原題：「4月2日」トレーディングマニュアル：3つのシナリオ

原著者：Zhao Ying、ウォールストリートジャーナル

米国の関税政策が4月2日に発表される予定で、市場の不確実性は新たなピークに達するため、投資家はシートベルトを締めて混乱に備える必要があります。

土曜日のCCTVニュースによると、トランプ米大統領が数日以内に新たな関税を発表する予定であることが現地時間3月28日に分かった。同氏は他国との関税協定締結に一定の前向きな姿勢を示したが、関税措置が4月2日に発効した後に合意に達するだろうと示唆した。

4月2日の関税発表前に合意に達するかとの質問に対し、同氏は「いいえ、おそらく後になるだろう」と答えた。トランプ大統領はまた、医薬品に対する関税を発表する計画を改めて表明したが、その関税がいくらになるかについては明言を避けた。

シティは最新のレポートで、3つの主要なシナリオをまとめ、それぞれの市場への影響を示しました。 1 つ目は、相互関税のみが発表されることです。このシナリオでは、市場の反応は比較的限られています。 2つ目は相互関税と付加価値税（VAT）です。米ドル指数は直ちに50～100ベーシスポイント上昇する可能性があり、世界の株式市場も下落する可能性があります。 3つ目は、相互関税と付加価値税に加えて、産業関税も含まれることです。このシナリオでは、市場の反応はさらに激しくなる可能性があります。

S&P 500 が 2020 年以降で最悪の第 1 四半期のスタートを切った後、アナリストはその後の下落の可能性が上昇よりも大きいと警告しています。一部のアナリストは、今後の関税と報復措置が鍵であり、「4月2日」の市場の反応は関税、特に産業関税のタイミングと、他国が相互関税にどれだけ迅速に反応するかに大きく左右されると指摘している。

3つの主要な関税シナリオ

シティのレポートでは、4月2日の関税措置発表が迫る中、調査結果に基づいて3つの主要なシナリオをまとめ、市場への影響を分析したと指摘しています。

・シナリオ1、相互関税のみが発表：トランプ政権が4月2日に最恵国待遇（MFN）の単純平均関税格差に基づく相互関税のみを発表した場合、これは比較的穏やかな結果となるでしょう。野村証券の調査によると、回答者の約25.5％がこれが起こる可能性が高いと考えており、インド、タイ、インドネシアなどの国が最も影響を受ける可能性が高い。この場合、市場の反応は限定的となり、米ドル指数は大きく変動しない可能性があります。

· シナリオ 2、相互関税と付加価値税 (VAT):関税政策に VAT が含まれる場合、より積極的な動きとなり、リスク回避とドル高を引き起こす可能性があります。このシナリオでは、最恵国関税格差（付加価値税19%を含む）は、ドイツで20.4%、フランスで21.1%、スペインで21.8%となります。アジアもリスクにさらされており、日本は10.5％、インドは29.5％、タイは13.0％となっている。このシナリオでは、発表直後に米ドル指数（DXY）が50～100ベーシスポイント上昇する可能性がありますが、同時にUSD/JPYが下落し、世界の株式市場が下落する可能性があります。アジアの金利は低下する見込みで、インドとタイでは5～7ベーシスポイントの低下が見込まれる。

· シナリオ 3、より過激な関税政策: 相互関税と付加価値税に加えて、産業関税も含まれる可能性があります。例えば、トランプ大統領は以前、輸入完成車に25%の関税を課すと発表した（メキシコ、韓国、日本、カナダ、ドイツに影響する可能性あり）ほか、半導体チップや医薬品への関税の可能性も示唆した（韓国とシンガポールが最も影響を受ける）。また、メキシコとカナダに対する25%の関税を延長したり、ベネズエラの石油を輸入する国に関税を課したりすることもできなかった。このシナリオでは、市場の反応は最も劇的なものとなり、米ドル指数はさらに上昇し、米ドル/円は急落する可能性があります。

市場は混乱の準備ができています!

米国株式市場の「ジェットコースター」のような変動は始まったばかりだ。 S&P 500は2020年以来最悪の第1四半期のパフォーマンスに向かっており、今後の関税政策により市場の混乱がさらに悪化する可能性がある。

4月2日の関税政策発表では、トランプ政権がどの国と産業をターゲットにするかが明らかになる。関税の厳しさや期間、対象国や業種、貿易相手国の報復措置などの要因によって米国株が大きく変動し、市場は急激な変動を経験すると予想される。

· シーバート・ファイナンシャルの最高投資責任者マーク・マレック氏は、次のように述べた。

私は強気派だが、今から来週まで、特に決算シーズンが始まる前は、米国株が下落する可能性の方が上昇する可能性よりも大きいと申し上げたい。

· ステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズのチーフ投資ストラテジスト、マイケル・アローネ氏は次のように述べています。

不確実性が引き続き市場を悩ませ、ボラティリティをもたらしており、4 月 2 日および期限後にはボラティリティがさらに高まる可能性があります。

· エドワード・ジョーンズのシニア投資ストラテジスト、アンジェロ・クルカファス氏は次のように述べています。

4 月 2 日の発表は、一度限りのイベントではない可能性があります。これは重要なマイルストーンですが、結局のところ、すべての不確実性を完全に排除できるわけではありません。

· Evercore ISI のシニアストラテジスト、Matthew Aks 氏は次のように警告しています。

4月2日の市場の反応は、今後の関税、特に部門別関税のタイミングと、他国が相互関税でどれだけ早く対応するかに「大きく左右される」だろう。他国が報復すれば、いかなる安心感も損なうようなエスカレーションサイクルのリスクが生じるだろう。

CCTVニュースによると、トランプ大統領はフロリダに向かう途中、エアフォースワンで記者団にインタビューを受け、対米関税の引き下げ合意に達するために英国やその他の国々と協議する意思があるかと尋ねられた際、「この合意から何かが得られるなら、それは可能だ。しかし、ご存知のように、我々は40年以上も不当に扱われてきた。このようなことは二度と起こらないだろう。しかし、もちろん、私はそれを受け入れるつもりだ」と答えた。

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