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BIT CCOのシンシア・ウーがデジタル資産業界の課題を解き明かす：買えることはスタートに過ぎず、適切に保有できることが競争力となる

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ファミリー顧客のデジタル資産への関心は価格から運用の安全性へと移行している。リターンやストラクチャー自体が問題ではなく、鍵となるのはリスクが明確に価格付けされ、効果的に隔離されているかどうかである。

原文来源：BIT

2026年11月3日、香港フィンテック協会（FTAHK）は香港中環のRaffles Family Officeにて「The Evolution of Digital Assets Wealth Management」（デジタル資産ウェルスマネジメントの進化）をテーマとしたラウンドテーブルイベントを開催した。BITの創設パートナー兼最高商務責任者（CCO）、FTAHKブロックチェーン・デジタル資産委員会共同議長のCynthia Wu氏が招待され、Xapo Bankアジア太平洋地域責任者のBelle Leung氏、Antheaの創設者兼最高経営責任者のAlex Pei氏と同壇で交流した。

ラウンドテーブルはプライベートウェルス顧客の絶えず変化するニーズを巡って展開され、デジタル資産のカストディ、保険、イールド商品、ストラクチャード商品、規制の進展がどのようにデジタル資産ウェルスマネジメントの未来を共に形作るかについて深く議論した。完全な市場サイクルを経て、ファミリー顧客のデジタル資産への関心は価格から運用の安全性へと移行している。イールドやストラクチャー自体は問題ではなく、鍵となるのはリスクが明確に価格付けされ、効果的に隔離されているかどうかである。

一、ファミリー顧客の要望：「購入できるか」から「適切に保有できるか」へ

プライベートウェルス顧客のニーズの変化について語る中で、Cynthia氏は3年前の業界状況を振り返った。当時、市場はFTX破綻を経た直後で信頼が最低点に達しており、大多数のファミリーが最初に尋ねたのは「何を買うべきか」ではなく「私の資金はどこに置けば安全か」であった。また、デジタル資産の配分を望む投資家にとって、市場には規制された投資ツールすら存在せず、米国の現物ビットコインETFの承認までにはなお数カ月を要する状況であった。

同氏は、現在の投資家はより成熟しており、質問もより具体的で専門的になっていると指摘した。資産は一体どこに保管されているのか、隔離されているのか、直面する機関は誰に規制されているのか、ポートフォリオ内の他の資産と同じレポートに記載できるのか。顧客はますます自身が慣れ親しんだ投資ツールの形式を選ぶ傾向にあり、これがBITが最近スイスで現物ビットコインETF（BBIT）を立ち上げた理由の一つでもある。一部のファミリーは、監査人、受託者、投資委員会がよく知る方法でビットコインを保有することを望んでいる。

「業界内では確かに新たな問題に直面するだろうが、最も重要な懸念点は常に変わらない。ファミリーは今も『私の資金は安全か』と尋ねており、ただより精確に尋ねるようになっただけだ」とCynthia氏は述べた。顧客の懸念はもはや価格よりも運用面に移っており、2022年の記憶はなお残り、カウンターパーティリスクは依然として最重要の関心事である。資産承継ももう一つの課題である——もし私自身に万一のことがあれば、これらの資産はどう処理されるのか。「ニーズは『購入できるか』から『適切に保有できるか』へと移行している。」

二、収益の見極め：問題は収益そのものではなく、出所の説明がつかない収益にある

前回のサイクルで貸付機関が相次いで破綻した後、「収益」が多くのファミリーの目にネガティブな言葉となった現象について、シンシア氏は次のように考えている。「収益そのものは決して問題ではない。出所の説明がつかない収益こそが問題なのだ。」

彼女は、真の収益とは本質的に時間とリスクに対する価格付けであると説明する。投資家は一定期間にわたって資産を投じ、あるいは明確なリスクエクスポージャーを引き受け、その対価として報酬を得る。したがって、リスクは排除すべき対象ではなく、収益の構成要素であり、鍵となるのはリスクが隔離され、定量化されているかどうか、投資家が自分がどのようなリスクを負っているかを明確に理解しているかどうか、リスクに上限が設けられているかどうか、機関の他の業務と相互に隔離されているかどうかである。

彼女はバフェットの名言「リスクとは、自分が何をしているかを知らないことから生じる」を引用し、前回のサイクルの病巣はまさにここにあったと指摘する。問題は収益ではなく、リスクが合理的に価格付けされておらず、効果的に制御されてもいなかったことにある。これに対し、彼女はファミリーがどの機関に対しても同じ質問を投げかけることを勧め、「ぜひまず私たちに聞いてほしい」とも述べている。私が得るリターンはどのようなリスクに対応しているのか。そのリスクの境界はどこにあるのか。

三、仕組商品：構造はリスクを再分配できるが、すべてのリスクを消すことはできない

トークン化ファンド、RWA、元本保証型票据など、ますます構造化される商品に対して、シンシア氏は、それらがデジタル資産をより安全にするかどうかを判断するには、まず「安全」の意味を明確にする必要があると考える。

彼女は、いかなる構造も資産そのものの問題を解決することはできないと指摘する。ソフトウェアの脆弱性、ガバナンスの機能不全、ネットワーク攻撃といったプロトコル層のリスクであれ、価格変動、流動性の枯渇、オーバーナイトのギャップといった市場リスクであれ、商品構造によって消し去ることはできない。トークン化商品はスマートコントラクト上で稼働するため、かえって資産そのものに加えてコードリスクが上乗せされる。

構造が変えられるのは、リスクを誰が負うかである。彼女はスイスの SIX 取引所を例に挙げる。2009 年のリーマン危機の直後から、SIX は仕組商品を担保付きの形式で発行することを認め、発行体は取引所に担保を差し入れ、毎取引日に再評価を行い、発行体がデフォルトした場合、取引所は担保を処分して投資家に弁済するため、発行体が支払不能となるリスクは大幅に低下する。しかし多くの場合、リスクは単に移転したにすぎない。無担保の元本保証型票据は下振れリスクを軽減するものの、その保護は発行体の約束に由来するものにすぎず、投資家は実際には発行体の信用リスクを増やしている。また、米国で上場済みのビットコイン・バッファー型およびインカム型 ETF は、保護の購入であれ追加収益の獲得であれ、その代償は上昇余地の一部を放棄することであることを示している。

「最も警戒すべきシグナルは、いかなる構造でも消し去れないリスクからあなたを守れると約束する商品だ。ネットワーク自体に障害が生じたり、市場がオーバーナイトで 30% 下落したりすれば、いかなる商品構造もそれを変えることはできない。市場が機能し続けてこそ、保護は本当に効果を発揮するのだ。」

四、AIエージェントの説明責任：取引は委任できても、責任は委任できない

将来、家族資産の一部がAIエージェントによって管理され、誤った取引が発生した場合に誰が責任を負うのかという問題について、Cynthiaは次のように述べた。この問題は最先端に聞こえるが、その背後にある原則は古くから存在する。すなわち、権限と責任の対等性である。

彼女は、責任をモデルが負うことは不可能だと考えている。現在のモデルは単なるソフトウェアであり、貸借対照表もなく、ライセンスもなく、注意義務も負わない。「AGIがすでに到来したかどうかは依然として議論の余地があり、私個人としては慎重な立場を取っている。いずれにせよ、現行の法律、規制、社会インフラは、AIを個人や企業のような独立した主体として扱っていない。」したがって、責任はエージェントを導入しその権限を画定する側が負うべきである。エージェントがプラットフォーム提供のものであれば、プラットフォームは限度額の執行だけでなく、エージェントとその権限が当該家族に真に適合していることを確保する必要がある。家族が自ら導入する場合には、責任の多くは家族に戻り、プラットフォームは限度額の執行と完全な監査記録の保持を担う。

彼女は同時に、真の難点は帰属にあると指摘した。エージェントがどれほど賢くても誤りを犯さないことはあり得ず、良い意思決定が必ずしも良い結果をもたらすとは限らない。「私たちは資産運用マネージャーが某一四半期に一件の損失配分をしたからといって解雇することはなく、長期的にその意思決定プロセスを評価する。AIエージェントにも同じ基準を適用すべきである。知能は勝算を高めるが、境界が一度の失敗の代償を決める。取引は委任できても、責任は委任できない。」

五、今後3年：初の規制対象AIエージェントファンドが登場する見込み

今後3年間でデジタル資産の資産管理において最も重要な発展について問われた際、Cynthiaは具体的な判断を示した。「3年以内に、規制対象であり、AIエージェントによって管理され、完全にブロックチェーン上で運用される初のデジタル資産ファンドが登場するだろう。そして、これらのエージェント自体の報酬もビットコインで支払われることになる。」

BITについて

BIT（旧Matrixport）は2019年に設立された、世界をリードするデジタル資産金融サービスグループである。グループ本社はシンガポールにあり、世界7つの国と地域にオフィスを構え、堅固なガバナンス体系、技術力、コンプライアンス運営を通じて、伝統的金融とデジタル資産市場を結びつけている。

BITは世界の機関投資家およびプロ投資家に対し、取引、カストディ、資産管理、流動性、融資サービスを含む全方位的なデジタル資産サービスを提供し、現実世界資産（RWA）のオンチェーン導入と応用を支援している。傘下の事業体はシンガポール、香港、スイス、英国、米国、ブータンでそれぞれのライセンスを保有し現地の規制を受けている。その中にはシンガポールの大規模決済機関ライセンス（MPI）およびスイスFINMAが発行する集合資産管理ライセンスが含まれる。

現在、グループの運用資産規模は60億米ドルを超え、月間取引量は70億米ドルを超え、累計で顧客に支払った利息総額は20億米ドルを超え、評価額は10億米ドルを超えています。また、「2024胡潤グローバルユニコーンランキング」および「2025シンガポールフィンテックユニコーンランキング」に選出されたことがあります。

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