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「暗号通貨よりもクレイジー」：10年米国債利回りが20年ぶりの大幅な上昇、「フラッシュクラッシュ」が金融危機を警告

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UBSは、世界的な無リスク金利が変動すれば、すべての市場が混乱すると考えている。

原題：「歴史的な1週間が過ぎ、米国株とビットコインはついに上昇したが、市場は一変した！」

原文筆者：バオ・イーロン、ウォール・ストリート・ジャーナル

米国株のボラティリティは、新興国市場やビットコインのボラティリティを上回ることはほとんどなかった。同時に、これまで安全資産とされてきた米国債も大きく変動しており、投資家は米国資産を保有することの賢明さに疑問を抱くようになっている。UBSは、世界的な無リスク金利が変動すれば、すべての市場が混乱すると考えている。アナリストのエド・アルフセイニー氏は、「景気後退ではなく、金融危機を心配している」と率直に指摘した。

米国株は金曜日に上昇トレンドを再開し、市場のリスク選好度は回復したように見えたが、実際、投資家は米国資産の安全性、特に米国債の急激な変動に疑問を抱き始めており、これが再びウォール街に金融危機の恐怖を投げかけている。

先週、米国10年国債の利回りは過去20年間で最大の週間上昇を記録し、一方で米国株価は急落した後、急騰した。表面的にはすべてが正常に見える。S&P 500 は今週 5% 以上上昇し、米国債利回りは 2 月の水準に戻り、ビットコインは上昇して取引を終えている。

しかし、気がかりなのは、今週の米国株、米国債券、米ドルの同時下落が、世界で最も安全な資産のパフォーマンスではなく、新興市場特有の現象であるという点だ。特に今週の米国長期債の大きな変動により、流動性危機が差し迫っているように思われ、投資家は米国資産を保有することの賢明さに疑問を抱き始めている。 UBS グループのチーフストラテジストであるバヌ・バウェジャ氏は、次のようにさえ述べています。

これはひどいことです。私たちは世界的な無リスク金利を再定義していますが、もし世界的な無リスク金利が変動すれば、すべての市場に混乱が生じるでしょう。

歴史的に稀なケースとして、米国資産のボラティリティが新興市場やビットコインを上回る

トランプ大統領の最近の関税政策は、米国経済への信頼を損なうだけでなく、米国の政策や米ドル資産の方向性に対する投資家の信頼を揺るがしている。ウォール街の長い歴史的基準から見ても、今週は厳しい取引週だった。米国の株式市場はジェットコースターに乗っているようで、米国債とドルの動向は米国の安全資産としての地位が失われたことを示唆している。

月曜日、いわゆる偽関税のニュースにより、米国株式市場は15分間のパルスのようなショックを受けた。ナスダックは一時、安値から10％上昇し、米国債は急落した。

火曜日、関税免除はないとのニュースが米国株の反発への期待を打ち砕いた。ダウ工業株30種平均は日中高値から2,000ポイント以上下落し、S&P500は4%以上の上昇分を帳消しにしてマイナスに転じた一方、米国債市場では債務解消型の急落が見られた。

水曜日、米国は一部関税を停止し、米国の主要3株価指数は少なくとも8％上昇して取引を終えた。 S&Pは2008年以来最大の上昇を記録し、米国株の取引量は過去最高の300億株に達した。米国の10年国債利回りは上昇し、その後下落した。

木曜日、世界中の投資家が米国資産から逃げ出し、米国の株式、債券、通貨が下落した。ナスダックは4%以上下落し、ドルは2年ぶりの大幅な下落を記録し、金は最高値を更新した。

金曜日、連邦準備制度理事会が行動を起こす可能性を示唆し、米国株は反発して値上がりして取引を終えたが、米国債とドルの下落は、米国の安全資産としての地位がもはや安全ではないことを示唆した。

ルーミス・セイルズ・アンド・カンパニーの投資マネージャー、アンドレア・ディセンソ氏は、「米国市場は新興市場のような動きを見せ始めているだろうか。間違いなく、その通りだ。まさにそれが我々が目にしていることだ」と述べた。

データによると、米国株ETFのボラティリティは新興市場を追跡するファンドを上回り、一時はビットコインを上回った。こうした状況は、感染症の流行時、昨年8月の危機時、連邦準備制度理事会による積極的な金利引き上げの時期を除けば、ほとんど発生したことがありません。

ルネッサンス・キャピタルのニール・ダッタ氏は、顧客へのメールで「S&P 500指数は暗号通貨のように取引されているが、これは必ずしも良いことではないかもしれない」と率直に述べた。

無リスク金利の急激な変動は、金融危機の再来を示している

長期債券市場が激しく変動し、スプレッドが大きく流動性が低い場合、他のすべての資本市場に影響を及ぼし、特に金利と米国政府債務に上昇圧力がかかり、長期的には金融危機に発展する可能性もある。

米国今週、国債のボラティリティが急上昇し、20年国債のボラティリティがVIX米国株のボラティリティに急速に追いついた。

今週の30年国債の下落は先週の幅広い下落を拡大するものではなかったが、指標となる30年国債の売買スプレッドに若干の亀裂が見られ、これは米国の長期国債利回り曲線における流動性の低下の兆候である。今週、このスプレッドはほぼ1ベーシスポイントに達し、2023年初頭以来の水準となった。

米国株式、債券、通貨資産の質に対する米国外の信頼は損なわれている。ファンドマネージャーのネイサン・トフト氏は、「問題は、これが一時的なショックなのか、それとも長期的な変化なのかということです。我々は依然として前者だと考えています。しかし、一部の大手資産保有者が代替資産や安全資産への分散投資を模索していることは否定できません」と述べた。

アナリストのエド・アルフセイニー氏は次のように指摘した。

実は私は不況を心配しているのではなく、金融危機を心配しているのです。

資金が安全資産に殺到、ウォール街は連邦準備制度理事会に介入を要請

金融危機の影により、世界中の投資家が米国から撤退し、より広範囲な混乱を避けるため、欧州債券市場、金、日本円、スイスフランなどの安全資産に殺到している。

今週のドイツ国債利回りはほぼ横ばいだったが、米国10年債利回りは50ベーシスポイント以上急上昇し、ドイツ国債に対する米国債利回りの低下幅としては1989年以来最大となった。対照的に、米ドル指数は心理的節目の100を下回り、2022年11月以来最悪の2週間の下落率となった。一方、ユーロは米ドルに対して急上昇し、今週は円よりも上昇した。