのためのAI」になっているようです。
今後、プライマリーマーケットにおいて、Web2とWeb3の融合や遭遇は起こるのでしょうか？プロジェクトは現実世界の問題を解決するために存在しなければなりません。問題を解決する過程で、Crypto が必要な場合は Crypto 要素が追加され、AI が必要な場合は AI 要素が追加されますが、本来の意図と目的は Crypto や AI とは何の関係もありません。 Meituan Takeout が 5G、プラットフォーム ソフトウェア、ビッグ データ、AI タスク割り当てなどを活用しているのと同じように、本質的には食事の問題を解決するために作成されたプロジェクトです。
暗号通貨の次の大きなステージがこの形であれば、退屈だと思いますか? Crypto Native産業チェーンに基づく現在の形態のCrypto VC、取引プラットフォーム、スタジオなどは継続できるでしょうか?
現在、プライマリーマーケットでは、3 の考え方にほぼ沿った決済および RWA 関連プロジェクトがますます増えています。私は最近、たまたま Ondo のグローバルマーケットを研究し、いくつかの RWA プロジェクトについて話しました。次の記事では、RWA トラックの新しい方向性について具体的に説明します。
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